同陷虧損泥潭 科思創(chuàng)虧22億、亨斯邁虧13.56億 聚氨酯遭遇了？

慧正資訊，近日，德國化工巨頭科思創(chuàng)（Covestro）發(fā)布2025年第三季度經(jīng)營業(yè)績報告，前三季度合并凈利潤虧損達2.66億歐元（約合人民幣22億元），較上年同期虧損幅度顯著擴大。

2025年三季度以來，全球聚氨酯行業(yè)頭部企業(yè)陸續(xù)披露的經(jīng)營業(yè)績，科思創(chuàng)、亨斯邁等國際巨頭深陷虧損泥潭，萬華化學雖實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但核心產(chǎn)品仍面臨價格承壓，供需失衡與需求疲軟的雙重擠壓，讓這個關(guān)乎建筑、汽車、家電等多個下游領(lǐng)域的基礎(chǔ)化工行業(yè)，正經(jīng)歷2021年高點后的持續(xù)下行周期。

科思創(chuàng)的財報數(shù)據(jù)揭示了行業(yè)的整體困境。前三季度科思創(chuàng)銷售額同比下降7.2%至100.27億歐元，EBITDA同比減少26.3%，凈利潤虧損持續(xù)擴大。單看第三季度，銷售額同比下降12%，營業(yè)利潤同比銳減67.1%。

這種下滑趨勢并非科思創(chuàng)獨有，亨斯邁同樣面臨嚴峻挑戰(zhàn)，前三季度累計虧損達13.56億元人民幣，聚氨酯事業(yè)部收入同比下降5%。據(jù)亨斯邁公布的第三季度財務(wù)報告顯示，三季度亨斯邁營業(yè)收入14.60億美元，凈虧損2500萬美元（約合人民幣1.8億元），亨斯邁2025年上半年歸屬凈虧損1.63億美元（折合人民幣約11.76億元）。

萬華化學今年前三季度石化業(yè)務(wù)首次超過聚氨酯業(yè)務(wù)，雖然該業(yè)務(wù)板塊銷售收入同比增長1.66%，但受產(chǎn)品價格震蕩影響，整體營收增速較低。

據(jù)買化塑研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度TDI均價為12828元/噸，較去年同期下跌13.45%；聚合MDI均價16230元/噸，同比下跌3.37%；純MDI均價17788元/噸，同比下跌6.18%。聚氨酯產(chǎn)品價格全面下行直接擠壓了企業(yè)利潤空間。

當前聚氨酯行業(yè)困境的核心在于深層的結(jié)構(gòu)性矛盾。科思創(chuàng)在財報中多次提及“不利的行業(yè)供需平衡”和“核心產(chǎn)品嚴重過剩”，這準確概括了行業(yè)現(xiàn)狀。亞洲地區(qū)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，導(dǎo)致全球MDI供應(yīng)明顯冗余，形成“產(chǎn)品售價跌幅大于原料成本降幅”的結(jié)構(gòu)性壓力。

2025年全球經(jīng)濟增速放緩，下游行業(yè)如汽車、家電、建筑等需求增長乏力，導(dǎo)致聚氨酯產(chǎn)品銷量下滑。建筑業(yè)作為MDI和TDI的最大應(yīng)用領(lǐng)域，在全球范圍內(nèi)陷入深度下滑，直接導(dǎo)致需求端持續(xù)疲軟。與此同時，歐洲能源成本高企、地緣政治沖突等因素抑制了當?shù)厥袌鲂枨螅泵朗袌鲆裁媾R消費疲軟問題。

從行業(yè)周期來看，自2021年達到階段性高點后，全球聚氨酯市場已進入深度調(diào)整期，企業(yè)普遍面臨庫存積壓、產(chǎn)能利用率不足等問題。為爭奪有限的市場份額，企業(yè)紛紛采取降價促銷策略，進一步加劇了價格戰(zhàn)的慘烈程度，形成“需求疲軟—價格下跌—利潤壓縮”的惡性循環(huán)。

展望后續(xù)，行業(yè)短期復(fù)蘇仍面臨較大不確定性。科思創(chuàng)已將2025年全年EBITDA指引收窄至7億至8億歐元，顯示出對市場前景的謹慎態(tài)度。TDI市場雖因科思創(chuàng)裝置低負荷運行有望維持供應(yīng)偏緊格局，為價格提供階段性支撐，但需求復(fù)蘇乏力決定了反彈空間有限；MDI領(lǐng)域則受新增產(chǎn)能持續(xù)釋放影響，過剩壓力將長期存在。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、地緣政治風險猶存的背景下，聚氨酯行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛或?qū)⒊掷m(xù)。