比亞迪滯漲背后的邏輯

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比亞迪在今年3月份完成定增之后 ， 5月份創(chuàng)了新高 ， 隨后整體表現(xiàn)就是那個睡眼惺忪 ， 萎靡不振的樣子 。

到今天 ， 寧德時代的市值都已經(jīng)是2個比亞迪了 ， 比亞迪感覺還要再一次打響7000億市值保衛(wèi)戰(zhàn) 。

單純比較不同賽道公司的市值 ， 其實是一個不怎么符合邏輯的行為 ， 尤其是連工業(yè)富聯(lián)的市值都已經(jīng)站上萬億的當下 。

我們并不想人云亦云的找?guī)讉€不漲的理由 ， 無非就是整車競爭激烈 ， 利潤下滑 ， 定增結(jié)束資本市場動力不足等等 ， 這樣做既耗費自己的精力 ， 也是對大家時間的一種浪費 。

比亞迪一直都是那個比亞迪 ， 基本面上的變化也不大 。 目前的走勢 ， 背后是兩條路線的選擇 。

01

沒有什么大問題的基本面

我們不否認 ， 基本面決定了公司長期的表現(xiàn) 。 但在很多時候 ， 基本面就是為了給上漲找一個理由 。

比亞迪2 、 3季度凈利潤同比都下滑 ， 當然可以解釋成競爭激烈 ， 行業(yè)下行 。 但研發(fā)費用高增 ， 出口量翻倍 ， 也可以看成是內(nèi)在競爭力提升的表現(xiàn) 。 既然是牛市 ， 對于利空的容忍度其實是很高的 。

哲學上講否定之否定 ， 事物發(fā)展的三階段 ， 肯定 、 否定 、 否定之否定 。 對于車企來說 ， 通往全球OEM大廠這個最終目標也有三個階段 ， 先切入一個細分市場挖到第一桶金 ， 然后擴大品類 ， 最后是各大品類融匯貫通成為跨國車企 。

目前蔚小理都到了第二階段 ， 那就是否定自己最初高端車的定位 ， 開始向經(jīng)濟型家用車方向延伸 。 目前看小鵬做得最好 ， 理想則遇到了一些困難 。

比亞迪現(xiàn)在處在第三階段 ， 就是全品類多品牌的全球化 ， 而且這個第三階段目前看走得很平穩(wěn) ， 失敗的概率并不大 。

比亞迪以普通家用車起家 ， 第二階段的成人禮 ， 就是否定自己以前經(jīng)濟型車的經(jīng)驗 ， 造一款豪華車 。 很多人認為騰勢 、 仰望銷量不高 ， 并不能算成功 。 這個要求就有些高了 ， 上層建筑本來就是一個很頑固的東西 ， 豐田的高端品牌 ， 雷克薩斯 ， 從1987年起步 ， 用了將近40年的時間 ， 才有了今天的地位 。 相比而言 ， 騰勢和仰望速度已經(jīng)很快了 。

至于說它營銷 、 產(chǎn)品調(diào)性不太行的 ， 都是高估了短期的銷量 ， 低估了技術(shù)的長期作用 。 汽車這種集人類工業(yè)之大成的產(chǎn)品 ， 品牌的基礎長期有且只有技術(shù) 。 我現(xiàn)在拿出四電機原地調(diào)頭 ， 直線電機懸掛 ， 然后你跟我說手工腰線 ， 工匠精神 ， 那我也只能說 ， 對對對 ， 你說的都對 。

比亞迪的走勢 ， 背后是兩條路線的對決 ， 一條是AI ， 另一條是新能源 。

簡單直觀點說 ， 新能源是怎么做大蛋糕的邏輯 ， 而AI做的則是如何分大餅的活 。

02
路線之爭

我們看一個行業(yè) ， 本質(zhì)上都要問自己一個問題 ， 那就是利潤從哪里來 ？ 都說現(xiàn)在的AI沒有可以盈利的商業(yè)模式 ， 那1999-2000年那波互聯(lián)網(wǎng)牛市 ， 商業(yè)模式是怎么跑通的 ？

我們知道 ， 經(jīng)濟增長的三要素是人力 、 資本和技術(shù)進步 ， 嚴格意義上講 ， 技術(shù)進步本質(zhì)上是一個中間變量 ， 最后還是要作用與人力和資本兩個要素上 。

上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫的本質(zhì) ， 是資本內(nèi)部不同派別之間的利益轉(zhuǎn)移 。

簡單說就是 ， 地租通過互聯(lián)網(wǎng)的形式 ， 從土地所有者的手中轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)資本的口袋里 。 在這個過程中 ， 消費者和互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)人員吃到的紅利 ， 都曾經(jīng)是地租的一部分 。 與其說是一波互聯(lián)網(wǎng)革命 ， 不如說是一場零售渠道變革 。 互聯(lián)網(wǎng)將線下店搬到了線上 ， 解決了商業(yè)網(wǎng)點的高租金問題 ， 全社會受益 ， 除了商業(yè)地產(chǎn)所有者 。

問題是 ， 這一次AI的技術(shù)進步 ， 直接影響的是人力和資本之間利益的分配 。

上個世紀 ， 科學管理理論的出現(xiàn) ， 讓體力勞動者的生產(chǎn)率提高了50倍 ， 這既是管理的進步 ， 也是生產(chǎn)設備持續(xù)專業(yè)化的成果 。 但是到目前為止 ， 知識工作者的生產(chǎn)率總體上并沒有出現(xiàn)大的提高 。 現(xiàn)在 ， AI來了 ， 知識工作者的個人技能這個護城河被人工智能成功的全部或者部分爆破掉了 。

AI這一次直接沖擊的就是我們原來常規(guī)理解的一些知識工作者 ， 比如會計師 、 律師 、 辦公室文員 ， 翻譯 ， 以及一部分醫(yī)療工作者 。

上一次互聯(lián)網(wǎng)紅利靠的是土地地租的讓渡 ， 這一次 ， 就輪到一部分知識工作者了 。 這部分群體以前屬于大家理解的社會中堅 ， 也就是中產(chǎn)的范疇 ， 短期應對的難度就比較大了 。

從長期來看 ， 技術(shù)進步肯定會促進全社會生產(chǎn)率增加 。 但在中短期 ， 甚至以10年為長度的中期 ， 這個邏輯都不見得能兌現(xiàn) 。 因為這對整個社會的職業(yè)定位 ， 專業(yè)認知 ， 可能都是顛覆性的 ， 因為現(xiàn)有的社會 、 人口結(jié)構(gòu) ， 短期內(nèi)確實很難適應這種完全是后現(xiàn)代的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 。

這客觀造成了一個結(jié)果 ， 這一波AI產(chǎn)業(yè)進步 ， 除了賣鏟子的英偉達 ， 真沒有出現(xiàn)能跑通的商業(yè)模式 。

我們以美國為例 ， 理論上 ， 醫(yī)療和律師服務在美國GDP占比中接近五分之一 ， AI在這個兩個領域的應用一定會解放大量的社會資源 ， 至少是 “ 為社會輸送人才 ” ， 但偏偏這倆個行業(yè)眾所周知的推不動 。

相比AI ， 反而不太受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本待見的幣圈的邏輯更能跑通 。

因為這個邏輯下的利潤來源非常的簡單粗暴 。 目前美元穩(wěn)定幣在國內(nèi) ， 基本上被定義為非法外匯交易 ， 這個結(jié)果顯而易見 。 像比特幣 ， USDT這些 ， 本質(zhì)上就是貨幣中心化 ， 是非中心化國家鑄幣權(quán)向核心國家的轉(zhuǎn)移 。 這個清單中 ， 目前還是土耳其 、 阿根廷這些通脹高企的國家 ， 但這些國家體量不大 ， 幣圈最終的目標還是日元和歐元 。

幣圈切蛋糕的效率 ， 那真的是又快又好 。 很多人不理解 ， 馬斯克為什么要做星鏈 ， 不過就是把基站搬上了500KM的高空 。 但是如果是手機通信+比特幣穩(wěn)定幣 ， 這就是妥妥的全球中央銀行的格局了 。

竊鉤者誅 ， 竊國者侯 。

03
新能源是的星辰

做蛋糕 ， 大部分時候都比切蛋糕難得多 。 經(jīng)濟發(fā)展的過程中 ， 二八現(xiàn)象在所難免 ， 而新能源則是跳出全球分配格局的唯一解 。

我們可以想象未來世界的這么一個畫面 ： 一個現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展明顯落后的非洲人 ， 每周工作四十個小時 ， 有車開 ， 有房子住 ， 沒有饑餓 。 這個結(jié)果能做到么 ？

完全能 。

因為財富的本質(zhì)是能源 。 我們以最基礎的生存要求食物為例 ， 只要有足夠的能源 ， 就會有無限的食物 。 因為現(xiàn)有的技術(shù) ， 可以做到通過二氧化碳和太陽能 ， 人工生成淀粉 。 只要能源管夠 ， 就不會缺食物 。

很多人低估了能源的作用 ， 為什么俄烏危機之后 ， 德國快速去工業(yè)化 ， 其中一個非常核心的原因就是 ， 失去了俄羅斯的便宜能源供給 ， 德國工業(yè)競爭力無可避免的下滑 。

新能源的方向 ， 就是如何能找到越來越便宜的能源 ， 做大全世界的財富總量 。 這個方向目前大家的預期比較一致 ， 那就是遵循摩爾定律的光伏加上氫能這個能源wifi 。

很多研究員推薦電力的邏輯是建立在漲電價的基礎上 ， 但是未來的能源價格 ， 一定是越來越低的 ， 因為光伏發(fā)電的成本 ， 會不可逆的越來越低 。

關于能源 ， 目前最遠期的框架是電力人民幣 。

全球貿(mào)易貨幣 ， 最早是黃金白銀這些貴金屬 ， 上個世紀40年代建立的布雷頓森林體系 ， 35美元固定兌換一盎司黃金 。 雖然用信用貨幣美元替代了黃金作為全球貿(mào)易貨幣 ， 但美元還是要靠黃金來增信 。 70年代之后 ， 石油美元體系形成 ， 美元以石油為基礎 ， 成為全球主要的貿(mào)易和儲備貨幣 。

但是美元成為全球儲備貨幣的代價 ， 大家都看到了 。 對于人民幣全球化的路徑 ， 目前并沒有共識 。

但是有一條決定匯率的路徑現(xiàn)在看非常符合邏輯 。 未來能源價格的核心是電力 ， 各國之間匯率的比價 ， 可以建立在穩(wěn)定的 ， 可靠的 ， 可以對外持續(xù)交易的電力價格的基礎上 。

但各國之間現(xiàn)有的普通民用電價并不能作為比較的基礎 。 必須是穩(wěn)定的 ， 可靠的 ， 可以對外持續(xù)交易的電力價格 。

首先是穩(wěn)定可靠 ， 很多第三世界國家電價并不貴 ， 但是供應很不穩(wěn)定 ， 三天兩頭停電 ， 這種低電價就屬于名不符實 。

其次 ， 必須有富裕的 ， 可以對外交易的發(fā)電儲備 。 很多國家尤其是發(fā)達國家最近二三十年用電量已經(jīng)趨于穩(wěn)定 ， 根本就沒有可以對外交易的冗余電量 。 對外交易電力 ， 邊際價格可能是天價 。

想要滿足上面的兩個條件 ， 一是要有強大的全國性的統(tǒng)一大電網(wǎng) ， 另外就是要有足夠多的新能源發(fā)電能力 。

這個方向現(xiàn)在有哪些公司呢 ？

下游造電動車的比亞迪 ， 中游儲能的寧德時代 ， 上游的光伏發(fā)電的隆基綠能 。

這條線在這波牛市中 ， 相比AI表現(xiàn)都不怎么好 。

04
資金的選擇決定了當下，但未來取決于誰能把蛋糕做大

AI的問題不在沒有商業(yè)模式落地 。 因為現(xiàn)在大家都知道 ， 美股是一定要在AI上雕出花來的 ， 哪怕是左腳踩右腳 ， 原地升天 。

有一本網(wǎng)紅暢銷書 《 大衰退 》 ， 里面有這么一個段落 ， 形容上個世紀80年代日本房價的情況 ：

“ 日本央行在1980年末期也的確派遣了巡視員去向銀行主管們警告已經(jīng)開始顯現(xiàn)的問題 ， 但是卻收效甚微 。 因為作為放貸方的銀行一口回絕了日本央行的警告 ， 并且反過來質(zhì)問為何它們不能向房地產(chǎn) —— 一種在過去40年里價格從未下跌過的資產(chǎn)提供貸款 。 日本央行的巡視員們自己也發(fā)現(xiàn) ， 面對這些無可否認的記錄 ， 他們也很難提出令人信服的證據(jù)予以反駁 。 一些巡視員或許可以辯解說 ， 房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲了40年并不意味著在第41年還會上漲 。 但是這個主張在當時那個彌漫著過度自信的氛圍中根本沒有說服力 ， 銀行依舊為不斷升值的房地產(chǎn)提供貸款 ， 直到最后局面完全失控 。 ”

市場對美股的信仰對么 ？ 我認為沒錯 。 你要是跟我說 ， 美股要崩 ， 我也認為你瘋了 。 推土機前面撿鋼镚 ， 當然是有問題的 ， 但問題是現(xiàn)在美股是推土機 ， 做空才是撿鋼镚 。

真正核心的問題是美元 ， 看看美國現(xiàn)在的制造業(yè) ， 再看看它的財政紀律 ， 但凡你還能有點常識 ， 你都不會得出美元的未來是一片光明的結(jié)論 。

讓我給你講一個好像是段子的真實故事 ：

上個世紀60-70年代 ， 0.68蘇聯(lián)盧布還可以兌換1美元 。 后來我們知道了 ， 1994年11月25日 ， 盧布的官方匯率為3235盧布兌1美元 。

蘇聯(lián)在歷史上給了印度大量的援助 ， 其中一部分變成了印度的外債 ， 市值大約100多億盧布 。 一向在還債方面拖拖拉拉的印度趁著蘇聯(lián)解體 ， 僅用100萬美元的外匯 ， 償還了價值100多億美元的蘇聯(lián)債務 。

美元就不會復制蘇聯(lián)盧布的歷史么 ？ 如果你認為不會 ， 那我認為你肯定是低估了歷史周期律的作用 。

美股要堅持AI的方向 ， A股的科技成長做的是美股映射 ， 既然牛市要做科技成長 ， 那A股的資金目前就堆在了AI上 。

有個作文題目是 ， 吹滅別人的燈 ， 并不會使自己更加光明 。 AI倒了 ， 資金也不見得會流到第二條路線 ， 但這條路線確實是產(chǎn)業(yè)資本的方向 ， 也是目前看唯一能夠做大蛋糕的方案 。

當前的比亞迪 ， 大概率處在一個攻守兼?zhèn)涞奈恢蒙?。 作為全球性的新能源龍頭 ， 市值才八九千億人民幣 ， 不過就是灑灑水 。

如果你認為這是個牛市 ， 那它只是還沒漲 ； 如果你認為這是個熊市 ， 那他可能還會給你帶來正收益 。

具體怎么選就要看你的風險偏好了 。不妨各自努力 ， 頂峰相見吧。