通寶光電IPO：LED車燈模組龍頭，加碼研發撬動新能源增量

常州通寶光電股份有限公司（以下簡稱“通寶光電”）將于11月13日迎來北交所上會審議。此次公開發行擬募集資金3.3億元，將全部投入“新能源汽車智能LED模組、充配電系統及控制模塊項目”。作為深耕汽車電子領域三十余年的國家級“專精特新”小巨人企業，通寶光電的上市進程不僅是市場對其技術實力與經營業績的認可，更標志著其從單一車燈供應商向綜合性汽車電子系統方案商轉型的關鍵跨越，有望在新能源汽車電子賽道占據更大市場份額。

核心伙伴賦能，戰略協同效益凸顯

通寶光電成立于1991年，初期主要從事數碼管、LED發光管的封裝業務，積累了大量LED相關技術經驗。1998年起，公司向下游產業鏈拓展，開發生產LED車燈模組產品，并持續深耕該領域。目前，公司已成為國內汽車照明系統市場的重要供應商。

通寶光電的產品已應用于上汽通用五菱、廣汽埃安、東風日產等知名品牌的多款熱門車型。其中，上汽通用五菱是公司的核心戰略客戶：2011年，公司通過燎旺車燈間接為其供應LED車燈模組，成為二級供應商；2014年，憑借LED模組領域的技術優勢和行業標準制定經驗，公司通過其全流程評審，升級為一級供應商。2024年，雙方簽署《CDU聯合開發協議》，合作領域從汽車照明系統延伸至電子控制系統、能源管理系統，公司從“單純供應商”轉變為“聯合研發伙伴”，形成“需求反哺技術”的良性循環。在供貨份額上，公司核心產品（LED車燈模組及驅動控制器）占上汽通用五菱同類產品采購份額超90%，是五菱宏光MINI EV、五菱繽果等爆款車型的獨家供應商。

除整車廠商外，通寶光電還開發了法雷奧、華域視覺等業內領先的總成廠客戶。優質客戶資源為公司帶來持續訂單支撐，帶動業績加速增長。

招股書顯示，2022-2024年，公司營業收入從3.89億元增至5.88億元，年復合增長率達22.81%；歸母凈利潤從3669.29萬元增至8309.35萬元，實現營收穩步增長、凈利潤倍增。同時，公司盈利質量持續優化：2024年經營性現金流凈額達9040.56萬元，同比激增357%，遠超同期凈利潤，體現強勁的現金獲取能力。

2025年，通寶光電業績延續增長勢頭，前三季度實現營收4.88億元，同比增長30.51%，歸母凈利潤5179.02萬元，同比增長5.41%；9月，公司新獲五菱宏光MINI EV下一代車型（四門版）、五菱繽果改款車型的車燈總成、LED模組及充配電總成定點，兩款車型的LED滲透率均將提升至100%（當前分別為66.67%、80%），為未來收入奠定基礎。

值得關注的是，招股書顯示，通寶光電實控人劉威、劉國學、陶建芳已自愿承諾：若成功上市，其持有的公開發行前股份將鎖定36個月。此項主動延長鎖定期的安排，疊加招股書披露的上市后穩定分紅機制及回購預案，彰顯了控股股東對企業長期發展的堅定信心，更體現了通寶光電"以穩健回報反哺市場信任"的負責任上市觀。

研發驅動技術延伸，助力業務矩陣加速完善

車燈是集照明、信息交互、外觀美化等功能于一體的汽車關鍵零部件，對安全性、穩定性和性能要求極高。通寶光電通過持續研發投入與技術沉淀，構建了兼具“行業話語權”和“商業化落地能力”的技術壁壘，其價值不僅體現于技術領先性，更在于對市場需求的精準匹配。

2022-2024年，公司研發投入從1338.33萬元增至2386.02萬元，復合增長率達33.52%，高于同期營收增速。依托于此，公司形成了以光學透鏡技術、散熱設計、電子控制、精益制造為核心的技術體系，多項技術既解決行業痛點，又直接轉化為市場競爭力。

例如在光學設計方面，公司自主研發的“基于二維結構的前照燈LED模組高效率聚光器技術”在提升出光效率的同時降低成本；“基于光學逆向追蹤算法的微結構光線控制技術”解決了信號類車燈發光不均問題。在散熱技術方面，“輕量化高導熱散熱器技術”采用高分子材料替代壓鑄鋁，實現驅動板溫度與重量雙降。在智能控制方面，公司研發的ADB（Adaptive Driving Beam）自適應遠光燈系統可自動調整燈光區域，大大提升了夜間行車安全。

此外，通寶光電依托光學與電子控制技術優勢，持續拓展業務邊界。2022年，公司以EPS控制器切入電子控制系統；2023年以CDU充配電總成進入能源管理領域。后者自2024年起持續放量，2025年1-6月營收達4943.65萬元，已成為新的增長引擎，公司業務矩陣也加速完善，朝著綜合性汽車電子系統方案商不斷升級。

截至目前，通寶光電累計擁有專利79項，其中發明專利18項，涵蓋光學、電子、結構等關鍵領域，同時建設了獲CNAS（中國合格評定國家委員會）認可的汽車電子EMC實驗室，可自主完成電磁兼容性、耐久性等核心測試，研發周期較依賴外部實驗室的企業大大縮短，快速響應客戶定制化需求。

技術壁壘的核心還體現在行業話語權上，通寶光電作為行業標準《汽車用發光二極管(LED)及模組》（QC/T1038-2016）的牽頭起草單位，明確了LED模組的性能指標、測試方法與質量要求，該標準至今仍是國內汽車LED模組生產的核心規范，彰顯了公司在細分領域的技術話語權。

新能源賽道坡長雪厚，募投項目打開增長空間

汽車電子是新能源汽車產業升級的核心賽道，隨著汽車電動化、智能化滲透率持續提升，汽車電子在整車成本中的占比從傳統燃油車的15%-20%提升至新能源汽車的40%-50%，市場規模持續擴容。通寶光電聚焦的LED車燈模組、電子控制系統、充配電總成三大核心產品，均處于高增長細分賽道，市場空間規模可觀。本次上市，通寶光電擬募集資金3.3億元，全部投向“新能源汽車智能LED模組、充配電系統及控制模塊項目”，精準直擊公司發展痛點與行業趨勢。

1. 汽車照明系統：從乘用車滲透到商用車替代

根據蓋世汽車研究院數據，中國乘用車車燈市場規模呈穩步增長態勢，2022年約723億元，2023年844億元，2024年939億元，2025年有望提升至1014億元，年復合增長率約8%。LED車燈因節能、壽命長、設計靈活等優勢，滲透率已從2018年的30%提升至2024年的92%，成為乘用車主流選擇。通寶光電作為該領域的重要供應商，直接受益于乘用車銷量增長。

更值得關注的是商用車照明的“替代藍海”，2022-2024年我國商用車銷量分別為330.05萬輛、403.09萬輛、387.32萬輛，規模穩定，但LED車燈滲透率較低，主要因傳統鹵素燈泡成本更低。針對這一痛點，通寶光電開發出“驅動控制一體化低成本LED模組”，通過簡化透鏡組結構、采用輕量化散熱器，大幅降低產品成本。得益于此，公司商用車照明系統收入從2023年的155.04萬元增至2024年的600.17萬元，2025年又拿下多個商用車照明定點，有望加速替代鹵素燈泡，打開商用車藍海市場。

2. 電子控制系統：國產替代加速推進

隨著汽車智能化升級，電子控制系統功能從基礎的動力控制、車身控制，拓展至智能座艙、自動駕駛輔助，市場規模持續擴大。根據華泰證券研究報告，2023年國內汽車電子控制系統市場規模約772億元，2025年有望達810億元；此前該領域長期由博世、大陸等外資企業主導，近年國內自主品牌崛起，國產替代率加速提升，為國內廠商提供機遇。

通寶光電依托在照明系統中積累的電子控制技術，已實現EPS控制器量產，2022-2024年銷售量（含委托加工）分別達30.38萬件、27.06萬件、28.58萬件；同時車身域控制器、遙控門鎖發射器等產品已取得定點，募投項目將新增40萬件控制器產能，可充分對接市場需求。

3. 充配電總成：新能源汽車核心增量部件

充配電總成是新能源汽車的“能源分配中樞”，負責充電、配電、高壓保護等功能，是新能源車必備核心部件。根據西南證券研究報告，隨著新能源車滲透率提升及車型集成化需求增長，2025年中國充配電總成市場規模預計達285億元，2026年將增至317億元。

通寶光電2024年實現充配電總成量產，憑借與上汽通用五菱的深度合作，已取得10個定點項目；目前公司充配電總成產能受限，僅能滿足部分需求，此次募投項目投產后，將新增充配電總成產能，加上廣西通寶生產基地，合計產能將達30萬件/年，僅上汽通用五菱2024年80萬輛新能源車的需求即可消化大部分產能，同時公司正與東風柳汽、長安汽車等車企接洽，未來有望拓展更多客戶，打開市場空間。

整體來看，通寶光電的發展軌跡是中國汽車供應鏈不斷成長的縮影。在汽車產業“新四化”轉型的浪潮中，公司以國家級“專精特新”企業的技術沉淀為根基，以智能化制造為支撐，以深度綁定的優質客戶為依托，既深耕現有客戶的增量需求，又拓展新客戶與新市場，有望持續深耕汽車電子領域，實現從細分龍頭到綜合性汽車電子服務商的跨越。