華山論劍 | 小鵬市值反超理想背后，增程能否成為新的增長“引擎”？

作者 | 老叮當(dāng)

編輯 | 李昊飛

出品 | 華山論劍V（iauto-ilife）

活久見！11月11日，小鵬汽車（XPEV.US）美股迎來強(qiáng)勢爆發(fā)，股價(jià)盤中大漲16%，市值攀升至249億美元，一舉超越理想、蔚來等新勢力，成為新能源板塊最亮眼的明星。

資本市場的脈搏，往往是對(duì)企業(yè)未來預(yù)期最靈敏的探測器。小鵬此次股價(jià)上漲的原因，是上周在小鵬新總部接連舉辦的2025科技日與小鵬X9超級(jí)增程技術(shù)發(fā)布會(huì)。

科技日上，那款極度擬人的最新一代“IRON”機(jī)器人無疑成為了最“出圈”的明星，它輕盈的貓步、仿生的脊椎與靈巧的雙手，瞬間點(diǎn)燃了公眾的想象力。

尤其是為了回應(yīng)網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于“機(jī)器人里可能藏了個(gè)真人”的質(zhì)疑，小鵬汽車先是派CEO何小鵬拍攝一鏡到底視頻拆解機(jī)器人，接著又在第二天的發(fā)布會(huì)現(xiàn)場“剪開機(jī)器人的褲管”查驗(yàn)機(jī)器人的內(nèi)部構(gòu)造，更是為小鵬贏得了超越商業(yè)范疇的贊譽(yù)。

許多人開始反思，同樣的創(chuàng)新發(fā)生在特斯拉等海外科技企業(yè)身上，就能收獲毫不猶豫的掌聲，為什么國人對(duì)本土企業(yè)的顛覆性探索總是充滿質(zhì)疑？

可以說，小鵬的兩次自證，不僅成功為自研技術(shù)發(fā)聲，更催生出了一種油然而生的民族自豪感和認(rèn)同感。

這種情緒的背后，是公眾對(duì)于中國科技力量崛起的渴望，從今年春晚因表演跳秧歌機(jī)器人而火速走紅的宇樹科技，到此次研發(fā)出可以像人一樣優(yōu)雅行走機(jī)器人的小鵬汽車，小鵬通過機(jī)器人，精準(zhǔn)地捕捉并承接了國人的期待。

當(dāng)然，在2025科技日上，小鵬汽車貢獻(xiàn)出的科技成就并不只有機(jī)器人，它將企業(yè)定位升級(jí)成“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，這是一個(gè)極具野心的宣言。它不再滿足于僅僅制造智能電動(dòng)汽車，而是要成為打通數(shù)字世界與物理世界的橋梁。

支撐這一宏愿的，是其宣稱已構(gòu)建完成的全棧自研物理AI體系，這個(gè)體系的“大腦”——第二代VLA（視覺-語言-動(dòng)作）大模型，實(shí)現(xiàn)了從視覺信號(hào)到動(dòng)作指令的端到端直接生成，顛覆了傳統(tǒng)架構(gòu)，并宣稱將成為驅(qū)動(dòng)汽車、Robotaxi、機(jī)器人乃至飛行汽車的統(tǒng)一操作系統(tǒng)。

為了彰顯其開放性與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力，小鵬宣布將VLA向全球商業(yè)伙伴開源，并當(dāng)場官宣大眾汽車成為其首發(fā)客戶，同時(shí)大眾還定點(diǎn)了小鵬的圖靈AI芯片，這一重磅合作無疑為小鵬的技術(shù)實(shí)力提供了強(qiáng)有力的背書。

緊接著，物理AI的具身智能載體矩陣悉數(shù)登場：2026年將量產(chǎn)并試運(yùn)營的全棧自研Robotaxi，它不依賴高精地圖和激光雷達(dá)的純視覺方案，以及與高德地圖的全球生態(tài)合作，清晰地勾勒出其在無人駕駛共享出行領(lǐng)域的商業(yè)路徑。

而在飛行汽車領(lǐng)域，小鵬匯天并行推進(jìn)“陸地航母”與全傾轉(zhuǎn)混電飛行汽車“A868”，前者訂單已破7000臺(tái)，后者則以500公里長航程、360公里時(shí)速和6人座艙，瞄準(zhǔn)低空商務(wù)出行。

同時(shí)，小鵬還宣布將與敦煌市政府合作，預(yù)計(jì)2026年將在西北地區(qū)推出低空自駕旅游線路。

這一系列眼花繚亂的技術(shù)發(fā)布與明確的量產(chǎn)時(shí)間表，共同描繪了一幅壯麗的未來出行藍(lán)圖，它讓人們相信，小鵬所言的“物理AI”并非遙不可及的科幻概念，而是一個(gè)正在“涌現(xiàn)”的現(xiàn)實(shí)。

然而，當(dāng)我們將視線從星辰大海拉回到現(xiàn)實(shí)世界，一個(gè)尖銳且務(wù)實(shí)的問題便浮現(xiàn)出來，當(dāng)小鵬將如此巨大的資源和精力投入到短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)營收的機(jī)器人和飛行汽車上時(shí)，其核心的造車業(yè)務(wù)是否受到了影響？

這并非杞人憂天。盡管小鵬在去年通過MONA系列成功將銷量拉回安全線，并且今年累計(jì)銷量已經(jīng)突破35萬，提前完成年終KPI。

但根據(jù)公開資料顯示，2025年小鵬汽車1月銷量達(dá)到30,350臺(tái)，2月30,453臺(tái)，3月33,205臺(tái)，4月35,045臺(tái)，8月37,709臺(tái)，9月41,581臺(tái)，10月達(dá)42,013輛，必須承認(rèn)，對(duì)比月交付已經(jīng)突破6萬的零跑汽車，小鵬在進(jìn)入2025年之后，銷量增長勢頭明顯放緩。

在新能源汽車市場這個(gè)內(nèi)卷到極致的修羅場，小鵬正面臨著一個(gè)極其棘手的雙重困境——

一方面，它迫切需要提升銷量，以穩(wěn)固市場地位、改善財(cái)務(wù)狀況，緩解生存壓力；另一方面，它又必須堅(jiān)持品牌向上，維持其在科技、智能領(lǐng)域的領(lǐng)先形象，而這一定位恰恰是其高研發(fā)投入和未來故事的根基。

如何在追求規(guī)模化銷量的同時(shí)，不稀釋掉好不容易建立起來的“科技小鵬”品牌價(jià)值，成為了擺在何小鵬面前最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

面對(duì)這種困境，小鵬給出的答案非常是務(wù)實(shí)，那就是擁抱增程。

在科技日后緊接著舉行的發(fā)布會(huì)上，小鵬正式推出了“鯤鵬超級(jí)增程”技術(shù)及其首款車型X9超級(jí)增程版。在外界看來，作為一個(gè)長期堅(jiān)持純電路線的新勢力品牌，如今的轉(zhuǎn)向無疑是向市場現(xiàn)實(shí)低頭。

但實(shí)際上，何小鵬在發(fā)布會(huì)上坦陳，自己曾五次推動(dòng)公司做增程，直到第五次才成功，最早在2019年就有了這個(gè)想法。他提到，團(tuán)隊(duì)在海外調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，許多地區(qū)因極端天氣或基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，純電車的使用存在諸多不便，增程因此成為一種更具普適性的解決方案。

他強(qiáng)調(diào)，小鵬不是在做一個(gè)普通的增程，而是要做一個(gè)體驗(yàn)更優(yōu)的增程，是適用于全球市場的增程。

以搭載這套超級(jí)增程系統(tǒng)的小鵬X9超級(jí)增程版為例，它面向全球市場，發(fā)布之前已經(jīng)經(jīng)歷了800多天全球道路測試，跨越20個(gè)國家330座城市，累計(jì)里程超2000萬公里，包括瑞典北極圈冰雪路面、吐魯番70℃高溫沙漠、米蘭老城區(qū)窄路等各種路況。

產(chǎn)品方面，小鵬X9超級(jí)增程版搭載的63.3kWh大電池和60L大油箱，帶來了1602公里CLTC綜合續(xù)航和452公里純電續(xù)航，同時(shí)保留了800V超快充能力。

這種“大電池+大油箱”的組合，本質(zhì)上是為用戶提供了最大的選擇自由度，無論是長途穿越還是日常通勤，都能游刃有余。

同時(shí)，為了最大程度保留空間實(shí)用性，小鵬研發(fā)了9合1超集成后橋，能夠?qū)⑴艢庀到y(tǒng)、大油箱、后輪轉(zhuǎn)向、三排收納、雙腔空懸、DCC減震器、電驅(qū)總成、獨(dú)立懸架、傳動(dòng)軸總成共9大硬件整合到一起，減少硬件空間占比，為車內(nèi)留出更多空間，七人滿座仍可裝載7個(gè)24寸行李箱。

雖然在此次發(fā)布會(huì)，何小鵬沒有介紹太多產(chǎn)品細(xì)節(jié)，而是談小鵬對(duì)“做增程”的思考，但在公布35-37萬的預(yù)售價(jià)后，小鵬X9超級(jí)增程版依然得到了“超越預(yù)期”的訂單量。

如果說科技日上展現(xiàn)的星辰大海，為其贏得了資本市場的想象空間和估值溢價(jià)；那么超級(jí)增程的推出，則是為了其在現(xiàn)實(shí)道路上走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)插上的翅膀。

未來幾個(gè)月，小鵬X9超級(jí)增程版的市場表現(xiàn)，將成為檢驗(yàn)其“務(wù)實(shí)”策略是否奏效的第一塊試金石。

它能否像MONA一樣成為新的銷量引擎，繼而賦能更多車型，為小鵬帶來更顯著的銷量增程？長遠(yuǎn)來看，小鵬能否在追逐銷量的同時(shí)，成功守護(hù)住自己“物理AI”的科技燈塔，讓機(jī)器人和飛行汽車的故事最終不僅僅是故事，而是能夠反哺核心業(yè)務(wù)、構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)護(hù)城河的真正實(shí)力？

這一切，都是未知數(shù)。微光能否最終涌現(xiàn)為璀璨繁星，物理AI的未來何時(shí)實(shí)現(xiàn)，時(shí)間終將給出答案。