耀坤液壓IPO：融資額、突擊入股隱憂、江陰聯泰背景值得關注

《電鰻財經》文/電鰻號

2025年6月27日，江蘇耀坤液壓股份有限公司(簡稱“耀坤液壓”或公司)向深交所遞交了更新版的財務數據。此前，公司已于2024年1月25日成功過會，但至今未能提交注冊。

耀坤液壓是一家主要從事液壓元件及零部件研發、生產及銷售的企業，主要產品為油箱、硬管和金屬飾件等。

有媒體指出，耀坤液壓過會后陷入長期等待狀態暴露出公司目前面臨的尷尬局面。耀坤液壓在易會滿任證監會主席時過會，當時A股市場新股發行創下歷史紀錄。2024年2月7日吳清出任證監會主席一職后，不僅嚴審IPO，同時還嚴禁IPO公司“圈錢”與過度融資。回顧耀坤液壓申報過程，《電鰻財經》經研究發現，耀坤液壓有現金分紅與融資額的巧合，突擊入股必要性與利益輸送隱憂，江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)背景及投資理由等問題。

上市前大額現金分紅，募集后大額補充流動資金

招股書顯示，耀坤液壓曾進行過三次大筆分紅。2019年、2020年及2021年分別現金分紅2,000萬元、7,424萬元、6,524萬元，合計15,948萬元，分別占當年度現金流量凈額的18.96%，79.87%和49.72%。

然而，招股書披露的募集資金主要用途中，研發中心建設項目8,000萬元，補充流動資金7,000萬元，兩者之和約等于前期分紅金額。值得一提的是，僅2020年分紅金額就足以滿足公司補充流動資金的需求。

來源：招股說明書

耀坤液壓先分紅再融資，資金需求量“精準”。

股東突擊入股的必要性以及是否存在利益輸送或其他利益安排

審核問詢函曾提及，根據《監管規則適用指引——關于申請首發上市企業股東信息披露》相關規定，說明本次申報前，毅達高新等新股東突擊入股的原因、必要性，具體定價依據及價格公允性，是否存在利益輸送或其他利益安排等，鎖定期是否符合相關規定。

2021年5月26日，耀坤液壓召開股東大會，同意公司股本由7,680萬股增加至8,440萬股，融資金額達14,348.80萬元。截止申報時，公司股東中毅達高新、聯泰投資、疌泉投資、坤澄管理、高遠投資、中德投資、際盛投資于2021年6月投資入股，是公司首次申報前12個月內的新增股東。耀坤液壓在回復中表示：一方面，隨著公司業務規模擴大，公司的資金需求增加，為補充運營資金及優化公司治理機制，完善公司股權架構，擬增資擴股并引進外部投資者;另一方面，新增股東入股公司系因看好公司經營狀況和未來發展前景，對于公司有較好的投資預期，因此，新增股東入股公司具有合理性、必要性。

來源：招股說明書

然而，數據顯示與耀坤液壓的說辭不同。從上表可以看出，2021年增資中，中德投資僅增資944萬元、際盛投資僅增資264.32萬元，兩者合計投入1208.32萬元，僅占耀坤液壓2020年度現金分紅額的16.28%，僅占耀坤液壓2021年度當年現金分紅額的18.52%。且兩家機構合計持股比例不足1%。為補充運營資金及優化公司治理機制，完善公司股權架構而實現突擊入股的必要性值得商榷!

江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)值得關注

江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)成立于2021年5月31日，由兩名合伙人組成，分別是江陰市金融投資有限公司，持有2/3的合伙份額;江陰市江泰投資合伙企業(有限合伙)，持有1/3的合伙份額。

來源：啟信寶

查詢啟信寶可知，江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)成立以來僅對外投資耀坤液壓一家公司。

來源：啟信寶

此外，查詢啟信寶可知，江陰市江泰投資合伙企業(有限合伙)自投資耀坤液壓后合伙人進行過多次變更。合伙人已經由王燕玉與王曉靜變更為當前的錢其琛和周夢珂。

來源：啟信寶

江陰市金融投資有限公司是江陰市新國聯集團有限公司的全資子公司，隸屬于江陰市人民政府國有資產監督管理辦公室。如此重要的國有企業在江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)中僅作為有限合伙人。此外，值得一提的是，江陰市江泰投資合伙企業(有限合伙)雖經歷合伙人多次變更，但在江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)的委派代表始終是盧青，盧青是誰?江陰聯泰投資合伙企業(有限合伙)的背景、運作機制及投資耀坤液壓的過程值得關注。

來源：啟信寶

瑕疵房產整改的落實情況

上市委審議意見落實函要求耀坤液壓說明并披露瑕疵房產涉及收入的計算方法和計算依據，未辦理權屬證書的原因，對發行人持續經營能力的影響及應對措施，并充分揭示風險。

耀坤液壓在回復中表示，公司已啟動徐州耀坤生產基地的建設，待徐州耀坤生產基地部分完工后，公司擬逐步停止上述未辦理產權證書的瑕疵房產相關的生產經營活動，逐步遷移相關產能至新建設的徐州耀坤廠區。公司預計于2024年下半年結合生產計劃進行逐步搬遷，2025年完成廠區整合。公司已進行搬遷方案的測算，預計搬遷費用約500萬元。

目前，尚未看到耀坤液壓披露廠區整合信息。

在進行經營性流動資金占用情況測算時，耀坤液壓假設公司 2023 年營業收入相較于 2022 年僅下降5%，目前，尚未看到耀坤液壓披露實際經營數據，但同行業可比公司福事特則下滑9.70%。此外，除謝耀坤父子外，閔振華、徐園會等親屬在公司占據核心部門重要崗位凸顯了公司發展面臨的人才困局。耀坤液壓的上市之路充滿了挑戰，《電鰻財經》將對后續進展保持關注。