A股又一食品巨頭，股價跌懵了

業績大幅下滑、股價大幅下跌之后，昔日中國“最火網紅零食”三只松鼠，又火了一把。

三只松鼠，又火了一次

三只松鼠最近在網上又火了，不過這次爭議成分更大。

近期，網絡熱傳三只松鼠公司員工入職時候需要自己創作“鼠名”。

比如，一些員工給自己取名“鼠大帥”、“鼠小美”、“鼠來寶”、“鼠道三”、“鼠破愛豆”“鼠條”、“鼠餅”等等。

老板章燎原自稱“松鼠老爹”，老板娘叫“松鼠老母”，總部大樓叫“松鼠窩”，辦公軟件叫“飛鼠”，餐廳叫“鼠喂相投”，廁所叫“松鼠發泄館”。

其實這種“起花名”的企業不只是三只松鼠一家，最著名當屬阿里巴巴，馬云叫“風清揚”，張勇叫“逍遙子”，蔡崇信叫“郭靖”，彭蕾叫“林黛玉”，但人家阿里的花名起得比較有意境，因此聲名遠揚。

但三只松鼠就不同了，公司搞得花名這次引來巨大爭議。關鍵在于“鼠”這個字，松鼠盡管比較可愛，但“老鼠”一詞比較讓人討厭，名字里帶“鼠”字，很容易被人吐槽為“鼠輩”，被質疑是侮辱性名字。

而老板夫婦“松鼠老爹”、松鼠老母”的稱呼也容易被人理解為“家長制標簽太濃”、“爹味十足”。

年內暴跌近40%，業績大幅下滑

這次三只松鼠“鼠名”被不少網友玩起了梗，但三只松鼠的股民們可沒心情玩梗，因為就在前幾天，三只松鼠股價再度大跌。

11月20日、21日，三只松鼠股價分別下跌2.85%、3.88%，之后的一個交易日創出年內新低。

2025年以來，三只松鼠股價已經暴跌38.5%，這近40%的巨大跌幅，跟同期上證指數上漲15.6%、深圳成指上漲23.6%、創業板指數大漲41.5%的局面形成鮮明對比。

這背后，是三只松鼠業績的嚴重下滑。

2025年前三季度，三只松鼠營業收入77.59億元，同比增長8.22%；歸母凈利潤1.61億元，同比下降52.91%；扣非凈利潤5713.71萬元，同比下降78.57%；毛利率25.27%，同比下降0.18%；銷售費用16.05億元，同比增長24.03%，其中推廣費及平臺服務費7.61億元，同比增長超過25%；經營活動現金流凈額-5.06億元，同比下降1690.52%；收到的補助9881.8萬元，占凈利潤比例高達61.38%。

第三季度，三只松鼠營業收入22.81億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤2226.89萬元，同比下降56.79%；扣非凈利潤630.89萬元，同比下降83.45%；毛利率25.71%，同比上升1.25%；銷售費用率21.33%，同比上升2.24%；凈利率0.98%，同比下降1.48%。

從這份財報中不難看出，三只松鼠處在營收微增，但凈利潤大幅下滑的狀態。尤其是第三季度“扣非凈利潤只有600多萬元，同比下滑超過80%”的數字，說明了公司基本面下滑的猛烈程度、愈演愈烈程度。

三只松鼠前三季度收到的補助高達9881.8萬元，占當期凈利潤的比重高達60%以上，這也側面說明了公司主營業務盈利能力的孱弱。

前三季度三只松鼠銷售費用16.05億元，同比增加24.03%，主要因平臺及推廣費用上升，這說明就算在網上狂打廣告，對于業績也沒什么幫助，反而是進一步侵蝕了利潤和現金流。

前三季度，三只松鼠貨幣資金僅為2.42億元，比去年同期的3.34億元下降27.58%，短期借款則是同比增長284%，來到5.76億元。

對于任何公司來說，現金流、貨幣資金的雙雙下滑，必然嚴重影響未來的經營，這點對于三只松鼠這種快消類品牌而言顯然更是如此。

三只松鼠，徹底掉隊了？

三只松鼠把業績下滑的主要原因歸于成本壓力持續攀升、線上流量成本高企、渠道結構轉型導致費用激增等。這也是整個零食行業面臨的問題，但就今年股價來說，幾家同行表現遠比三只松鼠要好。

今年以來，萬辰集團暴漲117%，衛龍美味大漲70%，鹽津鋪子上漲17%，良品鋪子下跌13%，絕味食品下跌17%。

以上公司中，股價漲幅最大的萬辰集團好像是最不知名的。但這家原本是以食用菌為主營業務的公司幾年前轉型為量販零食為主業后，擴張極為迅速，截至今年上半年已經開出了15000多家門店。

2025年前三季度，萬辰集團營收365.62億元，同比增長77.37%；歸母凈利潤8.55億元，同比增長917.04%。

其余幾家公司中，鹽津鋪子今年前三季度營收44.27億元，同比增長14.67%；歸母凈利潤6.05億元，同比增長22.63%；扣非凈利潤5.5億元，同比增長30.5%。

衛龍美味是港股上市公司，三季報還沒出來，今年上半年財報是營收34.83億元，同比增長18.5%；凈利潤7.36億元，同比增長18.5%。

絕味食品今年前三季度營收42.60億元，同比下滑15.04%；歸母凈利潤2.80億元，同比下滑36.07%；扣非凈利潤2.41億元，同比下滑43.27%。

9月份，絕味食品因年度報告存在虛假記載被ST，目前股票簡稱ST絕味。

但就算被ST了，絕味食品扣非凈利潤同比下滑43.27%的數據，也比三只松鼠扣非凈利潤同比下降78.57%強了很多。

三只松鼠2020-2023年股價連跌四年，但2024年暴漲108%，這主要是因為公司產品在抖音上銷量獲得爆發，當年抖音渠道銷售額超過21.88億元，超過天貓渠道。

但2025年之后，當越來越多的零食品牌在抖音大力投放廣告，大力促銷后，三只松鼠就打不過了。這也導致其今年不僅要花更大成本在線上投放廣告，效果也明顯下滑。2025年前三季度，三只松鼠銷售費用同比大幅增長24.03%，遠超同期8.22%的營收增速。

在黑貓投訴平臺，三只松鼠的投訴詞條近5000條，不少消費者都反映食品有異物、發霉等問題。

希望三只松鼠能夠意識到，單靠狂打廣告，固然可以取得一時效果，但長期還得靠產品力說話。當消費者投訴越來越多，你的口碑就會變差，產品也就更難賣得動。