《財富捷徑》理財筆記55：巴菲特的退休資產配置靠譜嗎？

該書作者出生于中國偏遠山區貧困農民家庭，憑借努力以全省前十成績考入清華大學，后獲美國計算機博士學位，畢業15年便實現財務自由。其結合18年投資經驗與數百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產配置、基金選擇、退休賬戶優化、節稅等個人理財核心主題，為財富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡單易懂，適合投資新手、對當前投資感到沮喪，或沒時間學習股票投資技能的人群。

在先前的文章中，我否定了傳統的資產配置方案，即 60% 放在股票上，而 40% 放在債券上?我推崇巴菲特提倡的 90% 股票加 10% 債券組合，并通過簡單計算顯示：在 30 年時間后，高股票方案比傳統方案可以多出 77% 的剩余資產?

很多朋友質疑這個高股票策略的可行性?他們主要的擔心是，如果我們碰上長期的股市熊市，如果仍然按照 4% 的取錢規則取錢，退休資金可能會提前耗盡?

值得慶幸的是，美國證券市場歷史悠久，相關的數據更是汗牛充棟?在學術界，已經有不少研究者，考察不同資產配置方案是否經得起歷史的考驗?

今天，我就簡單介紹一下 Javier Estrada 在 2015 年發表的一篇論文?該論文再次驗證了巴菲特策略的可行性和優勢?

作者的研究基于幾個基本前提:

• 退休窗口期為 30 年
• 股票投資在標普 500 指數基金里
• 債券全部是美國短期國債
• 每年初從退休金里取出 4% 的資金
• 年底前進行再平衡，把股票和債券恢復到目標比例?

作者研究了從 1900 起始到 1985 年起始的 86 個 30 年窗口期?針對不同的資產配置策略，他統計了下面幾個數據:

• 失敗率，即資金在 30 年結束前耗盡的比例
• 平均剩余資產，即 30 年后尚剩余多少資產
• 較好情況下的剩余資產，即頭部 10% 情況下的最終資產?
• 較差情況下的剩余資產，即底部 10% 情況下的最終資產?

我們用 X/Y 代表一種資產配置方案，其中 X 是股票的比例，Y 是債券的比例?

下表是作者的研究結果?起始資金為 100 萬美元?表中的資產數字，單位都是萬美元?

從上表我們可以看到幾個結論:

1. 只有 60/40 方案，才能實現 100% 的成功率?而一旦債券比例超過 70%, 失敗率高達 12% 以上，這再次證實了我們先前的結論，即退休人士必須持有足夠的股票資產?
2. 通常認為，低于 5% 的失敗率都是可以接受的，因為退休人士可以通過縮減彈性支出等辦法熬過百年一遇的大熊市?基于此，90/10?80/20?70/30 方案都是完全可以接受的，而且三者的成功率都大于 97%?
3. 雖然 60/40 方案的確可以更好地對付最壞情況，但是在平均情況下，90/10 方案的剩余資產卻高出 108%! 較好情況下的差距更加明顯，高達 153%?
4. 相對更保守的 40/60 策略，90/10 策略不僅有更高的成功率，而且平均剩余資產也高出 306%?

這份研究，再次確認我先前的結論，即對于絕大部分退休人士而言，持有 90% 比例的股票，遠遠好于持有 60% 或者更少的股票?

作者還對 90/10 方案進行了微調?如果上一年股票表現好于債券，那么就從股票中取錢并重新再平衡?如果債券的表現好于股票，就從債券中取錢，但是不做再平衡?

下表是結果:

雖然微調版的 90/10 方案的成功率沒有提高，但是其平均?較好和較差情況下的剩余資產都有不少改進?這不失為一種簡單且合理的調整?

當然，如果為了更好地抵御罕見的長期股市低迷，我們應該在退休前積累更多的資金，給自己的退休計劃留一些冗余，比如多存 20% 的資金?

如果你是一個特別保守的人，自然可以適當增加債券的比例，比如到 20%?但是，歷史數據明白無誤地告訴大家：我們真的不需要持有 30% 或者更多的債券了?