一年前推出的10萬億化債計劃，今天怎么樣了？

2024年11月，我國推出了規模空前的10萬億化債計劃；一年后的今天，該計劃怎么樣了？

一年前，我們推出了規?？涨暗?0萬億化債計劃，旨在為當時債臺高筑的地方減輕債務壓力，如今一年過去了，這一歷史性舉措已經顯現出顯著成效，但也帶來了新的挑戰。

首先我們要明白，為什么要推出10萬億化債計劃。

當時推出的10萬億化債計劃是我國近年來規模最大的地方債務化解方案，其核心內容包括增加6萬億的地方債務限額，用于置換存量隱形債務，分三年實施，2024年到2026年每年2萬億元。

然后就是連續五年的專項安排。從2024年開始，連續五年每年從新增地方專項債券中安排8000億元專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。

這兩者加到一起，就是所謂的10萬億化債計劃。

另外還有棚改債務處理，對2029年及以后年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。

這一化債思路實現了從“點狀式排雷”到“整體性解決”的根本轉變，推動地方隱性債務通過置換實現顯性化，從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務規范透明管理轉變。

如今一年過去了，化債成效如何呢？

從實際效果來看，可以說是非常成功的。首先就是地方隱性債務大幅減少了，地方隱性債務余額從2023年末的4.3萬億元降至2024年末的10.5萬億元，直接減少了3.8萬億元。

另外融資平臺債務也在壓降。截至2025年9月末，全國融資平臺存量經營性金融債務規模也較2023年3月末下降62%，降幅也非常喜人。

與此同時，城投債增速還創下新低。2024年，全國城投平臺債務增速已經降至3.3%，為10萬億化債推出以來最低水平。

雖然說是叫化債計劃，但這筆資金也不單單是只用于化解債務。這筆錢到底用在了哪些地方呢？

第一就是土地和房地產收儲。通過土儲和房儲專項債，地方可以一定程度上穩住土地和房地產價格，化解庫存壓力，幫助市場回暖。

第二就是重大基礎設施建設，包括水利工程、高鐵線路、能源設施、城際鐵路等項目，而這些項目都需要大量資金投入，當然也能夠拉動區域經濟增長。

第三就是償還拖欠企業的欠款。在化債資金注入后，中小企業資金鏈也得到一定程度改善，某省份甚至專項安排了356億元用于清償拖欠企業賬款。

最后就是用于教育、醫療和社保等基礎保障項目投入，進一步提升消費信心。

可以說，10萬億地方化債計劃，本質上還是和過去的高杠桿時代做一個解決方案。

化債是好事情，但化債這件事本身，同樣也給地方帶來了一些挑戰，或者說這些挑戰一直都存在，它更像是高杠桿時代的后遺癥。

地方的最大挑戰是什么？

兩個字，增長。

一個人要解決債務，自然就不能只忙著增長，化債占用的資金，就不能拿去做投資，這是很簡單的道理，對地方來說也是如此。

地方要化債，就得用錢，那錢用了，原本用于投資的錢就會變少，如此一來，增長就會放緩。

增長放緩了，投資少了，地方就會陷入到更缺錢的循環之中，所以說地方投資失速的風險，還是比較大的。

這也是為什么，前財長前幾天在某論壇上又在吹風說，應該征收房地產稅，作為地方稅種的一個很好補充。

過去依賴土地，地方收入可以過得非常不錯，但現在房地產進入下行，地產投資減少，土地賣不動了，同時地方還要兼顧過去的債務，一邊是要增長，另一邊又面臨著化債難題，地方自己也很難。

10萬億的化債解決，一定程度上解決了燃眉之急，但最終的問題仍然是擺在眼前的，那就是地方要增長，要投資，要保障民生，那么錢從哪里來？

這幾年，我們也肉眼可見地看到為了做大蛋糕，地方付出的努力。從各地爆火的文旅、地方親自上陣宣傳，再到國家級的刺激消費，本質上都是為了給地方創收，用來彌補土地出讓金下滑帶來的影響。

但這些可能還是不夠的，所以前財長最近才會重提房地產稅。

但這個稅如果真要大規模普遍開征的話，阻力恐怕也是極大極大的，我們房地產稅最早試點都是十年前的事情了，但一直沒有推出，由此可見阻力是有多么大。

而那些重點的化債省市，其投資增速反而普遍不及全國水平，其中六省的固定資產投資還錄得負增長，這還是因為重點化債，就需要更多資金，而在資金有限的情況下，還債了，用于投資的錢就會減少。

這是魚和熊掌不可兼得的事情。

但總體而言，化債的積極影響仍然非常大。

對企業來說，化債有助于清理地方拖欠企業賬款，讓企業資金回籠更快，經營狀況也會有所好轉，特別是基建產業鏈企業，此前就因資金不足而擱置的項目，也有可能重新啟動。

對個人而言，地方債務壓力減輕之后，也能夠創造更多就業崗位，特別是在建筑、工程機械等行業，增加個人的更多職業選擇。

另外化債之后，地方財務狀況改善，也會有更多資源投入到教育醫療等領域，這也會讓地方發展更穩定，居民收入預期更高，從而增強消費信心。

總的來說，這10萬億化債計劃實施一年來，已經取得了顯著成效。地方債務規模有效壓降，財務狀況改善，債務結構優化，都實現了長足的進步。

地方既要化債也要增長，兩者并非是零和博弈，通過優化債務結構、提高資金使用效率、培育新的經濟增長點，我們完全可以在化解債務風險的同時，實現經濟高質量發展。

無債一身輕，只有把債務解決好，把風險把控好，地方才能夠將更多資源用于增長，最終達到消費和投資的再平衡。

end.