中欣氟材2025年前三季度成功扭虧，但盈利穩定性方面還需要提升

浙江中欣氟材股份有限公司（股票簡稱：中欣氟材）創辦于2000年8月，2017年12月在深交所上市，是一家專業從事氟精細化學品研發、生產和銷售的國家重點高新技術企業，具有螢石-氟化氫-精細化學品全產業鏈產品，廣泛應用于醫藥、農藥、環保制冷劑、新能源、新材料與電子化學品等多個領域。

中欣氟材在福建三明、浙江杭州、上海自貿區和浙江上虞設有4家全資子公司，現有職工1000余人，同時在浙江上虞、福建三明、江西鷹潭等地擁有80萬方生產基地。中欣氟材已獲得5項國際發明專利、56項國家發明專利，以及39項省級科技成果鑒定；參與制定行業標準2項、團體標準5項。

2025年前三季度，中欣氟材的營收同比增長12.7%，已經接近前期，也就是2022年前三季度的峰值水平了。在2023年下跌后，中欣氟材用了近兩年時間，才把這次的下跌給補回來。

“基礎氟化工產品”和“農藥化工產品”是中欣氟材兩大占比超三成的核心業務，還有“醫藥化工產品”、“新材料和電子化學品”和“制冷劑”等業務；只有12.7%的市場在國外，主要的市場在國內。

2023年還有比營收下跌更嚴重的問題，那就是大額虧損了1.9億元，2024年維持了這一虧損水平；這兩年把“化工行業大繁榮”時所賺的利潤，基本上給虧光了。2025年成功扭虧，但盈利額度極低，盈利的穩定性還需要觀察。

其實，在2021年和2022年的所謂“化工行業大繁榮”期間，中欣氟材的毛利率并沒有增長，反而是略有下滑的狀態。沒有共享繁華，不見得就不讓你去共擔風雨，2023年和2024年的毛利率持續大幅下跌，正是對這類現象的證明。

這兩年虧損的主要原因，當然主要就是毛利率的大幅下跌了。2025年前三季度的毛利率有所反彈，但也僅比前兩年高，離2022年及以前的年份，還有較大的距離。

最近七年多的時間，有四年的銷售凈利率和凈資產收益率是優秀級的表現，有三年是虧損，這兩大指標就是不及格的表現了；2025年前三季度，只能算是一個勉強及格的水平。

從主營業務情況看，只有2024年出現了大額虧損，2025年前三季度和2023年類似，還是有極低主營業務盈利空間的。2022年和2023年那種10多個百分點盈利空間的好日子，一時是回不去了。

除了毛利率影響主營業務盈利空間之外，期間費用占營收比的上升也是重要影響因素，2023年和2024年，可以怪營收水平不及2022年，2025年前三季度這方面的影響就不大了。實際上，就是期間費用并沒有隨營收波動，而是在按慣性持續增長，其占營收比持續上升。在這種情況下，出現現在這樣的結果，就不難理解了。

在其他收益方面，2023年和2024年都是大額凈損失的狀態，主要是毛利率暴跌后，“資產減值損失”嚴重。這還是2023年，在主營業務微利狀態下，仍然發生虧損的主要原因。2025年前三季度基本能持平了，至于全年會不會維持這種狀態，現在還不好說，但就算有，也會比前兩年好一些，畢竟毛利率比前兩年要高得多。

分季度來看，從2023年四季度開始，營收基本都處于同比增長狀態，只有2024年四季度例外。不過，季度間的增速差異比較大，離現在最近的2025年三季度的增速很低。

凈利潤的表現和營收表現并不同步，從2023年二季度開始的虧損一直持續到2024年四季度。前兩年虧損較大的季度都發生在四季度，這就讓2025年四季度的壓力陡增。

2023年有兩個季度，2024年只有一個季度的主營業務實現盈利，都是毛利率較高的三個季度，另外五個季度的毛利率都不足10%，都出現了幅度不低的主營業務虧損。

2025年三個季度的毛利率都不算低，但2025年三季度還是出現了主營業務虧損，主要原因是從2024年二季度開始的期間費用占營收比就比較高了，毛利率并不算低的2025年三季度，主營業務就不能盈利了。

“經營活動的現金流量凈額”從2023年以來都是凈流出的狀態，形勢并不太好。不管是主動還是被動，從2024年以來的固定資產類投資規模有明顯下降，面對現在的復雜形勢，確實是需要更加謹慎做決策，減少這些把資產變重的行為。

經營性長期資產和固定資產主要在2023年末增長明顯；2024年末，增長了一些在建工程；2025年三季度末，主要是在建工程建成投產，轉入了固定資產。

中欣氟材的資產負債率并不高，長期償債能力看起來還不錯。由于其資產結構偏重，短期償債能力從2023年末以來，看起來就不太好。

主要的流動資產是貨幣資金、存貨和應收賬款，主要的流動負債是短期借款等有息負債和“應付票據及應付賬款”，現在的情況，只能靠續貸或借新還舊來解決短期有息負債問題，業務周轉上正常運營的問題不大。

有息負債的規模是在持續增長的，如果盈利狀態不及時扭轉，這方面當然會累積風險。只是，這方面的問題暫時還不大。

存貨規模在2023年末大幅增長后，2024年末和2025年三季度末都算正常波動，2025年前三季度的存貨周轉天數較前兩年還略有縮短。

應付類業務款項基本穩定，但“應收票據及應收賬款”、“預付款項及合同資產”較年初均有所增長；雖然應收賬款周轉天數在下降，但仍會增加資金的占用，再加上前面看到的存貨方面也有所占用，這都會影響經營活動的現金流表現。

中欣氟材現在遇到的主要問題是其“基礎氟化工產品”的毛利率從2023年以來大幅下降；與此同時，該業務還超過“農藥化工產品”成為第一大業務，這就嚴重拖累了其平均毛利率。2025年上半年的“基礎氟化工產品”毛利率已經不足1個百分點，似乎到了止跌回升的谷底了，但有發言權的不是編報表和看報表的人，而是殘酷且內卷的市場。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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