18億元狂掃索菲亞！盈峰集團(tuán)到底在布什么局？

圖源：索菲亞網(wǎng)站

苗野｜發(fā)自北京

由美的“太子爺”何劍鋒執(zhí)掌的盈峰集團(tuán)，正在家居行業(yè)掀起一場(chǎng)資本整合風(fēng)暴。

11月28日晚間，索菲亞發(fā)布公告稱，公司控股股東江淦鈞、柯建生與寧波盈峰睿和投資管理有限公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股18元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓1.037億股（占總股本10.77%），交易總價(jià)達(dá)18.67億元。

這并非盈峰集團(tuán)與索菲亞的首次交集。截至2025年6月30日，盈峰集團(tuán)已持有索菲亞1.95%股份。此次交易后，盈峰系合計(jì)持股比例將升至12.72%，成為索菲亞重要的戰(zhàn)略股東。

每股18元的轉(zhuǎn)讓價(jià)較索菲亞市價(jià)溢價(jià)約30%，這筆交易凸顯了盈峰集團(tuán)對(duì)家居行業(yè)長期價(jià)值的認(rèn)可。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，從控股顧家家居到入股索菲亞，盈峰集團(tuán)正在搭建一個(gè)覆蓋軟體家具與定制家居的大家居生態(tài)圈，蘊(yùn)含其對(duì)整個(gè)家居賽道未來的戰(zhàn)略預(yù)判。但是將兩大細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)從供應(yīng)鏈、渠道到企業(yè)文化的深度協(xié)同并非易事，極度考驗(yàn)盈峰的產(chǎn)業(yè)操盤能力。

資本棋局

盈峰集團(tuán)成立于2002年4月，由美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒創(chuàng)立并實(shí)際控制，與美的集團(tuán)存在資本與業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系，但兩者為獨(dú)立運(yùn)營的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

近年來，盈峰集團(tuán)通過“投資+產(chǎn)業(yè)”雙輪發(fā)展模式，在家居行業(yè)展開系統(tǒng)性布局，是總資產(chǎn)近900億元，年?duì)I收約400億元的產(chǎn)業(yè)巨頭。

2023年，盈峰集團(tuán)出資約89億元從顧江生家族手中收購顧家家居29%的股份。隨后在今年，又通過定增方式讓顧家家居向其折價(jià)發(fā)行了逾1億股新股，對(duì)價(jià)20億元，將持股比例進(jìn)一步提升到37.37%，成為顧家家居的控股股東。

值得一提的是，盈峰集團(tuán)與索菲亞的合作早有淵源。

2002年，盈峰集團(tuán)、索菲亞、東鵬控股等企業(yè)共同出資設(shè)立了科技消費(fèi)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，瞄準(zhǔn)智能家居、綠色制造等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。該基金投資規(guī)模目標(biāo)為5億元，其中索菲亞投資以自有資金認(rèn)繳出資7500萬元。

此次從合作伙伴升級(jí)為股東，標(biāo)志著雙方綁定進(jìn)一步深化。這一系列動(dòng)作也表明，盈峰集團(tuán)在構(gòu)建家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面的野心。但在索菲亞業(yè)績承壓的背景下高溢價(jià)收購，短期內(nèi)會(huì)拖累盈峰集團(tuán)的投資回報(bào)。

根據(jù)公告，交易未觸發(fā)要約收購，亦不涉及控制權(quán)變更。增持方承諾在股份交割完成后18個(gè)月內(nèi)不減持相關(guān)股份，資金來源為自有及自籌資金，增持目的明確指向認(rèn)可公司發(fā)展前景及長期投資價(jià)值。

某位家居行業(yè)觀察人士認(rèn)為，盈峰集團(tuán)布局家居領(lǐng)域背后依托于“美的系”在消費(fèi)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資源和資本實(shí)力。但收購索菲亞是一把"雙刃劍"，一方面是其構(gòu)建家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關(guān)鍵一步，若能成功整合，想象空間巨大。另一方面，高溢價(jià)收購、標(biāo)的公司自身財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)、復(fù)雜的業(yè)務(wù)整合以及不容忽視的行業(yè)周期性壓力，都是盈峰須正視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績承壓與整合難題

盡管盈峰集團(tuán)入股索菲亞帶來了巨大的想象空間，但這一戰(zhàn)略布局也面臨多重挑戰(zhàn)，首當(dāng)其沖是索菲亞的業(yè)績下滑困境。

數(shù)據(jù)顯示，今年1～9月，索菲亞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.08億元，同比下滑8.46%；歸屬上市公司股東的凈利潤6.82億元，同比下滑26.05%。

細(xì)分到單個(gè)季度，索菲亞在第三季度實(shí)現(xiàn)營收24.57億元，同比減少9.88%。歸母凈利潤同比微增1.44%，扣非后歸母凈利潤下降14.8%。

太平洋證券分析認(rèn)為，索菲亞業(yè)績下滑系受到樓市持續(xù)承壓的影響，具備較強(qiáng)地產(chǎn)后周期屬性的家居行業(yè)整體承壓所致。利潤微增主要源于公司持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。

值得注意的是，在通常被視為家居行業(yè)旺季的三季度，索菲亞經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.05億元，同比大幅下降347.87%。這是索菲亞自2011年上市以來該指標(biāo)首次在三季度告負(fù)，說明索菲亞主營業(yè)務(wù)的“造血”能力在減弱的同時(shí)也面臨巨大的資金周轉(zhuǎn)壓力。

索菲亞持續(xù)推進(jìn)的“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略也在今年前三季度面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

從品牌表現(xiàn)看，主品牌“索菲亞”實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.52億元，同比下滑7.81%；專注大眾市場(chǎng)的“米蘭納”品牌收入3億元，同比下滑18.43%。

渠道方面，索菲亞的整裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)不盡如人意。2025年1～9月，公司整裝渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.93億元，同比下滑14.12%。

前述市場(chǎng)人士認(rèn)為，索菲亞在高端與大眾市場(chǎng)之間的戰(zhàn)略搖擺及多品牌之間的協(xié)同不足，正逐步制約其整體增長動(dòng)能與盈利韌性。

國信證券預(yù)計(jì)索菲亞2025年歸母凈利潤約為10.6億元，同比下滑23%。華安證券的預(yù)測(cè)更為保守，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤約10.05億元，同比下滑26.7%。

在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，索菲亞的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化。長期借款從2024年末的7.28億元降至2025年9月末的9500萬元，降幅達(dá)86.95%。而一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債由1.74億元增至5.9億元，增幅為239.88%，短期償債壓力顯著增加。

“在低價(jià)策略與渠道變革背后，索菲亞正面臨行業(yè)寒冬的嚴(yán)峻考驗(yàn)。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，索菲亞業(yè)績下滑與上游房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷密切相關(guān)。目前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整期，這意味著下游家居行業(yè)的復(fù)蘇可能是一個(gè)緩慢的過程，盈峰集團(tuán)需要做好長期投入的準(zhǔn)備。

該人士進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，盈峰集團(tuán)入局是希望通過資源整合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，能否成功取決于盈峰是否能應(yīng)對(duì)業(yè)績扭轉(zhuǎn)、行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜整合這三大考驗(yàn)。顧家家居核心是沙發(fā)、床等軟體家居，索菲亞主打定制柜、櫥柜等定制家具，兩者在產(chǎn)品屬性、業(yè)務(wù)流程、供應(yīng)鏈管理和服務(wù)模式上存在本質(zhì)差異，整合難度不小。

從風(fēng)機(jī)起家到環(huán)保冠軍，再到構(gòu)建家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)，盈峰集團(tuán)的版圖擴(kuò)張從未停歇。資本落子如棋，但真正的棋局才剛剛開始。