12月5日 | 印盧比對(duì)美元匯率跌至歷史新低，為亞洲表現(xiàn)最差貨幣

2025年12月5日 總第1120期

值日編輯：阿斯蘭 朱依林

審核：毛雅欣 張謙和 王澤媛 關(guān)云逸

執(zhí)行主編：陳卓

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圖源：PTI

路透社12月4日?qǐng)?bào)道，印盧比對(duì)美元匯率跌至歷史新低，金融界擔(dān)憂美印貿(mào)易走弱進(jìn)一步拖累匯率。12月4日，盧比對(duì)美元匯率跌破90心理關(guān)口，創(chuàng)下90.42歷史新低，成為表現(xiàn)最差的亞洲貨幣。印是資金外流最為嚴(yán)重的國(guó)家之一，2025年以來(lái)外國(guó)投資者拋售了價(jià)值170億美元的印度股票。同時(shí)，外商直接投資、貿(mào)易和境外融資活動(dòng)有所放緩，也拖累匯率走低。專(zhuān)家認(rèn)為，美印貿(mào)易協(xié)議前景不明加劇盧比匯率波動(dòng)。如果美印短期內(nèi)無(wú)法達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，受貿(mào)易逆差擴(kuò)大與投資流入疲軟疊加影響，印2025-26財(cái)年下半年經(jīng)常賬戶(hù)赤字可能從上半年的0.8% 升至約1.4%，而盧比對(duì)美元匯率或?qū)⒗^續(xù)下挫至92附近。此前，印央行（RBI）曾拋售美元積極支撐盧比，但自11月起，其放緩干預(yù)力度，轉(zhuǎn)為只在出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或大規(guī)模投機(jī)活動(dòng)時(shí)出手。盡管盧比匯率跌至歷史低位，但印2025年7-9月GDP同比增長(zhǎng)8.2%，表明盡管面臨外部經(jīng)濟(jì)沖擊，但印國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可。

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俄羅斯總統(tǒng)普京（右）和印度總理莫迪（左）。圖源：美聯(lián)社

《莫斯科時(shí)報(bào)》《印度教徒報(bào)》12月4日?qǐng)?bào)道，普京2022年俄烏沖突以來(lái)首次訪印，將圍繞國(guó)防、能源、貿(mào)易等議題對(duì)印磋商。國(guó)防合作方面，俄或聯(lián)合印生產(chǎn)蘇-57戰(zhàn)斗機(jī)。能源領(lǐng)域，2022年后進(jìn)口俄油在印占比從不足2%升至40%，雙邊貿(mào)易額達(dá)687億美元（$68.7 billion）。另外，印原子能部（DAE）與俄國(guó)家原子能公司（Russian Rosatom）已圍繞小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）合作談判。貿(mào)易領(lǐng)域，俄印擬開(kāi)發(fā)從欽奈到符拉迪沃斯托克（海參崴）的“東部海上走廊”（Eastern Maritime Corridor）擴(kuò)大印農(nóng)產(chǎn)品、加工食品、服裝、機(jī)械對(duì)俄出口，盡快推動(dòng)印與歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟（EAEU）之間的自貿(mào)協(xié)定。人員流動(dòng)方面，雙方或?qū)⑦_(dá)成印-俄勞動(dòng)力流動(dòng)協(xié)議，以填補(bǔ)俄建筑、科技、制造業(yè)等領(lǐng)域用工缺口。分析人士認(rèn)為，此次訪問(wèn)彰顯印戰(zhàn)略自主性，既鞏固俄印傳統(tǒng)關(guān)系，也努力糾偏印同西方的關(guān)系。

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葛法蘭（Franklin Graham）牧師。圖源：《金融快報(bào)》

《今日基督教》11月29日?qǐng)?bào)道，美著名基督教布道家葛法蘭(Franklin Graham)訪印行程因印當(dāng)局拒發(fā)簽證被迫取消。葛法蘭是美傳奇布道家葛培理（Billy Graham）之子，原計(jì)劃赴印東北那加蘭邦參加11月30日舉行的布道活動(dòng)?；浇淌悄前钭钪饕诮蹋酵秸荚摪羁?cè)丝诮懦?。葛法蘭之父葛培理曾在1972年在該邦科希馬（Kohima）舉行布道會(huì)，吸引超10萬(wàn)人參加。然而，由于莫迪政府拒發(fā)簽證，葛法蘭未能成行印度。印政府此舉立刻在那邦引發(fā)廣泛批評(píng)。那加蘭邦國(guó)大黨委員會(huì)（NPCC）28日發(fā)表強(qiáng)烈譴責(zé)聲明，稱(chēng)該決定“公然歧視基督教社群”，并“直接侵犯了印度憲法保障的信仰自由”。全國(guó)人民黨（NPP）已正式向印外長(zhǎng)遞交請(qǐng)?jiān)笗?shū)，要求重新考慮拒簽決定，并稱(chēng)“數(shù)千名基督徒深感失望”。那加蘭邦人民黨（NPP Nagaland）警告稱(chēng)，限制基督教宗教活動(dòng)可能會(huì)釋放“宗教少數(shù)派不被重視”的危險(xiǎn)信號(hào)。吊詭的是，就在葛法蘭取消行程消息公布前兩天，那加蘭邦首席部長(zhǎng)里奧（Neiphiu Rio）還對(duì)其來(lái)訪表示樂(lè)觀。11月27日，里奧表示，莫迪政府已向他保證簽證將得到順利審批，并表示希望葛法蘭能在那邦傳統(tǒng)節(jié)日“犀鳥(niǎo)節(jié)”之前抵達(dá)。對(duì)此，印外交部尚未發(fā)表任何聲明。

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圖源：《日經(jīng)亞洲》

《日經(jīng)亞洲》12月3日?qǐng)?bào)道，盡管中印關(guān)系仍較為緊張，但已在反對(duì)歐盟“碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制”（CBAM，即“碳關(guān)稅”）上達(dá)成一致。CBAM將于2026年1月1日生效，除已支付碳價(jià)的商品外，其他對(duì)歐出口的商品須按歐盟境內(nèi)同類(lèi)商品的碳定價(jià)繳納關(guān)稅，以防“碳泄漏”并推動(dòng)出口國(guó)建立碳定價(jià)體系。中印均認(rèn)為，CBAM作為“單邊氣候貿(mào)易工具”，或淪為變相的貿(mào)易保護(hù)主義手段，損害多邊合作。印代表基礎(chǔ)四國(guó)（BASIC，包括巴西、南非、印度和中國(guó)）呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家率先實(shí)現(xiàn)凈零排放，為發(fā)展中國(guó)家留出“公平的碳空間”。在產(chǎn)業(yè)影響方面，雙方關(guān)切集中在碳關(guān)稅沖擊本國(guó)鋼鐵行業(yè)。印2025年4-9月近46%的鋼鐵出口銷(xiāo)往意大利、比利時(shí)等歐盟國(guó)家；中國(guó)則是歐盟最大鋼鐵供應(yīng)國(guó)，2024年對(duì)歐鋼鐵出口總額達(dá)145億美元（$14.5 billion），占?xì)W盟鋼鐵進(jìn)口總量的37.3%。印關(guān)注重在經(jīng)濟(jì)層面。印鋼企依賴(lài)燃煤煉鋼，每噸粗鋼平均排放2.55噸二氧化碳，較全球平均高出31%，碳關(guān)稅將使印對(duì)歐鋼鐵出口面臨每噸約290美元的額外成本，顯著削弱價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)則更關(guān)注碳關(guān)稅對(duì)全球自由貿(mào)易體系的潛在影響。盡管中國(guó)鋼鐵行業(yè)脫碳轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢，但分析預(yù)計(jì)CBAM在2026年對(duì)中國(guó)GDP沖擊較為有限，僅為0.01%。

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美國(guó)國(guó)際共和學(xué)會(huì)（IRI）12月民調(diào)結(jié)果。圖源：IRI

路透社12月4日?qǐng)?bào)道，孟加拉國(guó)學(xué)生政黨“全國(guó)公民黨”（NCP）在即將到來(lái)的2026年大選中面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。該黨以突破長(zhǎng)期固化的裙帶政治和孟兩黨坐莊格局為目標(biāo)，吸引部分年輕選民，但由于組織基礎(chǔ)薄弱、資金短缺，且在女性權(quán)利、少數(shù)群體權(quán)益等關(guān)鍵議題上立場(chǎng)模糊、表態(tài)滯后，正陷入多重困境。一是支持率不及預(yù)期。12月民調(diào)顯示，前總理齊亞領(lǐng)導(dǎo)的孟加拉國(guó)民族主義黨（BNP）以30%的支持率居首，伊斯蘭大會(huì)黨（Jamaat-e-Islami）以26%緊隨其后，NCP支持率僅為6%，位列第三。此外，NCP在2025年9月達(dá)卡大學(xué)學(xué)生會(huì)選舉中亦未贏得任何席位。二是獨(dú)立參選恐難獲得議會(huì)席位。目前，NCP正與BNP和伊斯蘭大會(huì)黨等主要政黨洽談結(jié)盟，但聯(lián)合參選恐影響其“革命色彩”，公眾或因此不再將其視為獨(dú)立變革力量。三是資金短缺制約選戰(zhàn)。NCP競(jìng)選經(jīng)費(fèi)主要依賴(lài)成員薪水、小額捐款和眾籌，無(wú)法與老牌政黨抗衡。四是腐敗指控影響形象。NCP黨內(nèi)部分領(lǐng)導(dǎo)人面臨腐敗指控，盡管該黨已予以否認(rèn)并堅(jiān)稱(chēng)堅(jiān)持“腐敗零容忍”立場(chǎng)，但相關(guān)爭(zhēng)議仍大幅削弱其公信力。

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塔塔電子正在半導(dǎo)體城建設(shè)印度首座前端芯片制造廠。圖源：《日經(jīng)亞洲》

《日經(jīng)亞洲》12月4日?qǐng)?bào)道，印加快推進(jìn)古吉拉特邦多赫拉（Dholera）特別投資區(qū)“半導(dǎo)體城”建設(shè)，旨在打造全國(guó)芯片制造產(chǎn)業(yè)核心樞紐。該項(xiàng)目一期2016年啟動(dòng)，總規(guī)劃面積920平方公里。塔塔電子（Tata Electronics）作為核心入駐企業(yè)，擬投資9100億盧比（910 billion rupees）建設(shè)印首座前端晶圓制造廠，并已與臺(tái)灣大型晶圓代工企業(yè)力積電（PSMC）達(dá)成協(xié)議，獲得生產(chǎn)技術(shù)支持。該工廠預(yù)計(jì)在2-3年內(nèi)投產(chǎn)，有望成為印芯片供應(yīng)鏈中樞，帶動(dòng)半導(dǎo)體制造設(shè)備、原材料等配套企業(yè)集聚。此外，日本芯片設(shè)備制造商?hào)|京電子（Tokyo Electron）也與塔塔電子合作培訓(xùn)員工，并計(jì)劃在多赫拉設(shè)立支持中心，負(fù)責(zé)設(shè)備安裝與維護(hù)。富士膠片（Fujifilm）則將投資數(shù)十億日元，擬于下一財(cái)年啟動(dòng)芯片材料工廠建設(shè)。據(jù)悉，印政府已批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體制造商在全國(guó)新建10家工廠，累計(jì)總投資額達(dá)1.6萬(wàn)億盧比（1.6 trillion rupees）。

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圖源：觀察家基金會(huì)

觀察家研究基金會(huì)（ORF）12月4日發(fā)表題為《為何印度仍無(wú)法對(duì)華實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出口》的評(píng)論指出，印對(duì)華貿(mào)易失衡核心問(wèn)題并非“對(duì)華依賴(lài)”，而是“在華經(jīng)濟(jì)影響力過(guò)低”。因此，印需系統(tǒng)性調(diào)整政策，提升對(duì)華出口競(jìng)爭(zhēng)力，以重塑雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系。作者圖沙爾·喬希（Tushar Joshi）系印度觀察家基金會(huì)訪問(wèn)學(xué)者。

近年來(lái)，印對(duì)華貿(mào)易逆差持續(xù)刷新記錄，貿(mào)易失衡困境日益嚴(yán)峻。2024-25財(cái)年，印對(duì)華貿(mào)易逆差擴(kuò)大至992億美元（US$99.2 billion），再創(chuàng)歷史新高。然而，印對(duì)華近十年服務(wù)業(yè)順差每年僅約2-5億美元（US$0.2–0.5 billion），難以彌補(bǔ)對(duì)華貿(mào)易逆差的龐大規(guī)模和結(jié)構(gòu)性缺陷。

此外，印在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)θA高度依賴(lài)。目前，印70%的活性藥物成分（API）、超40%的電子元件、過(guò)半的太陽(yáng)能組件均依賴(lài)自華進(jìn)口，中國(guó)供應(yīng)商深度嵌入印核心產(chǎn)業(yè)鏈。其中，印近半數(shù)自華電子進(jìn)口是印自身出口所需的中間組件，這本質(zhì)必然令“減少對(duì)華進(jìn)口”的政策陷入兩難。因此，盡管莫迪政府一度出臺(tái)對(duì)華管制措施，包括針對(duì)陸地邊境國(guó)家的外國(guó)直接投資（FDI）審批政策，排除中企參與5G試驗(yàn)、收緊無(wú)人機(jī)進(jìn)口許可、封禁中國(guó)手機(jī)應(yīng)用程序、加速PLI計(jì)劃等，但均未改變雙邊貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性不對(duì)稱(chēng)，反而因政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)綁定，導(dǎo)致印供應(yīng)鏈陷入更大的被動(dòng)。

總體看，印對(duì)華出口受阻核心受制于三大結(jié)構(gòu)性障礙。一是市場(chǎng)準(zhǔn)入非對(duì)稱(chēng)。印仿制藥、工程產(chǎn)品、特種化學(xué)品、食品和農(nóng)產(chǎn)品等高競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品受中國(guó)進(jìn)口政策限制，無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)在華創(chuàng)收。其中，仿制藥對(duì)華出口需進(jìn)行不透明實(shí)驗(yàn)室審批；農(nóng)產(chǎn)品需每年重新注冊(cè)；中國(guó)貿(mào)易通知常僅以中文發(fā)布等問(wèn)題均致對(duì)華出口面臨高額交易成本。相對(duì)而言，中國(guó)對(duì)印出口流程更簡(jiǎn)潔迅速（編者注：呵呵）。

二是印成本與規(guī)模缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。一方面，盡管有生產(chǎn)關(guān)聯(lián)激勵(lì)計(jì)劃（PLI）等政策推動(dòng)，但印企生產(chǎn)規(guī)模仍無(wú)法匹敵中企，生產(chǎn)批量小成本高。因此，中國(guó)低成本大批量出口進(jìn)一步壓縮印本土企業(yè)生存空間。另一方面，印中小微企業(yè)依賴(lài)自華進(jìn)口低價(jià)原材料，以緩解營(yíng)運(yùn)資金壓力。

三是印在華本地布局薄弱。目前，印在華缺乏普通話分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)、本地合作伙伴及針對(duì)中國(guó)重點(diǎn)省份的商業(yè)策略，難以將產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期市場(chǎng)份額。

印期待推動(dòng)以生產(chǎn)關(guān)聯(lián)激勵(lì)計(jì)劃（PLI）為核心的“關(guān)稅+產(chǎn)業(yè)政策”組合，達(dá)到減少對(duì)華依賴(lài)的目的。截至2024年底，該計(jì)劃以對(duì)印14個(gè)行業(yè)投入1.97萬(wàn)億盧比（INR1.97 lakh crore），吸引約1.61萬(wàn)億盧比（INR1.61 lakh）的批準(zhǔn)投資，并創(chuàng)造約14萬(wàn)億盧比（INR14 lakh crore）產(chǎn)值。此外，印政府還持續(xù)推動(dòng)各領(lǐng)域多元化發(fā)展。其中，蘋(píng)果和富士康正在印推動(dòng)零部件本地化生產(chǎn)；印太陽(yáng)能領(lǐng)域正逐步從組件組裝轉(zhuǎn)向電池生產(chǎn)和上游一體化；印度-阿聯(lián)酋、印度-澳大利亞貿(mào)易協(xié)定有望進(jìn)一步構(gòu)建零部件替代采購(gòu)渠道。

然而，相關(guān)舉措多聚焦“減少進(jìn)口”，并未觸及“提升對(duì)華出口競(jìng)爭(zhēng)力”的核心，難以根本扭轉(zhuǎn)貿(mào)易失衡。總體看，莫迪政府需進(jìn)一步推動(dòng)印在華經(jīng)濟(jì)影響力增長(zhǎng)，方可徹底解決對(duì)華貿(mào)易失衡難題。一是優(yōu)化出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)輸入關(guān)稅，合理化關(guān)鍵輸入品關(guān)稅以降低企業(yè)單位成本。二是打通監(jiān)管與準(zhǔn)入通道，推動(dòng)仿制藥監(jiān)管互認(rèn)、設(shè)立農(nóng)產(chǎn)品檢疫窗口。三是構(gòu)建安全合作模式，僅在非敏感領(lǐng)域允許中資合資，關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)口推行“中國(guó)+兩個(gè)替代來(lái)源”規(guī)則。四是強(qiáng)化在華本地運(yùn)營(yíng)，支持企業(yè)在廣東、浙江、重慶等省份搭建分銷(xiāo)、語(yǔ)言支持及售后服務(wù)體系。

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本期編輯：龍風(fēng)穆

本期審核：江怡 范家菀

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