磁電存儲火熱！中電鑫龍VS易華錄，冰火兩重天

作者/星空下的菠蘿蜜

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

華為在11月19日的中國數據存儲產業大會上正式官宣，#磁電存儲技術（MED）進入量產階段。這是一種大容量低功耗的存儲技術，為大容量存儲和數據中心提供高效的冷數據和溫數據存儲方案。

首先了解一下各類數據的區別：

• 冷數據是訪問頻率極低但需長期歸檔的靜態數據，核心訴求是低成本；
• 熱數據是需要被高頻訪問的核心業務數據，更追求響應速度快、處理效率高；
• 溫數據則介于兩者之間，是活躍與靜止狀態的過渡地帶。

華為希望通過MED技術，搭建起以高速SSD存儲熱數據，以MED存儲溫數據和冷數據的完整存儲體系，完全跳過傳統的硬盤驅動器。

這是華為最新的尖端技術，因此國內上市公司有相關布局的不多，#中電鑫龍（002298）和#易華錄（300212）與華為在存儲領域有著戰略合作，可能受益于這項技術創新。但首先應關注二者的基本面。

一、鑫龍主業穩固，易華錄償債困難

中電鑫龍是國家級專精特新小巨人，主要有智慧用能、智慧城市、智慧新能源三大業務板塊。其中智慧城市業務是鑫龍存儲技術的主要應用場景，與同類產品對比，公司專用存儲產品的存儲密度提高50%，使用能耗降低60%，數據風險降低80%。但是這塊業務的發展一直不理想，今年上半年營收占比僅有7.67%。

來源：中電鑫龍半年報

公司在半年報中提到，智慧城市的執行主體，公司全資子公司北京中電興發由于計提壞賬準備產生了0.61億虧損，而整個鑫龍上半年的利潤也才0.19億。所以這塊業務實際上已經是公司沉重的包袱。

智慧用能和智慧新能源業務為公司提供了九成以上的營收，業務涵蓋電力設備銷售、智能電網控制系統和“微電網+光儲直柔”等諸多方面。在半年報中公司提到，今年上半年智慧用能業務中標2個，合計金額1.34億元；取得進展的新能源合作項目有6個，其中5個是分布式電站合作項目，分別是2個實現并網，2個正式開工，1個簽訂建設協議，體現出較好的項目連續性。美中不足的是這6個項目中有5個都位于總部所在的安徽省。說明公司的技術能力暫時還沒有在全國范圍內得到認可，更不可能像電力設備龍頭#神馬股份（600810）一樣走向世界了（詳情請見神馬電力VS保變電氣︱電力建設上行周期，誰能弄潮？）。

易華錄主業為數字化系統及底座、數據運營服務兩大塊，是國內領先的交通數據服務商，并且憑借其專利藍光存儲技術開展數據存儲及分析的數據湖業務，在國內冷數據存儲市場占有一席之地。但是公司在中報明確提到，數據湖建設已無相關新增收入確認。

值得關注的是，公司于11月19日發布公告，其募資專戶被司法劃扣了348萬多元。

來源：易華錄公司公告

錢不算多，事不算小。筆者趕緊去看了一下三季報，結果發現其他的應付項目暫且不算，易華錄光是借款就有32.5億元短期借款和13.7億元長期借款，而貨幣資金只有4.2億。今年的年關怎么過，是值得易華錄考慮的問題。

二、鑫龍扭虧為盈，易華錄仍在“渡劫”

2025年前三季度，中電鑫龍營收15.43億元，同比增長14.49%；歸母扣非凈利潤0.16億元，雖扭虧為盈，但利潤幾乎可以忽略不計。而易華錄營收4.15億元，同比下降3.91%；歸母扣非凈利潤-5.36億元，已經連虧四年，處于營收與利潤全面下滑的困難境地。

鑫龍的業績回暖，得益于國內#智能電網建設的不斷推動，尤其是風光電儲能和用電端智能調配的需求不斷增長。根據中報，鑫龍智慧用能及新能源業務實現歸屬于母公司凈利潤7916.32萬元，同比增長54.05%，加上前文提到的一系列中標與合作項目，未來業績有望持續改善。

來源：中電鑫龍2025年半年報

易華錄的營收下滑，主要受數據湖業務拖累所致。數據湖簡單說就是大型數據存儲中心，為各類單位提供數據存儲、治理、分析等增值服務。但這個業務的尷尬之處在于數據分析基本上是各單位自己來做，而單純搞存儲又花不了幾個錢，所以自建數據中心成為大趨勢，如果磁電存儲真像華為說的那么好，那幾乎就是對易華錄數據湖業務的致命一擊。此外，公司雖試圖回歸智慧交通主業，但財報中尚未看到該業務形成營收。

兩家公司的費用率也差異很大。鑫龍的三費費率從2022年的27.69%降至目前的14.40%，應該說費用管控能力是比較強的；而易華錄管理費用雖然相較于2022年已經減少近一半，但無奈營收下滑太嚴重，三項費用率合計高達86.66%，盈利幾乎成為不可能的任務。尤其是財務費用率高達43.38%，也就是100元營收有40多元要去還利息，如果不能及時進行債務重組則很可能被債務拖垮。

來源：同花順iFinD- 中電鑫龍（上）、易華錄（下）

近期，北京易華錄信息技術股份有限公司在天津產權交易中心，集中掛牌轉讓其參股的十余家公司全部股權，掛牌結束時間2026年10月。國資背景的企業進行資產轉讓一直是敏感地帶，一般情況下，如果資產的質地還不錯都會由地方國資或體系內兄弟單位接手。易華錄此次公開招拍掛意味著公司對此前進行的一系列投資行為做個了結，迫切需要切割不良資產并回血續命。

三、鑫龍競爭改善，易華錄持續失血

鑫龍目前資產負債率為54.83%，較2024年底下降了近5個百分點，財務結構有優化趨勢；相比之下，易華錄的資產負債率卻一路攀升至88.38%，已接近資不抵債的邊緣，財務風險顯著升高。

來源：浩海投研整理

兩者的財務費用率差異是由于負債結構的不同。鑫龍的有息負債率僅為20.57%，主要包含短期和長期借款；而易華錄的有息負債率高達55.53%，還包含了大量的應付債券，這直接印證了其財務費用居高不下的原因。

從趨勢來看，鑫龍正在逐步降低短期借款，同時預收款項和合同負債不斷增多，說明在手合同及落地業務不斷增加，這很可能意味著其核心產品的競爭能力正在逐步改善。反觀易華錄，應付賬款和應付票據持續走低，表明供應商的信用額度收緊，此情況下，公司只好通過增加長期借款來維持運營，財務風險也隨之上升。

來源：同花順iFinD- 中電鑫龍（左）、易華錄（右）

現金流表現更是直觀反映了兩家公司的經營狀況差異。2025年前三季度，鑫龍經營活動現金流凈額達到1.02億元，高于其0.51億元的凈利潤，顯示其核心業務具備較強的回款能力；而易華錄同一指標為-2.16億元，受To G項目回款周期長、新業務投入大于產出等因素影響，公司現金持續失血，經營處境雪上加霜。

通過對基本面的分析可以得知，鑫龍憑借正確的業務布局和較好的經營效率，已看到未來的曙光；而易華錄在多種不利因素的疊加之下，營收下滑，虧損持續放大，如果不能及時進行債務重組并找到新的利潤來源，則很難從目前的困境脫身。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。