卓勝微利潤下滑140%！募資34億，是解藥還是冒險？

在半導體行業龍頭紛紛交出亮眼的三季報時，卓勝微前三季度的歸母凈利潤為-1.71億元，同比下降140.13%，營收同比下降17.77%。交出自2019年公司上市以來最慘淡的一份成績單。

更讓市場驚訝的是，卓勝微還在推進34.75億元的募資定增計劃，并將其中30億元用于射頻芯片的制造擴產。這番操作讓我們很難不思考，卓勝微的這步棋究竟是破釜沉舟還是盲目冒險？

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三季報下滑

2025年10月29日，卓勝微三季報“出爐”，公司前三季度營收為27.69億元，同比下降17.77%；歸母凈利潤為-1.71億元，同比下降140.13%；扣非母凈利潤為-2.05億元，同比下降149.54%；基本每股收益-0.32元，同比下降140.09%。

其中第三季度營收為10.65億元，同比下降1.62%；歸母凈利潤為-2333.64萬元，同比下降132.84%。

盡管目前公司營收和利潤壓力較大，但第三季度營收環比增長12.36%，反映出公司營收情況穩步上升。

2025年三季度財報還反映出公司還存在部分問題。公司毛利率為23.37%，同比下降13.77個百分點，毛利率下降至不足30%，遠低于行業良好水平。

而在“2025年無錫上市公司投資者集體接待日”活動中，卓勝微公司指出，第三季度自產晶圓成本對毛利的影響相比第二季度有所改善，隨著產能和利用率的提升，整體毛利率受到自產晶圓成本的影響將逐步減弱。

各季度毛利率

此外，卓勝微11月7日股價跌至71.30元，成交額4.81億元，成交量6.75萬手，最新市值381.41億元。相比于與歷史高點，其股價下跌了近78%。股價的下跌，市值的縮水反映出投資者對卓勝微的“信任”降低。

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毛利率受影響，主要由于庫存積壓

第三季度毛利率仍維持下降趨勢。

不少投資者都提出了同一問題——三季度毛利率為何仍在下降。對此，卓勝微解釋說：雖然第三季度芯卓自產晶圓成本對毛利率的影響相比于第二季度有所改善，但第三季度毛利率仍受芯片折舊、市場競爭等多重因素影響。公司也希望未來通過產能利用率提升，將自產晶圓成本所造成的負面影響降低。

截至2025年前三季度末，公司存貨約30.16億元。對此，公司表示，為保障兩條產線產出快速爬坡、支撐重要模組產品的交付放量，公司適當增加了原材料儲備，目前存貨仍以基礎材料備貨為主。

目前，卓勝微存貨約為30.16億元，陷入庫存積壓、產品滯銷的被動局面。對此，公司聲稱：這是為了保障兩條產線產出快速爬坡、支撐重要模組產品的交付放量，而適當增加的原材料儲備。

不僅如此，在2025年前三季度末期，公司最新的L-PAMiD模組產品已導入并交付多家品牌客戶，產生了一定的收入貢獻，但由于處在產品交付初期，因此預計占今年的營收占比較小。

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A股股東戶數減少6300戶

截至2025年三季報期末，公司在A股中的股東戶數為7.94萬戶，較二期末降低7.35%。

而股東戶數的減少，通常意味著籌碼集中，可能是主力資金在吸籌，反映出對股票的看好。這只是一種市場解讀，具體情況還需結合公司基本面、行業前景以及市場整體環境綜合判斷。

前十大股東中，YI GEBING（易戈兵）是公司第五大股東，持股3008萬股，相比第二季度減少0.5%。香港中央結算有限公司作為公司第六大股東，持股近1007萬股，相比第二季度增加0.18%。易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金（159915）目前是公司第十大股東，持股730.2萬股，相比第二季度減少0.23%。

東吳證券指出，當前全球射頻前端市場規模將突破300億美元，射頻行業未來增長明顯，中國需求占比超40%。

卓勝微目前有兩大業務符合未來預期。

一是L-PAMiD產品目前已進入初步的交付階段，在此基礎上公司還會繼續豐富產品型號；二是芯卓產線的順利進行，有望提升產品毛利率，幫助公司在四季度扭虧為盈。

基于以上看法，東海證券預測卓勝微2025E年營收約為40.15億元，2026E年營收預測為49.74億元，新增2027E年營收預測為57.84億元，歸母凈利潤預測為7.05億元，盈利預測維持“買入”評級。

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成本與競爭壓力明顯

對于投資者詢問短期業績壓力的原因——卓勝微指出，主要受生產線建設期間大額資本性支出導致固定資產折舊增加、新產線產能爬坡階段成本較高及市場競爭加劇等因素影響。

盡管短期業績壓力增加，卓勝微仍投入30億元擴產射頻芯片制造業務，希望捕捉高端定制化產品的國產替代機遇。公司的新產品L-PAMiD模組作為國內首款全國產供應鏈產品，已經受市場客戶的驗證。

本次定增項目也強調“非簡單擴產”，而是面向高端定制化需求的必要補充和完善，更好地完成客戶的需求。

同時，根據QY Research的統計，射頻前端模組市場空間廣闊，在未來有較高的增長空間。

卓勝微作為一家專注于射頻集成電路領域研究、開發、生產與銷售的半導體公司，主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端產品及提供各類模組產品解決方案，并且公司還對外提供低功耗藍牙微控制器芯片。

現在，公司正加大對自有完整生態鏈的建設，將打造成為集設計、器件、材料、工藝、集成技術為一體的，掌握各項資源優勢的“智能質造”資源平臺。

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結語

卓勝微的抉擇，折射出了中國半導體企業目前所面臨的困境：不投入研發會被淘汰，投入便要忍受長期虧損。

目前來看，公司業績的“回暖”取決于兩點：一是產線產能的利用率提升，使產品的毛利率提升；二是L-PAMiD等高端模組能否在國產手機中搶占市場。

半導體行業沒有捷徑。卓勝微最終的結果可能還需3～5年驗證。但愿意在半導體逆周期中投資的勇氣，也讓其拿到了入場券。我們也希望有一天能在全球射頻前端市場龍頭企業中看到卓勝微的身影。

當然，這場“賭局”的風險不容小覷。