受挫加密貨幣投資者備戰新年反彈

澳大利亞頂尖數字資產投資者正準備抓住比特幣反彈機遇。過去幾個月，加密貨幣市場劇烈波動讓投資組合經理措手不及，眾多基金陷入虧損困境。

默克爾樹資本（Merkle Tree Capital）的數字資產基金（Digital Asset Fund）在 2023 年和 2024 年市值均實現翻倍以上增長。由于美國總統唐納德?特朗普（Donald Trump）推出對加密貨幣友好的政策，且美國聯邦儲備委員會（US Federal Reserve）實施降息，該基金本預期 2025 年將再創佳績。

JellyC 的邁克爾?普倫迪維爾（Michael Prendiville）、Apollo Crypto 的亨里克?安德森（Henrik Andersson）與默克爾樹資本的瑞安?麥克米林（Ryan McMillin）。 圖：Bethany Rae

該基金投資于比特幣及多種代幣（tokens），此前大舉布局風險更高的山寨幣（alt-coins）。然而，在 4 月特朗普 “解放日” 拋售潮及 10 月閃崩中，山寨幣首當其沖遭受重創。

因此，首席投資官瑞安?麥克米林（Ryan McMillin）在過去一個月將基金的比特幣持倉比例從 45% 提升至 55%—— 因比特幣市值更大，被認為比山寨幣更安全。盡管如此，該基金 11 月仍暴跌約 20%，全年跌幅也大致相當。

“特朗普對全球金融體系的調整力度超出多數人預期；但我們認為，大部分調整現已基本完成，” 他表示。

“目前我們仍保持風險規避姿態…… 但在新任美聯儲主席就職前的某個時點，我們將轉向風險偏好策略。”

自所謂的 “10/10 崩盤” 以來，加密貨幣市場遭遇 “完美風暴”—— 行業將 10 月 10 日稱為這一標志性日期。當日特朗普威脅對中國加征新關稅，引發比特幣劇烈拋售，而此前數日比特幣剛觸及 12.6 萬美元的歷史高點。

短短 24 小時內，價值創紀錄的 190 億美元（約合 289 億澳元）加密貨幣交易頭寸蒸發，超過 160 萬名交易者被強制平倉（liquidated）—— 即因虧損超過交易保證金，頭寸被自動強制了結。

這一事件還引發交易所交易基金（ETFs）資金大規模外流。盡管上周美國比特幣 ETF 凈流入僅 7000 萬美元，但僅過去一個月，這類基金的資金流出規模就達 46 億美元。

“10 月 10 日是一個關鍵轉折點，市場仍處于緊張狀態，因為尚不清楚是否會有更多后續影響。”

—— 亨里克?安德森（Henrik Andersson），Apollo Crypto 首席投資官

此后加密貨幣市場持續動蕩，比特幣從歷史高點暴跌 35%，截至 11 月末觸及 8.2 萬美元的低點。目前這一熱門數字資產已反彈至 9 萬美元以上。

此次拋售重創了今年以來一直在大舉囤積代幣的所謂 “加密貨幣國庫公司”（crypto treasury companies）。行業龍頭、邁克爾?塞勒（Michael Saylor）旗下的 Strategy 股價較近期高點暴跌 60%，加劇了市場對該公司可能被迫出售部分比特幣的擔憂。

Apollo Crypto 首席投資官亨里克?安德森（Henrik Andersson）表示：“10 月 10 日是一個關鍵轉折點，市場仍處于緊張狀態，因為尚不清楚是否會有更多后續影響。”

盡管 Apollo 旗下旗艦加密貨幣基金（Crypto Fund）及其投資高風險代幣的前沿基金（Crypto Frontier Fund）在 10 月和 11 月均遭遇巨額虧損，但安德森對這種極端波動性早已習以為常，并仍持看漲態度。

“目前我們的持倉策略較為保守，因為我們認為未來仍有更多波動；但短期內基本面并未發生任何變化，因此 2026 年前景看好，” 他說。

緊盯美聯儲動向的加密貨幣專家

基金經理們寄望于明年美聯儲進一步降息，尤其是在主席杰羅姆?鮑威爾（Jerome Powell）5 月任期結束后。默克爾樹資本的麥克米林希望特朗普的高級經濟顧問凱文?哈塞特（Kevin Hassett）能被選中接任鮑威爾，因市場預期哈塞特將推行激進降息政策。

總部位于悉尼的數字資產管理公司 ListedReserve 指出，多項 “不可避免” 的趨勢將繼續推動加密貨幣市場 —— 尤其是美國、歐洲、日本和中國日益膨脹的債務，這正在導致美元等貨幣貶值。

“核心邏輯并未改變：法定貨幣（fiat currency）的最終命運必然是崩潰，”ListedReserve 管理基金（Managed Fund）的投資組合經理丹尼爾?皮克林（Daniel Pickering）在給客戶的報告中寫道。

該數字資產投資組合 11 月下跌 17.5%，是 2018 年成立以來表現最差的月份之一，導致全年虧損擴大至 11.3%。這與該基金過去五年中有四年實現三位數回報的表現相去甚遠。

皮克林將 11 月的疲軟表現歸因于有消息稱，摩根士丹利（Morgan Stanley）可能將比特幣國庫公司排除在其指數之外，因這類公司屬于基金而非運營實體。

過去一年，比特幣的波動性低于華爾街部分科技巨頭，包括埃隆?馬斯克（Elon Musk）旗下的特斯拉（Tesla）和馬克?扎克伯格（Mark Zuckerberg）旗下的元宇宙平臺公司（Meta）。 圖：Aresna Villanueva

投資者還在等待主要指數提供商明晟（MSCI）的決定 —— 是否將加密貨幣資產占比超過總資產一半的公司股票排除在其指數之外。

澳大利亞證券交易所（ASX）本周警告稱，像塞勒旗下 Strategy 這樣囤積比特幣的公司，可能不會被該交易所接納。

配送初創企業 Locate Technologies 曾是首家推出比特幣國庫的 ASX 上市公司，現已從該交易所退市并遷至新西蘭。

澳大利亞本土數字資產管理公司 JellyC 承認，根據 “恐懼與貪婪指數”（Fear and Greed Index）衡量，當前比特幣市場情緒已陷入 “極度恐懼” 區間，因此該公司對加密貨幣市場仍持謹慎態度。

為此，JellyC 將內部資金從其藍瓶市場中性基金（Bluebottle Market Neutral Fund）轉出，投入藍瓶比特幣增強基金（Bluebottle Bitcoin Plus Fund）及數字基礎設施策略（Digital Infrastructure strategies），以利用其所謂的比特幣及精選山寨幣的理想入場點位。

首席執行官邁克爾?普倫迪維爾（Michael Prendiville）指出，從歷史數據來看，加密貨幣市場當前的恐懼水平往往是未來 90 天強勁回報的前兆。

“2026 年區塊鏈（blockchains）上的活躍度將大幅提升，這應該會傳導至價格層面，” 普倫迪維爾說。

“長期來看，法定貨幣貶值將推動比特幣價格上漲。”

過去十年，這種全球最受歡迎的加密貨幣遵循著相似的趨勢：每四年會發生一次 “減半事件”（halving event），新幣供應量減半，隨后引發一輪強勁的牛市、劇烈回調及長期復蘇。

但分析師認為，隨著減半效應減弱，這一四年周期正逐漸淡化。

“未來這一周期的相關性將不再顯著，因為加密貨幣屬于風險資產，因此它們更可能跟隨整體股市的漲跌波動，”Apollo 的安德森表示。

事實上，比特幣與納斯達克指數（Nasdaq）的 30 天相關性已達到一年多來的最高水平。過去一年，這一數字資產的波動性實際上低于特斯拉（Tesla）、英偉達（Nvidia）和元宇宙平臺公司（Meta）等部分華爾街科技巨頭。

“波動性降低以及機構資金（real-money）參與度激增，意味著此次回調幅度可能小于以往周期，” 范艾克（VanEck）數字資產研究主管馬修?西格爾（Matthew Sigel）表示。

這家 ETF 巨頭隨后在 11 月末比特幣處于 8 萬美元區間時，在其模型投資組合中逢低買入（bought the dip）。

“我們對周期保持靈活態度，不固守教條，同時對四年周期模式保持應有的尊重，” 西格爾說。

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