山東菏澤成武郜城定融爆雷：零參保公司陷入兌付危機

作者 | 城投君

2025年11月12日，多名投資者反映，山東省菏澤市成武縣兩家城投公司——成武郜城城市建設投資有限公司（下稱“成武郜城”）與成武文亭城市建設投資有限公司（下稱“成武文亭”）發行的定向融資產品（下稱“定融產品”）出現實質性違約。本應于9月20日支付的利息未能如期到賬，且到期本金亦未兌付。投資者多次聯系融資方，僅得到“等待化債資金”的回復，問題遲遲未獲解決。

違約細節：從利息逾期到本金難償

據投資者透露，成武郜城發行的定融產品自2025年9月起已出現利息支付困難。一名投資者表示，其認購的100萬元產品原定于2025年10月到期，但至今未收到本息。多次致電成武郜城，對方均以“化債資金未到位”為由拖延。更令投資者擔憂的是，成武文亭關聯的“山東亭武城市建設發展股份有限公司債權”系列項目早在2025年3月已發生違約，但兩地問題均未列入山東省重點化債名單，解決前景黯淡。

有投資者直言，融資方在該事件處理上態度消極，債權到期無法兌付不僅損害了投資者的合法權益，更對融資主體的公信力造成嚴重沖擊。投資者呼吁相關部門盡快拿出切實可行的還款方案，明確時間表，恢復市場信心。

空殼公司疑云：零參保與信息不透明

工商信息顯示，成武郜城成立于2019年10月，注冊資本1億元，實控人為成武縣財政局，但2024年企業參保人數為0，年報亦未公示。成武文亭雖成立于2012年，但在2016-2019年期間參保人數同樣為0，2024年雖顯示有19名員工，但其業務范圍與資金規模嚴重不匹配。

此外，成武文亭曾因“公示信息隱瞞真實情況”于2020年被列入經營異常名錄，雖很快被移出，但其信用隱患早已顯現。2020年6年30日，成武縣市場監督管理局將成武文亭列為異常企業，列入原因為公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假。此后2020年7月6日，成武縣市場監督管理局又將其從異常企業中移除，移除原因為列入經營異常名錄3年內且依照《經營異常名錄管理辦法》第八條規定被列入經營異常名錄的企業更正其公示的信息后移出。

區域債務鏈蔓延：票據逾期與關聯平臺風險傳導

企業預警通數據顯示，截至2025年10月31日，成武文亭旗下子公司“成武文亭城投進出口貿易有限公司”票據承兌逾期余額達1638.95萬元。值得注意的是，成武文亭通過控股孫公司“山東亭武城市建設發展有限公司”發行定融產品，形成復雜的融資鏈條。此類操作在山東部分區縣較為常見，通過新設空殼平臺承接舊債，導致風險跨平臺傳導。

山東省雖于2025年推出“一攬子化債方案”，但資源明顯向濰坊、淄博等重點區域傾斜。成武縣作為一般區縣，未能獲得省級化債資金優先支持。當地財政自給率不足，疊加土地出讓收入下滑，使得化債資金到位緩慢。投資者呼吁的“明確還款時間表”至今未見蹤影，部分焦慮的投資者已計劃聯合提起法律訴訟。

成武案例再次暴露了定融產品的潛在風險。這類產品通常以“年化8%-10%”的高收益吸引投資者，并強調“國資控股”背景，但實際卻面臨兌付危機。法律人士指出，城投定融屬于企業債務，地方政府無連帶償還責任。投資者需警惕部分區域通過“包裝空殼公司”進行過度融資的行為，尤其需關注參保人數、年報公示率、票據逾期等核心風險指標。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。