周期 | 白銀期貨的黃金時代，歷史性突破下的周期啟示與未來推演

低庫存、降息預期與新能源需求三箭齊發，白銀市場正迎來一個十年一遇的配置機會。

12月1日，國內期市貴金屬板塊全線飄紅，滬銀主力合約價格創下歷史新高，日內漲幅超6%，報收 13278元/千克。這一價格不僅刷新了國內白銀期貨的歷史紀錄，也標志著白銀在2025年實現了近乎翻倍的驚人漲幅。

在海外市場，倫敦現貨白銀價格首次站上 每盎司57美元，年內漲幅接近100%，遠超黃金的表現。

白銀此輪暴漲并非偶然。國信期貨首席分析師顧馮達指出，在年末交割月臨近的背景下，白銀市場低庫存與實物流動性緊縮共同推升價格走勢，而全球資本對戰略性金屬資源的配置需求與投機資金形成共振，進一步強化了市場易漲難跌的格局。

一、三輪驅動：白銀暴漲背后的核心邏輯

白銀市場正在經歷金融屬性、商品屬性和投資屬性的三重共振，這為價格飆升提供了堅實基礎。

美聯儲降息預期是推動白銀上漲的關鍵宏觀因素。據芝商所“美聯儲觀察”最新數據，美聯儲12月降息25個基點的概率已升至 87.4%。美聯儲理事沃勒近期的鴿派表態，進一步強化了市場的寬松預期。

低庫存引發的 逼倉行情成為白銀上漲的加速器。11月末，上海期貨交易所白銀庫存為559噸，跌至2015年以來最低水平。COMEX白銀庫存也從9月底的高位下降近16.5%。這種全球性的庫存下降導致白銀現貨市場出現明顯的擠倉信號。

供需基本面的持續偏緊為白銀價格提供了長期支撐。世界白銀協會數據顯示，2025年將迎來全球白銀市場 連續第五年供應赤字，規模估計達9500萬盎司。光伏和新能源汽車等新興工業需求爆發，進一步加劇了供應緊張局面。

二、周期輪回：歷史正在重演

回顧白銀價格走勢，一個清晰的周期規律浮現：白銀大約每8-10年出現一次大級別上漲周期。

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• 1979-1980年：白銀從6美元漲至50美元，漲幅高達733%

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• 2010-2011年：白銀從8.5美元漲至48美元，漲幅達465%

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• 2025年至今：白銀從年內低點上漲接近100%，新一輪周期或已啟動

金銀比修復是白銀補漲的重要信號。當前內外盤金銀比約為82-85，仍顯著高于過去50年與20年的歷史均值（分別為63和70），表明白銀估值仍處相對低位，具備明顯的比價修復空間。

景川分析稱，過去10年間，白銀工業屬性不斷增強，金融屬性反成“配角”。在全球新能源轉型的趨勢下，光伏、AI、半導體等行業用銀需求都在增加，白銀仍具補漲空間，金銀比有望繼續修復。

三、未來推演：三種情景下的白銀走勢

面對白銀的歷史性突破，投資者最關心的是：牛市還能走多遠？結合市場分析，我們對白銀未來走勢提出三種推演：

大概率情景（階梯式上行）：白銀價格將在當前高位震蕩整理，消化獲利盤后繼續上行。推動因素包括美聯儲降息預期升溫、光伏裝機量超預期等。這種情景下，白銀可能呈現“進二退一”的階梯式上漲格局。

次概率情景（加速沖高）：若美國經濟數據明顯走弱，美聯儲提前并加大降息力度，白銀可能迎來加速上漲。這種情景下，滬銀有望短期內突破13500元關口，向15000元歷史高點發起挑戰。

小概率情景（技術性回調）：若通脹反彈超預期，美聯儲重新轉向鷹派，白銀可能出現技術性回調。但這種回調空間相對有限，滬銀在11500-12000元區間將有強勁支撐。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩指出，倫敦白銀在突破55美元/盎司關口后，下一個目標位已進一步上抬至 65美元/盎司。

四、風險提示：高位波動加劇下的投資策略

盡管白銀中長期向好，但短期風險不容忽視。

白銀市場規模遠小于黃金，流動性風險可能放大短期波動。顧馮達提醒，盡管白銀基本面有強勁支撐，但價格屢創新高后已進入高位敏感區間。流通性稀薄的市場一旦資金情緒轉向，可能引發劇烈震蕩。

美聯儲12月降息已基本完全定價，黃金的強勢表現可能會出現一定波動，對于白銀而言，也很可能出現沖高回落的可能性，波動率會顯著提升，投資者需警惕短期技術性回調風險。

從交易結構看，白銀的持倉結構從此前的“空頭主導”轉變為“多頭主導”，這意味著隨著價格上漲，獲利拋售的壓力開始顯現。

歷史不會簡單重復，但總是壓著相似的韻腳。當下白銀正處在工業屬性與金融屬性共振的甜蜜點。歷史性低庫存、新能源需求爆發、美聯儲降息周期開啟，這些因素共同構成了白銀牛市的堅實基礎。

每一次回調都是入場良機，在趨勢面前，逆向思維可能會付出巨大代價。在這個充滿不確定性的時代，白銀或許正成為資產配置中那顆最璀璨的明星。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。