小米汽車盈利大反轉(zhuǎn)，公司股價暴跌，雷軍天要塌了

“羅馬不是一天建成的，但偉大的突破往往始于關(guān)鍵的一步。”

在新能源汽車與科技產(chǎn)業(yè)交織的賽道上，企業(yè)的每一份成績單都承載著戰(zhàn)略落地的重量，也面臨著市場與輿論的雙重審視。

小米發(fā)布2025年三季度財報

近日，小米發(fā)布2025年第三季度財報，報告顯示，小米盈利能力持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步多元化，在規(guī)模擴張與質(zhì)量優(yōu)化的平衡中邁出了堅實步伐。

從營收端來看，單季度營收達到1131.21億元，同比增長22.3%，這也是集團連續(xù)4個季度穩(wěn)定在千億元以上營收規(guī)模，經(jīng)營韌性可見一斑。若拉長時間線，2025年前三季度總營收已達3404億元，接近2024年全年營收水平，全年增長目標的完成度已超過80%，為年底沖刺奠定了堅實基礎(chǔ)。

利潤端的表現(xiàn)更為突出：經(jīng)調(diào)整凈利潤113.11億元，同比暴漲80.9%，創(chuàng)下歷史同期新高；歸母凈利潤更是達到122.57億元，同比增幅高達129.5%。利潤增速顯著高于營收增速，這一數(shù)據(jù)直觀印證了小米盈利質(zhì)量的持續(xù)提升。

圖源：小米

值得關(guān)注的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化：智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占總營收的比重，從去年同期的10.5%躍升至25.6%，成功成長為集團第二增長曲線的核心支撐，“手機 ×AIoT× 汽車”的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)也在這一季度初步顯現(xiàn)。

在本季度財報中，智能電動汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)無疑是最大亮點，這也標志著小米造車戰(zhàn)略正式進入盈利兌現(xiàn)期。

具體來看，該板塊單季度收入達290億元，同比激增199.2%。其中，汽車業(yè)務(wù)貢獻283億元收入，同比增長197.9%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入7億元，同比增幅更是高達250%。

更關(guān)鍵的是，這一板塊首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，斬獲7億元經(jīng)營收益，同時毛利率提升至25.5%，較去年同期的17.1%有明顯增長。

圖源：小米

不過，盧偉冰在業(yè)績會上也明確提示了潛在風(fēng)險：2026年受新能源汽車補貼減少、行業(yè)競爭加劇等因素影響，汽車業(yè)務(wù)毛利率可能難以維持當前水平，盈利的持續(xù)性將面臨考驗。

作為集團營收的核心支柱，手機×AIoT部分在本季度占總營收比重達74.4%，整體保持穩(wěn)固，但內(nèi)部呈現(xiàn)出“IoT增長、手機承壓”的分化格局。

先看智能手機業(yè)務(wù)：單季度收入459.69億元，同比下滑3.1%，毛利率也從11.7%降至11.1%。

但即便如此，小米手機的出貨量仍實現(xiàn)0.5%的同比增長，達到4330萬臺，連續(xù)9個季度保持同比增長。同時，在高端市場表現(xiàn)亮眼，4000-6000元價位段的市占率提升5.6個百分點，達到18.9%，其中小米17系列高端機型的占比超80%。

圖源：小米

再看IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)：單季度收入276億元，同比增長5.6%，毛利率維持在23.9% 的穩(wěn)定水平。該業(yè)務(wù)的核心亮點是生態(tài)規(guī)模的突破，截至Q3，小米AIoT平臺連接設(shè)備數(shù)首次突破10.36億臺，同比增長20.2%。

圖源：小米

作為小米的“利潤奶牛”，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在本季度持續(xù)貢獻高毛利收入，成為集團盈利的重要支撐。

經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，該板塊單季度收入94億元，同比增長10.8%，毛利率更是達到76.9%，創(chuàng)下歷史同期新高。用戶規(guī)模也在穩(wěn)步擴大，全球月活躍用戶（MAU）增至7.42億，其中中國大陸月活躍用戶1.87億。

圖源：小米

小米能在多業(yè)務(wù)板塊取得突破，離不開對技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，研發(fā)與智能制造的加碼，為業(yè)務(wù)增長提供了底層動力。

在研發(fā)投入上，Q3小米研發(fā)開支達91億元，同比增長52.1%；前三季度累計研發(fā)投入235億元，已接近2024年全年水平，按照這個節(jié)奏，2025年全年研發(fā)投入預(yù)計將超300億元。

圖源：小米

此外，在智能制造方面，小米已建成手機、汽車、智能家電三大智能工廠，形成了覆蓋全生態(tài)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。其中，武漢智能家電工廠的投產(chǎn)將為2026年高端大家電的量產(chǎn)提供保障，進一步優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)的不確定性。

對于小米的表現(xiàn)，行業(yè)機構(gòu)給出了積極評價。高盛指出，小米穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表、強大的生態(tài)整合能力以及汽車供應(yīng)鏈的規(guī)模優(yōu)勢，將進一步強化其在市場中的競爭力；摩根士丹利則更看好“智能手機+汽車+AIoT”的協(xié)同效應(yīng)，認為這一模式將為小米帶來長期增長潛力。

綜合來看，小米汽車業(yè)務(wù)首次盈利，充分驗證了“跨界造車+生態(tài)協(xié)同”模式的可行性，未來3-5年，汽車業(yè)務(wù)將成為集團最大的增長引擎；而IoT生態(tài)規(guī)模的持續(xù)擴大與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的高毛利特性，有效抵消了手機業(yè)務(wù)的短期壓力；但2026年汽車業(yè)務(wù)面臨毛利率下滑壓力、手機業(yè)務(wù)受供應(yīng)鏈成本上漲影響，與此同時，AI大模型的落地應(yīng)用、家電業(yè)務(wù)的海外拓展也帶來了新的增長機遇，兩者將形成博弈。

小米深陷危機

值得一提的是，資本市場對于小米的財報成績反應(yīng)平淡。

11月19日，小米股價開盤后加速下跌，跌幅一度將近6%，創(chuàng)下今年4月9日以來新低，截至11月19日收盤，小米股價跌4.81%，報38.82港元/股，總市值1.01萬億。

圖源：百度股市通

而這，或許與小米近期面臨的輿論爭議密切相關(guān)，尤其是雷軍前幾日的連續(xù)發(fā)文，將小米汽車的輿論話題推向了高潮——

11月16日，雷軍連發(fā)數(shù)條微博重申小米汽車安全設(shè)計理念。

究其原因，去年4月，雷軍在訪談中提到“一輛車好看是第一位的”，這番言論被指為“小米汽車重顏值輕安全”，不少網(wǎng)友質(zhì)疑其忽視安全標準。

面對持續(xù)發(fā)酵的爭議，雷軍終于忍不住站出來反擊，試圖通過事實澄清誤解。

第一條微博，雷軍稱：“這是小米SU7發(fā)布之前我發(fā)的微博，我談對安全的理解和SU7的研發(fā)標準。”

圖源：雷軍微博

據(jù)介紹，小米SU7以2024版C-NCAP五星、2023版Euro NCAP五星及C-IASI 3G+為設(shè)計底線，覆蓋被動安全、主動安全、電池安全與隱私安全四重保護。

在車身結(jié)構(gòu)上，SU7采用MI鎧甲籠式鋼鋁混合車身，高強度鋼和鋁合金占比達90.1%，最高強度達2000MPa，整車扭轉(zhuǎn)剛度達51,000N·m/deg。

電池安全方面，小米自研并自建電池包工廠，采用14層物理防護、17層高壓絕緣、雙大面主動冷卻及165片氣凝膠隔熱材料，確保熱失控時噴射方向遠離乘員艙，實現(xiàn)“無明火、無熱蔓延”等。

隨后，雷軍轉(zhuǎn)發(fā)上一條內(nèi)容，并補充“這些內(nèi)容是2023年底和2024年初的。”

圖源：雷軍微博

第三條微博，雷軍表示，我在談產(chǎn)品定義時說，“一輛車，好看是第一位的”，這和“安全是基礎(chǔ)、安全是前提”矛盾嗎？我談設(shè)計時候說輪轂最難設(shè)計，這有啥問題？

圖源：雷軍微博

此外，在評論區(qū)，雷軍多次強調(diào)安全重要性，回復(fù)網(wǎng)友稱“安全高于一切”；面對網(wǎng)友“可惜很多人斷章取義”的評論，雷軍回應(yīng)表示“網(wǎng)上有不少人斷章取義、歪曲抹黑”。

而雷軍的強勢發(fā)聲，或許也與小米的困境有關(guān)——

今年9月，雷軍在年度演講中就曾表示，小米汽車發(fā)布以后，成為全網(wǎng)被黑得最慘的品牌之一；

10月13日凌晨，成都天府大道發(fā)生一起嚴重交通事故，涉事車輛為小米SU7，根據(jù)多名目擊者的行車記錄儀顯示，一輛小米SU7超速失控，先與綠化帶發(fā)生碰撞，隨后翻滾至對向車道并起火，盡管多名路人主動參與救援，但因車門無法打開且火勢迅猛，救援失敗，駕駛員不幸遇難。

事發(fā)后，小米汽車再度卷入輿論風(fēng)波，關(guān)于車輛安全的質(zhì)疑聲四起。

10月16日，雷軍發(fā)表演講呼吁共同抵制網(wǎng)絡(luò)水軍、黑公關(guān)等網(wǎng)絡(luò)亂象。

但這并未讓情況好轉(zhuǎn)，小米汽車仍處于風(fēng)波之中。對于汽車這類與安全息息相關(guān)的產(chǎn)品而言，公眾的信任是核心競爭力，如果公眾認為它 “不安全”，哪怕只是出于誤解，市場也會用腳投票。

如何扭轉(zhuǎn)輿論認知、重建公眾信任，正是雷軍目前面臨的最大困境。但雷軍的一番操作似乎并未成功挽回市場的心，反而加劇了市場的爭議。

不過，真正的安全不是說出來的，而是做出來的，事實自然會給出答案，小米能否在輿論中轉(zhuǎn)身，讓我們拭目以待。

作者 | 李新