廣發基金規模躍升，明星基金經理卻屢屢翻車

作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

今年以來，大盤指數節節攀升創近十年新高，主動權益類基金也終于“揚眉吐氣”，大幅跑贏主流寬基指數。

不少基金公司憑借優異的成績實現規模的躍遷，廣發基金今年前三季度主動權益規模增長360億元，增量位居全市場第四。但規模增長背后，廣發基金主動權益產品有超4成跑輸大盤，9只產品年內收益率為負值，其中7只均由明星基金經理王明旭管理。

規模與業績的剪刀差下，廣發基金主動權益的“繁華表象”需要更多扎實的業績支撐。

主動權益規模激增，業績不均衡現象嚴重

今年前三季度，公募基金行業整體規模實現穩健增長。Wind數據顯示，截至2025年11月13日，公募基金市場總規模達到35.93萬億元，較年初增長3.69萬億元，再創歷史新高。其中，股票型基金規模達5.41萬億元，混合型基金規模達3.83萬億元，分別較年初增長34.84%和20.65%。

按照不同類型基金看，由于今年主動權益類基金（包含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）的業績表現出色，主動權益類基金規模迎來顯著增長。Wind數據統計，截至2025年三季報，主動權益類基金規模達4.1萬億元，其中有11家公司主動權益規模超1000億元，4家公司超2000億元。

睿研整理：Wind數據

從規模增長量來看，永贏基金和中歐基金的主動權益規模表現尤為搶眼。根據Wind數據統計，永贏基金和中歐基金前三季度主動權益規模增長量均超700億元，富國基金、廣發基金、易方達基金的規模增長量均超350億元，位列行業前五。

睿研整理：Wind數據

進一步深挖這些規模較大的龍頭公司，不難發現，業績分布不均衡是普遍存在的現象。以廣發基金為例，雖有廣發成長領航一年持有A（016243.OF）等市場排名前列的“尖子生”，但從全部主動權益產品看，整體業績表現并不理想。

睿研整理：Wind數據（數據截至2025年11月17日）

Wind數據顯示，今年以來截至2025年11月17日，廣發基金旗下共有152只主動權益類基金（只計算主代碼），其中61只產品今年以來收益率跑輸上證指數，占比約為40.13%。在這些跑輸大盤的基金中，不乏有規模超百億的明星產品。像傅友興管理的廣發穩健增長A（270002.OF），2020年底基金規模最高達282.04億元，如今規模僅103.03億元。

從絕對收益來看，廣發基金旗下有9只主動權益產品今年以來收益率為負值。其中，表現最差的產品廣發價值優勢（008297.OF），年內收益率達到-13.83%，近一年跑輸業績比較基準近30個百分點，在全市場主動權益基金中排名倒數。

睿研整理：Wind數據

在管8只產品，7只負收益

在9只收益率為負的廣發基金產品中，7只均由基金經理王明旭管理。這位曾經的百億明星基金經理，今年以來的業績表現令人大跌眼鏡。

根據Wind數據統計，王明旭目前共管理8只公募基金產品，除廣發盛錦A（012526.OF）今年以來取得正收益外，其余產品均出現不同程度虧損，均大幅跑輸各自業績比較基準。截至2025年三季報，王明旭在管規模82.60億元，較巔峰時期的306.52億元，縮水超7成。

睿研整理：Wind數據（數據截至2025年11月17日）

王明旭何許人也？公開資料顯示，王明旭曾任東北證券研究所策略研究員，生命人壽資管中心組合投資經理，恒泰證券資產管理部資深投資經理，東方證券研究所首席策略師，現任廣發基金管理有限公司總經理助理、投資管理部總經理。

研究基金持倉發現，王明旭的投資風格偏重低估值及藍籌大盤股，強調“均衡配置”和“穩健增長”。從持倉結構來看，以廣發價值優勢為例，2024年年報顯示，前十大重倉股以證券、銀行、房地產、白酒板塊為主。今年一季度，王明旭減持了證券和銀行，二季度增持了TCL電子、美的集團等家電板塊。

睿研整理：Wind數據

雖然今年整體市場風格以成長為主，半導體、人工智能、創新藥等板塊是主升浪，但將基金業績的虧損歸結于行業的緣故也有所偏頗。Wind數據顯示，今年以來，截至11月19日，除白酒指數有所下跌外，其余的銀行指數、房地產指數、家電指數都在不同程度的上漲。

中報開始，王明旭的重倉股中也逐漸增加了過去從未有過的身影，朗新集團、四方精創等軟件公司首次進入前十大重倉股。三季報中，協鑫能科、晶科科技等光伏公司再次步入眼簾。此次調倉，或許是為挽救凈值的下滑，但是到目前為止，這些公司在下半年都經歷了股價的快速調整，拉低了凈值整體表現。

值得注意的是，王明旭目前管理的8只產品中虧損的7只在投資策略和重倉股組合上高度相似，這也導致7只產品業績表現高度相關。這種“一拖多”模式雖然提高了管理效率，但也可能帶來風險集中的問題。

唯一采取不同重倉的廣發盛錦A，也是今年唯一一只實現正收益的在管產品。該基金過去長期重倉工業、材料和醫藥，但是2021年8月-2024年8月凈值虧損50%。后來調整持倉至金融、地產和消費，凈值實現止跌。2025年三季報顯示，中際旭創、新易盛、萬辰集團等今年的大牛股基金皆有重倉，但是由于第三季度才重倉買入，所以今年以來截至11月19日基金僅實現收益率16.30%，不僅跑輸大盤，還遠不及其他科技類基金產品。

睿研整理：Wind數據

對于未來的投資思路，王明旭在其管理基金的三季報中表示，將繼續堅持基于中觀行業景氣選股，盡量選擇“行業景氣已經發生、但市場定價并不充分”的方向，同時從中選擇業績增速快、兌現確定性高、競爭優勢清晰的龍頭標的。在宏觀經濟“U”型修復兌現的預期下，A股的中期趨勢依然值得繼續看好。

在規模至上的公募行業，廣發基金主動權益規模的增長固然令人欣喜，但規模與業績的剪刀差也是面臨的挑戰之一。畢竟對于主動權益基金來說，業績是維系規模的生命線，如何讓規模增長與業績表現同步，是每家頭部基金公司必須面對的課題。

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