“網(wǎng)約車?yán)鲜摹笔⑼r(shí)代二沖港交所 90%生意靠高德

作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

出行賽道的資本角逐從未停歇，當(dāng)數(shù)字車輪取代街頭揚(yáng)招，盛威時(shí)代這位網(wǎng)約車“行業(yè)老兵”第二次向港交所遞表。

帶著“中國最大城際道路客運(yùn)信息服務(wù)商”的光環(huán)，以“城際客運(yùn)+網(wǎng)約車”雙引擎為戰(zhàn)略核心，依托技術(shù)能力與規(guī)模資源，展現(xiàn)出差異化的業(yè)務(wù)布局與增長潛力，卻也背負(fù)著三年半虧損近15億的重?fù)?dān)。

雖然手握170萬注冊司機(jī)和204張運(yùn)營許可，城際客運(yùn)基本盤穩(wěn)固，協(xié)同網(wǎng)約車形成互補(bǔ)優(yōu)勢，但不足5%的毛利率和70多項(xiàng)行政處罰，又為這場IPO增加了不確定性。當(dāng)資本市場愈發(fā)謹(jǐn)慎，這家深度綁定阿里（09988.HK）生態(tài)的企業(yè)，能否真正獲得資本市場的認(rèn)可？

一、業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，三年半虧14億

盛威時(shí)代成立于2012年，是一家國內(nèi)網(wǎng)約車服務(wù)提供商及城際道路客運(yùn)信息服務(wù)提供商。公司旨在通過先進(jìn)的技術(shù)和解決方案賦能企業(yè)合作伙伴，提升乘客出行體驗(yàn)。目前其業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了30多個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，憑借公司的聯(lián)網(wǎng)售票服務(wù)平臺，滿足乘客多元化的出行需求。

產(chǎn)品矩陣情況 摘自《招股說明書》

截至目前，公司運(yùn)營的平臺包括出行365以及公司專有信息系統(tǒng)，涵蓋云站務(wù)、客運(yùn)達(dá)等。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照2024年GTV計(jì)算，盛威時(shí)代在中國網(wǎng)約車服務(wù)市場排名第14。截至2025年6月30日，公司已獲得204張《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營許可證》，注冊司機(jī)數(shù)量累計(jì)達(dá)約170萬名。

《招股說明書》顯示，2022至2025年6月底（以下簡稱：報(bào)告期），公司的營業(yè)收入分別為8.16億元、12.06億元、15.94億元和9.03億元，業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢，不過盛威時(shí)代整體的財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”特點(diǎn)。同期凈虧損分別高達(dá)4.99億、4.82億、4.26億元，2025上半年虧損0.90億元，三年半累計(jì)虧損額超過14億元。

經(jīng)營業(yè)績情況 摘自《招股說明書》

細(xì)究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前毛利率低是造成虧損的主要原因。2022年至2024年，毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%，2025年上半年小幅升至4.1%。毛利率低主要源自于盛威時(shí)代為擴(kuò)大市場滲透率和增強(qiáng)司機(jī)黏性而產(chǎn)生的高額費(fèi)用開支，這一點(diǎn)在《招股說明書》中也進(jìn)行了說明。在網(wǎng)約車行業(yè)的激烈競爭中，公司需要持續(xù)投入大量資金用于司機(jī)和乘客的補(bǔ)貼及獎勵，以獲得更佳的市場份額。

除了業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張外，盛威時(shí)代積極拓展技術(shù)賦能，提升公司整體的技術(shù)“含金量”。阿里巴巴通過阿里旅行持有盛威時(shí)代27.0067%的股份，是公司最大的機(jī)構(gòu)股東。不僅如此，盛威時(shí)代還利用阿里云提供的大規(guī)模AI模型分析數(shù)據(jù)，并向阿里巴巴集團(tuán)采購乘客流量及其他信息。接入阿里云提升了調(diào)度效率與用戶體驗(yàn)，而且這一技術(shù)布局不僅服務(wù)于其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，也為城際客運(yùn)板塊的數(shù)字化升級提供了有力支持。

技術(shù)的賦能為盛威時(shí)代在激烈的行業(yè)競爭中突圍提供了有力支撐。

二、市場競爭激烈，互補(bǔ)優(yōu)勢助力發(fā)展

當(dāng)前，盛威時(shí)代在中國網(wǎng)約車服務(wù)市場中僅排名第14位，市場份額相對較小。這種市場地位使得公司身處一個(gè)已經(jīng)形成“一超多強(qiáng)”穩(wěn)定格局的紅海市場，滴滴出行（DIDI.US）以70%以上的市場份額占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，而曹操出行（02643.HK）、T3出行等車企系平臺則構(gòu)成了第二梯隊(duì)。盛威時(shí)代的未來發(fā)展在中國網(wǎng)約車市場的競爭格局中面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

盛威時(shí)代網(wǎng)約車業(yè)務(wù)GTV中來自高德的貢獻(xiàn)高達(dá)90%左右，公司在展業(yè)中需要向高德支付高達(dá)9%的傭金費(fèi)率，曹操出行7.1%-7.5%的傭金率相比，盛威時(shí)代的成本壓力更為明顯。

面對網(wǎng)約車市場的激烈競爭，盛威時(shí)代積極尋求差異化發(fā)展路徑。首先就是穩(wěn)住城際客運(yùn)基本盤。在城際道路客運(yùn)信息服務(wù)這一細(xì)分領(lǐng)域，盛威時(shí)代展現(xiàn)出明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年售票量及GTV計(jì)算，公司位居行業(yè)首位。該業(yè)務(wù)不僅貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的收入來源，也為其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)提供了品牌信任度和區(qū)域資源的支撐。而城際客運(yùn)的服務(wù)場景與網(wǎng)約車業(yè)務(wù)具有天然的協(xié)同性。盛威時(shí)代通過平臺互聯(lián)與數(shù)據(jù)打通，為用戶提供“長途+短途”的一站式出行選擇，增強(qiáng)用戶黏性，也為司機(jī)帶來多場景接單機(jī)會，形成業(yè)務(wù)間的良性循環(huán)。

不過，在自動駕駛等新興賽道，盛威時(shí)代卻也面臨著繞不開的挑戰(zhàn)。滴滴計(jì)劃2025年量產(chǎn)L4級無人駕駛車型，“蘿卜快跑”2025年一季度自動駕駛訂單已超140萬次，盛威時(shí)代計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)品及服務(wù)范圍，包括自動駕駛領(lǐng)域，但在這個(gè)需要技術(shù)、數(shù)據(jù)、政策和資本全方位支持的領(lǐng)域，作為區(qū)域性玩家的盛威時(shí)代面臨極高的贏家門檻，需要尋找合適的方法進(jìn)行突圍。

三、合規(guī)管理持續(xù)加強(qiáng)，服務(wù)還需進(jìn)一步提升

除了市場競爭和盈利壓力，平臺公司的合規(guī)性建設(shè)也是資本市場十分關(guān)心的方面。

《招股說明書》顯示，在往績記錄期間，盛威時(shí)代共收到75項(xiàng)涉及86名司機(jī)及86輛營運(yùn)車輛的行政處罰，罰款金額均在2萬元或以上，罰款總額達(dá)340萬元。這些處罰主要集中在網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2022年至2024年以及2025年上半年，公司與網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)有關(guān)的行政處罰罰款總額分別為160萬元、240萬元、240萬元及210萬元。

行政處罰 摘自《招股說明書》

具體案例包括，2025年2月，盛威時(shí)代旗下平臺“365約車”的運(yùn)營主體盛智易聯(lián)濟(jì)南分公司因“使用無網(wǎng)約車運(yùn)輸證的車輛從事運(yùn)營”被罰1.7萬元。2024年7月，盛智易聯(lián)被哈爾濱市南崗區(qū)交通運(yùn)輸和站前管理局處以5000元罰款，處罰事由同樣為車輛未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運(yùn)輸證》。

為了加強(qiáng)合規(guī)性建設(shè)，杜絕此類事件，公司對于平臺上的車輛與司機(jī)資質(zhì)管理建立了相應(yīng)機(jī)制，并持續(xù)加強(qiáng)審核與培訓(xùn)體系。

除了杜絕行政處罰，盛威時(shí)代當(dāng)前在服務(wù)質(zhì)量方面還需進(jìn)一步提升。在黑貓投訴等消費(fèi)者維權(quán)平臺上，與“365約車”相關(guān)的投訴超過1000條，內(nèi)容主要指向退款難、司機(jī)端亂判責(zé)等問題。

與此同時(shí)，《招股說明書》披露，2023年及2024年，公司通過高德發(fā)現(xiàn)分別有105及366宗投訴涉及在網(wǎng)約車服務(wù)中感知到與關(guān)鍵安全領(lǐng)域有關(guān)的安全威脅（例如騷擾、肢體沖突、限制自由）。公司聲稱所有這些投訴均已解決，不過需要注意的是，安全是第一要義，杜絕安全隱患是提升客戶對公司平臺信心的關(guān)鍵一環(huán)。

平臺投訴 摘自《招股說明書》

隨著港股上市進(jìn)程推進(jìn)，盛威時(shí)代需要向資本市場證明的不僅僅是一份上市申請材料，還有其未來增長與盈利的信心與能力，這樣才能讓投資者慷慨解囊。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。