星巴克中國易主：博裕60%控股，本土化戰略能否破局？

一場歷時一年的股權出售大戲終于落幕，星巴克在中國市場做出了進入26年來最重大的戰略調整。

傳聞已久的星巴克中國“易主”事件終于在今天塵埃落定。2025年11月4日，星巴克咖啡公司正式宣布與中國另類資產管理公司博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

根據協議， 博裕投資將持有合資企業至多60%的股權，星巴克保留40%股權，并將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方。這筆基于約40億美元無現金、無債務企業估值的交易，標志著 星巴克進入中國26年來首次出讓中國業務的控股權。

一、交易細節：40億美元估值背后的百億價值構想

這場引發市場廣泛關注的交易終于揭曉全部細節。根據官方公布的信息，交易對星巴克中國的估值約為40億美元，但星巴克預計其中國零售業務的總價值將超過 130億美元。

這一總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的 8000多家星巴克門店。雙方已經制定了雄心勃勃的擴張計劃——致力于未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至 20000家。

這項交易預計將在2026財年第二季度完成合資企業的組建，前提是完成必要的監管審批。

二、博裕資本：擊敗20家機構的黑馬

博裕投資為何能在這場激烈的角逐中勝出？這家成立于2011年的中國另類資產管理公司，在消費零售領域有著豐富的投資經驗。

公開資料顯示， 博裕資本在消費領域的投資案例包括極兔快遞、網易云音樂、汽車之家、愛奇藝、華潤飲料等。今年，博裕資本在餐飲領域最受關注的投資之一是 入股蜜雪冰城。

此外，今年5月，博裕投資還宣布收購北京SKP商場42%到45%的股權。北京SKP在2023年曾以驚人的265億元銷售額榮登全球奢侈品百貨之首。

據了解，這場股權出售吸引了超20家投資機構的激烈角逐，包括高瓴資本、凱雷、KKR等。甚至有消息稱，瑞幸咖啡的控股股東大鉦資本也出現在競購名單中。最終，博裕資本在眾多競爭者中脫穎而出。

三、易主背景：瑞幸競爭下的戰略調整

星巴克為何選擇此時出讓中國業務控股權？背后是其在中國市場正面臨來自本土品牌的強勢挑戰，特別是 瑞幸咖啡的迅猛發展。

最新數據顯示， 瑞幸咖啡在中國門店數量已超24000家，遠超星巴克的8000多家。憑借“薄利多銷”的商業模式，瑞幸成功吸引了追求性價比的年輕消費群體，對星巴克的市場地位形成強烈沖擊。

在股權出售的關鍵時期，星巴克中國的業績表現呈現出向好態勢。根據10月30日發布的2025財年第四季度及全年業績報告， 星巴克中國市場營業收入連續第四個季度增長，達到8.316億美元，同比增長6%。

2025全財年收入達到31.05億美元，同比增長5%。在銷售端，第四季度星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%。

為應對激烈競爭，星巴克中國在今年調整了經營策略。今年7月， 星巴克罕見地在中國市場實施降價策略，推進菜單本土化，并更新營銷策略。不過，降價后，星巴克的飲品價格仍顯著高于瑞幸等競爭對手。

四、未來戰略：下沉市場與本土化

星巴克在中國市場的未來戰略已然清晰。 下沉市場成為擴張的核心戰場。2025財年，星巴克中國全年新進入166個縣級市場，較上一財年接近翻倍。

下沉市場門店在整體中的占比從2024年末的17%升至35%。

為適應下沉市場，星巴克中國還調整了門店模型，采用“小而美”的輕量化模型。 單店面積從傳統大店的200㎡壓縮至80㎡—120㎡，降低堂食座位比例，重點配置取餐區與外賣窗口。

星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場，特別是中小城市及新興區域的拓展。”

博裕投資合伙人黃宇錚也表示：“26年來，星巴克在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯結。我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇。”

隨著合資企業的成立，星巴克中國的日常運營將交由博裕資本主導的戰略。劉文娟作為星巴克中國首席執行官，將面臨如何平衡品牌調性與本土化擴張的雙重挑戰。

未來的中國咖啡市場，瑞幸繼續以規模取勝，而星巴克則在新的資本結構下試圖找到第二條增長曲線。 兩萬家的門店目標不僅是一個數字，更是星巴克在中國市場能否重新定義自己的關鍵。

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