《財(cái)富捷徑》理財(cái)筆記53：標(biāo)普 500 的分紅率為何江河日下？

該書作者出生于中國(guó)偏遠(yuǎn)山區(qū)貧困農(nóng)民家庭，憑借努力以全省前十成績(jī)考入清華大學(xué)，后獲美國(guó)計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，畢業(yè)15年便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。其結(jié)合18年投資經(jīng)驗(yàn)與數(shù)百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產(chǎn)配置、基金選擇、退休賬戶優(yōu)化、節(jié)稅等個(gè)人理財(cái)核心主題，為財(cái)富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡(jiǎn)單易懂，適合投資新手、對(duì)當(dāng)前投資感到沮喪，或沒時(shí)間學(xué)習(xí)股票投資技能的人群。

很多投資者，過于糾結(jié)于投資標(biāo)的能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流，比如房產(chǎn)的房租、或者股票以及股票基金的分紅。我今天就試著分析一下股票基金的分紅率問題。

2023 年 4 月 25 日，谷歌公司發(fā)布該年第一季度財(cái)報(bào)時(shí)，批準(zhǔn)了下一年的股票回購(gòu)計(jì)劃：公司計(jì)劃花費(fèi) 700 億美元收購(gòu)市場(chǎng)上的流通股票，按照目前的股價(jià)，相當(dāng)于在一年內(nèi)把公司的股票數(shù)量減少 5%。

無獨(dú)有偶，大部分標(biāo)普 500 指數(shù)里的公司都在大幅回購(gòu)自家股票。在 2022 年一年，這 500 家公司一共花了 9200 億美元收購(gòu)自家股票，平均把各家公司的股票數(shù)量減少了 2.6%。考慮到它們的平均分紅派息率只有 1.6%，它們花在回購(gòu)上的資金是分紅的 1.6 倍！

公司掙了錢，有兩種方式回饋投資者，一是給投資者現(xiàn)金分紅，二是到市場(chǎng)上回購(gòu)自家的股票，讓股數(shù)變少；在公司市值不變的情況下，股數(shù)少了，每股的價(jià)格自然就高了。

為什么美國(guó)的公司更愿意回購(gòu)股票，而不是給投資者發(fā)很多現(xiàn)金分紅呢？

1. 為投資者省稅

富蘭克林有句名言：這個(gè)世界上，除了死亡和納稅，沒有什么事情是確定的。投資者今年拿到現(xiàn)金分紅，就需要在今年交分紅稅，僅僅聯(lián)邦稅最高就可以高達(dá) 20%。而如果是股票升值，只要投資者不賣出，就可以延遲到賣出時(shí)交稅。

2. 讓所有人覺得自己非常厲害

人們往往對(duì)長(zhǎng)期單一數(shù)字的大幅增長(zhǎng)比較敏感，而對(duì)短期的小數(shù)字無動(dòng)于衷。

如果一個(gè)公司的股價(jià)在 10 年內(nèi)漲了 100%，投資者會(huì)非常開心，公司管理層也可以向人們吹噓自己的靚麗業(yè)績(jī)。而如果一個(gè)公司股價(jià) 10 年不變，而是每年給投資者發(fā) 7.2% 的分紅。在這兩種情況下，雖然投資者的平均年化收益率都是 7.2%，但是拿到分紅的投資者多半郁郁不樂，他們甚至?xí)X得管理層應(yīng)該被趕下臺(tái)。

比如蘋果公司，在過去 10 年里，每年只把 20% 的盈利拿來分紅，其余 80% 用來回購(gòu)自家股票。十年下來，公司的股票數(shù)量下降了 60%，股價(jià)漲了 11 倍，不管是管理層、公司員工，還是投資者，大家皆大歡喜！

另一個(gè)極端例子是巴菲特的伯克夏爾公司。自從該公司上市以來，公司從來不分紅，而是把利潤(rùn)用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)、或者回購(gòu)股票以抬高股價(jià)。這種操作的效果如何呢？單單從 1980 年以來，公司的股價(jià)就上漲了超過 6000 倍！如果你是該公司的一個(gè)早期投資人，那么你自然能夠感受到這種股價(jià)大幅上漲帶來的震撼力和成就感。

由于越來越多的公司把更多的利潤(rùn)放在股票回購(gòu)而不是分紅上，這就導(dǎo)致標(biāo)普 500 指數(shù)的分紅率江河日下。在 1980 年代，該指數(shù)的分紅率在 5% 以上，到了 2024 年，僅剩 1.3% 左右了。

按照目前這個(gè)趨勢(shì)，在十年之后，標(biāo)普 500 指數(shù)的分紅率有可能跌破 1%。

雖然標(biāo)普 500 的分紅率持續(xù)下滑，但是每股標(biāo)普 500 指數(shù)的絕對(duì)分紅數(shù)量還是穩(wěn)步增長(zhǎng)的。以先鋒集團(tuán)的標(biāo)普 500 ETF VOO 為例，其每股的分紅數(shù)量從 2013 年的 2.01 美元增長(zhǎng)到 2023 年的 6.36 美元，10 年增長(zhǎng) 216%，平均每年增長(zhǎng) 12%！

不僅如此，分紅率的降低也絲毫不影響投資者的回報(bào)率。比如過去 20 年，該指數(shù)的年化收益率達(dá)到 11.6%，超過歷史的平均值。因此，我們不需要糾結(jié)于分紅率的持續(xù)走低，這不過就是美國(guó)的企業(yè)改變了回饋投資者的方法而已。

那么，作為一個(gè)投資者，我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)這種變化呢？

如果你暫時(shí)不需要從股票投資中獲得現(xiàn)金流，比如你處于財(cái)富積累階段、或者你的其它被動(dòng)收入足以應(yīng)付家庭開支，那么分紅的減少其實(shí)是一個(gè)好事情，因?yàn)檫@極有可能會(huì)降低你的稅賦。

而如果你是需要從基金投資中獲得現(xiàn)金流的已退休人士，如果分紅不足，那就果斷賣出一些股份吧。

很多投資者糾結(jié)于保持股本（基金或者股票）的數(shù)量不變，這其實(shí)是一個(gè)認(rèn)知誤區(qū)。原因如下：

1. 如果公司進(jìn)行了股票回購(gòu)，每股股本占公司的權(quán)益就上升了。比如你持有 1000 股的蘋果股票，而該公司經(jīng)過回購(gòu)把流通股數(shù)降低了 10%。那么你這 1000 股對(duì)應(yīng)的公司權(quán)益就上漲了 10%。即使你賣出了 50 股（5%），你剩余的 950 股的權(quán)益仍然比公司回購(gòu)前的比例大。
2. 在股價(jià)上漲過高時(shí)，公司和 ETF 基金經(jīng)常進(jìn)行拆股，從而一夜之間就讓投資者持有的股份數(shù)翻倍或者更多。比如 2022 年，谷歌公司進(jìn)行了拆股操作，一股拆成了二十股！先鋒集團(tuán)的很多股票 ETF，近幾年也由于股價(jià)過高陸陸續(xù)續(xù)進(jìn)行了分拆。因此，單純股數(shù)的變化根本說明不了什么問題，我們完全不用糾結(jié)于此。