為什么價值投資不等于長期持有？

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

星球10月份更新了387篇內(nèi)容，我拿了其中的一篇和大家分享一下：

你以為價值投資就是長期持有？

錯了！有些人拿了10年還在回本，而有些人可能才拿一周就連板起飛。

為什么？因為價值投資從來不等于無腦持有，時間長短不是衡量價值投資的標(biāo)準(zhǔn)，價格和價值的關(guān)系才是。

先給你講個真實的故事。今年9月，寧德時代的市值一度突破1.6萬億，而比亞迪自2020年以來股價漲了600%左右。但你知道嗎，這兩家公司從2020年初到現(xiàn)在，市盈率反而是下降的——寧德時代從53倍降到32倍，比亞迪從46倍降到23倍。這說明什么?說明它們股價的上漲，靠的不是估值泡沫，而是實打?qū)嵉臉I(yè)績增長。在這個階段，長期持有確實是對的。

但問題來了，如果你是在2021年寧德時代市值首次突破1萬億時買入，那時候市盈率可能已經(jīng)被炒到了70倍、80倍。你還覺得長期持有是明智的嗎?

價值投資的本質(zhì)，從來不是時間的長短，而是價格和價值的關(guān)系。打個比方，你去超市買東西，看到一瓶100元的好酒打5折，你買了放家里慢慢喝，這是聰明消費(fèi)。但如果這瓶酒已經(jīng)過期了，你還囤著說"放久了會更值錢"，那就不是投資了，是自欺欺人。

格雷厄姆說過，價值投資就是用0.5元的價格去買價值1元的資產(chǎn)。這里的關(guān)鍵詞不是"持有多久"，而是"價格低于價值"。時間只是等待價值回歸的過程，而且不是我買了就要拿10年。

很多人喜歡拿巴菲特舉例子，說他持有可口可樂37年，賺了近30倍。但很少有人提到，巴菲特持有中石油只用了4年就賺了7倍然后清倉。為什么？因為他買中石油的時候，這家公司嚴(yán)重被低估，市盈率不到10倍。等到股價漲到合理估值區(qū)間之后，他毫不猶豫地賣出了。

而A股很多散戶是在2008年40多塊的時候接盤中石油，結(jié)果18年過去現(xiàn)在只剩8塊。為什么？因為當(dāng)時的中石油已經(jīng)提前透支了未來30年的利潤。在這種情況下，長期持有不是價值投資，而是愚蠢。

所以巴菲特從來不是因為"長期主義"而長期持有，他是因為"持續(xù)低估"或者"企業(yè)價值持續(xù)增長且估值合理"才長期持有。可口可樂在他持有的37年里，品牌護(hù)城河依然堅固，盈利能力持續(xù)增長，估值始終在合理區(qū)間。一旦這三個條件中的任何一個被打破，他會毫不猶豫地賣出。

這就好比你在菜市場看到一條魚，正常賣30塊，今天老板急著收攤，15塊就賣。你買回家當(dāng)晚就吃了，這算不算價值投資？當(dāng)然算。可要是這魚已經(jīng)臭了，你非說放冰箱凍個三年能升值，這就不是投資了，是找罪受。

關(guān)鍵問題來了：什么時候該拿，什么時候該走？這才是價值投資的精髓所在。

首先得明白，企業(yè)的內(nèi)在價值不是一成不變的。一家公司今天值100億，不代表三年后還值100億。行業(yè)可能會變，技術(shù)會更新，管理層會換人，競爭對手會冒出來。就像諾基亞，當(dāng)年多牛啊，結(jié)果智能手機(jī)一來，不到幾年就沒了。你要是抱著諾基亞的股票說"我在做價值投資"，市場只會回你一句：你在做夢。

其次，估值的高低決定了你的安全邊際。假設(shè)一家公司每年穩(wěn)定賺10個億，按15倍市盈率算，合理市值是150億。現(xiàn)在市值80億，你買進(jìn)去，這叫價值投資。等漲到220億，你還不賣，繼續(xù)說要"長期持有"，那就不是投資了，是賭博——賭市場會更瘋狂。

那什么時候該長期持有呢?答案很簡單:當(dāng)企業(yè)能持續(xù)賺錢、估值沒有泡沫、行業(yè)沒有被顛覆的時候。

比如2008年金融危機(jī)時，茅臺股價跌到80元附近，市盈率只有15倍。這時候買入并長期持有，才是真正的價值投資。因為你用15塊錢，買到了一年能賺1塊錢的資產(chǎn)。到了2021年，茅臺漲到2600元，市盈率沖到70倍，這時候還說要長期持有，反而是違背價值投資理念的。

價值投資，本質(zhì)上是一種聰明的耐心。該等待的時候，要像獵人一樣安靜;該行動的時候，要像獵豹一樣果斷。不是說買了就不管，而是要持續(xù)跟蹤企業(yè)的變化，判斷價格和價值的關(guān)系。

不要用"長期持有"來掩飾自己的懶惰，更不要把不愿意止損說成是價值投資。

很多人把長期持有當(dāng)成遮羞布，本質(zhì)上是懶，不想去研究公司，不想跟蹤財報，不想判斷估值變化，想用時間來掩蓋自己的無知。市場不會因為你"拿得住"就獎勵你。真正賺錢的，永遠(yuǎn)是那些在低估時敢于買入、在高估時果斷離場的人。

投資的本質(zhì)是認(rèn)知變現(xiàn)。你對企業(yè)價值的判斷越準(zhǔn)確，對估值水平的把握越精準(zhǔn)，你的投資回報就越高。而長期持有只是結(jié)果，不是原因。有些公司值得你拿10年，有些公司可能只值得拿3個月。區(qū)別在于它的價值和價格的關(guān)系，而不在于你打算拿多久。

風(fēng)險提示：

短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

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