Robotaxi“雙子星”三季報：文遠知行 小馬智行何時走出“燒錢時代”？

近日，國內兩家Robotaxi上市公司文遠知行和小馬智行先后披露了第三季度財報。從兩家公司的財報不難看出，自動駕駛行業目前仍處于持續高投入的"燒錢時代"。

出品 | 網經社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網經社圖庫

營收：文遠知行聚焦出行服務 小馬智行構建多元引擎

文遠知行第三季度總營收達1.71億元人民幣，同比增長144.3%。其中，產品收入為7920萬元，較上年同期的1500萬元同比增長428.0%；服務收入為9180萬元，較上年同期的5500萬元同比增長66.9%。

小馬智行第三季度總營收為1.81億元人民幣，同比增長72%。其中，自動駕駛出行服務收入為4770萬元，同比增加89.5%；自動駕駛卡車服務收入為7250萬元，同比增加8.7%；技術授權與應用收入6100萬元，同比增加354.6%。

在車隊規模目標方面，兩家公司均展現出對未來的雄心。文遠知行計劃在2030年前在全球范圍內部署十萬臺Robotaxi，預計明年底前在中東地區投入近千臺Robotaxi。截至2025年10月31日，文遠知行自動駕駛車隊規模超1600輛，其中Robotaxi數量750臺。小馬智行則計劃在2026年底將Robotaxi車隊規模擴大至三倍，達到3000輛以上。截至2025年11月23日，小馬智行Robotaxi車隊規模已達961輛，其中667輛為第七代車型。

對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，從收入結構來看，文遠知行專注于出行服務領域，構建了五大產品矩陣，包括Robotaxi、Robobus、Robovan（無人配送車）等，形成了以出行服務為核心的業務生態。其2025年Q3收入中，Robotaxi業務占比20.7%，而服務收入占比53.7%，產品收入占比46.3%，呈現出"服務為主、產品為輔"的業務結構。

相比之下，小馬智行的收入結構更為多元，小馬智行采用"雙引擎"戰略，以"Robotaxi+Robotruck"為核心業務，Robotaxi業務占比26.3%，Robotruck業務占比39.8%，技術授權業務占比33.9%。這種多元化的業務布局使小馬智行在面臨單一業務波動時具有更強的抗風險能力。

這一對比不僅反映了兩家公司的戰略選擇，也揭示了自動駕駛行業從技術驗證向商業化落地的關鍵轉型期。

萬億級市場前景的Robotaxi作為自動駕駛技術的重點落地場景，網經社企業庫顯示，目前布局Robotaxi的公司還有滴滴出行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行、高德地圖等。Robotaxi賽道競爭愈發激烈。

利潤：文遠知行虧損收窄 小馬智行高投入換增長

文遠知行2025年第三季度凈虧損為3.073億元，2024年同期為10.427億元；經調整凈虧損為2.756億元，2024年同期為2.403億元。

小馬智行2025年第三季度經營虧損為4.96億元，非公認會計準則下的經營虧損為4.49億元。此外，小馬智行該季度虧損凈額為4.38億元，非公認會計準則下的虧損凈額為3.91億元。

對此，陳禮騰表示，在盈利能力方面，兩家公司呈現截然不同的趨勢。文遠知行毛利率從上年同期的6.5%躍升至32.9%，同比增長26.4個百分點；毛利潤達5630萬元，同比增長1123.9% 。

而小馬智行毛利率為18.4%，較上年同期的9.2%有所提升。凈虧損方面，文遠知行同比大幅收窄70.5%，Q3凈虧損為3.07億元；小馬智行則同比擴大46.32%，Q3凈虧損達4.383億元 。

這一差異反映了兩家公司在商業化路徑上的不同選擇——文遠知行聚焦于Robotaxi業務的規模化落地，小馬智行則更注重技術授權和卡車業務的拓展。

陳禮騰表示，持續虧損導致兩家公司需要外部持續“輸血”。從現金儲備和融資情況看，兩家公司均通過"美股+港股"雙重上市獲得資本支持。文遠知行港股上市募資20.56億元，疊加原有現金儲備，截至2025年9月30日現金及等價物等合計54億元；小馬智行港股上市后新增現金約60億元，疊加原有41.84億元儲備，總現金儲備超100億元 。充足的現金為兩家公司未來擴張提供了保障，但也反映了自動駕駛行業仍處于高投入階段的現實。

持續加速全球化布局與商業化進程

截至2025年10月31日，文遠知行的自動駕駛汽車已在全球八個國家獲得運營許可，包括瑞士、中國、阿聯酋、沙特阿拉伯、新加坡、法國、比利時和美國 。2025年11月20日，文遠知行獲得瑞士純無人牌照，獲準在蘇黎世州弗爾塔爾地區公共道路上開展純無人測試和運營。

小馬智行同樣在推進全球化布局，其Robotaxi業務已覆蓋8個國家，通過與跨國汽車集團Stellantis、出行平臺企業Uber、康福德高、卡塔爾國家運輸公司等合作，持續深化在歐洲、中東地區的Robotaxi業務，并在阿聯酋迪拜、新加坡榜鵝、卡塔爾多哈正式開啟Robotaxi測試 。

商業化方面，在阿布扎比，文遠知行已啟動L4級純無人Robotaxi商業化運營；在廣州和北京，文遠知行的Robotaxi業務即將實現單位經濟效益盈虧平衡。

而小馬智行在廣州實現城市級別單車盈利轉正，單臺車日均訂單量達到23單。公司在北京、上海、廣州、深圳四城全面進入收費運營階段，深圳全無人運營區域已擴展至南山區更多市中心區域。

對此，陳禮騰認為，兩家公司的全球化布局呈現出不同特點。兩家公司全球化布局的主要差異在于：文遠知行通過多國牌照獲取和區域示范運營，構建了全球化的技術驗證和商業化網絡；小馬智行則通過國際合作和區域盈利模型驗證，為未來規模化擴張奠定基礎。

陳禮騰總結道，目前自動駕駛行業仍處于高投入階段，但已經出現了商業化落地的曙光。文遠知行和小馬智行作為行業頭部企業，有望在這一歷史性進程中扮演重要角色。隨著技術成熟度提升和成本持續優化，自動駕駛企業將逐步實現從"燒錢擴張"向"自我造血"的轉變，為投資者創造長期價值。

【小貼士】

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