光線狂賺、博納血虧， 影視行業Q3再現“世界的參差”

文娛商業觀察

文/矮子巨人

隨著影視上市公司的Q3季度財報披露，行業的冰與火之歌再次奏響。

當光線傳媒以993.71%單季凈利潤增幅、406.78%前三季凈利潤增幅在增長賽道上一路狂奔，中國電影、萬達電影三季度凈利潤均突破1.7億元時，博納影業卻交出了虧損高達11.1億元的前三季度凈利潤答卷，北京文化、華誼兄弟也同樣在虧損的泥潭中艱難掙扎，前三季凈利均出現超百倍同比下滑。

與半年報相同的故事再次上演，甚至連角色都沒有發生太大的轉換。

這進一步清晰勾勒出當前影視行業分化加劇的生存圖景，也意味著，一張張接踵而至的Q3季度財報，不再只是上市影視公司們的“經營成績單”，更是影視行業在內容迭代、模式創新、競爭加劇等多重變量下的“壓力測試答卷”，藏著行業應對變局的生存之道和生長之法。

內容為核+多元補能，頭部的生長方法論

影視行業抵御周期波動的核心密碼，始終鐫刻在內容肌理里，但只靠好內容遠遠不夠，業務多元化與引擎多樣化也同樣是時不我待的必修課。

光線傳媒在財報中明確指出，公司前三季度的營收與凈利潤實現雙高增長，核心驅動源于電影業務與IP衍生業務的協同發力。截至報告期末，光線傳媒總票房約為159.03億元，這其中既得益于前三季度參與投資、發行的《哪吒之魔童鬧?！贰稏|極島》《獨一無二》《花漾少女殺人事件》等影片的貢獻，也包含2024年上映且部分票房結轉到本報告期的電影《小倩》所帶來的增量。

關于IP衍生業務，光線傳媒此次雖未細說，但結合公司半年報信息及三季度上映影片來看，核心增長引擎大概率仍是“哪吒”這一IP。

此外，據財報數據，電視劇/網劇、藝人經紀和產業投資等業務也為公司的增長帶來了重要支撐，其中，藝人經紀業務的毛利較上年同期增長超過120%。

也就是說，光線傳媒之所以能成為“疾風”里的一株行業“勁草”，關鍵不僅在于對優質內容的堅持和投入，更在于有意識地優化自身業務結構，在階段性變現能力與長期生命力中不斷構建平衡。

值得一提的是，光線傳媒還在財報中高調表露了分羹微短劇市場的野心，強調公司在擇時、擇機布局IP運營業務相關公司的同時，也已在籌劃投資組建微短劇相關公司。

無獨有偶，萬達電影、完美世界的向上生長也是這一邏輯的體現。

萬達電影在財報中透露，今年第三季度，全國電影票房同比增長17.2%達127.2億元（含服務費），觀影人次同比增長29.8%達3.4億，這其中公司投資出品《南京照相館》《長安的荔枝》《聊齋：蘭若寺》《有朵云像你》等電影貢獻不小，《南京照相館》更以30.16億元拿下了暑期檔票房冠軍。

加之公司對直營發展策略的持續深耕，萬達電影于第三季度實現國內直營影院票房18.8億元（含服務費），觀影人次4504.8萬，7-9月累計市場份額較上半年穩步提升。

好事成雙，萬達電影在今年暑期檔的IP衍生品銷售總額達1.06億元人民幣，比去年同期幾乎翻一番。而這一成績背后，核心得益于“超級娛樂空間”戰略的逐步落地，典型如其在暑期檔期間展開的“超級娛樂動漫市集”主題營銷活動、游戲IP《戀與深空》聯名活動等，有效提升了影院坪效和會員黏性，為公司盈利結構的優化注入了重要動力。

完美世界方面，盡管受產品生命周期影響，公司過往年度推出的若干移動游戲收入出現同比下滑，但《誅仙世界》《誅仙2》《女神異聞錄：夜幕魅影》等多款新游戲有效抵消對業績的負面影響，甚至還將該業務的毛利率由65.78%拉升到69.29%。

同時，電競業務和影視業務的持續增長也有效對沖了游戲業務的周期波動風險，進一步夯實了公司的盈利韌性與長期發展根基。特別是影視業務，受益于今年以來播出多部影視作品并確認收入，其在今年前三季度的營業收入同比大增432.9%至9.18億元，歸母凈利潤達3173萬元。

疾風知勁草，烈火見真金。

事實再次證明，不把雞蛋放在一個籃子里，才能更加有效地消弭波動、熨平周期，甚至走出“經濟上行的美”。

戰略與執行參差，鴻溝拉大的核心癥結

這并不是什么新鮮的經驗之談，早已是上市影視公司們的普遍共識，而行業之所以持續深陷冰火兩重天的境地，核心癥結就在“知”與“行”之間的參差，即穿越周期的戰略力與穩步落地的執行力。

博納影業對主旋律創作模式的路徑依賴給自身帶來的業績壓力，早已是肉眼可見。然而，于冬卻始終抱有執念，不僅遲遲不愿大破大立，甚至以近乎孤注一擲的姿態，將全部家當押注到了《蛟龍行動》身上。

于是，博納影業以極其慘烈的方式被市場又上了一課。

春節檔首映時，《蛟龍行動》遲遲未能如于冬期盼般釋放出口碑效應，最終僅以3.93億元票房無奈提前退場。而到了8月底二次上映后，該片也依舊未能扭轉頹勢，目前累計票房僅2487.4萬元。

與此呼應，博納影業今年前三季度歸母凈利潤與扣非凈利潤的虧損額，較去年同期均呈現出倍數擴大，分別達到-11.1億元、-11.58億元。同時，截至三季度末，公司總資產較上年度末下降12.4%至119.52億元，歸母凈資產較上年度末下降20.7%至41.89億元。

雪上加霜的是，資本市場也用腳投票，表達了對公司不確定前景的擔憂。據博納影業近日發布的公告，兩大核心股東東陽阿里、中信證投及其一致行動人已完成全部減持計劃，前者減持后持股比例降至5%以下，正式退出公司重要股東行列，后者持股比例從10.28%降至8.84%。

慶幸的是，這堂課似乎沒有白上。

財報顯示，博納影業當前正加速布局多元化新業務，涵蓋短劇制作、IP電影開發、AI影視垂直應用，以及面向行業的電影前后期技術解決方案。其中，短劇《三星堆：未來啟示錄》第二季已制作完成，AI原生動畫電影《三星堆：未來往事》進入制作收尾階段，而自研“博卡一鍵AI短劇”應用也已經面向專業創作者開放使用申請。

不過，上述新業務要實現造血仍需時日，短期內博納影業的業績仍需依賴《克什米爾公主號》《四渡》《蠻荒禁地》等已進入后期制作或正在待映的影片，但其中《克什米爾公主號》《四渡》均為典型的主旋律作品。

被連續虧損陰霾籠罩的還有芒果超媒，但與博納影業不同的是，芒果超媒營收、凈利的持續雙降與主動求變的戰略性投入也密不可分。財報顯示，公司持續加大芒果TV優質內容投入和研發投入，導致互聯網視頻業務成本上升，其中研發費用在本報告期內同比增長35.93%。

更為關鍵的是，芒果超媒還展現出了較大的成長性和行業潛力。今年第三季度，芒果超媒的廣告收入已實現同比正增長，而據QuestMobile數據，其1—9月用戶月活均值也取得了約11.08%的同比增幅，整體規模已達2.58億。

與此同時，其“芒果出?！睉鹇砸灿瓉砹诵逻M展，芒果TV國際APP全球累計下載量達2.97億次，芒果海外社媒賬號矩陣訂閱量達3180萬。

接下來，芒果超媒計劃在印尼聯動國民級手游《決勝巔峰》打造電競綜藝《巔峰無界》，并于12月登陸本地多平臺聯播；在馬來西亞與Astro等伙伴聯合推出多檔綜藝、舉辦中馬文化交流活動以及落地線下演唱會的同時，還將籌備共建芒果TV國際頻道，實現從時段合作到頻道共營的升級。

也就是說，對比博納影業，芒果超媒雖同樣面臨業績短期承壓的困境，但兩者的破局邏輯與發展態勢已呈現本質差異。

總結來看，影視行業的Q3財報，終究是一場關于生存智慧與落地能力的終極檢驗。而未來，影視行業的冰與火之歌也只會在知行合一的長期主義者與被動跟風的短期投機者之間，奏得愈發清晰。