郭鋒：金融強(qiáng)國建設(shè)背景下的資本市場(chǎng)法典編纂——兼論金融法的制定 | 財(cái)經(jīng)法學(xué)202506

【作者】郭鋒[成都理工大學(xué)文法學(xué)院（紀(jì)檢監(jiān)察學(xué)院）教授]

【來源】北大法寶法學(xué)期刊庫《財(cái)經(jīng)法學(xué)》2025年第6期（文末附本期期刊目錄）。因篇幅較長，已略去原文注釋。

內(nèi)容提要：研究和推進(jìn)我國資本市場(chǎng)法治現(xiàn)代化，進(jìn)行資本市場(chǎng)法典編纂，是解決當(dāng)前制約資本市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)的治本之策。資本市場(chǎng)法典編纂的基本邏輯，是將貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、金融消費(fèi)產(chǎn)品與金融投資產(chǎn)品、金融消費(fèi)者與投資者進(jìn)行區(qū)分，將資本市場(chǎng)法典定位為調(diào)整直接融資市場(chǎng)投資關(guān)系的法律，而將主要體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資市場(chǎng)交由其他金融法律調(diào)整。應(yīng)當(dāng)在區(qū)分廣義金融法與狹義金融法前提下，將正在制定的金融法定位為金融現(xiàn)代化促進(jìn)法，合理界分資本市場(chǎng)法典與金融法的調(diào)整范圍，把資本市場(chǎng)排除在金融法規(guī)制對(duì)象之外。資本市場(chǎng)法典編纂應(yīng)當(dāng)將《證券法》《證券投資基金法》《期貨和衍生品法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》予以整合，重新系統(tǒng)性構(gòu)建資本市場(chǎng)法律制度體系；應(yīng)當(dāng)將金融投資產(chǎn)品作為基礎(chǔ)概念，將私募納入證券發(fā)行制度，重構(gòu)信息披露規(guī)范體系，優(yōu)化整合多層次交易市場(chǎng)，建立投資者利益保護(hù)一體化法律制度。

關(guān)鍵詞：金融強(qiáng)國；金融法；證券法；資本市場(chǎng)法典；法典編纂

目次

一、資本市場(chǎng)法典編纂的價(jià)值功能

二、資本市場(chǎng)法典的定位

三、資本市場(chǎng)法典與金融法的協(xié)調(diào)

四、資本市場(chǎng)法典的制度創(chuàng)新

加快建設(shè)金融強(qiáng)國，為以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐，是習(xí)近平總書記和黨中央作出的重大戰(zhàn)略部署。法治無疑是金融強(qiáng)國建設(shè)的重要制度基礎(chǔ)。黨的二十屆三中全會(huì)決定提出了“制定金融法”的立法任務(wù)。學(xué)術(shù)意義上金融法概念具有廣義性，不僅指目前正在起草的形式金融法，還涵蓋金融領(lǐng)域的其他立法，包括調(diào)整資本市場(chǎng)的法律。適應(yīng)進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的新形勢(shì)新任務(wù)，在國家已經(jīng)整合銀行保險(xiǎn)統(tǒng)一監(jiān)管體制、啟動(dòng)金融法制定工作的背景下，深刻認(rèn)識(shí)我國資本市場(chǎng)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，研究和推進(jìn)我國資本市場(chǎng)法治現(xiàn)代化，進(jìn)行資本市場(chǎng)法典編纂，既是完善廣義金融法的應(yīng)有之義，也是解決當(dāng)前制約資本市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)的治本之策，是法學(xué)理論界實(shí)務(wù)界面臨的重大課題。

一

資本市場(chǎng)法典編纂的價(jià)值功能

對(duì)調(diào)整某一類特定社會(huì)關(guān)系領(lǐng)域的法律規(guī)范群是否需要進(jìn)行法典編纂，學(xué)者們的觀點(diǎn)可謂見仁見智。但大多認(rèn)為，法典編纂的根本動(dòng)因是滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。法典化作為“有計(jì)劃的立法活動(dòng)”，不僅包含立法者意圖，而且是社會(huì)關(guān)系的反映。我國現(xiàn)行金融立法產(chǎn)生時(shí)，經(jīng)濟(jì)體制還處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段，難免受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)觀念的影響。《中華人民共和國商業(yè)銀行法》（以下簡(jiǎn)稱《商業(yè)銀行法》）、《中華人民共和國保險(xiǎn)法》（以下簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》）、《中華人民共和國信托法》（以下簡(jiǎn)稱《信托法》）受舊體制影響較深。《中華人民共和國證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》）雖然經(jīng)過多次修改，但受制于產(chǎn)生的歷史基因、路徑依賴，未能置于國家治理現(xiàn)代化、建設(shè)金融強(qiáng)國的大戰(zhàn)略下來謀劃。在新時(shí)代新征程，我們有必要借鑒有關(guān)國家金融法治現(xiàn)代化經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國資本市場(chǎng)法治體系進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)法治現(xiàn)代化進(jìn)程。編纂資本市場(chǎng)法典，就是通過對(duì)我國現(xiàn)行資本市場(chǎng)法律制度規(guī)范進(jìn)行體系整合、編訂纂修，形成一部適應(yīng)中國式現(xiàn)代化建設(shè)要求，符合中國資本市場(chǎng)實(shí)際，系統(tǒng)集成、體例科學(xué)、與時(shí)俱進(jìn)的現(xiàn)代化法典。可以從目標(biāo)功能、政策功能、制度變遷功能三個(gè)視角認(rèn)識(shí)編纂資本市場(chǎng)法典的價(jià)值功能。

（一）為金融強(qiáng)國建設(shè)提供法治保障的目標(biāo)功能

金融強(qiáng)國指一個(gè)國家的金融體系具有高效的資源配置機(jī)制、全球金融資源的聯(lián)通能力和系統(tǒng)性影響力。有學(xué)者將完善的法治與自由的市場(chǎng)、高度的契約精神作為金融強(qiáng)國的文化與制度特征。但目前對(duì)金融強(qiáng)國既沒有成熟的學(xué)理解釋，也沒有統(tǒng)一的國際定量標(biāo)準(zhǔn)。習(xí)近平總書記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上首次提出了金融強(qiáng)國的關(guān)鍵核心金融要素——“六個(gè)強(qiáng)大”，即強(qiáng)大的貨幣、強(qiáng)大的中央銀行、強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的國際金融中心、強(qiáng)大的金融監(jiān)管、強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍。“六個(gè)強(qiáng)大”從政策層面深刻揭示了在我國已經(jīng)具備強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，具有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力和綜合國力情況下，由金融大國邁向金融強(qiáng)國的目標(biāo)方向和實(shí)踐路徑。

我國已經(jīng)是金融大國。就貨幣市場(chǎng)而言，截至2024年末，人民幣位列全球第四位支付貨幣、第三位貿(mào)易融資貨幣。根據(jù)英國“品牌金融”發(fā)布的“2025全球銀行品牌價(jià)值500強(qiáng)”排行榜，中國的工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行蟬聯(lián)前四強(qiáng)。工行資產(chǎn)總額穩(wěn)居全球資產(chǎn)規(guī)模第一。中國銀行作為我國首家入選全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的銀行，其海外機(jī)構(gòu)遍布62個(gè)國家和地區(qū)。就資本市場(chǎng)而言，截至2024年10月底，A股投資者累計(jì)總戶數(shù)已達(dá)3.65億戶。股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二位，商品期貨交易額居全球前列，已經(jīng)形成“引進(jìn)來”與“走出去”雙向開放并重的開放新格局。但我國金融大而不強(qiáng)，具有規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱、銀行主導(dǎo)等特征。我國貨幣市場(chǎng)雖然在負(fù)債規(guī)模上大大優(yōu)于美國，但在市場(chǎng)信任度、金融科技創(chuàng)新等方面還有一定差距。美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣、國際支付貨幣、國際貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位依然穩(wěn)固。美國作為全球最大的債券市場(chǎng)，其10年期國債收益率遠(yuǎn)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體。我國資本市場(chǎng)總資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)的比重偏低，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能不足，市場(chǎng)規(guī)模、指數(shù)增長、投資者結(jié)構(gòu)、國際化程度、投資者整體盈利能力、制度建設(shè)等方面與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比還存在差距。

金融強(qiáng)國崛起的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，圖強(qiáng)需要變法。為了實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國建設(shè)的宏偉目標(biāo)，必須在中國式現(xiàn)代化建設(shè)的進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)金融法治現(xiàn)代化。在我國特定國情下，金融法治現(xiàn)代化首先是立法現(xiàn)代化，包括形式金融法的現(xiàn)代化與證券法的現(xiàn)代化。在前者，表現(xiàn)為已經(jīng)啟動(dòng)的金融法制定；在后者，就是本文主張的資本市場(chǎng)法典編纂。

資本市場(chǎng)法典編纂的目標(biāo)功能是為金融強(qiáng)國建設(shè)提供制度保障。從世界金融史看，一個(gè)國家強(qiáng)大金融體系、強(qiáng)大資本市場(chǎng)的形成，無不是金融法治現(xiàn)代化驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。20世紀(jì)70年代以來，英國、美國陸續(xù)推行了金融法治現(xiàn)代化改革，以鞏固其金融強(qiáng)國地位。英國先后頒布《1986年金融服務(wù)法》《1987年銀行法》《2000年金融服務(wù)與市場(chǎng)法》《2012年金融服務(wù)法》，美國先后推出《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》《2010年多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》。在亞洲，日本制定實(shí)施2000年《金融商品銷售法》、2006年《金融商品交易法》，在廢除原證券交易法基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了對(duì)多種金融商品的統(tǒng)一規(guī)制；韓國制定實(shí)施2007年《資本市場(chǎng)法》，將原證券交易法、期貨交易法等資本市場(chǎng)相關(guān)法律予以整合。從中國情況看，編纂一部目標(biāo)功能明確的現(xiàn)代化資本市場(chǎng)法典，可以為中國金融實(shí)現(xiàn)“六個(gè)強(qiáng)大”奠定制度基石。實(shí)際上，適應(yīng)國家治理現(xiàn)代化需要，在中央部署下，資本市場(chǎng)法治現(xiàn)代化工作一直在分階段穩(wěn)步推進(jìn)，包括先后統(tǒng)合了證券監(jiān)管體制機(jī)制、歸并了債券發(fā)行監(jiān)管主體、實(shí)行了證券發(fā)行注冊(cè)制，以及對(duì)《證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡(jiǎn)稱《證券投資基金法》）進(jìn)行了多次修改，適時(shí)頒布實(shí)施《中華人民共和國期貨和衍生品法》（以下簡(jiǎn)稱《期貨和衍生品法》）。編纂資本市場(chǎng)法典，就是要以法治之力推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)，用一部現(xiàn)代化法典實(shí)現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)金融商品發(fā)行交易全覆蓋、交易場(chǎng)所管理全覆蓋、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入全覆蓋、信息披露全覆蓋、風(fēng)險(xiǎn)控制全覆蓋、投資者保護(hù)全覆蓋。

（二）構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營全新法律制度的政策功能

我國現(xiàn)行金融立法是傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的產(chǎn)物。自20世紀(jì)90年代初開始，為抑制經(jīng)濟(jì)過熱、整頓金融秩序，我國金融市場(chǎng)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營體制，證券業(yè)務(wù)與銀行、保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)在經(jīng)營主體之間完全隔離，證券公司與銀行、保險(xiǎn)、信托機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。與分業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)，形成了中央集中運(yùn)用行政機(jī)制進(jìn)行條條管理的金融監(jiān)管格局，分別由證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、央行行使對(duì)證券市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)的監(jiān)管權(quán)。這一階段的金融立法，全面反映了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀。20世紀(jì)90年代制定頒布的三部金融大法——《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》《證券法》從各自角度規(guī)定了分業(yè)原則。

建立在分業(yè)基礎(chǔ)上的部門立法雖然可以防范行業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外溢，但其弊端是顯而易見的。一是強(qiáng)化了金融市場(chǎng)分割狀態(tài)。有學(xué)者指出，按金融機(jī)構(gòu)類型劃分的立法模式，難以有效應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)中普遍存在的混業(yè)經(jīng)營問題。金融分業(yè)沒有考慮金融業(yè)的功能發(fā)揮和金融市場(chǎng)的整體發(fā)展需要，也沒有考慮金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間相互促進(jìn)與相互依存的關(guān)系。在分業(yè)規(guī)制的立法模式下，法律規(guī)則不統(tǒng)一，金融諸業(yè)各自為政，惡性競(jìng)爭(zhēng)，交易成本增加，市場(chǎng)效率降低。二是抑制金融創(chuàng)新。分業(yè)模式限制了跨業(yè)金融產(chǎn)品的開發(fā)，例如資產(chǎn)證券化、供應(yīng)鏈金融、區(qū)塊鏈金融、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等金融產(chǎn)品難以跨業(yè)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新金融服務(wù)受到阻礙。三是無法實(shí)現(xiàn)一體化規(guī)制。部門立法必然導(dǎo)致行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，無法對(duì)金融投資商品形成通用規(guī)則進(jìn)行一體化規(guī)制。其后果是，要么導(dǎo)致監(jiān)管沖突，要么導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)，要么導(dǎo)致監(jiān)管空白，并誘發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利行為。

為消除以上弊端，資本市場(chǎng)法典編纂需要擔(dān)負(fù)起構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營全新法律制度的政策功能。混業(yè)經(jīng)營的實(shí)踐，極大促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)也推動(dòng)我國金融監(jiān)管從傳統(tǒng)行業(yè)監(jiān)管向現(xiàn)代功能監(jiān)管轉(zhuǎn)型。特別是，隨著數(shù)字科技對(duì)金融市場(chǎng)的深度影響，金融產(chǎn)品的行業(yè)邊界逐漸模糊，呈現(xiàn)出明顯的跨界融合發(fā)展態(tài)勢(shì)。與之相適應(yīng)，立法機(jī)關(guān)通過修改《證券法》《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》，在分業(yè)條款后增加“但書”“除外”規(guī)定，為混業(yè)經(jīng)營留下制度空間。有學(xué)者指出，以分業(yè)原則為指引構(gòu)筑的金融基本法律體系，之所以能夠容納混業(yè)存在，甚至允許混業(yè)走向主流，皆因金融法中混業(yè)“但書”，尤其是“國家另有規(guī)定的除外”條款這一完整表達(dá)金融分業(yè)和推進(jìn)混業(yè)實(shí)踐制度樞紐的創(chuàng)設(shè)。但是，這種“猶抱琵琶半遮面”的但書規(guī)定，并沒有從根本上動(dòng)搖分業(yè)體制，也沒有完全因應(yīng)金融混業(yè)的主流趨勢(shì)，從而導(dǎo)致無論是金融監(jiān)管政策，還是司法裁判理念，均無法擺脫對(duì)分業(yè)體制的慣性依賴。比如，到目前為止，對(duì)資管產(chǎn)品、債券交易市場(chǎng)的分業(yè)監(jiān)管格局仍未被打破，功能監(jiān)管還不能有效穿透證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以外機(jī)構(gòu)（中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局等）的監(jiān)管領(lǐng)域，對(duì)區(qū)域性金融市場(chǎng)也沒有找到有效的統(tǒng)一規(guī)制機(jī)制。因此，資本市場(chǎng)法典必須以構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營全新法律制度為己任，對(duì)分業(yè)格局進(jìn)行現(xiàn)代化改造，將混業(yè)“但書”變?yōu)榉謽I(yè)“但書”，為混業(yè)體制提供普適性的基礎(chǔ)制度框架。

（三）應(yīng)對(duì)數(shù)字技術(shù)挑戰(zhàn)的制度變遷功能

以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)廣泛應(yīng)用為特征的第四次工業(yè)革命引發(fā)了向數(shù)字金融的轉(zhuǎn)型，新的金融業(yè)態(tài)、金融產(chǎn)品、金融服務(wù)不斷涌現(xiàn)，既極大改變了資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境和運(yùn)行機(jī)制，也催生了向監(jiān)管科技發(fā)展的革命性變化。數(shù)字科技正深度重構(gòu)資本市場(chǎng)的交易模式、產(chǎn)品形態(tài)與監(jiān)管理念，給基于第三次工業(yè)革命的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景而產(chǎn)生、形塑的傳統(tǒng)證券法帶來系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)證券法在數(shù)字科技時(shí)代面臨諾斯所說的制度變遷，就如慣例、成文法、普通法等制度總是處于演化之中一樣，需要通過改革和重建，突破長期以來資本市場(chǎng)形成的既定制度在變遷過程中具有的慣性和穩(wěn)定性。因此，置身于第四次工業(yè)革命背景下的資本市場(chǎng)法典編纂，必然擔(dān)負(fù)起制度變遷的立法功能。

一方面，資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)將國家數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略法治化。數(shù)字金融作為傳統(tǒng)金融業(yè)與現(xiàn)代信息科技深度融合的產(chǎn)物，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)在金融領(lǐng)域的映射，是金融機(jī)構(gòu)利用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行融資、支付、投資、交易、服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)。數(shù)字金融降低了金融交易成本，減少了信息不對(duì)稱，提高了金融服務(wù)的效率。發(fā)展數(shù)字金融已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略。2023年的中央金融工作會(huì)議首次提出“數(shù)字金融”概念，將其作為科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”之一。2025年3月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》明確提出推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展，加快數(shù)字金融創(chuàng)新，支持鞏固拓展數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。可以預(yù)期，未來數(shù)字金融將與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，共同成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展、助力數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、提升國家競(jìng)爭(zhēng)力的新引擎。資本市場(chǎng)法典編纂，應(yīng)當(dāng)植根于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的土壤，將數(shù)字金融的國家戰(zhàn)略法治化，建立應(yīng)對(duì)數(shù)字金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的包容審慎監(jiān)管機(jī)制，為做大做強(qiáng)數(shù)字金融提供制度支撐。

另一方面，資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)是證券制度數(shù)字化的規(guī)范集成。資本市場(chǎng)法典編纂不但應(yīng)當(dāng)將“數(shù)字證券”合法化，還應(yīng)當(dāng)將數(shù)字技術(shù)特別是生成式人工智能在證券業(yè)實(shí)踐中的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)與規(guī)則上升集成為法律規(guī)范。在證券發(fā)行方面，由于生成式人工智能被廣泛運(yùn)用于信息披露文件、發(fā)行方案制作，法典應(yīng)當(dāng)規(guī)定數(shù)據(jù)使用合規(guī)、算法合規(guī)與科技倫理的原則，明確AI生成信息披露文件的發(fā)行人、技術(shù)商與中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任分擔(dān)、免責(zé)邊界，避免“算法免責(zé)”漏洞。在證券交易方面，由于智能技術(shù)嵌入證券交易全流程，AI可動(dòng)態(tài)分析市場(chǎng)情緒、行業(yè)數(shù)據(jù)及投資者偏好，法典應(yīng)當(dāng)將量化交易新規(guī)法治化，建立程序化公平交易規(guī)則，實(shí)行強(qiáng)制披露算法交易策略關(guān)鍵參數(shù)、履行算法決策告知義務(wù)制度，授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所對(duì)高頻交易、異常交易、算法進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管。在證券監(jiān)管方面，健全數(shù)字金融治理體系，將數(shù)字金融全面納入監(jiān)管。鑒于數(shù)字金融的空白型創(chuàng)新特質(zhì)給傳統(tǒng)金融監(jiān)管帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，法典應(yīng)當(dāng)賦予監(jiān)管沙盒合法地位，明確沙盒測(cè)試原則與范圍，允許測(cè)試數(shù)字證券發(fā)行、AI交易策略、智能算法應(yīng)用、蒙特卡洛模型政策模擬推演等；鼓勵(lì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采用區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)鏈與監(jiān)管鏈數(shù)據(jù)互通，提升穿透式監(jiān)管能力；認(rèn)可能夠自動(dòng)識(shí)別新型操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管技術(shù)（如AI投資者畫像）的正當(dāng)性與效力。在法律責(zé)任方面，明確算法共謀的歸責(zé)邏輯，對(duì)機(jī)構(gòu)相互串通進(jìn)行算法協(xié)同、集體購買或拋售證券的市場(chǎng)操縱或內(nèi)幕交易行為，突破傳統(tǒng)主觀故意要件，建立“客觀行為+市場(chǎng)影響”雙要素追責(zé)原則；劃定技術(shù)故障免責(zé)邊界，明確高頻交易系統(tǒng)異常導(dǎo)致的錯(cuò)單責(zé)任，建立“熔斷補(bǔ)償”機(jī)制；明確算法歧視法律責(zé)任，禁止利用算法以“殺熟”方式侵害中小投資者權(quán)益。

二

資本市場(chǎng)法典的定位

由于資本市場(chǎng)屬于金融市場(chǎng)的組成部分，在法典編纂時(shí)，需要首先解決資本市場(chǎng)法典在金融市場(chǎng)中的定位問題，以明確資本市場(chǎng)法典的立法邊界、效力范圍。金融市場(chǎng)包括間接融資市場(chǎng)與直接融資市場(chǎng)。在間接融資市場(chǎng)，資金需求者向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款獲取資金，雙方形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系；在直接融資市場(chǎng)，資金需求者向社會(huì)公眾直接籌集資金，雙方一般產(chǎn)生投資法律關(guān)系。問題的復(fù)雜性在于，兩者所反映的法律關(guān)系的界限并非涇渭分明。一些金融產(chǎn)品在資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)跨域存在，比如中長期信貸產(chǎn)品、銀行資管產(chǎn)品；在金融市場(chǎng)發(fā)行的債券，其法律關(guān)系屬于債權(quán)債務(wù)，但購買者被視為投資者。這種復(fù)雜情況給立法的邊界劃分帶來了困難，有必要從學(xué)理上以金融市場(chǎng)核心要素為邏輯，根據(jù)市場(chǎng)類型、金融商品、金融主體的不同區(qū)分對(duì)資本市場(chǎng)法典編纂進(jìn)行定位。

（一）基于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)區(qū)分的定位

按照金融學(xué)原理，金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。貨幣市場(chǎng)的功能表現(xiàn)為短期資金融通（通常不超過一年），資本市場(chǎng)的功能體現(xiàn)在長期資金融通（超過一年）。貨幣市場(chǎng)可以進(jìn)一步區(qū)分為金融同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期國債市場(chǎng)、大面額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。在金融法、證券法研究中，資本市場(chǎng)與證券市場(chǎng)是同義語。證券市場(chǎng)是進(jìn)行債務(wù)融資、權(quán)益融資并交易的市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、期貨和衍生品市場(chǎng)等。資本市場(chǎng)融通的資金主要投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為資本使用，在會(huì)計(jì)科目中，權(quán)益融資記入股本和資本公積，債務(wù)融資記入負(fù)債。

區(qū)分貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的法律意義在于可適用的法律規(guī)范不同。首先，貨幣市場(chǎng)間接融資通過短期金融工具進(jìn)行，其法律關(guān)系一般體現(xiàn)為借貸，主要由民事合同法調(diào)整；資本市場(chǎng)直接融資主要形成投資法律關(guān)系，由商事法律（如公司法、證券法）優(yōu)先調(diào)整。其次，貨幣市場(chǎng)間接融資的當(dāng)事人形成相對(duì)法律關(guān)系，基于信用、擔(dān)保、定向信息溝通等自愿發(fā)生債權(quán)債務(wù)，實(shí)行意思自治原則，無需國家公權(quán)力介入；資本市場(chǎng)直接融資通常面向不特定社會(huì)公眾，融資者與投資者沒有信任關(guān)系，需要國家公權(quán)力介入，法律主要通過注冊(cè)制、信息披露與反欺詐等制度進(jìn)行規(guī)制。

存有爭(zhēng)議的一個(gè)問題是，中長期信貸市場(chǎng)是屬于貨幣市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)。這關(guān)系到是否將其納入資本市場(chǎng)法典調(diào)整。中長期信貸市場(chǎng)是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)、政府或大型項(xiàng)目發(fā)放期限超過一年的貸款產(chǎn)品（如房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款、設(shè)備購置貸款）的市場(chǎng)。這類貸款與短期信貸的不同之處是金額大、期限長、利率相對(duì)穩(wěn)定。鑒于中長期信貸市場(chǎng)的融資期限長，所融資金主要用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，類似于資本投入，符合資本市場(chǎng)金融工具特性，故國際貨幣基金組織將其歸類為資本市場(chǎng)。但也有金融學(xué)者認(rèn)為，中長期信貸市場(chǎng)是信貸體系的重要組成部分，與貨幣政策存在傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)性。另外，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)資本市場(chǎng)的政策文件、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)從來不包括中長期信貸市場(chǎng)。

本文認(rèn)為，中長期信貸市場(chǎng)之所以被主流金融學(xué)者、國際金融機(jī)構(gòu)歸入資本市場(chǎng)，主要是從融資期限、融資功能等經(jīng)濟(jì)意義上考慮。但從法律上分析，兩者有著本質(zhì)區(qū)別。其一，資本市場(chǎng)以直接融資為主，而中長期信貸市場(chǎng)屬于間接融資。為了保護(hù)投資者和社會(huì)公共利益，法律對(duì)直接融資設(shè)定了一系列特殊的實(shí)體條件和程序要件，是否可以公開直接融資取決于中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核或注冊(cè)。中長期信貸市場(chǎng)間接融資一般與公眾利益無關(guān)，雖然也要遵守國家金融管制政策，特別是利率政策，但發(fā)生融資關(guān)系取決于雙方意愿。其二，中長期信貸市場(chǎng)法律關(guān)系主要體現(xiàn)為具有相對(duì)性的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，銀行作為放貸人，一般處于優(yōu)勢(shì)地位，并對(duì)貸款人的信用評(píng)級(jí)、抵押品價(jià)值、行業(yè)前景進(jìn)行評(píng)估分析后決定是否予以貸款。資本市場(chǎng)法律關(guān)系主要是一對(duì)多的投資關(guān)系，既包括股權(quán)投資關(guān)系，也包括債權(quán)投資關(guān)系。在這種關(guān)系中，投資者具有深度參與權(quán)（投票）、自由退出權(quán)（轉(zhuǎn)讓），融資者受到的制約、監(jiān)督較多。鑒于此，中長期信貸市場(chǎng)在法律上不宜納入資本市場(chǎng)范圍，應(yīng)當(dāng)排除在資本市場(chǎng)法典之外。

（二）基于金融消費(fèi)產(chǎn)品與金融投資產(chǎn)品區(qū)分的定位

金融產(chǎn)品（financial product），又稱金融商品，涵蓋了股票、債券、基金、集合投資計(jì)劃、期貨和衍生品，以及商業(yè)票據(jù)、銀行存款、財(cái)產(chǎn)及人身保險(xiǎn)、信托產(chǎn)品等。基于消費(fèi)和投資兩種不同功能，金融產(chǎn)品可以區(qū)分為金融消費(fèi)產(chǎn)品和金融投資產(chǎn)品兩類。單純具有消費(fèi)價(jià)值、生活保障價(jià)值或信用價(jià)值的金融產(chǎn)品，如銀行存款、保險(xiǎn)產(chǎn)品、商業(yè)票據(jù)，一般不會(huì)導(dǎo)致行為人本金損失，或即使有損失本金風(fēng)險(xiǎn)，但受到證券法以外的其他專門法律的有效規(guī)制，因此屬于消費(fèi)性金融產(chǎn)品。如果一項(xiàng)金融產(chǎn)品通過投資可以獲利，但也可能產(chǎn)生損失甚至本金損失，具有收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配特征，則為金融投資產(chǎn)品，典型的如股票、債券。

我國既有法律法規(guī)中并沒有嚴(yán)格區(qū)分金融產(chǎn)品的消費(fèi)性與投資性，也沒有關(guān)于金融消費(fèi)產(chǎn)品與金融投資產(chǎn)品的法律分類，證券法未明確將具有投資性的金融產(chǎn)品視為證券。基于此，一些學(xué)者在使用金融產(chǎn)品或金融商品的概念時(shí)，只注重其投資性和風(fēng)險(xiǎn)性特征，而忽視了部分金融產(chǎn)品的消費(fèi)性特征。盡管2019年《證券法》按照金融產(chǎn)品的投資功能擴(kuò)展了證券的范圍，將存托憑證、資產(chǎn)支持證券、資管產(chǎn)品視為證券，但我國主流學(xué)說、法律條文未有金融投資產(chǎn)品的概念表述、內(nèi)涵與外延界定。本文認(rèn)為，金融投資產(chǎn)品是資本市場(chǎng)法典的核心概念，也是資本市場(chǎng)法典區(qū)別于金融法的標(biāo)志性術(shù)語。因此，應(yīng)當(dāng)將金融產(chǎn)品區(qū)分為金融消費(fèi)產(chǎn)品和金融投資產(chǎn)品，分別由不同的法律予以規(guī)范。前者由民事合同法、金融行業(yè)法、金融消費(fèi)者保護(hù)法規(guī)定，后者應(yīng)當(dāng)納入資本市場(chǎng)法典。

對(duì)金融消費(fèi)產(chǎn)品和金融投資產(chǎn)品的區(qū)分，應(yīng)當(dāng)按照以下四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行：一是投資性。具有投資性的金融產(chǎn)品，是投資者以貨幣或具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)為對(duì)價(jià)，從融資者一方獲取相應(yīng)投資權(quán)益。融資者發(fā)行金融產(chǎn)品所籌資金應(yīng)當(dāng)直接或間接用于投資或經(jīng)營、從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；購買者進(jìn)行金融產(chǎn)品投資是為了獲得利益或避免損失，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值增值。一些金融理財(cái)產(chǎn)品，如部分銀行、保險(xiǎn)、信托產(chǎn)品，由于具有投資性特征，應(yīng)歸入金融投資產(chǎn)品范疇。行為人出于生活需要、安全預(yù)期而非以投資獲利為目的，以貨幣形式存放在金融機(jī)構(gòu)的存款、交易保證金，或購買的保險(xiǎn)產(chǎn)品，或以貨幣證券形式簽發(fā)轉(zhuǎn)讓、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用工具，不具有投資性，屬于金融消費(fèi)產(chǎn)品。另外，以實(shí)物出資或以金錢進(jìn)行的借貸不能視為金融投資產(chǎn)品。二是風(fēng)險(xiǎn)性。金融投資產(chǎn)品的投資者可能會(huì)承擔(dān)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，在投資一些衍生品時(shí)，還可能承擔(dān)高于本金的損失。根據(jù)損失是否超過本金，金融投資產(chǎn)品區(qū)分為證券和衍生品兩類。可能損失部分或全部本金的為證券；不但會(huì)損失部分或全部本金，還可能發(fā)生追加損失的為衍生品。相比之下，金融消費(fèi)產(chǎn)品一般不具有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)（如存款和非理財(cái)型保險(xiǎn)合同）。三是聯(lián)動(dòng)性。金融投資產(chǎn)品的收益或交易價(jià)格與資產(chǎn)或股價(jià)指數(shù)等聯(lián)動(dòng)。因此，符合聯(lián)動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)的上市證券、資產(chǎn)化證券、證券衍生品、集合投資計(jì)劃，以及投資性信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品均屬于金融投資產(chǎn)品。金融消費(fèi)產(chǎn)品，其收益、交易價(jià)格與資產(chǎn)或股價(jià)指數(shù)沒有聯(lián)動(dòng)關(guān)系。四是轉(zhuǎn)讓性。金融投資產(chǎn)品可以在交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。公開發(fā)行的證券具有普遍交易性，可以在交易市場(chǎng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化集中競(jìng)價(jià)交易。一些金融產(chǎn)品，如私募性質(zhì)的證券、基金、資管產(chǎn)品，通過非公開方式向少數(shù)合格投資者發(fā)售后可以上市交易，符合轉(zhuǎn)讓性特征，屬于金融投資產(chǎn)品。銀行存款，非投資性保險(xiǎn)合同、信托產(chǎn)品等，一般不具有可轉(zhuǎn)讓性、普遍交易性，屬于金融消費(fèi)產(chǎn)品。

（三）基于金融消費(fèi)者與投資者區(qū)分的定位

金融消費(fèi)者與投資者的概念區(qū)分，源于我國金融市場(chǎng)傳統(tǒng)的分業(yè)體制。在這一體制下，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)的服務(wù)對(duì)象被稱為金融消費(fèi)者，證券產(chǎn)品的購買者、交易者則被稱為投資者或金融投資者。金融消費(fèi)者購買金融消費(fèi)產(chǎn)品，投資者買賣金融投資產(chǎn)品。金融消費(fèi)者一般是將現(xiàn)金存入銀行獲取固定無風(fēng)險(xiǎn)收益，從銀行貸款進(jìn)行生產(chǎn)或生活消費(fèi)，或者從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購買人身、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)獲取未來保障。金融消費(fèi)者追求的不是超額收益，而是生活消費(fèi)、安全保障。投資者選擇的金融投資產(chǎn)品主要是股票、債券、期貨和衍生品等，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征。投資者獲取的投資收益是買賣金融投資產(chǎn)品的差價(jià)收入，實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)收入。因此，與為安全使用資產(chǎn)的存款人、為防范不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的投保人不同，投資者應(yīng)當(dāng)自主進(jìn)行投資決策和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。

在分業(yè)體制向混業(yè)體制轉(zhuǎn)型后，傳統(tǒng)金融消費(fèi)者與投資者的概念邊界變得模糊起來。最突出的現(xiàn)象是銀行、保險(xiǎn)、信托機(jī)構(gòu)開發(fā)的資管產(chǎn)品具有投資性，演化為投資性金融產(chǎn)品，具有證券特征。這就導(dǎo)致金融消費(fèi)者同時(shí)也是投資者。雖然金融消費(fèi)者與投資者存在內(nèi)涵差異，但都是金融產(chǎn)品購買者、金融服務(wù)接受者，處于相對(duì)弱勢(shì)一方，因而對(duì)其知情權(quán)、選擇權(quán)、隱私權(quán)等進(jìn)行保護(hù)具有價(jià)值共性，權(quán)利保護(hù)制度具有相通性。在此情況下，資本市場(chǎng)法典面臨著選擇：是將金融消費(fèi)者與投資者概念均予以采納，還是僅僅使用投資者概念。

從國際上看，為妥善處理金融消費(fèi)者與投資者的關(guān)系，主要有兩種立法模式。第一種是英國的混用模式。該模式不嚴(yán)格區(qū)分金融消費(fèi)者與投資者概念。英國《2000年金融服務(wù)與市場(chǎng)法》對(duì)“投資”一詞進(jìn)行的界定，囊括了銀行存款、電子貨幣、保險(xiǎn)合同權(quán)利、股份、債務(wù)工具、證券、特定證券權(quán)屬證明、集合投資計(jì)劃份額、年金計(jì)劃權(quán)利、期權(quán)合約、期貨合約、差價(jià)合約、抵押貸款合同權(quán)利等投資性、消費(fèi)性金融產(chǎn)品。該法首次把“消費(fèi)者保護(hù)”作為金融監(jiān)管目標(biāo)之一，共有95處用了“消費(fèi)者”一詞。究其原因，隨著金融產(chǎn)品、金融交易模式呈現(xiàn)出綜合化特征，部分投資者的身份發(fā)生了轉(zhuǎn)變，投資者與金融消費(fèi)者概念實(shí)現(xiàn)了緊密銜接與對(duì)應(yīng)。日本、韓國在對(duì)本國資本市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)合式立法時(shí)，采用英國立法模式，將投資者、金融消費(fèi)者一體納入，都適用金融機(jī)構(gòu)的說明義務(wù)、適當(dāng)性原則、民事賠償責(zé)任等規(guī)則。第二種是美國的區(qū)分模式。美國《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》《2010年多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》將金融消費(fèi)者與投資者作為兩個(gè)并列的概念，前者主要適用于銀行業(yè)領(lǐng)域，后者主要應(yīng)用于資本市場(chǎng)。規(guī)制美國資本市場(chǎng)的聯(lián)邦證券立法，包括《1933年證券法》《1934年證券交易法》均使用投資者概念，《1970年證券投資者保護(hù)法》是對(duì)證券投資者權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的專門法案。美國的這種區(qū)分式立法深刻反映了美國根深蒂固的金融分業(yè)傳統(tǒng)。

在中國國情下，金融消費(fèi)者與投資者的概念應(yīng)當(dāng)予以區(qū)分。一是基于對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的考量。在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管格局下，金融消費(fèi)者與投資者被納入不同的監(jiān)管框架。按照2020年《中國人民銀行金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)實(shí)施辦法》的規(guī)定，金融消費(fèi)者是指購買、使用銀行、支付機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品或者服務(wù)的自然人。國家金融監(jiān)管總局按照職能定位，履行“依法對(duì)除證券業(yè)之外的金融業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)督管理”職責(zé)，承擔(dān)“統(tǒng)籌金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作”。而《證券法》通篇使用“投資者”概念。中國證監(jiān)會(huì)不使用金融消費(fèi)者一詞。二是基于對(duì)科學(xué)立法原則的尊崇。一方面，針對(duì)金融消費(fèi)者與投資者的立法價(jià)值導(dǎo)向有所區(qū)別。對(duì)金融消費(fèi)者，主要保護(hù)其金融行為。消費(fèi)者的金融行為包括消費(fèi)支付、消費(fèi)信貸以及其他以消費(fèi)為目的的金融行為。法律重在保護(hù)金融消費(fèi)者的信息獲知權(quán)、消費(fèi)自由權(quán)、公平交易權(quán)。對(duì)投資者，重在保護(hù)投資權(quán)、投資收益權(quán)、自由轉(zhuǎn)讓權(quán)。另一方面，基于金融消費(fèi)產(chǎn)品和金融投資產(chǎn)品的基本區(qū)分，由資本市場(chǎng)法典集中規(guī)制投資者，其他民事法律、金融法律規(guī)制金融消費(fèi)者，有助于在金融市場(chǎng)建立層級(jí)分明、法域清晰的現(xiàn)代金融法治體系，符合科學(xué)立法原則。

三

資本市場(chǎng)法典與金融法的協(xié)調(diào)

前面的分析表明，資本市場(chǎng)法典定位的基本邏輯是將同屬金融市場(chǎng)的資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)進(jìn)行區(qū)分。鑒于此，本文將包含資本市場(chǎng)的金融市場(chǎng)稱為廣義金融市場(chǎng)，將剔除資本市場(chǎng)的金融市場(chǎng)稱為狹義金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）。與之相對(duì)應(yīng)，金融法可區(qū)分為廣義金融法與狹義金融法，資本市場(chǎng)法典屬于廣義金融法范疇。長期以來，我國并未區(qū)分廣義金融法與狹義金融法概念。從立法和學(xué)理層面看，一般是從廣義金融法概念理解現(xiàn)有金融法律。在此意義上的金融立法包括三類：第一類主要是以金融行業(yè)、金融主體名稱命名的法律，如《中華人民共和國中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》《證券法》《信托法》；第二類主要是以金融產(chǎn)品命名的法律，如《中華人民共和國票據(jù)法》《證券投資基金法》《期貨和衍生品法》；第三類主要是反映金融監(jiān)管、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控的法律，如《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《中華人民共和國反洗錢法》，以及正在制定中的金融穩(wěn)定法。那么，正在制定的金融法，究竟是采取廣義金融法還是狹義金融法概念？資本市場(chǎng)法典如何與金融法進(jìn)行區(qū)分？對(duì)以上問題的回答，不但關(guān)系到如何正確定位正在制定的金融法，也關(guān)系到如何處理資本市場(chǎng)法典與金融法的關(guān)系。

（一）金融法定位的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)及其評(píng)析

目前對(duì)金融法定位的學(xué)術(shù)解釋，大致可歸納為“綜合法說”“基本法說”“監(jiān)管法說”三種觀點(diǎn)。綜合法說認(rèn)為，金融法是一部綜合性法律，是調(diào)整金融關(guān)系的法律規(guī)范的總和。金融法是對(duì)現(xiàn)有金融規(guī)范體系的法典化，是金融領(lǐng)域內(nèi)具有全局性的最高頂層設(shè)計(jì)。有學(xué)者提出，金融法實(shí)際上是以金融消費(fèi)者保護(hù)為核心的金融服務(wù)“統(tǒng)合法”，應(yīng)當(dāng)在金融法主體和金融法律關(guān)系重構(gòu)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)以金融消費(fèi)者保護(hù)為基礎(chǔ)、以確保金融市場(chǎng)功能為核心目標(biāo)的金融法內(nèi)在價(jià)值體系以及以橫向統(tǒng)合規(guī)制為路徑的金融法外在制度體系的重構(gòu)。基本法說認(rèn)為，金融法“作為金融領(lǐng)域的基本法，與其他金融法律法規(guī)共同構(gòu)成比較完備的金融法律體系”。有學(xué)者提出，金融法作為基本法對(duì)其他單行金融法起統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)作用，在內(nèi)容上是一部金融法通則。另有學(xué)者指出，現(xiàn)有金融法最突出的問題是缺乏重要的基礎(chǔ)性概念和規(guī)范，需要以一部基礎(chǔ)性法律明確金融立法中基礎(chǔ)概念的內(nèi)涵，以實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管和執(zhí)法的協(xié)同性和一貫性。監(jiān)管法說認(rèn)為，金融法應(yīng)當(dāng)定位為金融監(jiān)管法，主要規(guī)范監(jiān)督管理關(guān)系。最早提出制定金融法的全國政協(xié)委員羅衛(wèi)認(rèn)為目前金融監(jiān)管缺少統(tǒng)一的基本法，為依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)出臺(tái)金融法。

以上三種觀點(diǎn)，反映了學(xué)界、實(shí)務(wù)部門對(duì)正在制定的金融法性質(zhì)定位、理論基礎(chǔ)和框架設(shè)計(jì)的思考。但這些觀點(diǎn)的共同缺陷，是沒有區(qū)分廣義金融法與狹義金融法。學(xué)者們大都從廣義金融法角度，將包含調(diào)整貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的所有金融立法都?xì)w入金融法制定范疇，因此，不但沒有理順金融法與現(xiàn)行金融法律之間的關(guān)系，進(jìn)而引發(fā)金融立法疊床架屋、體系沖突問題，而且混淆了資本市場(chǎng)法典與金融法的調(diào)整范圍與界限。

本文認(rèn)為，金融法的定性與體系結(jié)構(gòu)是否合理，應(yīng)當(dāng)遵循法定的或形成公理的判斷標(biāo)準(zhǔn)。按照《中華人民共和國立法法》（以下簡(jiǎn)稱《立法法》）第55條的規(guī)定，立法無論是采取制定、修改、廢止、解釋法律的形式，還是采取編纂法典的形式，均應(yīng)當(dāng)符合“增強(qiáng)立法的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性、時(shí)效性”（以下簡(jiǎn)稱“四性”）的要求。在沒有“公理”參照的情況下，《立法法》提出的“四性”應(yīng)當(dāng)成為金融法的定性與體系結(jié)構(gòu)是否合理的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)。我國現(xiàn)有金融立法體系，如前所述，已經(jīng)形成了金融行業(yè)法律、金融產(chǎn)品法律、金融監(jiān)管法律為特征的三元法律體系，共同但有區(qū)分地對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范和調(diào)整。綜合法說主張的法典化編纂思路，既不符合黨的二十屆三中全會(huì)決定使用的“制定”表述，缺乏政策依據(jù)，而且，參照《中華人民共和國民法典》（以下簡(jiǎn)稱《民法典》）的編纂經(jīng)驗(yàn)，一部新法典的產(chǎn)生，意味著許多同類型的單行法律被吸收后會(huì)予以廢止。顯然，金融法制定的政策取向并不主張廢止現(xiàn)行有效的金融法律。基本法說克服了綜合法說的弊端，與制定金融法的政策導(dǎo)向相符，但是否能夠指導(dǎo)金融法制定符合“四性”要求，則存在很大疑問。有的學(xué)者提出的“總則、金融治理法、金融交易法、法律責(zé)任以及附則等”體例框架，基本上是對(duì)《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險(xiǎn)法》《信托法》規(guī)定制度的抽取或平移，在不廢除以上諸法的情況下勢(shì)必形成大比例規(guī)范重復(fù)；有的學(xué)者建議的7章制立法體系——“總則、金融宏觀調(diào)控、金融市場(chǎng)監(jiān)管、金融穩(wěn)定保障、投資者與金融消費(fèi)者保護(hù)、法律責(zé)任、附則”，實(shí)質(zhì)上是將金融法定位為公法性質(zhì)的金融監(jiān)管法，而且“金融穩(wěn)定保障”專章更是難以避免與金融穩(wěn)定法的雷同。該說一方面承認(rèn)金融立法早已形成以若干基礎(chǔ)法律為核心的多層次金融法律體系，一方面又主張金融法要對(duì)金融領(lǐng)域的基本原則、具體制度進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)定。這種違背“四性”要求的立法，不但會(huì)引發(fā)現(xiàn)有金融法律體系的混亂，降低金融法的質(zhì)量和效能，而且會(huì)增加金融法適用的成本和困難。監(jiān)管法說一方面將金融法定位為監(jiān)管法，另一方面在構(gòu)思金融法體系時(shí)，并沒有把私法規(guī)范排除在外，不可避免存在邏輯矛盾。

（二）金融法定位新解：金融現(xiàn)代化促進(jìn)法

金融法應(yīng)當(dāng)定位為金融現(xiàn)代化促進(jìn)法，并以此命名。促進(jìn)法是國家積極介入經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要體現(xiàn)，是以提倡、激勵(lì)和服務(wù)為核心價(jià)值的立法形式，強(qiáng)調(diào)政府與市場(chǎng)的相互作用與責(zé)任劃分，其本質(zhì)是通過非強(qiáng)制手段調(diào)整社會(huì)關(guān)系。到目前為止，我國已制定11部促進(jìn)法，涵蓋循環(huán)經(jīng)濟(jì)、民辦教育、就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生、鄉(xiāng)村振興、民營經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。需要辨明的是，提出制定金融法，并不意味著該法律名稱必須使用“金融法”稱謂。在近年來黨的有關(guān)決議文件中，針對(duì)民事、生態(tài)環(huán)境、愛國主義教育、國家安全、糧食安全、民營經(jīng)濟(jì)等都提出過立法要求，但是否按照中央文件的文字表述命名一部法律的名稱，需要根據(jù)該法律的性質(zhì)定位與具體制定情況，由立法機(jī)關(guān)最終決定。將金融法定位為金融現(xiàn)代化促進(jìn)法的理據(jù)如下。

第一，符合黨中央制定金融法的戰(zhàn)略意圖。黨和國家的中心任務(wù)是全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，金融現(xiàn)代化是中國式現(xiàn)代化的重要支撐。金融現(xiàn)代化的重要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)習(xí)近平總書記提出的“必須加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系”。沒有中國金融的現(xiàn)代化，就沒有中國式現(xiàn)代化。黨中央把制定金融法的任務(wù)置于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化這一宏觀大背景下進(jìn)行部署。金融法的制定宗旨，就是按照黨的二十大報(bào)告提出的“建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”等要求，以加快建設(shè)金融強(qiáng)國為目標(biāo)，以推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，以全面加強(qiáng)金融監(jiān)管為重點(diǎn)，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系，不斷滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾日益增長的金融需求，為以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐。

第二，有助于明晰金融法制定的時(shí)代使命。金融法制定作為深化金融體制改革的重要法治舉措，其承載的時(shí)代使命是通過促進(jìn)金融現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國建設(shè)目標(biāo)。從國際立法經(jīng)驗(yàn)看，美國通過制定《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》維持和鞏固其世界金融霸主地位。該法以“效率與競(jìng)爭(zhēng)”為立法理念，整合了60余部分散法規(guī)，通過廢除《1933年格拉斯—斯蒂格爾法》中禁止銀行、證券、保險(xiǎn)跨界經(jīng)營的條款，允許商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司通過控股公司模式整合業(yè)務(wù)，徹底重塑了美國金融業(yè)格局，極大地促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，催生了大型金融超級(jí)市場(chǎng)，提升了美國金融業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力。我國金融業(yè)從分業(yè)走向混業(yè)已經(jīng)成為普遍趨勢(shì)，但法律制度并沒有進(jìn)行根本重塑和系統(tǒng)性修改，金融行業(yè)壁壘未完全打破。金融現(xiàn)代化促進(jìn)法應(yīng)當(dāng)在對(duì)我國金融立法理念重塑基礎(chǔ)上，以金融強(qiáng)國建設(shè)為立法使命，對(duì)金融業(yè)的發(fā)展、改革、創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控、對(duì)外開放提出一系列新的法治原則和目標(biāo)，為其他金融法律與時(shí)俱進(jìn)的修改完善提供方向指引。

第三，可以順利構(gòu)建起科學(xué)合理的制度體系。金融法的主要制度框架，已經(jīng)包含在黨的二十屆三中全會(huì)決定和習(xí)近平總書記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式的講話中。“制定金融法”在決定中是置于“五、健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系”之“（18）深化金融體制改革”的第三段，并作為該段的牽引標(biāo)題。后面的內(nèi)容依次圍繞金融監(jiān)管、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融消費(fèi)者保護(hù)、金融高水平開放、數(shù)字人民幣、建設(shè)上海國際金融中心等展開。習(xí)近平總書記在專題研討班開班式的講話中，特別提出了加快構(gòu)建現(xiàn)代金融的“六大體系”。這為金融法制定提供了核心框架指引。立法者的任務(wù)，應(yīng)當(dāng)以習(xí)近平總書記關(guān)于金融工作的重要論述為指導(dǎo)，以法治保障中國式現(xiàn)代化為根本理念，以在深化金融體制改革中構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系為出發(fā)點(diǎn)，以決定中關(guān)于金融法制定的核心框架內(nèi)容為依據(jù)，結(jié)合中央金融工作會(huì)議精神，進(jìn)行金融法制度設(shè)計(jì)和體系構(gòu)建。為此，金融現(xiàn)代化促進(jìn)法可以章為序，按照以下邏輯安排體系結(jié)構(gòu)：總則、金融調(diào)控體系、金融市場(chǎng)體系、金融機(jī)構(gòu)體系、金融監(jiān)管體系、金融產(chǎn)品和服務(wù)體系、金融基礎(chǔ)設(shè)施體系、金融消費(fèi)者保護(hù)、金融高水平開放、數(shù)字金融、附則。

金融法新定位解決了金融法制定中的立法難題。按照以上定位和體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行金融法框架設(shè)計(jì)的主要優(yōu)點(diǎn)有三：一是避免了不必要的學(xué)術(shù)紛爭(zhēng)。前述金融法定位的三種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，由于涉及普通法與特別法、基本法與部門法、綜合法與單行法的關(guān)系處理，涉及金融法制定實(shí)施后是否需要合并或廢止內(nèi)容相同的其他金融法律問題，在學(xué)理上無法統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，給金融法制定帶來困擾。將金融法定位為金融現(xiàn)代化促進(jìn)法，不需要像傳統(tǒng)部門法、實(shí)體法那樣構(gòu)建由“權(quán)利—義務(wù)—責(zé)任”元素形成的規(guī)范條款，就完全避開了學(xué)術(shù)分歧，有助于凝聚立法共識(shí)，優(yōu)質(zhì)高效完成黨中央部署的立法任務(wù)。二是解決了可能出現(xiàn)的金融法律疊床架屋問題。金融現(xiàn)代化促進(jìn)法重在用法治促進(jìn)金融現(xiàn)代化，其立法框架始終圍繞構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系而布局，這就避免了出現(xiàn)與現(xiàn)行有效的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托領(lǐng)域諸法以及金融穩(wěn)定法草案的內(nèi)容重復(fù)現(xiàn)象，也沒有必要從這些立法中提取基本原則、基本制度進(jìn)行疊加規(guī)定，從而完全符合《立法法》規(guī)定的“四性”要求。三是可以據(jù)此構(gòu)建起面向未來的現(xiàn)代金融立法體系。中國特色現(xiàn)代金融立法體系應(yīng)當(dāng)由以下三類法律組成：第一類是金融現(xiàn)代化促進(jìn)法，以推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)為使命，為中國金融市場(chǎng)現(xiàn)代化擘畫發(fā)展藍(lán)圖、明確目標(biāo)任務(wù)、奠定法治基礎(chǔ)；第二類是間接融資領(lǐng)域的金融法，以貨幣市場(chǎng)為核心，構(gòu)建由銀行法、保險(xiǎn)法、信托法、外匯法為主干的金融服務(wù)法律體系；第三類是直接融資領(lǐng)域的金融法，以資本市場(chǎng)為對(duì)象，形成以資本市場(chǎng)法典為基本法、以配套行政法規(guī)為支撐的資本市場(chǎng)法律體系。

（三）金融法與資本市場(chǎng)法典的關(guān)系

1.軟法與硬法的關(guān)系

有學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)代社會(huì)治理應(yīng)當(dāng)充分重視軟法和發(fā)揮軟法機(jī)制的作用。定位為金融現(xiàn)代化促進(jìn)法的金融法，其條款相當(dāng)一部分具有軟法性質(zhì)，屬于指導(dǎo)性、規(guī)劃性、激勵(lì)性等非強(qiáng)制性規(guī)范。這種非強(qiáng)制性規(guī)范具有兩個(gè)功能，一是發(fā)展規(guī)劃功能，二是發(fā)展促進(jìn)功能。發(fā)展規(guī)劃是國家建設(shè)現(xiàn)代金融體系、完善金融市場(chǎng)宏觀調(diào)控的重要手段。金融法通過將發(fā)展愿景、宏觀調(diào)控、政府管理法治化，為政府履行金融監(jiān)管職責(zé)、配置金融資源、維護(hù)市場(chǎng)公平提供法律依據(jù)。發(fā)展促進(jìn)是國家依法運(yùn)用公權(quán)力驅(qū)動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的重要職責(zé)。金融法通過科學(xué)合理的制度設(shè)計(jì)，推動(dòng)金融市場(chǎng)從傳統(tǒng)向現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型，激發(fā)金融創(chuàng)新，提高金融服務(wù)質(zhì)量與效率，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步。資本市場(chǎng)法典屬于硬法，其規(guī)范由公法規(guī)范與私法規(guī)范組成，既有強(qiáng)行性規(guī)范，又有任意性規(guī)范。與“極難對(duì)軟法提出一個(gè)確定的執(zhí)行機(jī)制與效力框架”不同，資本市場(chǎng)法典的重要功能是為行為人設(shè)定權(quán)利義務(wù)，為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)賦權(quán)。違反其設(shè)定的權(quán)利義務(wù)規(guī)范必然導(dǎo)致承擔(dān)法律責(zé)任。

2.產(chǎn)業(yè)法與實(shí)體法的關(guān)系

金融服務(wù)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)代金融是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的重要組成部分。黨的十九大報(bào)告要求“著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”。把現(xiàn)代金融歸入產(chǎn)業(yè)體系，意味著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)已經(jīng)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融融為一體，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互相依存，共同支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融現(xiàn)代化促進(jìn)法，本質(zhì)上就是金融產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)和振興法。有學(xué)者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)法是調(diào)整國家產(chǎn)業(yè)政策制定與實(shí)施中社會(huì)關(guān)系的法律規(guī)范，旨在通過法律機(jī)制優(yōu)化資源配置、彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷、保障國家經(jīng)濟(jì)金融安全。產(chǎn)業(yè)法的整體價(jià)值目標(biāo)，是保障同類產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)相容。產(chǎn)業(yè)法將產(chǎn)業(yè)政策上升為法律，意味著制定和實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策的行為受到法律的規(guī)范和保障。作為產(chǎn)業(yè)法，金融現(xiàn)代化促進(jìn)法具有綜合性、協(xié)調(diào)性、導(dǎo)向性、激勵(lì)性特征，宗旨是推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和國際競(jìng)爭(zhēng)力提升，調(diào)整方式包括經(jīng)濟(jì)、行政、法律措施，法律條款以鼓勵(lì)性、授權(quán)性、限制性規(guī)范為主，且一般無需與程序法銜接。與之相區(qū)別，資本市場(chǎng)法典作為調(diào)整資本市場(chǎng)的基本法，屬于實(shí)體法范疇，注重法律主體的權(quán)利義務(wù)與責(zé)任配置，其實(shí)施需要依靠程序法，特別是民事、行政、刑事程序法予以保障。

3.公法與私法的關(guān)系

如上所述，金融現(xiàn)代化促進(jìn)法反映國家對(duì)金融市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，體現(xiàn)國家對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。因此，它主要規(guī)范國家對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)控、中央和地方金融事權(quán)的劃分、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)與權(quán)力行使、公共利益和金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。即使涉及金融產(chǎn)品和服務(wù)、金融消費(fèi)者權(quán)益，其規(guī)定也重在反映國家對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融風(fēng)險(xiǎn)防控、金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制建設(shè)等內(nèi)容，不涉及或不應(yīng)當(dāng)涉及監(jiān)管部門與金融市場(chǎng)主體之間、金融市場(chǎng)主體相互之間的民事法律關(guān)系。由此可見，金融現(xiàn)代化促進(jìn)法屬于公法范疇。資本市場(chǎng)法典是以傳統(tǒng)證券法為基礎(chǔ)建構(gòu)的實(shí)體法，屬于商法范疇。商法與民法一樣同屬于私法，但在國家干預(yù)主義理論的影響下，現(xiàn)代商法已經(jīng)脫離單純的私法屬性，兼具私法與公法二元特征。不過，在我國民商合一體制下，學(xué)界仍然將商法歸入私法。因此，資本市場(chǎng)法典是既包含公法規(guī)范，也包含私法規(guī)范的新型私法。公法規(guī)范主要體現(xiàn)為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行、證券機(jī)構(gòu)、交易場(chǎng)所的注冊(cè)或?qū)徟椒ㄒ?guī)范主要適用于調(diào)整平等民商事主體之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

四

資本市場(chǎng)法典的制度創(chuàng)新

法典編纂是《立法法》第55條規(guī)定的立法方式之一。在《民法典》編纂成功后，習(xí)近平總書記要求：“要總結(jié)編纂民法典的經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)推動(dòng)條件成熟的立法領(lǐng)域法典編纂工作。”黨的二十屆三中全會(huì)決定指出，要“統(tǒng)籌立改廢釋纂，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域、新興領(lǐng)域、涉外領(lǐng)域立法”。資本市場(chǎng)法典編纂，屬于重點(diǎn)領(lǐng)域立法，其重要意義在本文第一部分已經(jīng)做了闡述。接下來要解決的關(guān)鍵問題，是如何從理論上建構(gòu)資本市場(chǎng)法典的制度體系。總體上說，資本市場(chǎng)法典編纂，應(yīng)當(dāng)在合理區(qū)分金融法與資本市場(chǎng)法典調(diào)整范圍的前提下，將現(xiàn)有《證券法》《證券投資基金法》《期貨和衍生品法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》予以整合，將金融各業(yè)內(nèi)部及跨業(yè)的金融投資產(chǎn)品全部納入規(guī)制范圍，重新系統(tǒng)性構(gòu)建資本市場(chǎng)法律制度體系。其制度框架包括總則、金融投資產(chǎn)品發(fā)行、金融投資產(chǎn)品交易、集合投資、股份收購、信息披露、不公平交易、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、交易所、投資者權(quán)益保護(hù)、自律組織、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、法律責(zé)任、附則。本文認(rèn)為，資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)在以下五個(gè)關(guān)鍵制度領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新和突破。

（一）將金融投資產(chǎn)品作為基礎(chǔ)概念

法律概念具有表達(dá)法律理念、法律思想和法律規(guī)則的功能，為法律適用、法律推理和法律解釋提供必要的工具。法典作為一套體系，“具有建立于某些共同原則之上的統(tǒng)一的概念”。其中，基礎(chǔ)概念是一部法律的核心，具有底層性、原則性、貫通性作用，比如刑法中的犯罪、刑罰等概念，民法中的物權(quán)、債權(quán)、侵權(quán)行為等概念。資本市場(chǎng)法典編纂的首要任務(wù)，是科學(xué)合理確定其基礎(chǔ)概念。

法律概念區(qū)別于一般概念的獨(dú)特性，在于其內(nèi)涵與外延最終由立法者決定。應(yīng)當(dāng)將“金融投資產(chǎn)品”（或稱“金融投資品”）作為支撐整部法典的基礎(chǔ)概念。2005年《證券法》受限于分業(yè)體制，且由于在立法技術(shù)上采取列舉式規(guī)定，未將一些具有投資性質(zhì)的銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、集合投資計(jì)劃納入證券范疇，也未將利用金融產(chǎn)品、投資性合同進(jìn)行非法集資現(xiàn)象按照直接融資予以證券法規(guī)制。2019年《證券法》第2條適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，采納學(xué)術(shù)界研究成果，將證券概念予以豐富和拓展。一是通過新增存托憑證、資產(chǎn)支持證券、資管產(chǎn)品，突破了傳統(tǒng)證券含義，實(shí)現(xiàn)證券外延有限擴(kuò)大。二是繼續(xù)兜底規(guī)定“國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券”。但由于未采用金融投資產(chǎn)品概念，證券概念的內(nèi)涵沒有達(dá)到實(shí)質(zhì)性擴(kuò)容，新型金融投資產(chǎn)品獲得合法性的難度很大。從現(xiàn)有金融市場(chǎng)看，銀行業(yè)可以經(jīng)營政府債、金融債、金融衍生品以及各類理財(cái)產(chǎn)品，證券業(yè)從傳統(tǒng)的證券、期貨擴(kuò)展到發(fā)行交易各類理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)業(yè)通過投資連結(jié)險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)參與投資性理財(cái)業(yè)務(wù)，信托業(yè)開展各類證券投資信托。這種混業(yè)經(jīng)營、交叉經(jīng)營為形成金融投資產(chǎn)品這一貫通性新概念提供了基礎(chǔ)。新概念可以有效整合分業(yè)格局下的所有投資性金融產(chǎn)品，適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)在突破分業(yè)經(jīng)營模式過程中不斷推出的各種橫跨貨幣、資本、外匯等多個(gè)市場(chǎng)的金融工具的需要。新概念通過擴(kuò)展證券的范圍，實(shí)現(xiàn)對(duì)所有投資性證券全覆蓋，破解我國當(dāng)前證券定義狹窄所導(dǎo)致的監(jiān)管困境，確保各類金融投資產(chǎn)品在統(tǒng)一的法律框架下接受監(jiān)管，有效避免監(jiān)管套利和監(jiān)管空白。

鑒于上述，資本市場(chǎng)法典可以金融投資產(chǎn)品為基礎(chǔ)概念，構(gòu)筑和重塑資本市場(chǎng)的證券概念體系。日本《金融商品交易法》、韓國《資本市場(chǎng)法》提供了有益的鏡鑒。在這一基礎(chǔ)概念統(tǒng)率下，所有證券產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、期貨和衍生品、資管產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券、數(shù)字金融產(chǎn)品、碳金融產(chǎn)品以及其他具有投資性的合同都成為其下位概念。所有金融投資產(chǎn)品按照公開發(fā)行與私募的不同，既有統(tǒng)一適用的原則、規(guī)則，也有分別適用的發(fā)行交易規(guī)范、信息披露規(guī)則、投資者保護(hù)條款。所有經(jīng)營金融投資產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)都受資本市場(chǎng)法典的相同規(guī)范規(guī)制和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能監(jiān)管。以此概念為基礎(chǔ)，我國現(xiàn)有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)（包括銀行間債券市場(chǎng)）、基金市場(chǎng)、期貨和衍生品市場(chǎng)以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)將形成全國統(tǒng)一的大資本市場(chǎng)。

（二）將私募納入證券發(fā)行制度

資本市場(chǎng)完整的發(fā)行制度由公開發(fā)行與私募構(gòu)成。但我國《證券法》主要是規(guī)制公開發(fā)行的法律。長期以來，我國私募由證券業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自負(fù)責(zé)監(jiān)管，部門規(guī)章構(gòu)成私募監(jiān)管規(guī)范的主要載體。《證券法》除了有關(guān)條款規(guī)定私募證券轉(zhuǎn)讓外，對(duì)私募證券的發(fā)行、豁免注冊(cè)、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任等沒有具體規(guī)定。因此，資本市場(chǎng)法典編纂的重要任務(wù)，是建立由公開發(fā)行與私募組成的完整發(fā)行制度。鑒于公開發(fā)行的法律規(guī)范已經(jīng)非常成熟，在法典編纂時(shí)基本上可以實(shí)現(xiàn)條款平移。資本市場(chǎng)法典編纂重在將《證券法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》、新國九條等規(guī)范性文件中關(guān)于私募的規(guī)定予以系統(tǒng)整合，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建統(tǒng)一的私募發(fā)行豁免注冊(cè)規(guī)范體系。主要內(nèi)容包括：一是劃定私募的范圍邊界。凡是在資本市場(chǎng)不進(jìn)行公開發(fā)行、無需注冊(cè)且可納入資本市場(chǎng)法典調(diào)整的金融投資產(chǎn)品，均為私募。可以借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，將符合“特定對(duì)象公開勸誘、合格投資者認(rèn)購、投資者人數(shù)限定”這三重功能屬性的證券發(fā)行歸入私募豁免范圍。二是建立私募豁免注冊(cè)制度。在私募情況下，以效率優(yōu)先為理念，采用豁免注冊(cè)實(shí)施監(jiān)管，降低交易成本。這是因?yàn)樗侥挤瞎怖妫瑢?duì)投資者保護(hù)的要求較低，風(fēng)險(xiǎn)可控。一些信用價(jià)值高的證券如政府債券，有國家信用擔(dān)保，由相關(guān)主管機(jī)構(gòu)審核把關(guān)，投資者利益有相當(dāng)保障，無需重復(fù)監(jiān)管。三是明確公開發(fā)行與私募的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。我國《證券法》第9條第2款將特定對(duì)象（不超過200人）作為公開發(fā)行與私募的唯一區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，具有局限性。資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)采用“以特定人數(shù)為原則、以投資者能力為補(bǔ)充”的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。

（三）重構(gòu)資本市場(chǎng)信息披露規(guī)范體系

現(xiàn)行《證券法》缺少對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)行信息披露的統(tǒng)一設(shè)計(jì)，信息披露規(guī)范散見于《證券法》《證券投資基金法》以及國務(wù)院有關(guān)行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章中。資本市場(chǎng)法典需要在對(duì)這些信息披露規(guī)范進(jìn)行整合歸并基礎(chǔ)上，采用廣義信息披露概念，將公開發(fā)行與私募的信息披露一體納入、分層設(shè)計(jì)，依據(jù)金融投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)重構(gòu)信息披露規(guī)范體系。

首先，擴(kuò)展資本市場(chǎng)信息披露范圍。將《證券法》以股票、債券為主的信息披露擴(kuò)大至所有金融投資產(chǎn)品，特別是私募產(chǎn)品、資管產(chǎn)品、期貨和衍生品。在私募產(chǎn)品方面，雖然《證券法》第9條第3款作了“不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式”的規(guī)定，但并沒有對(duì)私募非公開披露方式具體展開。資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)將《證券投資基金法》《信托法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，以及金融監(jiān)管總局對(duì)銀行、保險(xiǎn)私募資管產(chǎn)品的信息披露的規(guī)定進(jìn)行體系化歸并，按照集中統(tǒng)一原則建構(gòu)私募信息的披露規(guī)范、披露標(biāo)準(zhǔn)、備份平臺(tái)、豁免規(guī)則、投資者保護(hù)制度。在資管產(chǎn)品方面，資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)基于公開發(fā)行與私募的區(qū)分，建立公開披露與協(xié)議披露的雙層信息披露規(guī)范體系。公募資管產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾公開發(fā)行，涉及公眾投資者利益，披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)一體化遵守證券公開發(fā)行信息披露規(guī)范；私募資管產(chǎn)品面向合格投資者以協(xié)議方式非公開發(fā)行，其信息披露方式、內(nèi)容、頻率主要由產(chǎn)品合同約定。在期貨和衍生品方面，資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)將期貨交易以及期貨交易以外的，以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)中所產(chǎn)生的信息披露，納入信息披露規(guī)范體系。法典可吸收《期貨和衍生品法》第36條的規(guī)定，要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立衍生品交易報(bào)告庫，對(duì)衍生品交易標(biāo)的、規(guī)模、對(duì)手方等信息進(jìn)行集中收集、保存、分析和管理，依法及時(shí)向市場(chǎng)披露有關(guān)信息。

其次，按風(fēng)險(xiǎn)邏輯重構(gòu)信息披露規(guī)范體系。《證券法》現(xiàn)有規(guī)范在供給側(cè)尊崇“充分性”“完整性”披露原則；在投資端，實(shí)踐中披露義務(wù)人為逃避法律責(zé)任不計(jì)成本、不分信息是否重要，均進(jìn)行漫無邊際的披露。監(jiān)管者為規(guī)避監(jiān)管責(zé)任也樂于接受甚至鼓勵(lì)這種披露。國外研究也表明，冗長和更多模板化的披露在一定程度上可以避免訴訟風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)法典應(yīng)當(dāng)樹立全新理念，按照不同類別金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，對(duì)信息披露的范圍、類型、程度、頻率設(shè)計(jì)不同的法律規(guī)范。一是按照風(fēng)險(xiǎn)大小建立信息披露總原則。對(duì)公開發(fā)行的金融投資產(chǎn)品，由于關(guān)系到不特定公眾投資者利益，總體社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較大，實(shí)行重要性信息強(qiáng)制披露規(guī)則；對(duì)私募金融投資產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)外溢可能性較小，信息披露遵循當(dāng)事人意思自治原則。二是按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)建立分層信息披露規(guī)范。就公開發(fā)行金融投資產(chǎn)品而言，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制披露所有重大信息，信息披露內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)全面；對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)性的，實(shí)行強(qiáng)制披露與自愿披露相結(jié)合，對(duì)部分信息豁免披露，信息披露內(nèi)容與格式宜簡(jiǎn)不宜繁；對(duì)中風(fēng)險(xiǎn)的，在堅(jiān)持強(qiáng)制披露原則下，鼓勵(lì)自愿披露，信息披露內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)繁簡(jiǎn)得當(dāng)。就私募金融投資產(chǎn)品而言，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性的，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制要求進(jìn)行穿透式披露和底層資產(chǎn)情況披露（特別是期貨和衍生品），監(jiān)管部門或自律組織應(yīng)當(dāng)提供較為詳盡的格式合同樣板；對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的，法律、監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不進(jìn)行干預(yù)；對(duì)中風(fēng)險(xiǎn)的，自律組織應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)備案審查，注重過程監(jiān)督。三是以金融投資商品類型為主線重構(gòu)信息披露文件類型。改變現(xiàn)有主要按照發(fā)行上市階段和交易所定位，簡(jiǎn)單化設(shè)計(jì)信息披露文件類型的做法，可基于公開發(fā)行與私募的基本區(qū)分，以風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱為邏輯，按照股權(quán)型金融投資產(chǎn)品、債權(quán)型金融投資產(chǎn)品、集合型金融投資產(chǎn)品、期貨和衍生品等進(jìn)行分類設(shè)計(jì)。

（四）優(yōu)化整合多層次交易市場(chǎng)

我國多層次交易市場(chǎng)目前存在的突出問題是市場(chǎng)分割、交叉重復(fù)現(xiàn)象嚴(yán)重。一是部門分隔。證券現(xiàn)貨交易、期貨交易由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，部分債券現(xiàn)貨交易和回購業(yè)務(wù)由央行監(jiān)管。二是央地分隔。全國性證券市場(chǎng)由國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)由省級(jí)人民政府監(jiān)管，并負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)處置。三是內(nèi)部壁壘。資本市場(chǎng)存在證券、金融期貨、商品期貨的交易場(chǎng)所重復(fù)建設(shè)、互相隔離、布局不合理現(xiàn)象。這些問題直接導(dǎo)致金融資源配置不合理，交易市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)、效率低下，資本市場(chǎng)立法大量重復(fù)且相互矛盾，監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)交叉或出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。應(yīng)當(dāng)順應(yīng)國際發(fā)展趨勢(shì)，突破傳統(tǒng)交易所的制度架構(gòu)，建立更加開放、高效的證券發(fā)行交易市場(chǎng)體系。

研究表明，交易所合并與聯(lián)盟是大國競(jìng)爭(zhēng)在資本市場(chǎng)的延續(xù)，體現(xiàn)為大國對(duì)全球金融資源的爭(zhēng)奪。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)資本市場(chǎng)近幾十年來發(fā)展的顯著趨勢(shì)，是通過不斷聚集金融資源形成交易市場(chǎng)的集中與壟斷，對(duì)內(nèi)降低交易成本、監(jiān)管成本、制度成本，對(duì)外保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。比如，為了整合跨大西洋資源、統(tǒng)一交易規(guī)則、打造全球性交易所，紐交所2006年與泛歐證交所合并組成紐交所—泛歐證交所公司。納斯達(dá)克2007年與瑞典OMX公司合并，成立了納斯達(dá)克—OMX集團(tuán)，整合了電子交易平臺(tái)與金融技術(shù)服務(wù)體系。芝加哥商品交易所在2006年與芝加哥期交所合并、2008年收購紐約商品交易所，從而形成世界上買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨、期貨期權(quán)合約的最大交易所。日本2013年將東京證交所和大阪證交所合并，成立了日本交易所集團(tuán)；2019年該集團(tuán)通過收購東京商品交易所，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到商品衍生品交易，構(gòu)建起涵蓋從現(xiàn)貨股票到商品期貨的綜合性交易體系。韓國2005年將韓國證交所、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、期交所合并為韓國證券期貨交易所，交易品種包括股票、債券、股指期貨、股指期權(quán)、單個(gè)股票期權(quán)、各種基金及投資信托、外匯期貨、利率期貨和黃金期貨等，形成綜合性全國金融交易市場(chǎng)。在我國香港特區(qū)，2000年香港聯(lián)交所與香港期交所進(jìn)行股份化后，與香港中央結(jié)算公司合并成為香港交易所。

在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，為了振興資本市場(chǎng)，有必要利用資本市場(chǎng)法典編纂時(shí)機(jī)對(duì)現(xiàn)有多層次交易市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化整合，在法典中對(duì)優(yōu)化整合原則與交易所功能、布局等作出原則性規(guī)定。可按以下四個(gè)思路進(jìn)行制度設(shè)計(jì)：其一，將銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所合并。我國存在交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)兩個(gè)分割的市場(chǎng)。有必要打破資金要素自由流動(dòng)的限制，消除銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的割裂局面，以提高資本市場(chǎng)效率，促進(jìn)金融發(fā)展。銀行間債券市場(chǎng)與現(xiàn)有三大證券交易所的交易職能基本重合，建議由上交所或北交所對(duì)其吸收合并，將交易所債券場(chǎng)外交易升級(jí)為場(chǎng)內(nèi)交易。其二，將期貨交易所按業(yè)務(wù)功能合并。我國目前從事金融期貨、期權(quán)等金融衍生品交易的有中國金融期貨交易所（中金所），從事商品期貨交易的有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所。鑒于中金所的金融期貨等金融衍生品上市交易與證券交易所基本相同，可以考慮將中金所與上交所合并。為集中做大做強(qiáng)商品期貨交易所，可以將現(xiàn)有三個(gè)商品期貨交易所合并建立為一家全國性商品期貨交易所。其三，將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)合并升級(jí)為全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。我國9家區(qū)域性股權(quán)交易中心，屬于地方政府監(jiān)管的區(qū)域性股權(quán)私募市場(chǎng)，主要為非上市中小企業(yè)提供股權(quán)融資支持、股權(quán)流動(dòng)性管理、上市培育孵化等金融服務(wù)。各股權(quán)交易中心面臨上市資源匱乏、成交低迷、業(yè)務(wù)同質(zhì)化、盈利能力不足、金融基礎(chǔ)設(shè)施不配套等困難。國外場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律表明，有的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步發(fā)展成具有競(jìng)爭(zhēng)力的交易場(chǎng)所。建議將這些區(qū)域性股權(quán)交易中心合并，并從四板市場(chǎng)升級(jí)為全國性三板市場(chǎng)。其四，將上交所、深交所、北交所功能交由市場(chǎng)定位。目前對(duì)三大證券交易所人為進(jìn)行差異化功能定位：上交所突出大盤藍(lán)籌特色和科創(chuàng)板，服務(wù)成熟大型企業(yè)和硬科技企業(yè)；深交所集中服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持“三創(chuàng)四新”（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)；北交所專注于“創(chuàng)新型中小企業(yè)”，服務(wù)于“專精特新”（專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化）中小型企業(yè)。這種定位強(qiáng)化了證券監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，抑制了市場(chǎng)配置資源的功能發(fā)揮，限制了證券發(fā)行人對(duì)交易市場(chǎng)的自由選擇權(quán)，使交易所之間無法形成公平競(jìng)爭(zhēng)。應(yīng)當(dāng)對(duì)三大交易所實(shí)行平等待遇，把交易所的定位交由市場(chǎng)決定。解除對(duì)北交所“上市企業(yè)只能來源于新三板創(chuàng)新層”的政策限制，不再將其作為“向滬深交易所輸送成熟企業(yè)”的下位交易所。

（五）建立投資者利益保護(hù)一體化法律制度

資本市場(chǎng)分散立法造成了投資者保護(hù)法律規(guī)范碎片化。除了《證券法》第6章用8個(gè)條款專門規(guī)定投資者保護(hù)外，《證券投資基金法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》也有相關(guān)規(guī)定。由于未區(qū)分金融消費(fèi)者與投資者，在《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》《信托法》等法律中也有投資者保護(hù)條款。投資者保護(hù)規(guī)則零散、重復(fù)，缺乏體系化安排，規(guī)則之間不乏內(nèi)在沖突。資本市場(chǎng)法典編纂應(yīng)當(dāng)重新審視、梳理法律法規(guī)中的投資者保護(hù)條款，構(gòu)建保護(hù)投資者利益的一體化法律制度。可從三方面著力：一是以金融投資產(chǎn)品為主線構(gòu)建投資者保護(hù)規(guī)范體系。為投資者建立民事、行政、刑事法律的一體化保護(hù)規(guī)范體系。根據(jù)金融投資產(chǎn)品的不同功能與風(fēng)險(xiǎn)，兼顧投資者適當(dāng)性管理的制度特點(diǎn)，確定投資者遭遇欺詐時(shí)的不同賠償標(biāo)準(zhǔn)。二是建立統(tǒng)一適用于金融投資產(chǎn)品的反欺詐制度。金融投資產(chǎn)品的發(fā)行與交易以信息披露為基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)將涉及欺詐的內(nèi)容從證券擴(kuò)展至所有的金融投資產(chǎn)品，圍繞公開發(fā)行信息披露建立虛假陳述侵權(quán)責(zé)任制度，圍繞私募信息披露建立違約責(zé)任制度，圍繞交易公平建立禁止內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)制度。三是建立個(gè)人投資者權(quán)利優(yōu)先保護(hù)制度。鑒于機(jī)構(gòu)利用身份、資金、信息、技術(shù)優(yōu)勢(shì)在資本市場(chǎng)享有各種投資特權(quán)，一些特權(quán)已經(jīng)制度化，嚴(yán)重?fù)p害普通投資者利益、社會(huì)公共利益，有必要在法律制度層面為個(gè)人投資者提供優(yōu)先保護(hù)。資本市場(chǎng)法典在投資者保護(hù)部分應(yīng)當(dāng)明確建立“個(gè)人投資者利益優(yōu)先”“機(jī)構(gòu)投資者的證券權(quán)利不得優(yōu)于普通投資者”兩個(gè)超級(jí)規(guī)則。并通過明確個(gè)人投資者在求償時(shí)的優(yōu)先順位權(quán)落實(shí)第一個(gè)超級(jí)規(guī)則，通過細(xì)化規(guī)定機(jī)構(gòu)投資者的知情權(quán)、交易權(quán)、求償權(quán)不得優(yōu)于普通投資者落實(shí)第二個(gè)超級(jí)規(guī)則。

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《法學(xué)研究》2025年第6期目錄

【財(cái)經(jīng)法治熱點(diǎn)：特稿】

1.金融強(qiáng)國建設(shè)背景下的資本市場(chǎng)法典編纂

——兼論金融法的制定

郭鋒

【財(cái)經(jīng)法治熱點(diǎn)：數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣研究】

2.論美元穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)、監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)與中國方案

鄧建鵬

3.論區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣監(jiān)管的理念重塑與路徑調(diào)適

馬永強(qiáng)

【財(cái)經(jīng)法治熱點(diǎn)：數(shù)字貿(mào)易法律問題研究】

4.國家間數(shù)字貿(mào)易爭(zhēng)端解決機(jī)制研究

孔慶江

5.全球數(shù)字貿(mào)易爭(zhēng)端解決機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀、困境及紓解

漆彤

6.生成式人工智能對(duì)跨境數(shù)字貿(mào)易國際法規(guī)制的挑戰(zhàn)與中國因應(yīng)

陳子晗

【財(cái)經(jīng)法治熱點(diǎn)：數(shù)據(jù)法研究】

7.反壟斷法強(qiáng)制開放數(shù)據(jù)的理論依據(jù)與實(shí)現(xiàn)路徑

周樨平

8.回歸合理使用：人工智能數(shù)據(jù)訓(xùn)練的類型化研究

蘇藝

【財(cái)經(jīng)法治熱點(diǎn)：公司法研究】

9.我國關(guān)聯(lián)交易效力規(guī)范之統(tǒng)合解釋論

鐘凱

10.新《公司法》第88條補(bǔ)充責(zé)任的實(shí)體基礎(chǔ)與程序?qū)崿F(xiàn)

王雪羽

11.解釋論語境下董事責(zé)任限制的實(shí)現(xiàn)邏輯

張可法

【專論】

12.論信訪調(diào)解

廖永安

13.利用證券未公開信息交易的統(tǒng)一規(guī)制論

繆因知

《財(cái)經(jīng)法學(xué)》于2015年1月創(chuàng)刊，為雙月刊，單月15日出版發(fā)行，是法學(xué)學(xué)科領(lǐng)域的專業(yè)性學(xué)術(shù)期刊。“財(cái)經(jīng)法學(xué)”一名，既表明該刊物與法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)兩大學(xué)科緊密相連，亦有突出交叉學(xué)科特色之意。所謂“財(cái)”，即財(cái)產(chǎn)；所謂“經(jīng)”，即經(jīng)濟(jì)。故而“財(cái)·經(jīng)·法”即以財(cái)產(chǎn)為客體的私法、以經(jīng)濟(jì)為調(diào)整對(duì)象的公法以及經(jīng)濟(jì)、管理與法學(xué)交叉領(lǐng)域之合稱，簡(jiǎn)言之，《財(cái)經(jīng)法學(xué)》對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律調(diào)整抱有特別的關(guān)注。

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責(zé)任編輯 | 郭晴晴

審核人員 | 張文碩

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