宏觀大變局，進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，緊盯美股與中樓！

要想知道中國(guó)的股市和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，各位必須關(guān)注兩個(gè)層面：

第一個(gè)層面是外部，要緊盯美國(guó)的股市走勢(shì)；

第二個(gè)層面是內(nèi)部，要關(guān)注中國(guó)樓市的走勢(shì)。

今天我們就從底層邏輯出發(fā)，探究一下外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的變化。

美國(guó)股市的長(zhǎng)牛走到盡頭

首先，看外部環(huán)境。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融大勢(shì)主要看美國(guó) —— 因?yàn)槊绹?guó)在全球占比權(quán)重很大。

近段時(shí)間，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融、股市快速走弱，風(fēng)險(xiǎn)氣息越來(lái)越濃。

第美國(guó)的加息步調(diào)放緩了。

今年九、十月份兩次降息后，原本預(yù)計(jì) 12 月份會(huì)繼續(xù)降息，但最近 12 月加息的概率已低于 40%，這對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)影響顯著，明顯利空美股。

為何加息步調(diào)會(huì)放緩？

主要與美國(guó)經(jīng)濟(jì)層面相關(guān)：首先是經(jīng)濟(jì)增速放緩，我們可以對(duì)比近年數(shù)據(jù)：

2021 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速 5.7%，非常高，這和中國(guó)類(lèi)似，主要是 2020 年受疫情影響基期值較低；

2022 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降到 2.1%，當(dāng)年美國(guó)暴力加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速構(gòu)成明顯利空；

2023 年經(jīng)濟(jì)增速 2.5%；

2024 年升至 3.8%；

根據(jù)多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅在 1.7%-2.0% 之間，是 2021 年以來(lái)的最低水平。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的兩個(gè)關(guān)鍵因素：

一是，美國(guó)通脹近期有所反彈，今年 9 月美國(guó) CPI 同比增速 3%，而之前幾個(gè)月均在 3% 以下，意味著通脹重新抬頭。

通脹數(shù)據(jù)是影響美國(guó)利率調(diào)整的核心因素，美聯(lián)儲(chǔ)希望通脹降到 2%，但目前反而反彈至 3%，因此美聯(lián)儲(chǔ)不敢輕易繼續(xù)降息。

二是，就業(yè)率出現(xiàn)下滑，部分美國(guó)企業(yè)正在裁員，比如亞馬遜最近一次裁員超萬(wàn)人。當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)屬于 “滯脹”—— 經(jīng)濟(jì)增速低、通脹卻偏高，是經(jīng)濟(jì)形態(tài)中最差的一種。

而我國(guó)目前雖面臨通縮，但 GDP 增速仍能保持在 5% 左右，即便打些折扣，4% 左右也沒(méi)問(wèn)題，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的兩倍多。

除了經(jīng)濟(jì)走弱，近期導(dǎo)致美股下跌的另一個(gè)原因是 “AI 泡沫論” 的聲音越來(lái)越大。

過(guò)去兩年美股上漲主要靠科技股，尤其是 AI 概念股，但經(jīng)歷暴漲后，有些機(jī)構(gòu)大佬認(rèn)為美國(guó) AI 領(lǐng)域已出現(xiàn)泡沫，甚至類(lèi)似 1999-2000 年納斯達(dá)克科技股泡沫。

到底有沒(méi)有泡沫暫不好說(shuō)，但討論泡沫的聲音持續(xù)放大，明顯影響了市場(chǎng)對(duì)股市的預(yù)期，當(dāng)前美國(guó)股市的氛圍是：“AI 泡沫太大，科技股牛市要終結(jié)”。

美國(guó)是全球 AI 的領(lǐng)頭羊，中國(guó)是跟隨者，隨著美國(guó)科技股下跌，中國(guó)股市中的科技股、AI 概念股近期也在走低。

整體來(lái)看，美國(guó)股市已見(jiàn)頂回落，這會(huì)給中國(guó) A 股帶來(lái)較大壓力。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀體感走弱

上述是國(guó)際形勢(shì)和外部環(huán)境，接下來(lái)我們觀察國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、金融情況，重點(diǎn)探討經(jīng)濟(jì)面。

在一輪股市牛市的演繹過(guò)程中，上半段并不看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，主要看政策、貨幣放水和信用寬松；

但到了牛市下半段，經(jīng)濟(jì)面的重要性會(huì)逐漸上升，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)景氣度變化直接關(guān)聯(lián)上市公司業(yè)績(jī)。

咱們這波股市走牛已持續(xù)一年多，也到了該看經(jīng)濟(jì)層面數(shù)據(jù)的階段 —— 這時(shí)候，即便你是 “丑媳婦”，也得見(jiàn) “公婆”。

今年的 GDP 數(shù)據(jù)相比去年有所走強(qiáng)，前三季度增速 5.2%，全年 “保五” 沒(méi)有問(wèn)題。

但之前我也分析過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與普通民眾的微觀體感差異較為明顯：宏觀數(shù)據(jù)看似亮眼，但微觀體感偏弱。

近期有件事引發(fā)了網(wǎng)上討論：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期召開(kāi)會(huì)議后，發(fā)布了一份新聞通稿，其中提到的 “防止形成規(guī)模性返鄉(xiāng)滯鄉(xiāng)” 被很多媒體作為標(biāo)題引用傳播。

什么是 “返鄉(xiāng)滯鄉(xiāng)”？

含義很明確：在外地工作的農(nóng)民工，近段時(shí)間返鄉(xiāng)人數(shù)增多，且在老家停留時(shí)間長(zhǎng)、無(wú)所事事。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部負(fù)責(zé)農(nóng)村工作，自然不希望農(nóng)民工大批返鄉(xiāng)，這會(huì)給部門(mén)工作帶來(lái)不少壓力。

但值得探究的是：農(nóng)民工為何會(huì)大量返鄉(xiāng)、滯鄉(xiāng)？

咱們是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，農(nóng)民工兄弟在城市找不到工作、賺不到錢(qián)，自然會(huì)返回家鄉(xiāng) —— 難道農(nóng)業(yè)農(nóng)村部希望他們留在城市當(dāng)流浪漢嗎？

這一現(xiàn)象從微觀上反映出，目前經(jīng)濟(jì)活躍度偏低。

農(nóng)民工返鄉(xiāng)滯鄉(xiāng)，想 “堵” 是很難堵住的，就像大禹治水一樣，關(guān)鍵在 “疏”。

怎么疏導(dǎo)？核心是在城市創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，讓農(nóng)民工兄弟有活干，這才是解決問(wèn)題的正道。

房地產(chǎn)痛癥不能再拖下去了

聊完微觀現(xiàn)象，再看十月份最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

幾乎全線走弱，有的同比增速收窄，有的同比降幅擴(kuò)大。

我們常說(shuō)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有 “三駕馬車(chē)”，咱們逐一看看十月份的數(shù)據(jù)：

第一駕馬車(chē)是消費(fèi)，增速放緩。核心指標(biāo)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 2.9%，相比前幾個(gè)月增速下滑。

第二駕馬車(chē)是投資，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資今年 1-10 月同比下降 1.7%。

固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)同比下降，在過(guò)去 20 多年里極其罕見(jiàn) ——2008 年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)都沒(méi)出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)。

其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比大降 14.7%，投資成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的明顯拖累，而房地產(chǎn)則是投資中的最大拖累項(xiàng)。

第三駕馬車(chē)是出口。

今年前幾個(gè)月，我國(guó)出口數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，同比增速基本保持在 6%-7% 之間，但最新的十月份數(shù)據(jù)同比增速居然下滑了 0.8%。

當(dāng)然，統(tǒng)計(jì)局也解釋了數(shù)據(jù)有基數(shù)原因：去年 9 月受臺(tái)風(fēng)影響，10 月出口數(shù)據(jù)異常偏多，今年 10 月與去年同期相比增速自然走弱，這是原因之一。

但我認(rèn)為，今年 4 月貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)后，搶出口、搶轉(zhuǎn)口的現(xiàn)象已經(jīng)在減弱。

之前我分析過(guò)，2018 年第一次貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，出口增速就是先高后低，如今情況類(lèi)似。

不過(guò)也不全是壞消息，CPI 轉(zhuǎn)正就是一個(gè)好消息：今年 10 月，CPI 同比增速 0.2%。

但其中有個(gè)異動(dòng)因素：今年中秋節(jié)在 10 月，而去年在 9 月，今年 10 月的節(jié)日效應(yīng)更濃烈，導(dǎo)致物價(jià)比去年同期偏強(qiáng)。

因此，CPI 同比正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)估計(jì)很難持續(xù)。

另外，目前 PPI 仍處于同比負(fù)增長(zhǎng)，整體來(lái)看經(jīng)濟(jì)仍面臨通縮壓力。

在經(jīng)濟(jì)的各個(gè)主要組成部分中，房地產(chǎn)依然是最差的板塊。

剛才提到，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比大降 14.7%。

還有兩組數(shù)據(jù)值得關(guān)注：

一組是今年前十個(gè)月全國(guó)新建商品住宅成交面積，同比下降 7%，說(shuō)明今年新房銷(xiāo)售比去年更加低迷；

另一組核心指標(biāo)是房?jī)r(jià)，統(tǒng)計(jì)局公布的全國(guó) 70 城房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，今年 10 月相比 9 月、8 月、7 月，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，房?jī)r(jià)下行態(tài)勢(shì)仍在加劇。

我們知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在調(diào)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、高科技產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)，肯定是長(zhǎng)期方向。

但這種調(diào)結(jié)構(gòu)是個(gè)緩慢的過(guò)程，而當(dāng)前最緊急的問(wèn)題是房地產(chǎn)太弱、太差 —— 房地產(chǎn)市場(chǎng)是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì) “木桶” 中最短的短板。

只有盡快補(bǔ)上這個(gè)短板，經(jīng)濟(jì)體感才會(huì)有所改善，才能支撐股市形成慢牛走勢(shì)。

我的觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單：必須盡快把房地產(chǎn)這個(gè) “重癥號(hào)” 救活。