項立剛說英偉達就是在制造人工智能泡沫，真是井底之蛙！

當英偉達的市值突破5萬億美元，當無數投資者為股價狂歡時，項立剛看著不爽了，他在自己的公眾號撰文說，“英偉達的市值過5萬億美元，我看到很多韭菜們在狂歡，這并不奇怪，很多人吸毒他也會覺得很興奮，韭菜們一輩子的錢，為什么最后被卷走了，就是這樣被卷走的。”

事實上，當英偉達市值突破五萬億美元之際，質疑之聲不絕于耳，然而，那些動輒以“泡沫論”唱衰者，恰如坐井觀天之蛙，未能窺見這場技術革命的全貌，歷史一再證明，每一次技術革命的初期都伴隨著質疑與不解，但唯有洞察本質者方能把握時代脈搏。

誠然，從表面數據看，全球智算中心的利用率確實存在提升空間，但這恰恰反映了產業處于爆發前夜的典型特征，人工智能應用生態正處于裂變前夜，從自動駕駛到蛋白質折疊，從智能醫療到工業數字化，對算力的渴求將呈指數級增長。

在技術壁壘方面，英偉達已構建起令人嘆為觀止的護城河，其CUDA生態系統經過十余年深耕，匯聚了超過400萬開發者，這種生態優勢絕非短期可被超越。最新發布的Blackwell架構芯片，在AI訓練性能上實現數量級提升，而競爭對手仍在苦苦追趕數年前的技術。這不禁讓人想起英特爾在CPU時代的絕對統治，而當前AI芯片市場的競爭格局甚至更為集中。

地緣政治因素被過度解讀為英偉達的致命弱點，實則不然，盡管中國市場面臨挑戰，但全球其他地區的需求正在爆發式增長。中東國家如火如荼推進的“2030愿景”，歐洲的“數字十年”計劃，乃至東南亞各國的數字化轉型，都在創造巨大的替代市場。更值得注意的是，中國本土芯片雖在進步，但在全產業鏈協同和軟件生態上仍存在代際差距。

財務數據最具說服力，英偉達連續多個季度營收超預期，凈利潤率持續攀升，這絕非所謂的“財務操作”可以解釋，其研發投入年均增長超過30%，這種對技術創新的持續投入正在不斷鞏固其領先地位。黃仁勛的減持行為放在公司市值管理的整體框架下審視，實屬正常的資產配置。

從產業發展規律看，我們正處在從“互聯網+”向“AI+”轉型的歷史節點，正如移動互聯網催生了萬億美元市值的科技巨頭，人工智能將創造更為龐大的價值，摩根士丹利最新研究報告指出，到2030年，人工智能將為全球GDP貢獻超過15萬億美元，而英偉達正是這把開啟新時代的鑰匙。

那些執著于“智算中心空置率”的質疑者，似乎忘記了云計算發展初期的類似爭議，當亞馬遜AWS于2006年推出時，同樣無人能預見其今日的輝煌，人工智能基礎設施的建設必須適度超前，這是產業發展的客觀規律。

在技術變革的浪潮面前，保持審慎固然可貴，但固守成見則可能錯失時代機遇，英偉達的市值新高并非泡沫的體現，而是市場對人工智能未來價值的理性預判，當懷疑者還在糾結于當下數據時，遠見者早已布局未來。

歷史將再次證明，真正的創新從來不會被短視的質疑所阻擋。與其做井底之蛙坐而論道，不如敞開胸懷，擁抱這個由人工智能驅動的全新時代。英偉達的征程，才剛剛開始。