通則康威邊理財邊募資補流，凈利潤下滑，研發占比低

文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

廣州通則康威科技股份有限公司（簡稱：通則康威）擬在創業板上市，保薦機構為中信建投證券。本次發行新股股票數量不超過3,645.00萬股，占發行后股份總數的比例不低于25%。公司擬投入募集資金13.81億元，用于研發運營中心及信息化建設項目、全球營銷服務網絡建設項目和補充流動資金。

通則康威近2.6億元買理財產品，募資3億元用于補流；2024年凈利潤下滑24.7%；研發費用率低于可比同行均值；前五大客戶占比近七成。

近2.6億元買理財產品，募資3億元用于補流

公司前身為廣州通則康威智能科技有限公司。2019年3月19日，單建新、王伍、李金龍共同簽署《廣州通則康威智能科技有限公司章程》，決定共同出資設立通則康威有限，通則康威有限注冊資本為10,000萬元，其中單建新、王伍、李金龍分別認繳出資6,300萬元、2,700萬元、1,000萬元，均以貨幣出資。

公司創立后，創始團隊希望由具有專業背景長期深耕ICT領域且具有豐富上市公司經營管理經驗的侯玉清作為掌舵人帶領團隊發展，侯玉清亦逐步看好公司發展前景。2021年2月，公司召開股東會，一致同意創始團隊代表單建新、王伍將其持有公司46.0350%股權轉讓給侯玉清及其控制的企業通康投資。2023年9月，公司整體變更為股份公司。

公司設立以來，存在創始團隊代表單建新、王伍作為代持人，為陳玉、姜漢、夏榮平等15名自然人代為持有公司股份的情況，代持形成的主要原因系公司在早期初創階段，為組建和穩定核心團隊及方便股權的統一登記管理，由創始團隊代表代為持有公司股份。為解決公司設立以來形成的代持，并實現更多骨干員工的持股，2020年12月，公司進行代持還原登記。其中，陳玉、姜漢、夏榮平3名員工作為公司直接股東完成代持還原，程洪衛等11名公司員工作為通康創智投資合伙人通過間接持股完成代持還原；代持還原過程中，劉誠、王東林經與公司管理層協商后減少出資，還原份額較代持份額下降，管潤明未入職公司，予以退股。

公司控股股東、實際控制人為侯玉清。侯玉清直接持有公司28.9519%股份，作為通康投資的實際控制人間接控制公司9.1475%表決權，同時作為通康創智投資、通康創信資本、通康創義資本和通康創仁投資的執行事務合伙人間接控制公司15.5188%表決權，直接、間接合計控制公司53.6182%的表決權。單建新直接持有公司1,400.00萬股股份，持股比例12.81%；王伍直接持有公司1,300.00萬股股份，持股比例11.89%。

權衡財經iqhcj發現，截至招股說明書簽署日，公司共有7家子公司、3家孫公司，無參股公司。報告期各期末，公司交易性金融資產金額分別為1,001.94萬元、1.133億元和1.354億元，均為理財產品，公司現金充沛，此次使用3億元用于補充流動資金。

2024年凈利潤下滑24.7%

通則康威主要從事自主型號系列寬帶連接終端設備的設計、研發、生產和銷售，主要直接面向全球電信運營商提供產品服務，并積極拓展垂直行業客戶應用。2022年-2024年，公司營業收入分別為9.616億元、10.248億元及11.519億元，凈利潤分別為9464.11萬元、1.067億元和8035.44萬元，2024年較2023年下滑24.7%。受研發投入占比持續增大、產品迭代、國際局勢變化導致的運費成本占比階段性上升等因素影響，公司2024年凈利潤較上年同期有所下滑。

報告期內，通則康威主營業務收入來源于CPE類產品、便攜式產品、工業電子產品、光通信產品、傳統整機產品等，以5GCPE為代表的5G產品收入增長較快。其中，CPE類產品收入占比分別為76.03%、83.30%和80.57%，為公司最主要的收入來源。

權衡財經iqhcj注意到，報告期內，通則康威重點面向全球電信運營商客戶，境外銷售收入占當年主營業務收入的比例分別為75.58%、81.32%和84.52%，呈逐年上升趨勢，主要來自亞太、中東、非洲等“一帶一路”國家和地區。

近年來，全球貿易摩擦和地緣政治沖突逐漸增多，存在各種不確定性的非市場環境影響因素，不排除海外國家與中國的貿易摩擦加劇并持續惡化或目標市場需求波動，將可能對公司業務造成不利影響，進而影響公司的經營業績。

報告期各期，通則康威主營業務毛利率分別為28.41%、30.60%和27.77%，低于可比同行均值31.47%、31.67%和29.92%。

研發費用率低于可比同行均值

2022年-2024年，通則康威的研發費用率分別為5.39%、6.57%和7.74%，低于可比同行均值12.84%、15.06%和14.99%，相比之下，公司的研發費用率較低。

報告期各期，通則康威境外服務費分別為3,981.59萬元、3,473.57萬元、3,606.63萬元，占公司銷售費用的比重為45.50%、31.91%、29.59%。公司境外服務費金額和占比較高。

報告期各期，公司銷售費用率分別為9.10%、10.62%、10.58%，銷售費用率與同行業可比公司銷售費用率均值基本保持一致。公司屬于專業設備廠商，相比綜合設備廠商來說，銷售費用率略高，具備合理性。

報告期各期末，通則康威存貨賬面價值分別為1.175億元、1.67億元、1.612億元，占流動資產的比例為20.81%、20.75%和17.09%，包括原材料、發出商品和庫存商品等。

報告期各期末，公司應收賬款金額分別為1.843億元、2.063億元和3.26億元，占流動資產的比例分別為32.66%、25.65%和34.57%。應收賬款占流動資產比例相對較高，且增長較快。

2024年末應收賬款金額和占比有所提升，主要原因系2024年第四季度的主營業務收入同比增加近1億元且該部分貨款大部分處于信用期內尚未回款。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為6.14次/年、4.98次/年和4.11次/年。

報告期內，公司與MTN及Vodafone等客戶所簽訂協議中包含了銷售返利條款，根據客戶采購數量給予一定的銷售返利，返利金額可以用于抵扣貨款，相關約定符合行業慣例。公司各期返利金額分別為598.17萬元、657.49萬元和860.55萬元

公司以委外加工為主，自主生產設備較少，主要設備為研發用電子設備。報告期各期末，公司的電子設備原值分別為1,645.80萬元、1,973.34萬元和2,419.50萬元。

前五大客戶占比近七成

報告期內，通則康威客戶主要為全球范圍內電信運營商，主要采用國產化芯片方案，同時根據客戶需求，部分芯片的原產地為境外國家和地區。近年來，全球經濟處于周期性波動中，地緣政治局勢出現惡化，國際貿易形勢瞬息萬變，增加全球貿易鏈條的不確定性。如果未來公司相關合作方所在地實行貿易保護主義政策，或實施進出口限制政策，而公司未能采取有效措施以應對產業鏈影響，將對公司的正常經營造成不利影響。

報告期內，公司前五大客戶主要包括Airtel（證券代碼：BHARTIARTL.NS）、MTN（證券代碼：MTN.J）、Ooredoo（證券代碼：ORDS.QA）、EITC（證券代碼：DU.DFM）、中國移動、中國聯通、康佳集團（000016.SZ）等。2022年-2024年，前五大客戶收入合計占比分別為47.06%、66.22%和69.34%。

報告期內，通則康威前五大客戶較為穩定，主要為長期合作的電信運營商客戶。2024年，中國移動為新增前五大客戶，其與公司保持穩定的合作關系，系公司2022年第二大、2023年第七大客戶，為銷售金額的正常浮動所致；中國聯通為退出前五大客戶，其與公司保持穩定的合作關系，系公司2024年第九大客戶，為銷售金額的正常浮動所致。

2023年，Ooredoo為公司新增前五大客戶，其與公司保持穩定的合作關系，系公司2022年度第六大客戶，為銷售金額的正常浮動所致。康佳集團為退出前五大客戶，其為品牌設備商，訂單主要來源于終端客戶EITC，自2023年起，EITC調整供應鏈策略，逐漸轉換為向公司和華為采購設備，導致康佳集團向公司的訂單量相應減少。

報告期內，公司主要采取外協加工的生產模式，公司采購內容主要包括原材料和委托加工。報告期內，公司采購主要原材料包括芯片、通用模組、電子元器件、電池類、PCB等，占比超過75%。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。