吳清今天在《人民日報》發表的署名文章，信息量很大！

證監會主席吳清 資料圖

文/識局智庫研究組

今天（12月5日），證監會主席吳清在《人民日報》發表題為《提高資本市場制度的包容性適應性（學習貫徹黨的二十屆四中全會精神）》的署名文章（全文可點擊文末“閱讀原文”查閱）。

淺見以為，這篇文章信息量很大，遠非一般性的政策闡釋，而是未來五年資本市場改革的權威宣示，標志著新一輪全面深化資本市場改革已經明確方向并進入實施階段。

01 頂層設計，“十五五”資本市場的戰略方位

文章開宗明義地指出，提高資本市場制度包容性和適應性是黨的二十屆四中全會通過的“十五五”規劃建議中的重大戰略部署。這一表述確立了資本市場在國家整體發展格局中的新定位。

從時間節點看，這是在“十四五”時期資本市場“規模穩步擴大，體系不斷健全”基礎上，向高質量發展快速轉變的關鍵階段。從戰略高度看，這是黨中央“科學研判、準確把握‘十五五’時期國際國內形勢”后作出的全局性安排。

新“國九條”提出到2035年基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，而吳清此文正是連接“十五五”開局與2035年遠景目標的關鍵政策闡釋。

文章貫穿了對中央經濟工作會議、中央金融工作會議及中央政治局會議精神的全面落實，體現出政策制定的連續性和系統性。資本市場不再僅僅是經濟體系的組成部分，而是被提升到“金融是現代經濟的核心”、“資本市場在現代金融運行中‘牽一發而動全身’”的戰略高度。

02 核心內涵，包容性與適應性的多維解讀

吳清文章賦予“包容性”和“適應性”以清晰、豐富的實踐內涵，遠超概念層面的表述。

包容性體現在三個維度：一是對科技創新企業的包容，適應其“研發投入大、經營不確定性大、盈利周期長”特征；二是對廣大投資者的包容，滿足2億多股票投資者、7億多基金投資者的多元化財富管理需求；三是對國際資本的包容，通過制度型開放增強吸引力。

適應性則強調動態響應能力。資本市場制度需要適應科技變革加速、產業迭代加快的創新發展需求，適應內外部風險挑戰交織的復雜環境變化，適應大國金融競爭的新格局。

文章指出，提高包容性和適應性是“更好服務新質生產力發展的迫切要求”。這一論述將資本市場與發展新質生產力直接關聯，突出了資本市場通過“風險共擔、利益共享”的獨特機制促進科技創新和產業創新深度融合的功能。

同時，文章將資本市場定位為“人民群眾分享實體經濟發展成果的重要平臺”，并引用2024年投資者現金分紅2.4萬億元的數據，體現其“促進發展成果惠及廣大人民”的價值取向。

03 重大轉變，從重融資到投融資協調平衡

文章明確提出“必須更好統籌投資與融資協調發展”，并將此作為一項基本原則，標志著政策思路的重要轉變。

過去資本市場改革多側重于融資端功能，即服務實體經濟、幫助企業上市融資。而此文將投資端改革提升到前所未有的高度，強調“投資與融資一體兩面、相輔相成”，要求“注意量的總體平衡，更要注重質的持續提升”。

這一轉變直接回應了市場長期存在的關于“重融資、輕投資”的爭議。文章提出“助力居民儲蓄加快轉化為社會投資”，旨在打通資金流向資本市場的渠道，實現投融資兩端的良性循環。

在具體舉措中，“營造更具吸引力的‘長錢長投’制度環境” 成為獨立章節，包括推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機制，扎實推進公募基金改革，促進私募股權和創投基金“募投管退”循環暢通等。

“培育壯大耐心資本、長期資本和戰略資本”的提法，直指A股市場短期波動大、投機氛圍濃的痛點，旨在通過制度引導培育長期投資生態。

04 監管新思維，零容忍與科技賦能并重

在強調包容適應的同時，文章對監管提出了明確要求，體現“放管服”結合的辯證思維。

“零容忍”態度極為鮮明。文章強調“嚴厲打擊財務造假、欺詐發行、市場操縱和內幕交易等惡性違法行為”，延續了近年來強監管的基調，旨在為市場正本清源。

提出“運用好大數據、人工智能等現代信息技術手段，高效識別違法違規線索和風險隱患”，預示監管方式全面升級，標志著監管向智能化、科技化轉型，以提高對復雜金融產品和交易行為的監管能力。

文章特別指出“金融創新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強外溢性”，因此需要“完善對金融創新活動的監測監管和風險應對機制”。這體現了一種前瞻性監管思路，即在鼓勵創新同時守住風險底線。

“加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”的表述，則暗示將進一步健全市場穩定機制，防止非理性劇烈波動。

05 開放新階段，制度型開放與協同發展

文章將“穩步擴大資本市場高水平制度型開放”作為獨立任務，標志著開放進入新階段。

一是從渠道式開放轉向制度型開放。不再局限于增加額度、拓展渠道，而是重在規則、標準、制度的與國際接軌和互認，提升中國資本市場的國際競爭力。

二是明確“以我為主、循序漸進”的原則。表明開放將兼顧效率與安全，與中國經濟發展階段和監管能力相適應。

三是推動在岸與離岸市場協同發展。特別提到“加快推進上海國際金融中心建設和鞏固提升香港國際金融中心地位”，明確了上海和香港的定位并非“競爭取代”而是“協同發展”，意在形成合力。

文章還提到“完善合格境外投資者制度，穩慎拓展互聯互通”，預計未來互聯互通機制將進一步優化，外資參與中國資本市場的便利度將顯著提升。

06 生態系統，資本市場健康發展的軟實力

值得關注的是，文章將“共同營造規范、包容、有活力的資本市場生態”作為一項獨立任務，體現出對市場軟環境建設的高度重視。

明確提出“推動修訂證券法、證券投資基金法，制定修訂上市公司監督管理條例、證券公司監督管理條例等行政法規”，完善資本市場法律體系。

要求“推動健全特別代表人訴訟等投資者保護機制”，為中小投資者提供有效的維權渠道。

倡導“理性投資、價值投資、長期投資”，旨在培育健康投資文化。

提出“健全預期管理機制，加強宣傳引導”，推動形成“鼓勵創新、包容失敗的良好輿論氛圍”。

這種對市場生態的系統性關注，表明監管層認識到健康資本市場不僅需要硬制度，更需要軟環境支撐，是一種系統工程思維的體現。

隨著“十五五”征程即將開啟，中國資本市場正迎來一場從理念到實踐的深刻變革。這場變革的成功不僅將重塑資本市場自身面貌，更將為中國式現代化建設和金融強國目標提供堅實支撐。

市場參與者需要深刻理解這一政策走向，主動適應新規則，把握新機遇，共同推動中國資本市場邁向更高質量的發展階段。