毛利率首破20%，不只賣車的小鵬，決心在四季度實現盈虧平衡

小鵬汽車再次交出了一份史上最強的季度財報：毛利率首次突破20%，超越了特斯拉和比亞迪；營收翻倍，虧損大幅收窄。憑借MONA M03的持續熱銷和G6等新車型的出色表現，小鵬終于走出了增長乏力的陰霾。但剛站上盈利門口前的小鵬，不僅要證明自己能持續賺錢，還要在技術投入和商業回報之間找到平衡。在徹底跑贏這場淘汰賽之前，小鵬要闖的難關，比想象中更多。

文 |何欣欣

李歡歡

運營 |步鳥

毛利率首破20%

11月17日晚，小鵬汽車交出了三季度成績單：公司總營收達到203.8億元，同比大幅增長102%，創下歷史新高。

更值得關注的是公司盈利能力的改善。三季度小鵬凈虧損收窄至3.8億元，較去年同期的18.1億元，大幅減少79.01%，毛利率達到20.1%，同比提升4.8個百分點，這是小鵬汽車綜合毛利率首次突破20%大關。

▲小鵬汽車2025年第三季度財報。圖 / 小鵬汽車官方

這意味著，小鵬三季度的毛利率表現趕超了特斯拉（18%）和比亞迪（17.6%）。這背后，與其有效的成本控制和技術研發的相關收入有關，也反映了小鵬通過技術授權等非整車銷售業務獲取高利潤的模式，有一定成效。

小鵬在財報中表明，汽車銷售收入為 180.5 億元，同比增長 105%。服務及其他收入為 23.3 億元，同比增長 78%，主要得益于為大眾集團提供的服務收入增加。同時，汽車毛利率環比下滑1.2個百分點至13.1%，是因為新老車型換代所致。

支撐毛利率上漲的，是交付量的大幅攀升。這一季度小鵬共交付新車11.6萬輛，比去年同期的4.7萬輛猛增149.3%。其中，MONA M03作為銷量主力，僅10月就交付超過1.5萬臺，已經連續14個月銷量破萬。SUV陣營也不甘示弱，由改款G6、G9和全新G7組成的家族矩陣，10月合計銷量過萬。特別是G6，1-10月累計交付突破6.5萬臺，同比增長近60%。

從整體來看，今年1-10月，小鵬累計交付已達35.5萬臺，這個數字甚至超過了2024年全年總交付量，說明小鵬正在告別過去的增長波動，進入一個更穩定、更具規模的發展新階段。

需要注意的是，小鵬的盈利改善，很大程度上依賴于MONA M03這一款爆款車型，該車型貢獻的銷量可觀。但這種單一依賴背后的風險是，一旦市場競爭加劇，消費者偏好改變，公司的盈利基礎就會發生動搖。

那么，勢頭正盛的小鵬能否在四季度實現盈利？何小鵬在業績電話會上給出了答案：“我們的目標是在四季度實現公司盈虧平衡。”積極的預期是，預計營收將達到215億元至230億元，同比增長33.5%至42.8%，交付量預計為12.5萬至13.2萬輛，同比增長36.6%至44.3%。

持續放量的規模效應，將幫助小鵬進一步攤薄研發、管理等固定成本，為盈利創造更多空間。小鵬距離盈利，或許真的只差"臨門一腳"了。

站在盈利門口？

小鵬汽車今年四季度到底能不能賺錢，這是當前市場最關心的問題。從三季度財報數據看，凈虧損收窄到僅1.5億元，公司已經站在了盈利的門檻上。

整車銷售仍是當前業績的核心支撐。在四季度產品陣容中，X9增程版的市場表現尤為關鍵。何小鵬在財報電話會上透露，X9超級增程啟動預售后，在北方地區和內陸城市獲得了超出預期的關注，成功觸達了以往純電車型難以覆蓋的消費群體，預售訂單也達到了上次同期數據的近4倍。

▲小鵬X9增程版。圖 / 小鵬汽車官方

基于對市場需求的判斷，小鵬正在構建更加完善的產品矩陣。在財報電話會上，何小鵬詳細闡述了2026年的產品計劃：將推出7款新車，其中一季度發布3款是現有車型的增程版本，4款是同時推出純電和增程版本的新車型。小鵬希望通過“一車雙能”，打開更大市場，進一步提升在增程細分市場的競爭力。

在整車銷售之外，技術授權正逐步成長為新的盈利支點。相關收入將在今年四季度開始確認，并在2026年隨著合作車型的量產而逐步增加。但技術授權的“收成”，在三季度財報中已經顯現。

財報數據顯示，三季度服務及其他收入達到23.3億元，其中技術研發服務收入貢獻顯著，且該部分業務的利潤率高達74.6%。與大眾達成的電子電氣架構合作，讓小鵬跳出了單純“賣車賺錢”的傳統邏輯。今年8月15日，雙方宣布擴大合作，小鵬的電子電氣架構將不僅用于大眾在中國的純電平臺，還將部署到燃油和插電混動車型上。這一高利潤率的業務，正成為拉動小鵬整體毛利率的重要力量。

然而，這些盈利成果的背后離不開高強度的投入。小鵬在AI大模型、人形機器人和飛行汽車等前沿技術領域的研發支出，仍在持續影響著當期利潤。何小鵬曾表示，小鵬汽車與小鵬匯天在2025年的總研發投入預計約為95億元，其中人工智能相關投入就達到45億元。

這些投入主要流向了VLA大模型的訓練。何小鵬曾在科技日上坦言，為探索創新的VLA技術路線，公司從2024年至今已投入了3萬卡算力，“燒了二十多個億的訓練費用”。在技術突破前的漫長階段，團隊甚至因看不到明確進展而多次討論是否終止項目，直到今年二季度，該技術才實現關鍵突破。據他評估，這一突破將小鵬的自動駕駛技術升級“提前了接近兩年”。

▲小鵬第二代VLA x VLM。圖 / 小鵬汽車官方

但技術落地的不確定性同樣值得關注。XNGP城市導航輔助駕駛在全國范圍內的推廣，不僅要面對各地政策法規不明確的障礙，還要承擔高昂的研發和維護成本。而機器人等新業務更接近于一場“豪賭”，從短期看，它像是“資金黑洞”，需要持續投入卻難見回報；但從長遠來看，這可能是小鵬構建未來競爭力的“第二增長曲線”。

至于巨額投入何時才能產生回報，財報沒有給出答案，但小鵬在業績電話會上釋放了一些線索——人形機器人業務預計將在2026年底實現規模化量產，而初期的商業化路徑將主要聚焦在導購、安防巡邏等商業場景。何小鵬對機器人的前景很樂觀，他期待“2030年，小鵬機器人的年銷量突破100萬臺”。

在穩固國內市場的同時，小鵬也將目光投向更廣闊的國際市場。而小鵬的下一站，是全球化。

更激烈的競爭

隨著全球汽車產業加速向電動化轉型，中國新能源汽車正扎堆涌向海外，出海賽道變得格外擁擠。

乘聯會數據顯示，今年上半年，中國汽車出口總量達348萬輛，其中新能源汽車出口量為142萬輛，占比41%。進入下半年，這一數字不斷走高，10月份已達到出口總量的44.2%。目前，已經有比亞迪、零跑、奇瑞和吉利等多家車企的新能源業務延申至海外。

出海路上，與一些傳統車企追求規模效應的思路不同，小鵬的全球化思路，是走一條更加精細化的出海路徑。

小鵬的歐洲征程始于2021年，首站選在挪威。截至今年8月，小鵬在丹麥有8家小鵬中心，挪威是16家，瑞典是12家，甚至還進入了冰島這樣的細分市場。貼近當地市場的渠道建設，讓小鵬能夠更直接地觸達目標客群。

除了自建網絡，小鵬還借助本地合作伙伴的力量打開市場。 今年上半年，小鵬通過與汽車分銷企業Inchcape、歐洲經銷商集團Hedin集團達成合作，進入了波蘭、瑞士、捷克、斯洛伐克等新興市場。

在瑞士，小鵬計劃依托Hedin集團在今年底前建成8-10個銷售網點；在奧地利，則復制了在德國驗證成功的授權經銷商模式。這些合作不僅加速了小鵬在歐洲的布局，也讓小鵬在全球化戰略中走得更穩當、扎實。

9月，小鵬海外月銷量首次突破5000臺，同比增長79%。三季度海外新增56家門店，銷售服務網絡覆蓋全球52個國家和地區。

與此同時，小鵬也在推動本地化生產，提升出海的“含金量”。今年7月，首臺印尼本地化生產的小鵬X9正式交付，標志著小鵬邁出了全球本地化生產的關鍵一步。同時，小鵬與奧地利格拉茨的麥格納工廠合作，在第三季度啟動了歐洲本地化生產，首批G6與G9順利下線。深度本地化舉措，逐步提升了小鵬在海外市場的競爭力。

▲小鵬汽車首個歐洲本地化生產項目在奧地利格拉茨麥格納工廠正式啟動。圖 / 小鵬汽車官方

實際上，投入已經開始轉化為可見的市場回報。 在東南亞，小鵬X9表現搶眼，7月登頂泰國純電MPV銷量榜后，第三季度持續穩居榜首；9月又在馬來西亞拿下高端純電MPV銷量冠軍。在歐洲市場，小鵬上半年注冊量突破8000輛，其中G6單一車型貢獻了67%的銷量。

為了在海外市場扎根更深，小鵬在德國慕尼黑建立了歐洲研發中心，以便更好地理解當地用戶需求。按照規劃，小鵬希望在2027年進入全球新能源出口前三，2033年實現半數銷量來自海外。今年，小鵬的目標是覆蓋60個國家和地區，建設超過300個海外服務網點。

縱觀整個出海格局，傳統車企依然占據主導地位，新勢力普遍還處于起步階段。乘聯會10月新能源出口數據顯示，比亞迪以8萬多輛領先，零跑和小鵬分別為6565輛、4999輛。

2026年，小鵬計劃面向海外市場推出3款新車型，其中包括更受全球用戶期待的中小型SUV，滿足全球消費者多樣化的購車需求。

從目前的打法看，小鵬選擇了一條更謹慎的路徑，即在保證一定毛利的前提下參與競爭，通過技術下放和供應鏈優化來維持價格競爭力，而非簡單地進行虧本換量。

當前，整個新勢力陣營走到了一個關鍵的十字路口，淘汰賽已經開啟。在這個關口，活下去不僅需要持續的技術創新，更要有自我造血能力。在國內外雙線作戰的壓力下，小鵬需要在研發投入與商業變現中找到平衡點。

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