晚上有個重磅消息

今天晚上美股會有一系列的事件：

凌晨3點~5點收盤，十月份美聯(lián)儲FOMC會議紀要，以及部分官員講話，繼續(xù)引導(dǎo)市場預(yù)期。

凌晨5點，英偉達財報。這個重要性不用說，調(diào)研是不差，但不知道市場怎么演繹。此前每次都超預(yù)期，但有漲有跌。

現(xiàn)在市場的噪音太大了，直接點，我覺得12月份降息的概率依舊比較大，即使不降，市場的預(yù)期也打進去了大部分，并不會帶來顯著下跌。理由是就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化是很明顯的，而通脹的頑固是不明顯的。

關(guān)于就業(yè)，參見如下兩張圖。

第一張圖是小非農(nóng)ADP與降息預(yù)期的關(guān)系。

從21年以來，可以把小非農(nóng)數(shù)據(jù)大概化為三個區(qū)間：

20萬以上：對應(yīng)的就是加息周期；

12~20萬：對應(yīng)的是穩(wěn)定周期；

12萬以下：對應(yīng)的是降息周期；

尤其是24年二季度以來，這個規(guī)律非常明顯，24年六七八月份小非農(nóng)都在10萬以下，24年9月份就開始降息了，之后24年四季度反彈到20萬以上，降息暫停；今年5月份之后非農(nóng)急劇惡化，9月份又開始降息了。

當(dāng)然預(yù)期都是提前打的，基本上連續(xù)兩個月小非農(nóng)低于10萬，預(yù)期就開始打了。

因為現(xiàn)在政府停擺，所以非農(nóng)數(shù)據(jù)停止公布了，而過去幾年非農(nóng)和小非農(nóng)的相關(guān)性高達0.9%。

所以我覺得這次非農(nóng)數(shù)據(jù)大概就是在3.8萬~4.5之間，而市場預(yù)期是5萬。

另外一邊是通脹數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲官員態(tài)度分化，但絕大部分鷹派官員的發(fā)言提到的通脹風(fēng)險并不是重新上行，而是現(xiàn)在的通脹不令人滿意。

克利夫蘭聯(lián)儲的預(yù)測數(shù)據(jù)是接下來通脹維持在2.9%~3%的水平。

總結(jié)下來就是就業(yè)的惡化是明顯的，通脹的上行是不確定的，而市場也打掉了此前的降息預(yù)期，從預(yù)期的角度就不應(yīng)該再覺得不降息導(dǎo)致大跌了。

再來看A股這邊。

晚上有個比較重磅的消息：中金公司擬吸收合并東興證券、信達證券。

此前中金的緋聞對象一直都是中國銀河，沒想到這次是AMC系券商。

對中金來說，相較于兩家大券商彼此合并，大券商收購中小券商的整合難度相對更低，此前中信就是靠收購多家小券商，成了一哥。

而且這次業(yè)務(wù)協(xié)同也更好，中金是高端投行和國家化業(yè)務(wù)厲害，東興和信達則是在中后端業(yè)務(wù)布局比較多。

收購后中金的總資產(chǎn)會突破1萬億，凈資產(chǎn)接近1800億，將在48家上市券商股中排名第四位，僅次于中信、國泰海通和華泰。

我覺得券商的合并還沒完，肯定還會繼續(xù)沿著中央金融工作會議提出的“加快建設(shè)金融強國、培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”這條路走下去。

看基本面，證券今年業(yè)績是非常好的（62%），但是中證全指證券公司指數(shù)今年漲幅僅為3.26%，明顯落后于大盤走勢。這也跟這幾年證券板塊的屬性有關(guān)：不會是最牛的板塊，但跌幅也不大。

如果看證券的K線，22年初之后的三年熊市，都沒怎么跌，我估計這很超出所有人預(yù)期，覺得牛市證券就應(yīng)該大跌，其實沒有。

10月份后隨著市場快速冷卻，成交額相較9月份已經(jīng)下降了20%，如果是看月均成交額與M2的比值，也回到了今年以來的中位數(shù)水平。（按照11月份的社融預(yù)估）

接下來有兩種劇情，第一種是牛市繼續(xù)，成交額創(chuàng)新高，那證券很有可能在某個時間爆發(fā)一波，漲了之后可以直接獲利了結(jié)。

第二種劇情是市場還是這么不溫不火，成交額繼續(xù)下降，那就直接轉(zhuǎn)定投，市場越冷清越是加大定投，底部收集籌碼。

目前我是覺得第一種劇情的概率更大一些，因為沒有看到宏觀級別的利空，也沒有看到AI有暴雷。

感興趣的小伙伴，可以考慮證券ETF（159841，場外代碼是008591）。最近有先知先覺的資金持續(xù)掃貨證券ETF，近60日資金凈流入額53.38億元，最新規(guī)模107.03億元，再創(chuàng)新高。

風(fēng)險提示：文中觀點僅供參考。購買前請認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，選擇適合自己風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。市場有風(fēng)險投資需謹慎。數(shù)據(jù)來源WIND，截至2025.11.19。

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