一家員工只有 3 人的香港少兒英語機構，為何能赴美上市？

在香港本地教育市場中，Monkey Tree 并不是一家規模龐大或技術化的公司。它的總部團隊只有 3 名員工，主營業務是為 3–14 歲兒童提供線下英語課程——這是一個再傳統不過的教育服務模式。然而，就是這樣一家深深扎根于社區、小規模穩健運營的企業，在 2025 年向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，計劃以「MKTR」的股票代碼登陸納斯達克。

Monkey Tree 的 logo（圖片來源：Monkey Tree 官網）

如果只從規模、利潤或商業模式來看，Monkey Tree 都不像一位典型的資本市場主角。它不講 AI、不談大模型，也沒有龐大的擴張計劃。但它卻代表著一種小體量、輕管理、強現金流的本地教育機構。Monkey Tree 上市的邏輯，并不在于規模，而在于行業結構與監管格局變化后的「一種恰巧適合的組合」。

正因如此，Monkey Tree 的上市不僅僅是一個商業決策，它背后映射出的，恰是中港教育行業在監管重塑與市場變動中的新趨勢。從招股書中可以看出，這家公司如何在行業挑戰中找到自己的獨特位置，它的運營模式、業務結構以及所面臨的風險，揭示了教育行業在變化中的新動向。

Monkey Tree 的故事開始于 2012 年。彼時，創始人 Ricky Ling 在香港創立了第一家 Monkey Tree English Learning Center，希望借助母語外教與沉浸式課程，為 3 至 14 歲的兒童提供更偏「口語輸入」和語言興趣培養的學習空間。相比當時已經逐漸系統化的大陸教培體系，Monkey Tree 的定位更本地、更輕、更依賴教學場景本身的吸引力。

Monkey Tree 的課程分類（圖片來源：Monkey Tree 官網）

招股書顯示，截至 2025 年 3 月，Monkey Tree 在香港已經開設了 20 家直營學習中心，課程體系覆蓋自然拼讀（Phonics）、閱讀與口語、寫作與語法、會話訓練以及少量國際考試準備課程。相較于偏應試的語法教學，它的課程更強調互動、沉浸與語言環境的構建，全部課程由英語母語教師授課。

值得注意的是，這家公司運營主體其實非常「輕」。總部團隊僅由約 3 名核心人員組成，大部分功能由教學中心自行承擔。這種組織結構反映了香港教育服務業的典型特點：社區化、分散化，依靠標準化材料和師資體系維持課程一致性，而非大規模中心化管理。

雖然招股書披露 Monkey Tree 總部只有約 3 名正式員工（不包括獨立董事），但這并不意味著公司整體的教學與運營規模只有「三人團隊」。相反，它采用了香港學習中心行業典型的「總部輕、中心重」的組織方式：總部負責品牌、課程體系、財務與基本運營標準，而二十多家學習中心則各自配備外籍教師、行政人員和中心經理，實行高度分散的準自治運營。每個中心的教師和行政團隊由門店自行雇傭，日常教學、排課、招生等工作均由中心層面完成，總部幾乎不介入教學組織。這種結構讓 Monkey Tree 在維持統一教學體系的同時，不需要龐大的中央人力，從而實現「總部小規模、中心大能量」的業務模式。

Monkey Tree 的總部管理層構成（圖片來源：官方招股書）

實際上，盡管規模有限，但 Monkey Tree 多年來保持了可觀的盈利水平。招股書披露，2025 財年的營收約為 8,997,590 美元，凈利潤達到 1,444,280 美元。這在動輒虧損擴張、不斷燒錢的教育公司中并不常見。Monkey Tree 的增長雖然溫和，但經營效率高，現金流穩定，構成了它能夠向資本市場講述故事的基礎。

2024-2025 Monkey Tree 的財務報表（圖片來源：官方招股書）

如果說 Monkey Tree 的經營表現相對樸實，那么招股書里的內容則讓這家公司顯得更加復雜而微妙。它既有穩定現金流帶來的確定性，也埋藏著結構性風險與不確定性。

首先是企業架構。Monkey Tree 采用了典型的「開曼控股 + 香港運營」模式，境外公司完成上市，境內（香港）子公司負責實際運營。這種結構在美股上市的中港企業中并不罕見，它能夠有效規避內地跨境上市限制，也讓公司避免觸碰 VIE 等敏感結構。招股書明確寫道，公司所有經營活動均發生在香港，沒有任何 VIE 協議，也不受內地直接監管。

然而，這家公司的最大風險同樣隱藏在結構之中。招股書中反復強調一個關鍵信息：「Monkey Tree」品牌并不歸上市主體所有，而由控股股東旗下的香港實體持有。上市主體只是通過系列特許協議獲得品牌的使用權，一旦違約，品牌方有權立即終止合作。這意味著，一旦授權關系出現任何糾紛，上市公司可能面臨無法繼續使用核心品牌的風險，甚至導致業務整體停擺。

其次是股權結構的高度集中。創始人 Ricky Ling 在上市前持有 82.54% 的股份，即使完成 IPO，其持股仍高達 74.82%，掌控 96.16% 的投票權。對于投資者而言，這意味著決策高度依賴創始人意志，治理透明度與制衡機制較弱。這種結構在小型家族式公司的 IPO 中常見，但也帶來了與企業長期治理相關的風險。

Monkey Tree 上市前后股權與投票權結構（圖片來源：官方招股書）

再來看公司自身的經營表現。Monkey Tree 的營收增長并不顯著，2024 財年至 2025 財年增長約 3.5%，主要來自課程價格微調與招生的平穩增長，而非大規模擴張。與其說它是一家處于快速增長階段的公司，不如說它是一家在成熟市場中尋找穩健增長的企業。因此，它向資本市場講述的并非傳統意義上的「增長故事」，而是「可復制的穩定模式」：社區化教學點、穩定續班率、母語教師體系、可控的成本結構。

在風險因素部分，招股書幾乎用了一整章來描述與「大中華區公司」相關的潛在監管風險，例如可能需要遵守的境外上市審查、數據安全義務、HFCAA（外國公司問責法）下的退市風險等。雖然 Monkey Tree 業務完全在香港，不涉及內地教育監管，但它依舊需要向投資者解釋美中監管環境的復雜性，這本身也說明「中港企業在美股上市」的制度成本正在不斷提高。

綜上，Monkey Tree 并非以規模和增長打動市場，而是以穩健的現金流、合理的成本結構和相對「干凈」的業務形態構成其上市的基礎。但它也在品牌授權、治理結構等方面埋下了不確定性，這使得它成為一個兼具確定性與脆弱性的上市樣本。

理解 Monkey Tree 的上市動機，不能只看這家公司本身，更要放回三重宏觀背景：中港教育監管的分化、家長需求結構的變化，以及資本市場環境的重塑。

首先是監管變化的結構性影響。自 2021 年「雙減」以來，大陸教培行業經歷了極大收縮，K12 學科類培訓機構幾乎全部退出市場。相比之下，香港教育服務市場保持穩定，語言類課程不受任何限制。英語作為香港教育體系核心能力，長期保持剛性需求。Monkey Tree 所提供的「母語教師 + 沉浸式課程」在香港屬于非常標準化、被家長普遍接受的服務類型，這種需求穩定性構成了其能夠長期盈利的基礎。

其次是家長需求的變化。盡管大陸不再允許學科類培訓，但對孩子英語能力的重視并未減弱，尤其是口語和語言環境方面。對于香港家庭而言，英語能力與升學緊密關聯，國際學校、本地名校均把英語作為重要評價項。Monkey Tree 的課程覆蓋的是最核心、最穩定的需求區間——兒童口語輸入與語言興趣培養，這使得它在經濟波動中仍能保持相對穩健的招生。

更重要的是，資本市場環境本身發生了深刻變化。港股對小型發行人的審核越發嚴格，而整體市場流動性低迷，使得「微型上市」在港股幾乎沒有空間。Monkey Tree 曾多次嘗試在香港上市但未能成功，其原因與體量小、行業受限、投資者興趣下降等因素相關。而美股對中小體量公司依然相對包容，尤其是那些現金流穩定、業務簡單、風險可控的小型服務企業。對于 Monkey Tree 來說，美股可能是為數不多的機會窗口。

從這個意義上講，Monkey Tree 的上市努力，其實反映了一個更廣泛的問題：在資本偏好發生變化之后，教育企業從追求大規模擴張，轉而追求體量更小、風險更低、路徑更穩的生存方式。Monkey Tree 代表的正是這種「輕量級、穩定現金流」的中港教育公司，也許在大規模行業震蕩之后，這種模式反而具備更長的生命力。

Monkey Tree 的上市嘗試不僅是一個公司的故事，也折射了東亞教育企業在監管、市場與需求三重力量重塑下的生存邏輯。一家只有 3 名總部員工、年營收不到 9 百萬美元的企業，能夠走到納斯達克 IPO 的大門口，本身就是一個時代的注腳。

它并未依賴宏大的技術敘事，也并未講述狂飆式擴張的故事，而是以穩健的小規模運營、對本地市場的扎根能力、以及對教育需求的持續理解，呈現了一種更樸素但更堅韌的商業路徑。

在下一波教育企業重構周期中，也許正是這些小而穩的公司，構成了行業未來更真實的底色。

2025 年，多鯨蟹宴& EE 年會將在合肥再次啟程，以更深的洞察與更開放的姿態，探討教育的下一個周期。我們將再次匯聚行業思考者、行動者與創新者，在變動中，尋找教育的確定性。

12 月 19–20 日，教育的未來，在這里相遇。

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