從永安林業2025年前三季度，看人造板這一行的現狀

我們再來更新一家主營人造板業務的上市公司財報，福建省永安林業(集團)股份有限公司（股票簡稱：永安林業）創立于1994年，1996年12月在深交所上市，是全國首家以森林資源為主要經營對象的上市公司，已形成了集“森林培育、木材采伐、人造板制造”為一體的全國林業行業循環經濟示范企業集團。

永安林業的核心業務是占比近九成的“木材二次加工產品”，實際上就是“人造板制造”，還有少量的木材和其他業務；幾乎所有的營收都在國內市場取得。我們上次看的時候就說過，2020年還在經營的“家具裝飾業務”，當年下半年賣掉了。

除了2022年的營收有過較快增長之外，永安林業其他年份的營收都在下跌；2025年前三季度同比下跌了2.3%，算是在低位，基本穩定下來了。

凈利潤的表現就一言難盡了，2018年巨虧，2019年仍在虧損；之后連續四年的盈利，但顯然還填不平前面的坑。然而，2024年以來，又開始了虧損，2025年前三季度，虧損有所收窄，但仍然無法扭虧為盈。

毛利率像坐上了過山車，通過業務調整，在2021-2023年，把毛利率大幅增長至超過四成的高水平了。但是，市場是變化的，2024年和2025年前三季度，毛利率重新跌回一成左右的低水平。這當然是最近一年多的時間，出現虧損的主要原因。

2025年上半年，“人造板制造”業務的毛利率為5%，“木材”業務為36.2%；2023年時，“人造板制造”業務的毛利率為3.8%，“木材”業務為72.5%。“人造板制造”業務的毛利率有所回升，但原來相當賺錢的“木材”業務卻下滑嚴重。不僅是毛利率下滑嚴重，“木材”業務還從占比過半，下降至5.3%，幾乎就只剩下了低毛利率的“人造板制造”業務了。

銷售凈利率和凈資產收益率也在劇烈波動，中間的四年，特別是2022年和2023年表現優異；其他的近四年，虧損狀態下就不及格了。

看來林業這一行相當難搞，市場和產銷量的波動都太大，人造板業務雖然要穩定一些，但毛利率卻已經持續低迷了很多年。

主營業務盈利空間在2022年和2023年高達30%以上，2024年和2025年前三季度，掉至虧損10多個百分點。

導致這一情況變化的主要原因，就是我們前面看到的毛利率波動，營收下跌導致的期間費用占營收比大幅上升，也有不小的影響。

在其期間費用中，主要是管理費用，這個就不太好降低了，因為除了降薪裁員，其他費用支出大多是剛性的，很難降。實際上，永安林業的期間費用支出規模已經夠節省了，就算還可以再壓縮，空間也不會太大。

在其他收益方面，狀態并不穩定，但總體趨勢是在損失。有所凈收益的2022年，也是前期的“信用減值損失”計提過量導致的。

和其規模不大的營收比起來，最近幾年的“資產減值損失”還是偏大的。這一行實在不好干，毛利率低，營收穩定性差，產生跌價的風險還比較高。

分季度來看，最近10個季度中，只有2023年四季度的營收大幅增長，其他所有季度都在下跌。從2025年以來，每個季度的跌幅都很小，而且還有越來越小的趨勢，應該算已經基本企穩了。

凈利潤的表現就更差了，從2024年以來，只有2025年二季度基本保本，其他季度都在虧損。不過，最近兩個季度的表現可以算成是在保本點附近徘徊，如果能穩住的話，虧損就不會進一步擴大。

看了分季度的主營業務盈利情況之后，對剛才的說法，似乎又有所懷疑。因為從2024年以來，每個季度的主營業務都在虧損，包括我們前面看到在盈利的2025年二季度，主營業務也是虧損的狀態。

如果一定要說好的方面，2025年以來的虧損額度，逐季下降的趨勢，要算一個積極的信號。

“經營活動的現金流量凈額”前幾年表現正常，2025年前三季度出現了小額凈流出的情況，也不算太差。除2023年之外，永安林業基本上停止了固定資產類的投資，面對營收的持續下跌，就算再怎么想搞工程，也得仔細觀察好再投了。

存貨的規模在持續下降，但由于營收下跌，導致2024年和2025年前三季度的存貨周轉天數，反而大幅增長。談不上存貨管理水平在提升，但確實能適當回收點資金，對經營活動的現金流，貢獻還是有的。

存貨那邊貢獻了，往來這邊就得墊出去，業務上的營收項目略有增長，應付項目略有下降，來回一折騰，也是要增加一些資金占用的。存貨那邊“節省”出來的，還填不平往來這邊的坑。

永安林業的資產負債率相當低，長期償債能力也是不錯的，流動比例比較高，短期償債能力總體上不錯。至于說速動比率略微偏低，而且還在下降的情況，短期內也不是太大的問題。

永安林業的經營形勢相當嚴峻，雖然看起來營收有止跌的趨勢，大額虧損的情況也在緩解，甚至能保本了。

但營收規模已經相當小了，可以說是跌無可跌。核心業務的盈利能力回升很慢，想靠此翻身很難。如果這是一家非上市的公司，慢慢熬著也可以；但是，面對這樣一家上市公司，新的投資者，可能就不是那么愿意下手了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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