很多投資者以為財報是經營活動的客觀紀錄,實際上,所有的財報都是企業的主觀看法 。
報表調節的目的是為了讓報表看起來更順眼,所以完美地對應了行為經濟學中“心理賬戶”的幾個原則:
(圖1)調節法則一:1+1>2
如果某一季的收入增長比較快,可以把收入延后確認在三個季度中,給投資者持續高增長的感覺。
(圖2)調節法則二:-1-1<-2
實際影響很久的大筆支出,可以集中到某一年,即我們常說的“洗財務澡”,給投資者“最壞的時候已經過去了,為什么還要賣呢”的錯覺。
(圖3)調節法則三:10-1<9
周期性很強的公司,在行業底谷總有一些爛賬,等周期向上時夾在其中偷偷沖走,不但可以防止出現連續三年虧損,還可以平緩周期波動。所以很多周期股在周期向上時,實際利潤總是不及根據價格模型做出的測算。
如果以前的爛賬都沖完了,企業還在景氣周期,那就加大折舊和計提壞賬損失的力度,這是把未來可能的“爛賬”提前做掉。最典型的是銀行,在景氣上行周期,加大撥備覆蓋率。
(圖4)調節法則四:-10+1>-9
如果四季度業績加速下滑,索性把四季度的部分收入延后到次年一季度再確認,因為四季報和一季報時間接近,可以降低年報虧損對股價的壓力,并給投資者“拐點已現”“開門紅”的錯覺。
財務報表只是記錄企業經營的工具,為了方便理解,分為四個季度,但企業的經營是一個連續的復雜過程,一個合格的價值投資者,要警惕“心理賬戶”的影響,做到“手中有表,心中無表”。
關于投資中的錯覺的具體分析請看公眾號全文《財報調節是如何讓公司“更有投資價值”的?》。
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