債市“科技板”半年記：1.38萬億元資金加速流向科技創(chuàng)新

債券市場(chǎng)多層次建設(shè)迎來重大突破，近100家機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超過3000億元科技創(chuàng)新債券，一場(chǎng)引導(dǎo)資本流向科技創(chuàng)新的金融供給側(cè)改革正在悄然發(fā)生。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上透露，債券市場(chǎng)“科技板”政策和準(zhǔn)備工作已基本就緒，這一全新舉措將引導(dǎo)債券市場(chǎng)資金 投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

這也是落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)提出的“加快多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”的重要舉措。

一、政策突破，債券市場(chǎng)設(shè)立“科技板”

2025年5月7日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，正式啟動(dòng)債券市場(chǎng)“科技板”建設(shè)。

我國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模已接近190萬億元，位居世界第二。然而，傳統(tǒng)的債券市場(chǎng)依賴抵押資產(chǎn)和短期現(xiàn)金流，與科創(chuàng)企業(yè)的融資需求存在嚴(yán)重錯(cuò)配。

科創(chuàng)企業(yè)往往具有 輕資產(chǎn)、高投入、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，缺乏固定資產(chǎn)但擁有專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)。

債券市場(chǎng)“科技板”通過“擴(kuò)大主體、簡(jiǎn)化信披、靈活機(jī)制、優(yōu)化評(píng)級(jí)、加強(qiáng)增信”的創(chuàng)新安排，提升債券市場(chǎng)對(duì)科技金融需求的適配能力。

二、半年成效，發(fā)行規(guī)模突破1.38萬億元

債市“科技板”推出半年以來，市場(chǎng)反響熱烈。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年5月7日至11月6日，科技創(chuàng)新債券累計(jì)發(fā)行1186只，發(fā)行規(guī)模達(dá) 1.38萬億元，占年內(nèi)發(fā)行規(guī)模的81%。

這一數(shù)據(jù)表明，科創(chuàng)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度與定價(jià)效率同步提升，機(jī)構(gòu)配置需求持續(xù)增強(qiáng)。

發(fā)行主體范圍顯著拓寬，金融機(jī)構(gòu)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)加速入場(chǎng)，民營(yíng)企業(yè)參與度穩(wěn)步提升。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)國(guó)企主導(dǎo)向 多元化、市場(chǎng)化格局演進(jìn)。

在融資成本方面，5月份以來，科創(chuàng)債的利率中樞穩(wěn)定在2%附近，科技型企業(yè)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券平均票面利率顯著低于同期一般信用債，形成實(shí)質(zhì)性利率優(yōu)惠。

三、機(jī)制創(chuàng)新，破解科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn)

債市“科技板”并非簡(jiǎn)單新增一個(gè)債券品類，而是一系列深度機(jī)制創(chuàng)新的系統(tǒng)工程。

在發(fā)行機(jī)制上，科技板允許發(fā)行人 靈活選擇發(fā)行方式，創(chuàng)新設(shè)置含權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行繳款、還本付息等條款，更好匹配資金使用特點(diǎn)及融資需求。

債市“科技板”的一大創(chuàng)新是支持三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券： 金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

特別是允許股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，是政策的一大突破。這類機(jī)構(gòu)通過發(fā)行長(zhǎng)期限債券，帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，初步構(gòu)建“發(fā)債—投資—退出”閉環(huán)。

為分散風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)創(chuàng)設(shè)了 科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的核心特征是央地聯(lián)動(dòng)，地方政府發(fā)揮屬地優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)地方信用增進(jìn)及擔(dān)保機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)積極參與，共擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

四、精準(zhǔn)支持，硬科技領(lǐng)域受益明顯

在利率優(yōu)勢(shì)與政策激勵(lì)疊加背景下，科技型企業(yè)正成為科創(chuàng)債最大增量來源。

從行業(yè)分布來看，信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)因研發(fā)密集、市場(chǎng)認(rèn)可度高，成為融資主力。 生物醫(yī)藥因臨床試驗(yàn)周期普遍超10年，與科創(chuàng)債中長(zhǎng)期限高度適配。

新能源與新材料領(lǐng)域的企業(yè)則受益于“雙碳”政策，疊加“綠色債”標(biāo)簽，傳統(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)勁，推動(dòng)科創(chuàng)債發(fā)行量持續(xù)攀升。

從債券期限來看，科創(chuàng)債主要服務(wù)于中長(zhǎng)期融資需求。1年期及以下短期品種占比顯著收縮，3年至5年期債券實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充性提升，整體期限分布更趨均衡。

這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)化使得債券資金供給與科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)轉(zhuǎn)化周期形成更好匹配，有助于企業(yè)將穩(wěn)定資金投入核心技術(shù)攻關(guān)，同時(shí)降低短期債務(wù)滾動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

五、全國(guó)響應(yīng)，各地推出首批科創(chuàng)債案例

債市“科技板”推出后，各地迅速響應(yīng)。上海國(guó)際金融中心再次展現(xiàn)“上海速度”，5月9日，上海 首批科技創(chuàng)新債券已經(jīng)落地。

浦發(fā)銀行積極響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，通過承銷、投資以及發(fā)行科技創(chuàng)新債券等方式，多措并舉助力債券市場(chǎng)“科技板”建設(shè)。5月8日，由浦發(fā)銀行主承銷的9單全國(guó)首批科技創(chuàng)新債券集中公告發(fā)行。

湖北省自今年5月創(chuàng)新推出科技創(chuàng)新債券以來，截至10月底，已有14家企業(yè)和機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行科技創(chuàng)新債券 166億元，實(shí)現(xiàn)了三類發(fā)行主體全覆蓋。

武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司成功發(fā)行銀行間市場(chǎng)首單民企科技創(chuàng)新資產(chǎn)支持證券，發(fā)行金額5億元、期限3年，發(fā)行利率2%。

武漢創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司發(fā)行科技創(chuàng)新債券4.5億元，期限3年，票面利率低至1.80%，募集資金將以科創(chuàng)基金為載體，吸收社會(huì)資本，共同投向科技創(chuàng)新企業(yè)，預(yù)計(jì)可對(duì)募集資金實(shí)現(xiàn)4—5倍的放大。

六、展望未來，科創(chuàng)債發(fā)展前景可期

隨著債券市場(chǎng)“科技板”的正式推出，我國(guó)科技金融體系將更加完善，科技創(chuàng)新的動(dòng)力和市場(chǎng)活力將得到進(jìn)一步激發(fā)。

華鑫證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，科創(chuàng)債拓寬科創(chuàng)企業(yè)中長(zhǎng)期融資渠道，降低融資成本，提升貨幣政策傳導(dǎo)精準(zhǔn)性。隨著投資者類型豐富，科創(chuàng)債流動(dòng)性有望提升，引導(dǎo)社保、年金等長(zhǎng)期資金入市。

國(guó)金證券固定收益首席分析師尹睿哲指出，當(dāng)前科創(chuàng)債市場(chǎng)呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是發(fā)行端政策紅利持續(xù)釋放，推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)容；二是交易端流動(dòng)性改善與機(jī)構(gòu)參與度提升形成正向循環(huán)；三是收益率下行與利差分化中孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

盡管科技創(chuàng)新債券取得初步成效，在支持硬科技企業(yè)融資上已經(jīng)“跑通”模式，但其“跑快、跑遠(yuǎn)”仍然需要市場(chǎng)各方持續(xù)凝聚力量。

投資機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)研究需進(jìn)一步深入，科技型企業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)規(guī)則和產(chǎn)品特性的認(rèn)知需進(jìn)一步加強(qiáng)，主承銷商等中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)科創(chuàng)融資方面需加大協(xié)同服務(wù)的力度。

債券市場(chǎng)“科技板”作為金融供給側(cè)改革的重要舉措，正引導(dǎo)更多金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。隨著更多中長(zhǎng)期資金通過債市“科技板”進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新動(dòng)能將得到有力加強(qiáng)。

這一改革舉措將推動(dòng)私募股權(quán)融資市場(chǎng)與股票發(fā)行交易市場(chǎng)相互促進(jìn)和良性循環(huán)，使金融體系更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展需要。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。