金價高位震蕩下，周大福半年再關店600余家？

作為周大福營業額支柱的計價黃金首飾板塊，2026財年上半年營業額同比下滑3.8%

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

國際金價近來持續高位震蕩，據金價網實時數據顯示，截至2025年12月3日12時，國際金價報4225.68美元/盎司，相較于2024年底、2025年初2600美元/盎司至2800美元/盎司的區間，年內漲幅約50%。同期，國內金價報955.16元/克，整體延續波動上漲態勢。

國際金價30天走勢（美元/盎司）

數據來源：金價網

在此趨勢下，國內金飾品牌如周大福（1929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周生生（0116.HK）、潮宏基（002345.SZ）等足金克價也同步沖高。據2025年12月3日報價，前述品牌金飾價格介于1327元/克至1333元/克區間。

金價震蕩上行中，這些金飾品牌的業績經營表現難言優異。如周大福珠寶集團有限公司（下稱周大福，1929.HK）近日公布的2026財政年度中期業績報告顯示，截至2025年9月30日止六個月，公司營業額同比下滑1.1%至389.86億港元，為近幾年同期新低；經營溢利、公司股東應占溢利分別僅較上年同期微增0.69%和0.16%，分別為68.23億港元和25.34億港元，毛利率則同比減少0.9個百分點至30.5%。

財報發布后，周大福股價呈走低態勢，最近5天跌幅超8%，截至12月3日午盤，公司股價收于13.86港元/股，總市值約為1367億港元。

從產品角度來看，近年來，周大福持續專注于優化并豐富標志性產品系列。2025年4月，公司推出周大福傳喜系列，市場反應熱烈；同時，公司還為周大福傳福系列及周大福故宮系列加入多款新品。前述系列產品于2026財政年度上半年的總銷售額達到34億港元，而去年同期為23億港元。

不過，作為營業額支柱的計價黃金首飾板塊（占比65.2%），2026財年上半年營業額同比下滑3.8%，周大福方面稱，主要受門店整合影響；期內，在總營業額中占比5.2%的鐘表板塊，營業額也較上年同期減少10.6%；占比29.6%的定價首飾營業額同比增長9.3%。

2026財年上半年，周大福主動關閉了表現欠佳門店，并嚴格管控成本，使得公司銷售及行政開支減少8.8%至54.53億港元，包括員工成本、專柜分成及租賃相關開支同比均有所縮減。與此同時，也導致公司內地零售點網絡大幅縮減。截至2025年9月30日，周大福珠寶、周大福鐘表門店分別減少至5663家和100家，較同年3月31日數量凈減少共計620家。

周大福按店鋪品牌劃分的零售點變動情況

數據來源：公司財報

需要注意的是，珠寶消費仍然以實體店渠道為主，2026財年上半年占內地零售值超過90%；期內，電子商務（主要平臺包括周大福官方商城、天貓、京東、抖音及唯品會）錄得強勁表現，其零售值同比增長27.6%，這主要得益于熱門IP合作帶動，以及聚焦年輕消費者的策略；同期，周大福珠寶、其他店鋪品牌零售值同比分別下滑1.5%和3.0%。以銷量計，電子商務為內地業務仍僅帶來16.2%的貢獻，占比尚較小。

港澳及其他市場方面，周大福2026財年上半年的零售營業額按年增加8.7%，主要受惠于香港、澳門的零售消費氣氛回暖及人流的復蘇，以及東南亞地區的強勁表現；但另一邊，由于珠寶貿易減少，批發營業額按年下跌7.3%。

對于周大福當前經營表現及未來預期，部分券商機構持審慎態度。國盛證券在半年報點評中指出，2026財年上半年，周大福傳喜、傳福、故宮系列銷售額同比增長48%，而公司按照克重計價的黃金首飾及產品收入同比下降3.8%，營收占比也降至65.2%。雖然消費者對計價黃金首飾信心改善，但由于門店縮減導致收入下降。中長期來看，該券商判斷隨著高附加值的定價黃金銷售占比提升，公司利潤率有望改善。

國信證券則認為，周大福2026財年上半年整體業績穩定，十月以來實現加速增長，且定價黃金飾品占比進一步提升、新店提質增效。但同時，該券商亦提示公司未來可能面臨的風險，包括新品拓展不及預期、門店形象調整不及預期、金價大幅波動等。

投時關鍵詞：周大福（1929.HK）