AI泡沫：史上最大的泡沫要破了？哪些指標(biāo)會(huì)提前預(yù)警？

近日，獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)MacroStrategy Partnership 發(fā)布警告，當(dāng)前全球AI投資熱潮的規(guī)模是“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的17倍，2008年次貸危機(jī)的4倍，已經(jīng)是“史上最大科技泡沫”！隨著 AI 投資與數(shù)據(jù)中心支出見(jiàn)頂，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨重大危機(jī)！

關(guān)于“AI泡沫論”的激辯也愈演愈烈。

最先引爆輿情的是OpenAI首席財(cái)務(wù)官薩拉·弗里爾的公開(kāi)發(fā)言。她表示，OpenAI尋求構(gòu)建一個(gè)由私募基金、銀行以及聯(lián)邦政府“兜底”（backstop）或“擔(dān)保”（guarantee）組成的生態(tài)系統(tǒng)，以為其巨額芯片投資提供融資支持。

市場(chǎng)認(rèn)為，連最核心的AI巨頭都公開(kāi)表示需要政府托底，這是AI泡沫的明確預(yù)警！

更何況，特朗普政府的AI顧問(wèn)David Sacks在社交媒體上明確回應(yīng)，美國(guó)不會(huì)對(duì)AI進(jìn)行兜底。AI泡沫危險(xiǎn)了？

最近一年，英偉達(dá)、OpenAI和幾大算力廠商通過(guò)一系列“循環(huán)交易”互相綁定，“左腳踩右腳”讓估值原地升空。比如，OpenAI買英偉達(dá)的計(jì)算芯片，英偉達(dá)投資OpenAI 1000億美元。

如果連OpenAI都需要政府出面兜底，那與它捆綁的AI巨頭和上下游企業(yè)呢？

事發(fā)后，美國(guó)AI概念股“跌跌不休”。OpenAI CEO奧爾特曼發(fā)出近2000字長(zhǎng)文澄清“我們不需要也不想要美國(guó)政府擔(dān)保”，透露公司今年年化收入將超200億美元，2030年將達(dá)數(shù)千億美元，試圖以此挽回市場(chǎng)信心。

很快，英偉達(dá)也拿出一份全面超出市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)——2026財(cái)年第三財(cái)季，營(yíng)業(yè)收入570億美元，同比大漲62%；凈利潤(rùn)為319億美元，同比大漲65%，公司還對(duì)四季度給出650億美元的高增長(zhǎng)財(cái)務(wù)指引。

但仍未打消“AI圈內(nèi)人”、投資基金大佬和市場(chǎng)的疑慮。

畢竟英偉達(dá)的“掌門人”黃仁勛都在偷偷減持自家股票——自今年3月啟動(dòng)減持計(jì)劃以來(lái)，截至11月初，他已累計(jì)高位套現(xiàn)超過(guò)10億美元。英偉達(dá)的CFO科萊特·克雷斯，董事布魯克·西韋爾也在減持。

而且與特朗普政府關(guān)系密切的“硅谷風(fēng)投教父”彼得蒂爾旗下的Thiel Macro基金，孫正義旗下的軟銀集團(tuán)都在最近徹底清倉(cāng)了英偉達(dá)，全球最大對(duì)沖基金橋水也大舉減倉(cāng)了65%！

除了“AI圈內(nèi)人”用行動(dòng)表示態(tài)度，不少華爾街大佬干脆公開(kāi)示警。

英偉達(dá)發(fā)布“優(yōu)秀”財(cái)報(bào)后，曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2008年金融危機(jī)的“大空頭”邁克爾·巴里連發(fā)數(shù)篇文章公開(kāi)質(zhì)疑。

他將“AI泡沫”與“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”類比，指出英偉達(dá)是這次泡沫的核心，仿佛看到了當(dāng)年的思科。互聯(lián)網(wǎng)泡沫的關(guān)鍵問(wèn)題在于“災(zāi)難性地過(guò)度建設(shè)的供給和遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的需求”，與當(dāng)前的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資面臨的問(wèn)題如出一轍。

這與微軟前首席執(zhí)行官比爾·蓋茨、IMF總裁格奧爾基耶娃等人的判斷相同。他們也認(rèn)為，美國(guó)當(dāng)前正處于一場(chǎng)類似“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的AI投資熱潮，許多當(dāng)下的投資最終可能成為壞賬。

“股神”巴菲特則繼續(xù)賣出股票，執(zhí)行“持幣觀望”的防守策略，離AI泡沫越遠(yuǎn)越好。在2025年第三季度財(cái)報(bào)中，伯克希爾披露其現(xiàn)金儲(chǔ)備已飆升至3816.7億美元，再創(chuàng)歷史新高！

此外，市場(chǎng)正在積聚對(duì)“AI泡沫”的擔(dān)憂，投資者的態(tài)度正在悄然改變。

瑞訊銀行的高級(jí)分析師Ipek Ozkardeskaya表示，英偉達(dá)“一直在從客戶那里收取巨額預(yù)付款，然后在芯片交付之前就將這些款項(xiàng)確認(rèn)為收入。這不違法。但如果未來(lái)訂單放緩，就可能出問(wèn)題。” 投資者越來(lái)越不喜歡這種做法。

彭博行業(yè)研究技術(shù)分析師Mandeep Singh認(rèn)為，谷歌發(fā)布的Gemini 3可能也是導(dǎo)致市場(chǎng)負(fù)面走勢(shì)的原因之一。因?yàn)楣雀璨⒉灰蕾囉ミ_(dá)芯片，而這意味著競(jìng)爭(zhēng)。

談到競(jìng)爭(zhēng)，還有中國(guó)的AI和計(jì)算卡呢！

根據(jù)美國(guó)銀行發(fā)布的11月全球基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告，市場(chǎng)對(duì)“AI泡沫”的憂慮顯著上升。該調(diào)查涵蓋全球172位基金經(jīng)理，他們共管理著4750億美元資產(chǎn)。在受訪者中，45%的投資者認(rèn)為“AI泡沫”是最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，較10月的33%大幅提升。

令投資人擔(dān)憂的是，AI泡沫的商業(yè)盈利路徑仍未清晰，即企業(yè)為AI支付的成本與它創(chuàng)造的價(jià)值嚴(yán)重不匹配。

2025年上半年，美國(guó)AI相關(guān)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占比高達(dá)92%，但“GDP奇跡”并未轉(zhuǎn)化為企業(yè)層面的盈利。據(jù)麥肯錫的調(diào)查，近80%部署AI的企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)提升，95%的生成式AI試點(diǎn)項(xiàng)目沒(méi)有帶來(lái)直接財(cái)務(wù)回報(bào)。光花不賺，這日子過(guò)得下去？

而且AI基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投資正推動(dòng)相關(guān)公司從輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，不但擠占現(xiàn)金流，甚至要依靠債務(wù)融資！據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，美國(guó)企業(yè)今年已發(fā)行超2000億美元公司債券，用于建設(shè)人工智能相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。摩根大通預(yù)測(cè)，這場(chǎng)發(fā)債熱潮將推動(dòng)明年美國(guó)公司債券發(fā)行量達(dá)到1.8萬(wàn)億美元的歷史新高。借錢投資，他們?cè)趺促嵉没貋?lái)？

不管AI支持者怎么強(qiáng)調(diào)巨大需求與廣闊前景，AI泡沫的“債務(wù)堰塞湖”正在加速形成，增加AI泡沫破裂的必然性。

AI究竟是不是泡沫？

AI泡沫什么時(shí)候會(huì)破裂？

AI泡沫破裂前，哪些指標(biāo)會(huì)提前發(fā)出“逃命預(yù)警”？

本周六（11月29日）晚9點(diǎn)，鴻學(xué)院微課堂將與您共同探討《AI泡沫：史上最大的泡沫要破了？哪些指標(biāo)會(huì)提前預(yù)警？》。10月以來(lái)，全球科技股開(kāi)啟集中回調(diào)。AI是否全面泡沫化，AI泡沫是不是要破了，成為資本市場(chǎng)最核心的分歧點(diǎn)。樂(lè)觀派堅(jiān)信AI將引發(fā)生產(chǎn)力革命，悲觀派質(zhì)疑商業(yè)化前景。觀察AI股，要關(guān)注哪些指標(biāo)？哪些指標(biāo)是泡沫破裂的前兆？深入探討AI泡沫，發(fā)現(xiàn)財(cái)富成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，歡迎大家積極參與。