人形機(jī)器人第一股，2025年發(fā)生虧損，北向資金卻逆勢(shì)加倉(cāng)56%？

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為財(cái)報(bào)教學(xué)文章，不包含推薦行為，請(qǐng)勿據(jù)此操作，注意安全。

大家好，我是財(cái)官。今天我們來(lái)破解一份A股市場(chǎng)上經(jīng)典的“矛盾”財(cái)報(bào)。案件的主角，是一家被稱為“人形機(jī)器人第一股”的公司。擺在桌面上的證據(jù)確鑿：公司2025年三季度凈利潤(rùn)為虧損1.60億元。這本應(yīng)是一份令人皺眉的成績(jī)單。

但奇怪的是，就在同一時(shí)期，被視為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的北向資金（香港中央結(jié)算有限公司）卻做出了截然相反的判斷——逆勢(shì)加倉(cāng)56%。

一邊是冰冷的虧損數(shù)字，一邊是火熱的真金白銀流入，巨大的反差構(gòu)成了我們本次偵查的核心謎題：這些“聰明錢(qián)”究竟看到了什么我們沒(méi)看到的線索？是陷阱，還是通往未來(lái)的門(mén)票？

第一現(xiàn)場(chǎng)：利潤(rùn)表的警報(bào)與現(xiàn)金流的謎題

偵查從最直接的證據(jù)開(kāi)始。利潤(rùn)表上的虧損數(shù)字是公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)壓力的最直接體現(xiàn)。

在制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化和前沿技術(shù)高投入的背景下，虧損本身可能指向成本控制、行業(yè)周期或轉(zhuǎn)型期陣痛。

然而，當(dāng)我們轉(zhuǎn)向更難以作假的現(xiàn)金流量表時(shí)，第一個(gè)反轉(zhuǎn)出現(xiàn)了。

報(bào)告期內(nèi)，機(jī)器人銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)24.03億元，同比增長(zhǎng)了9.23%。

更關(guān)鍵的是，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)高于當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。這意味著，公司不僅當(dāng)期銷(xiāo)售回款極為強(qiáng)勁，還在大規(guī)模地回收以往的應(yīng)收賬款。

其業(yè)務(wù)的“造血”能力和對(duì)下游的話語(yǔ)權(quán)，比利潤(rùn)表所展現(xiàn)的要健康得多。

關(guān)鍵線索：訂單的陰影與財(cái)務(wù)的“安全墊”

隨著偵查深入，一個(gè)不可忽視的負(fù)面線索浮現(xiàn)：公司當(dāng)期獲得的新增客戶訂單金額為20.92億元，同比下降了7.43%。

訂單是制造業(yè)的生命線，這個(gè)數(shù)據(jù)的下滑，為未來(lái)的收入增長(zhǎng)蒙上了一層不確定性。

不過(guò)，資產(chǎn)負(fù)債表提供了更多維度的信息。公司的短期借款大幅壓降至4.45億元，同比減少39.35%，財(cái)務(wù)杠桿顯著降低。

與此同時(shí)，賬上躺著高達(dá)13.51億元的貨幣資金，為應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)和支撐戰(zhàn)略研發(fā)提供了充足的“彈藥庫(kù)”。

更令人意外的是，公司當(dāng)期的資產(chǎn)減值損失（壞賬）為-2134.31萬(wàn)元，同比大幅下降181.88%。

這表明公司在主動(dòng)沖回以往計(jì)提的壞賬，資產(chǎn)質(zhì)量正在顯著改善。

身份解碼：雙輪驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人帝國(guó)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指向了一個(gè)穩(wěn)固但需突破的現(xiàn)狀，而市場(chǎng)賦予其高估值和“聰明錢(qián)”青睞的邏輯，則根植于其業(yè)務(wù)的雙重想象空間。

其第一重身份是全產(chǎn)業(yè)鏈的工業(yè)機(jī)器人巨頭，業(yè)務(wù)覆蓋從核心零部件到智能制造解決方案，深度服務(wù)汽車(chē)、半導(dǎo)體等20多個(gè)高端行業(yè)，這是其現(xiàn)金流的壓艙石。

真正的爆發(fā)性預(yù)期，則來(lái)自其第二重身份：人形機(jī)器人領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)核心力量。

公司即將發(fā)布新松多可仿生人形機(jī)器人產(chǎn)品。人形機(jī)器人被視為下一代通用AI的終極硬件入口，其技術(shù)壁壘和想象空間遠(yuǎn)超傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人。

市場(chǎng)押注的，正是它從“工業(yè)專家”向“通用平臺(tái)”躍遷的可能性，這代表著一個(gè)數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)的未來(lái)市場(chǎng)。

財(cái)官結(jié)案

綜上，這起“虧損與加倉(cāng)”并存的懸案，其真相在于市場(chǎng)估值邏輯的“時(shí)間錯(cuò)配”。

北向資金押注的，并非公司當(dāng)前價(jià)值的利潤(rùn)表，而是其未來(lái)價(jià)格的期權(quán)價(jià)值。

公司展現(xiàn)出一種典型的轉(zhuǎn)型期特征：通過(guò)扎實(shí)的工業(yè)基本盤(pán)創(chuàng)造現(xiàn)金流、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為前沿探索打造堅(jiān)實(shí)的“發(fā)射臺(tái)”。

同時(shí)，將技術(shù)積累勇敢押注于更具顛覆性的“人形機(jī)器人”賽道，以博取指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的未來(lái)。

訂單下滑提示了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)壓力，而人形機(jī)器人則承載著星辰大海的夢(mèng)想。

它的故事，最終是關(guān)于耐心與遠(yuǎn)見(jiàn)的較量。能否成功穿越周期，將宏偉藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為持續(xù)的訂單與利潤(rùn)，將是決定其最終命運(yùn)的唯一試金石。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒(méi)有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。