《財富捷徑》理財筆記53：標普 500 的分紅率為何江河日下？

該書作者出生于中國偏遠山區貧困農民家庭，憑借努力以全省前十成績考入清華大學，后獲美國計算機博士學位，畢業15年便實現財務自由。其結合18年投資經驗與數百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產配置、基金選擇、退休賬戶優化、節稅等個人理財核心主題，為財富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡單易懂，適合投資新手、對當前投資感到沮喪，或沒時間學習股票投資技能的人群。

很多投資者，過于糾結于投資標的能夠產生的現金流，比如房產的房租、或者股票以及股票基金的分紅。我今天就試著分析一下股票基金的分紅率問題。

2023 年 4 月 25 日，谷歌公司發布該年第一季度財報時，批準了下一年的股票回購計劃：公司計劃花費 700 億美元收購市場上的流通股票，按照目前的股價，相當于在一年內把公司的股票數量減少 5%。

無獨有偶，大部分標普 500 指數里的公司都在大幅回購自家股票。在 2022 年一年，這 500 家公司一共花了 9200 億美元收購自家股票，平均把各家公司的股票數量減少了 2.6%。考慮到它們的平均分紅派息率只有 1.6%，它們花在回購上的資金是分紅的 1.6 倍！

公司掙了錢，有兩種方式回饋投資者，一是給投資者現金分紅，二是到市場上回購自家的股票，讓股數變少；在公司市值不變的情況下，股數少了，每股的價格自然就高了。

為什么美國的公司更愿意回購股票，而不是給投資者發很多現金分紅呢？

1. 為投資者省稅

富蘭克林有句名言：這個世界上，除了死亡和納稅，沒有什么事情是確定的。投資者今年拿到現金分紅，就需要在今年交分紅稅，僅僅聯邦稅最高就可以高達 20%。而如果是股票升值，只要投資者不賣出，就可以延遲到賣出時交稅。

2. 讓所有人覺得自己非常厲害

人們往往對長期單一數字的大幅增長比較敏感，而對短期的小數字無動于衷。

如果一個公司的股價在 10 年內漲了 100%，投資者會非常開心，公司管理層也可以向人們吹噓自己的靚麗業績。而如果一個公司股價 10 年不變，而是每年給投資者發 7.2% 的分紅。在這兩種情況下，雖然投資者的平均年化收益率都是 7.2%，但是拿到分紅的投資者多半郁郁不樂，他們甚至會覺得管理層應該被趕下臺。

比如蘋果公司，在過去 10 年里，每年只把 20% 的盈利拿來分紅，其余 80% 用來回購自家股票。十年下來，公司的股票數量下降了 60%，股價漲了 11 倍，不管是管理層、公司員工，還是投資者，大家皆大歡喜！

另一個極端例子是巴菲特的伯克夏爾公司。自從該公司上市以來，公司從來不分紅，而是把利潤用于擴張業務、或者回購股票以抬高股價。這種操作的效果如何呢？單單從 1980 年以來，公司的股價就上漲了超過 6000 倍！如果你是該公司的一個早期投資人，那么你自然能夠感受到這種股價大幅上漲帶來的震撼力和成就感。

由于越來越多的公司把更多的利潤放在股票回購而不是分紅上，這就導致標普 500 指數的分紅率江河日下。在 1980 年代，該指數的分紅率在 5% 以上，到了 2024 年，僅剩 1.3% 左右了。

按照目前這個趨勢，在十年之后，標普 500 指數的分紅率有可能跌破 1%。

雖然標普 500 的分紅率持續下滑，但是每股標普 500 指數的絕對分紅數量還是穩步增長的。以先鋒集團的標普 500 ETF VOO 為例，其每股的分紅數量從 2013 年的 2.01 美元增長到 2023 年的 6.36 美元，10 年增長 216%，平均每年增長 12%！

不僅如此，分紅率的降低也絲毫不影響投資者的回報率。比如過去 20 年，該指數的年化收益率達到 11.6%，超過歷史的平均值。因此，我們不需要糾結于分紅率的持續走低，這不過就是美國的企業改變了回饋投資者的方法而已。

那么，作為一個投資者，我們如何應對這種變化呢？

如果你暫時不需要從股票投資中獲得現金流，比如你處于財富積累階段、或者你的其它被動收入足以應付家庭開支，那么分紅的減少其實是一個好事情，因為這極有可能會降低你的稅賦。

而如果你是需要從基金投資中獲得現金流的已退休人士，如果分紅不足，那就果斷賣出一些股份吧。

很多投資者糾結于保持股本（基金或者股票）的數量不變，這其實是一個認知誤區。原因如下：

1. 如果公司進行了股票回購，每股股本占公司的權益就上升了。比如你持有 1000 股的蘋果股票，而該公司經過回購把流通股數降低了 10%。那么你這 1000 股對應的公司權益就上漲了 10%。即使你賣出了 50 股（5%），你剩余的 950 股的權益仍然比公司回購前的比例大。
2. 在股價上漲過高時，公司和 ETF 基金經常進行拆股，從而一夜之間就讓投資者持有的股份數翻倍或者更多。比如 2022 年，谷歌公司進行了拆股操作，一股拆成了二十股！先鋒集團的很多股票 ETF，近幾年也由于股價過高陸陸續續進行了分拆。因此，單純股數的變化根本說明不了什么問題，我們完全不用糾結于此。