這一次，華潤提前給金茂趟了水

這幾天，地產債券圈的焦點，莫過于是華潤置地發境外美元債。

這不是一次常規的融資動作，至少有三點值得注意：

一是，這是近年來，第一家境外發行美元債券的地產央企，具有破冰意義。

二是，華潤置地自身首次嘗試“美元債+點心債”雙幣種發行結構——美元債三年期，人民幣計價的點心債五年期，合計規模不超過9億美元等值。

三是，在當前市場環境下，9億美元不是小數目，釋放出相當分量的市場信號。

華潤上一次境外融資還要追溯至2019年底，距今已六年之久。當時發行的是10.5億美元永續債，利率僅3.75%。

但華潤此次出手，多少令市場感到意外。本來，大家在等著的地產央企是：

金茂。

從境外存續債券的到期結構來看，金茂要比華潤更著急。

金茂有一筆存續5億美元利率為6%的永續債，將在2026年2月初迎來首個可贖回日。若不贖回將面臨利率跳升。而反觀華潤，兩筆存續債都是2029年才到期。時間上從容許多。

那么，華潤置地為何選擇此時發債？

昨個（11月12日），華潤置地開了一天的發債路演，blabla解釋了一堆原因，就是此前利率高不劃算，如今美聯儲進入降息周期，融資窗口再現。

不過，背后還有個理由，它沒說得很明白，路數給大家總結一下：

不想浪費寶貴的境外發債額度。

因為額度是有時效的，過期作廢還需重走流程。去年，華潤置地沒有發境外債，自然額度沒用掉。它硬是用自有資金，而不是借新還舊，兌付了兩筆美元債，差不多有13.5億美元。

這一“先還舊、后借新”的反常操作，已然揭示：

即便強如央企地產，也將境外發債額度視為稀缺資源。在信用收縮的大環境下，每一筆額度都值得珍惜，每一次出手都需算準時機。

昨天路演，隔著電腦屏幕，你都能感受到華潤置地的激動和亢奮，路數恍惚間，有種回到了行業上行期，房企發債路演時的情形。華潤置地迫不及待地想要跟資本市場強調：

• 它現在已經是市值第一的房企。

• 它的收租業務是區別于其他房企的殺手锏。

• 它在信用評級上已經向中海看齊，甚至要超越中海。

發債路演的ppt上，華潤置地列舉的對比企業包括中海、保利、綠城與招商，卻不見金茂身影——而2019年時，兩家境外融資成本尚在一個起跑線。

路數問了前方小伙伴，若換作金茂發債，市場會作何反應？得到的答案是：

更大程度上要看中化的支持力度了。

其實，房企的好股東方不止深鐵。

中化系對金茂的資金支持同樣不容小覷，拆借規模不亞于深鐵之于萬科。

至于華潤置地，說到底，也離不開股東方。你看，它今年啟動了新一輪為期三年的集團內互貸計劃，進行資金拆借。

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