居民存款狂增11.39萬億，10月金融數據揭露了哪些真相？

作者：海豚商業研究院研究員洪濤三（歡迎轉評贊）

11月13日，央行發布10月金融數據。數據顯示，2025年10月末社會融資規模存量為437.72萬億元，同比增長8.5%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為267.01萬億元，同比增長6.3%。

10月末，廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%。狹義貨幣(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%。流通中貨幣(M0)余額13.55萬億元，同比增長10.6%。前十個月凈投放現金7284億元。

貸款方面，10月末，本外幣貸款余額274.54萬億元，同比增長6.3%；人民幣貸款余額270.61萬億元，同比增長6.5%。前10月人民幣貸款增加14.97萬億元，分部門看，住戶貸款增加7396億元，其中，短期貸款減少5170億元，中長期貸款增加1.26萬億元；企（事）業單位貸款增加13.79萬億元，其中，短期貸款增加4.34萬億元，中長期貸款增加8.32萬億元。

前10個月人民幣存款增加23.32萬億元。其中，住戶存款增加11.39萬億元，非金融企業存款增加4447億元，財政性存款增加2.09萬億元，非銀行業金融機構存款增加6.66萬億元。

一、總體態勢：經濟“穩”字當頭，但需要“強心針”

先看兩個最核心的“體重”和“血壓”指標：

• 社會融資規模存量（總負債）：437.72萬億元，同比增長8.5%
• 通俗說：整個中國經濟體（政府、企業、居民）總共欠金融體系的錢，超過了437萬億，而且比去年這個時候多了8.5%。這個速度，可以理解為經濟的“總負債增長率”。8.5%的增速，不算高，屬于平穩增長，說明整體上大家在借錢擴張方面比較謹慎，沒那么“狂熱”。
• 廣義貨幣（M2，總錢袋子）：335.13萬億元，同比增長8.2%
• 通俗說：社會上所有的錢（包括現金和各類存款）加起來有335萬億，比去年多了8.2%。這個可以看作是整個經濟的“血液總量”。M2增速和社融增速基本匹配，說明貨幣供應和實體經濟的融資需求是大體平衡的。

核心洞察：從“總負債”和“總錢袋子”來看，中國經濟這艘巨輪正在以平穩但稍緩的速度航行。沒有出現過熱，但也談不上強勁。就像一個成年人，基礎代謝正常，但缺乏一點爆發力。

二、結構剖析：誰在拼命借錢？誰在捂緊錢包？

這是“體檢報告”最精彩的部分，能看出經濟的“肌肉”和“隱疾”。

1. 政府：絕對的“借錢主力”，在努力托底

• 數據：政府債券余額93.03萬億，暴增19.2%！前十個月政府凈融資11.95萬億，同比多增3.72萬億。
• 解讀：這個數據非常醒目！意思是，在大家都不敢或不愿大力借錢的時候，中央政府和地方各級政府站了出來，成為了最大的借款人。他們借錢干什么？主要是用于修路、建橋、搞水利、建設5G網絡等大型基建項目，以及保障民生支出。這相當于在經濟有點“冷”的時候，政府親自下場，開動“挖掘機”，創造需求和就業，努力把經濟溫度托住。這是典型的逆周期調節，是經濟重要的“穩定器”和“壓艙石”。

2. 企業：信心仍在恢復，長期投資意愿不強

• 數據：對實體經濟的人民幣貸款增長6.3%，但前十個月增量反而比去年少了1.16萬億。細看企業貸款，短期貸款增加較多（4.34萬億），而代表長期投資的中長期貸款增加8.32萬億。
• 解讀：企業們的狀態有點糾結。
• 短期貸款增加多，可能只是為了維持日常運營，應付短期資金周轉，比如發工資、買原材料，屬于“救急”錢。
• 中長期貸款雖然總量不小，但結合總貸款少增來看，說明企業對于擴建新工廠、投入新研發這種“長線投資”仍然比較猶豫。這背后反映的是企業對未來市場前景的信心還不夠足，在“觀望”中前行。

3. 居民：全面“防御模式”，不敢借錢更愛存錢

• 數據：這是最值得關注的一點。前十個月，住戶貸款只增加了7396億元，其中短期貸款（如信用卡消費、短期個人貸）甚至減少了5170億！而與此同時，住戶存款瘋狂增加了11.39萬億元
• 解讀：這兩組數據放在一起，信號再清晰不過了：老百姓正在集體“囤現金過冬”
• 不敢消費：短期貸款減少，意味著大家減少了通過借貸來進行的大額消費（如買車、旅游、買家電）。
• 謹慎買房：居民中長期貸款主要就是房貸，僅增加1.26萬億，這個增量在歷史同期來看是非常低的，反映出房地產市場依然低迷，大家買房、換房的意愿很弱。
• 極致儲蓄：把錢牢牢存在銀行里，是當下大多數人的首選。這是一種防御性的財務策略，源于對收入預期的不確定性以及對未來風險的擔憂。

小結一下結構特點：當前的經濟，呈現出“政府熱、民間冷”的鮮明格局。政府在前方努力拉車，而企業和居民在后方顯得有些謹慎和保守。經濟的內生動力，還需要進一步激發。

三、其他關鍵指標：看看“血液”流速和“體溫”

1. 貨幣活躍度（M1）：6.2%

• 通俗說：M1主要是企業活期存款和流通中的現金，是隨時可以拿來花的“活錢”。它的增速（6.2%）低于代表“總錢袋子”的M2（8.2%），說明大量的錢以定期存款等“死錢”形式存在，停留在賬戶上，沒有快速投入到生產和消費的循環中。經濟的“血液循環速度”偏慢。

2. 市場利率：持續低位

• 數據：銀行間拆借和回購利率都在1.4%左右的歷史低位。
• 解讀：這說明銀行體系里“水”（資金）非常充裕，但大家互相借錢的意愿不強，因為找不到太多靠譜的貸款對象。低利率環境就像國家把“資金的價格”打下來了，目的是鼓勵大家借錢、投資、消費。

3. 跨境人民幣使用：穩步提升

• 數據：經常項目和直接投資跨境人民幣結算量都不小。
• 解讀：這意味著人民幣在國際貿易和投資中扮演著越來越重要的角色，我們的“朋友圈”在擴大，這是中國經濟影響力和金融開放度提升的表現。

總結與展望：挑戰與希望并存

通覽這份10月的經濟“體檢報告”，我們可以得出以下幾個核心結論：

1. 經濟穩中有憂：總體大盤穩定，但內生動能不足，特別是作為經濟終端的消費和作為經濟活力的民間投資，仍是明顯的短板。
2. 政策正在發力：財政政策（政府借錢花錢）是當前最核心的托底力量，貨幣政策（保持流動性寬松、低利率）也在全力配合。
3. 信心是關鍵：當前經濟的主要矛盾，或許已經從“缺錢”轉向了“缺信心”。如何有效提振企業和居民對未來的預期，是下一步政策需要精準發力的核心。

對于我們普通人來說，這份報告意味著什么？

• 求職者：可以多關注與政府投資相關的基建、新能源、新基建等領域，這些行業可能機會更多。
• 投資者：低利率環境下，尋找高收益資產的難度加大，需要更加注重資產配置和風險控制。債券市場可能相對受益。
• 普通家庭：在捂緊錢包、保障儲蓄的同時，也不必過度悲觀。國家正在想方設法穩定經濟、保障就業。我們可以做的是，理性消費，審慎負債，提升自身技能，以不變應萬變。

總而言之，這份“體檢報告”顯示，中國經濟身體基礎尚可，但有些“氣血不暢”。現在，“醫生”（宏觀調控部門）已經開了“藥方”（積極的財政政策和穩健的貨幣政策），藥效正在慢慢釋放。我們需要給恢復一點時間和耐心，共同期待經濟的“氣血”重新充盈、順暢運行的那一天。