昔日“證券少帥”盛希泰現身押注 農大科技闖關北交所能否如愿？

導讀：若農大科技能順利向監管層解釋其業績的持續性和增長性等等質疑，其掛牌A股成為上市企業就指日可待。除了在其中控制著目前農大科技總股本76.10%的馬學文父子以及在其中持股8.82%的另一位創始人兼高管丁方軍外，受益最豐的就要數一家名為青島鑫宸科創實業有限公司（下稱“鑫宸實業”）的外部投資機構。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：紀沐陽@北京

編輯：翟 睿@北京

又一家與國內高校曾頗有淵源的企業來到了A股的城門之前，正欲為實現成為一家上市公司的夢想而奮力一搏。

2025年11月14日上午9時，如果不出意外，山東農大肥業科技股份有限公司（下稱“農大科技”）的有關人士將準時出現在北交所上市委2025年第32次審議會議的現場，因為在接下來的幾個小時中，農大科技籌謀多時的上市之旅將迎來一個重要的階段性時刻——五位北交所上市委員將在對其上市申請進行現場問詢后給出其是否“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果。

如果一旦獲得上市委員們的認可，這就意味著農大科技距離A股掛牌上市便僅剩最后的證監會注冊流程了。

作為一家從事新型肥料及新型肥料中間體的研發、生產、銷售和技術服務的公司，農大科技以腐植酸活化技術、包膜控釋技術等核心技術為基礎，主要產品包括腐植酸增效肥料、控釋肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中間體。

2024年12月24日，在國金證券的保薦下，農大科技正式向北交所遞交了上市申請并獲得受理。

根據最初農大科技向監管層報送的相關融資計劃顯示，其原本欲通過此次北交所上市發行不超過2300萬股新股以募集高達5.52億的資金投向“年產30萬噸腐植酸智能高塔復合肥項目”、“年產15萬噸微生態制劑系列產品生產項目 ”、“年產15萬噸生物肥生產線建設項目”和“環保低碳生物研發中心”并補充流動資金。

相對于目前申報北交所的部分企業而言，農大科技在企業規模和盈利能力上的確存在較為明顯的優勢。

公開數據顯示，過去的三年中，其營業收入皆已超過了20億，如2021年至2024年期間，農大科技營業收入分別達到了26.75億、26.37億和23.63億，對應的扣非凈利潤，繼前兩年在9000余萬左右徘徊后，則也在2024年中順利實現破億，達到了1.41億。

一般來說，這對于一家將北交所視為上市目的地的企業而言，凈利潤過億幾乎是為其即將推進的資本化提供了一層堅實的保障。

當然，有如此利潤規模的農大科技最開始也是瞧不上估值和流動性皆不如滬深兩市的北交所的。

據叩叩財經獲悉，農大科技最初謀劃上市的時候，其目標則是直接奔著滬市主板IPO而去的。

2024年1月22日，農大科技與國金證券正式簽署書面上市輔導協議，由此拉開了其向A股進軍的征程。彼時，農大科技向山東證監局報送的上市輔導材料中，其就明確稱自己此次上市的目的地即為上交所主板。

隨著2024年4月之后，IPO“強監管”新政進一步明確，主板IPO也在進一步強調“大藍籌”定位的基礎上，大幅提高了上市申報條件。

如此一來，在行業中并不具有明顯“代表性”屬性的農大科技自然也就難以滿足主板“大藍籌”的定位。

于是乎，在2024年9月，在不得已的情況下，農大科技以“綜合考慮自身實際情況和發展戰略”之由，才將上市規劃由上交所主板變更為北交所。

從農大科技的名字就不難看出其與山東農業大學之間的不解之緣。

農大科技的實際控制人為馬學文，其身兼農大科技董事長和總經理兩職，其及其子馬克直接或間接控制著農大科技4565.92萬股股份，占公司總股本的76.10%。

在創立農大科技之前，馬學文就是一名來自山東農業大學的員工。

據馬學文公開披露的簡歷顯示，其在1985年7月至 2002年6月就職于山東農業大學，歷任資環學院團總支書記、資環學院黨總支副書記和產業部副總經理。

原來在2001年，馬學文連同另外四位同樣在山東農業大學任職的同事——高慶玲、龐其亮、馬玉增、丁方軍辦理了停薪留職，其后幾人出資共同設立了山東農大肥業科技有限公司（下稱“農大有限”），這即是農大科技的前身。

在農大有限設立之時，山東農業大學還出資40萬元，直接持有農大有限20%的股權。

順著企業的發展，當年跟隨馬學文創業的同事高慶玲、龐其亮先后離開了農大科技，在2016年時，山東農業大學也通過在產權交易中心公開拍賣的方式，將自己所持有的農大科技股份悉數轉讓給馬學文，全身而退。

如今，曾在山東農業大學擔任了15年講師的丁方軍已成為了農大科技的董事兼副總經理，其在農大科技中的持股比例約為8.82%，僅次于馬學文父子。

而馬玉增在2022年初以3654.17萬元的代價將3.65%的股權轉讓給了馬學文后，在農大科技的股東名單中，馬玉增還保留了最后184.7萬股約占總股本3.08%的股份，不過，馬玉增也早已不在農大科技中任職了。

如上述所言，農大科技攜過億的凈利潤闖關北交所，其獲得北交所上市委委員們投出“通過”票的概率頗大。但其是否能順利進入注冊流程獲得證監會的首肯，仍有風險。

“農大科技近幾年的利潤增長表面看的確較為優秀，但一些細節卻讓人不禁讓人為其業績的可持續性和增長性產生隱憂。”一位來自于滬市一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經，從近期北交所上市委會議的審核趨勢可知，監管層對擬上市企業業績的真實性和持續性的關注程度正在加碼。

除了業績問題外，農大科技利用此次上市“圈錢”的質疑也在發酵。

2023年4月，正欲謀劃上市的農大科技突然進行了大手筆的分紅，一次性現金分紅達到了1.8億元，這幾乎是農大科技在2022年和2023年中兩年的凈利潤總和。

一邊大額分紅，另一邊其又緊接著向北交所拋出了融資規模高達5.52億的融資計劃，其中還計劃用5000萬補充流動資金。

此外，農大科技還計劃將通過此次上市募集的資金中的1.1億元投向年產15萬噸微生態制劑系列產品生產項目，要知道，目前，農大科技微生態制劑系列產品連總產能0.5萬噸都未能完全利用，且相關產品近年來的產銷率都不及10%，倉促投入巨資上馬如此大的產能，這是否合理？

或許正源于這些爭議，日前，為了順利獲得北交所的審核認可，農大科技也悄然調整了其上市募投計劃，在其剛剛披露的招股說明書（上會稿）中，不僅將“15萬噸微生態制劑系列產品生產項目”刪除，也調低了補充流動資金的額度，這也使得其融資總額從5.52億降低至4.12億。

1）在手訂單逐年大幅下滑露隱憂

據叩叩財經統計，在2025年9月以來，北交所共召開了10次上市委審議會議，10家擬上市企業“上會”受審，而這十家受審企業在上市委會議上無一例外地被重點問詢了“業績的持續性和真實性”，其中如蘇州江天包裝科技股份有限公司，其在2025年10月31日召開的上市委會議上，上市委員對其問詢的主要問題就一個：“結合公司與主要客戶合作歷程、自身競爭優勢、合作模式變化情況等，進一步說明對主要客戶的議價能力，業績增長是否具有持續性。”

如果換作是農大科技，其能順利地給監管層以滿意的答案嗎？

在過去的三年中，農大科技業績增長的持續性已經得以證明。

從2022年全年扣非凈利潤9168.4萬至2024年時突破1.41億，農大科技的業績也算是交上了一份令其投資者滿意的答卷——三年內扣非凈利潤復合增長率達到了24.4%。其中，在剛剛過去的2024年中，農大科技的扣非凈利潤更是獲得了同比超過47%的大增。

但在今后的幾年中，農大科技是否還能保持同樣的業績增長率和持續性呢？

答案恐怕更多的是不確定性的。

俗話說，魔鬼都在細節處。

縱然據農大科技披露的最新經營數據顯示，其在2025年上半年僅用了六個月時間就已實現了利潤破億，其扣非凈利潤已達到了1.22億。但與2024年同期相比，不但未實現持續性增長，反而已出現了下滑的趨勢——扣非凈利潤同比下滑0.15%。

就連在最新披露的招股說明書（上會稿）中，在談及對2025年業績的預估，農大科技給出的表述也是稱經營業績整體較上年保持“基本穩定”。

農大科技稱，按其估算，2025年扣非凈利潤將在1.35億至1.55億之間，不僅很可能出現業績下滑的情形，即使按照其最樂觀的預估，農大科技扣非凈利潤的同比增長也最多不到10%。

這較前幾年動輒20%以上的業績增速相較，明顯放緩。

事實上，自2022年以來，農大科技的營業收入皆處于持續下滑之態。

如在2022年和2023年時，農大科技營業收入為26.75億和26.37億，到了2024年中，其營業收入就下滑至23.63億，同比下滑超過10%。在2025年上半年，營收下滑的趨勢也還在繼續，當期僅錄得14.95億營業收入，同比下滑3.95%。

雖然農大科技目前營業收入的下滑幅度并不算大，但令人更為擔憂的是其背后的“在手訂單”額度，在近年中出現了驚人的跌幅。

數據顯示，2022年末，農大科技的在手訂單金額為6.29億元，但到了2023年末，其在手訂單的額度僅有4.7億元、2024年底，其在手訂單金額則進一步下跌至3.32億元，在剛剛過去的2025年6月底，其在手訂單金額則僅剩1.4億元。

對于訂單金額不斷大幅下滑，農大科技給出的解釋是“肥料原材料尿素等價格下降導致客戶采購行為趨于保守，訂單周期進一步縮短，以規避價格波動風險”。話雖如此，但農大科技此后是否還能保持具備持續獲取穩定訂單的能力，卻不得不讓人打下一個大大的問號。

除了業績持續性和增長性的隱憂外，農大科技在內部控制有效性及收入確認準確性上，在其此次上市審核的過程中，也曾備受監管層“詬病”。

如其針對境內銷售產品，農大科技稱是以商品發出并經客戶或其指定的受托方簽收確認作為收入確認時點。但在保薦機構向北交所提供的底稿中，其部分收入確認時間卻晚于簽收時間。

同時，農大科技的保薦機構底稿顯示，部分經銷和貿易商客戶自提的運輸方系發行人聯系，運輸中的損毀風險由運輸公司承擔，部分客戶收到產品后驗收并確認收入，部分產品存在運輸中損壞并退貨等情形；且部分直銷客戶和郵政客戶存在交貨驗收環節或驗收后付款等情況。

此外，在農大科技的保薦機構底稿中還透露，部分出門聯存在簽字缺失的情況，農大科技提交了發送至經銷商客戶的發貨短信電子過磅記錄、銷售情況確認函、收貨確認函等文件，但部分訂單發貨和簽收時間間隔與客戶地址、運輸距離存在不匹配的情況。

不僅如此，農大科技的發貨短信記錄缺失比例也較高，發貨過磅記錄中存在進廠時間與離場時間不匹配、裝貨時間與裝貨重量不匹配、車牌號異常、同一車輛當天重復進出等情況，銷售情況確認函中存在未簽字、銷售規模均為整數等情況，收貨確認函存在客戶簽字日期與簽收時間間隔較長、客戶同一天簽署多個月份收貨確認函等情況。

最后，在此次上市報告期內，農大科技的有關函證存在向客戶家庭住址發函、轉寄，部分發函地址與注冊地址不一致，記錄缺少具體原因解釋，保薦機構發函地址為農大科技經營場所等情況。

擔任此次農大科技北交所上市保薦方的為國金證券。

在2025年上半年，國金證券才剛剛因為在對想念食品股份有限公司（下稱“想念食品”）IPO的保薦過程中履行不到位而遭到了上交所的公開譴責。這也使得國金證券成為了2025年以來唯一一家因IPO保薦業務遭到監管層予以公開譴責的券商。

也正因為對想念食品IPO的“違規保薦”，兩名來自國金證券的保薦代表人——程超、宋樂真遭到了不多多見的“資格罰”——24個月內不接受其簽字的發行上市申請文件及信息披露文件。

程超等人在保薦想念食品過程中為違規事項之一即是其對“函證、走訪、調查問卷、復核外部專家意見、穿行測試等程序執行存在缺陷”，“未充分了解發行人的業務控制，未準確識別重要內部控制節點并核查執行情況”，上交所通過現場檢查發現，“函證存在寄件人與發行人員工信息一致、多家回函單位共同一個聯系方式等異常情形”而“保薦人及保薦代表人未能就上述異常情形的合理性予以針對性核查”。

雖然在農大科技的上市申報材料中簽字的保薦代表人為丁峰和付澤勝，但據叩叩財經獲悉，在農大科技啟動上市時，對其進行上市輔導的負責人之一即是后來因想念食品IPO保薦而被“禁業”的程超。

在2024年1月至2024年7月的農大科技上市輔導過程中，程超一直作為輔導小組成員參與其中。直到2024年9月，農大科技在發布第三期上市輔導進展報告時，程超的名字才突然從上市輔導小組成員的名單中消失，取代程超對農大科技繼續推進上市保薦業務的正是如今成為農大科技上市保薦代表人的丁峰。

2）資本大佬盛希泰潛伏驚現

若農大科技能順利向監管層解釋其業績的持續性和增長性等等質疑，其掛牌A股成為上市企業就指日可待。

農大科技的上市，除了在其中控制著目前農大科技總股本76.10%的馬學文父子以及在其中持股8.82%的另一位創始人兼高管丁方軍外，受益最豐的就要數一家名為青島鑫宸科創實業有限公司（下稱“鑫宸實業”）的外部投資機構。

鑫宸實業是在2022 年 1 月 27 日通過股權收入的方式進入到農大科技的股東名單中的，彼時，其以4100萬元的價格獲得了農大科技7.00%的股權并一直持股至今。

在農大科技中位列第四大席位的鑫宸實業也是在其中持股比例最多的外部投資者。

可以想象，如果有朝一日農大科技順利掛牌北交所上市，那么鑫宸實業的這部投資將給其帶來數倍的回報。

鑫宸實業的來頭自然不小，其背后也是當年在資本市場曾叱咤風云的人物。

公開信息顯示，鑫宸實業成立于2016年12月，注冊資本為1億元，其法定代表人正是盛希泰。

在鑫宸實業中，盛希泰出資6000萬元，持有其60%的出資份額。

盛希泰的名字，在十幾年前的券商行業中可謂是如雷貫耳的存在。

如今互聯網上對盛希泰的描述，年齡有兩個版本，一個是1968年8月生于山東省沂源縣南麻鎮盛家莊村，另一個是1970年生于山東淄博。但從業經歷，則是一致的金光燦燦：1992年11月之前，曾任大學教師；1992年11月到1994年3月在君安證券有限責任公司任投資銀行副總經理；1994年3月至1996年5月在山東證券任董事、副總裁；1996年5月至1997年11月在民生資產管理有限公司任董事、常務副總裁；1997年11月至2000年12月在聯合證券有限責任公司作投資銀行總經理；2000年12月至2003年8月在聯合證券有限責任公司任副總裁；2003年9至2004年2月在廣東證券股份有限公司任總裁；2004年2月至2009年11月在聯合證券有限責任公司任董事、總裁；2009年11月進入華泰聯合證券，2010.10任至董事長、總裁，2012年6月辭職。

在當年離開華泰聯合證券時，盛希泰曾告訴采訪他的記者說“今后不想做證券這行了，以后可能去養豬、養雞”。

2013年7月，盛希泰被川財證券任命為獨立董事。

這段近二十年的券商從業履歷,讓在證券界風雨打拼的盛希泰曾擁有一個十分響亮的稱號——“證券少帥”。

“盛希泰先生為早期中國資本市場的重要參與者，在20年投行生涯中擁有逾百家公司IPO經驗，并培養了中國資本市場的并購團隊”，在盛希泰的百度百科中，這樣對其描述道。

2014年，盛希泰與新東方創始人俞敏洪聯合創立洪泰基金，據洪泰基金官網稱，截至目前，其管理規模超300億元，投資方向聚焦先進制造、信息技術、新材料新能源、生命健康和科技消費等五大領域。

（完）