字節要賣“干兒子”：曾價值40億美元

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四年多時間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為啥？

作者 ：阿欣

來源： 鉛筆道（ID：pencilnews）

據界面新聞等報道，沙特游戲巨頭Savvy正與字節跳動談判，希望收購后者旗下全資子公司沐瞳科技。

2023年底，字節跳動大規模收縮游戲業務時，就曾與Savvy接觸過至少一次。之所以沒談成，主要因為價格——字節給沐瞳科技開出了不低于50億美元的標價。

沐瞳科技曾經被看作字節跳動游戲出海的頭號王牌。它手握東南亞MOBA游戲（多人在線戰斗）市場的超級爆款，用戶量級達到10億級別，是中國游戲行業出海最成功的樣本之一。

但是，自從2021年以40億美元賣給字節跳動，四年多時間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為什么？

多家國內媒體向字節跳動和沐瞳科技分別求證，暫未獲得回應。

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2014年7月，沐瞳科技誕生在上海的寫字樓里，創始人袁菁、徐振華與張冠群都帶著騰訊游戲的基因，三人持股比例初定為5:3:2，張冠群持有14%股份。

彼時中國游戲市場正處于端游向手游轉型的關鍵期，大廠們忙著在國內跑馬圈地，身在魔都的他們，卻反其道想“出?！?。

剛開始，沐瞳科技做了款叫《Magic Rush: Heroes》的游戲，集卡牌和塔防于一身，拿了Google Play 2015年的最佳策略游戲，算是在海外站穩了腳。

但真正讓其一戰成名的，是2016年推出的MOBA手游《決勝巔峰（Mobile Legends: Bang Bang，簡稱MLBB）》。

這款游戲是真的懂東南亞玩家。

與當時市面上的同類產品相比，《決勝巔峰》優化了低端機型適配，將單局時長控制在15分鐘左右，更符合東南亞用戶的使用習慣。上線僅兩年，其總注冊賬號就突破2億，在印尼、馬來西亞等國掀起熱潮。

沐瞳科技并沒有止步于游戲研發，轉而將目光投向電競生態的布局。2017年其促成印尼政府推出職業聯賽MPL，當年在印尼舉辦的線下比賽便吸引了海量觀眾。

到2020年10月，《決勝巔峰》全球累計下載量突破10億，月活躍峰值用戶超1億，成為東南亞市場的國民級游戲。

此時的沐瞳，在新加坡、印尼等地設立了分支機構，員工近千人，海外業務占比幾乎達到100%，核心客戶集中在東南亞、南亞及后續拓展的拉美地區，2019年更是躋身App Annie中國游戲出海廠商年度收入前十。

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風光的背后，卻藏著雷。

2020年底，沐瞳科技管理層以5億美元估值回購了聯合創始人張冠群剩余的2%股權，并在其未到場的情況下完成股權變更，將其剔除出股東名單。之后，張冠群起訴沐瞳科技。

與此同時，外部行業環境也發生了變化。

2021年初，國內游戲版號審批進入暫停期，政策收緊讓整個行業陷入融資寒冬，對于沐瞳科技雖然直接影響有限，但資本對游戲行業的信心受挫，獨立發展的融資難度大幅增加。

沐瞳科技的核心產品《決勝巔峰》雖然在東南亞根基穩固，但歐美市場拓展始終乏力，長期在iOS暢銷榜百名開外，而新游戲的研發又需要持續巨額投入，企業面臨著增長瓶頸。

當時的沐瞳科技雖然營收可觀，但要支撐全球化擴張和新品研發，資金需求巨大。2021年字節跳動和騰訊想收購沐瞳科技，最后字節跳動拿下了。

當年字節開出的40億美元收購價（外媒口徑），并不全是現金：大約10億美元是真金白銀，其余約15億美元為字節股權。對沐瞳來說，這不是簡單的退出，而是一筆“加入更大體系”的交易。

為什么沐瞳當時愿意賣給字節？原因主要有三點。

第一，TikTok 的流量協同太誘人。

TikTok在全球有數十億用戶，在東南亞尤其強勢，與沐瞳的用戶群高度重疊。如果協同順利，《決勝巔峰》的增長空間可能再次打開，新品發行也天然擁有更低的獲客成本。這是任何游戲公司都無法忽視的機會。

第二，“獨立運營”的承諾。

收購后，袁菁繼續擔任CEO，核心團隊也完整保留下來。對創業公司來說，在拿到巨頭資源的同時還能保留決策權，這幾乎是最理想的狀態。

第三，股權問題一次性解決。

沐瞳在2020年底經歷過股權更替的爭議，結構比較復雜。字節的全盤收購，相當于用市場化方式重新梳理了股權，把利益關系徹底理順，避免后續糾紛繼續影響經營。

從行業大環境看，當時沐瞳的壓力也在增加。

騰訊將《王者榮耀》推向海外后，與《決勝巔峰》在東南亞正面競爭，憑借品牌與資源優勢不斷壓迫沐瞳的市場份額。在這種情況下，站到字節背后，意味著更強的資金、渠道和抗風險能力。

此外，2021 年全球疫情導致供應鏈不穩、匯率波動明顯，重度依賴海外收入的沐瞳面臨成本壓力。字節的資金和體系，也能幫它緩沖這類宏觀風險。

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這場被外界視為"強強聯合"的收購，最終卻未能實現預期的協同效應。

收購后《決勝巔峰》在東南亞倒是沒掉鏈子，電競賽事越做越大。2023年M5世界總決賽最高有506萬人同時看，成了全球最火的移動電競賽事，2025年還進了電競世界杯。

但歐美市場依舊是塊硬骨頭，新出的《發條總動員》《潮汐守望者》也沒復制出《決勝巔峰》的成功。

字節方面，由于國內游戲業務調整和戰略重心轉移轉到了短視頻和云計算上，對沐瞳的資源支持逐漸減弱。

2023年11月字節對游戲業務大規模調整時，就有消息稱其尋求出售沐瞳，當時CEO袁菁特意在內部打氣"會長期深耕游戲行業"。

2024年，市場又傳出沐瞳與字節跳動旗下另一游戲品牌朝夕光年打包上市的傳聞，最終被字節否認。折騰來折騰去，沐瞳在字節體系里越來越像個“邊緣人”。

財務數據顯示，沐瞳這兩年的日子并不好過。

2023年，凈利潤虧損10.87億元；2024年營收15.79億元，同比下降10.38%，雖然虧損收窄至1.18億元，但主要得益于資產減值計提減少，核心盈利能力并未實質改善；

2025年一季度，營收同比增長31.15%至4.85億元，但凈利率僅0.97%，同比下滑4.38個百分點，毛利率更是從上年同期的29.22%降至18.14%。

有觀點認為，這種業績表現，讓字節最終決定徹底剝離沐瞳業務，將資源聚焦于核心的短視頻和云計算業務。

而此次潛在的收購方沙特Savvy ，作為中東資本布局全球游戲產業的重要平臺，看中的正是沐瞳在東南亞、中東等地的成熟運營經驗和《決勝巔峰》的龐大用戶基礎，希望通過收購完善其全球游戲產業布局。

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從2014年三名騰訊系創業者起步，到成為東南亞市場的頭部公司，再到兩度進入資本并購的風口，沐瞳這十年幾乎走完了中國游戲出海的典型路線。

靠一次精準判斷、靠一款爆款打穿海外市場并不難，難的是后半程：

當規模上來了，研發、資金、發行資源、組織能力都會成為新的天花板。

把爆款變成持續賺錢的業務、把一家公司從“被風口帶起”轉到“靠體系支撐增長”，這是很多中國出海游戲公司的共同難題，沐瞳也不例外。

當年的沐瞳選擇賣給字節，是在當時的市場環境下最務實的解法——既解決了資金和股權問題，也換了一次沖擊上限的機會。

而如今的沐瞳與字節，各自基于戰略調整做出新的選擇，本質上都是“合則來、不合則散”的正常商業邏輯。

目前，字節與沙特 Savvy 的談判仍在繼續，交易能否落地還未確定。

但不論最后賣不賣成，沐瞳這一段經歷都給游戲創業者提了個醒：

在全球化競爭越來越激烈的今天，爆款只是敲門磚。真正決定一家游戲公司能走多遠的，是持續做新品的研發能力、穩定的現金流，以及能支撐長期運營的體系。

對沐瞳來說，如果這筆交易達成，中東資本的加入可能給它帶來新的機會。但這家曾在東南亞創造過奇跡的公司，能不能再火一次，已經不是“運氣”能決定的事，而是體系、產品力和市場判斷的綜合考驗。

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