百威亞太的業績是越來越慘了

作者| 艾青山

編輯| 方喬

最近，百威亞太控股有限公司（以下簡稱“百威亞太”）發布今年的Q3財報。總的來說，百威亞太的營收與利潤延續下滑態勢。

財報數據顯示，2025年前三季度，公司共實現收入46.91億美元，同比下降8.09%；凈利潤為5.94億美元，同比下滑19.95%；銷量為661.40萬千升，同比下降7.10%。

單看第三季度，百威亞太收入15.55億美元，同比下降8.80%（內生增長-8.4%）；凈利潤1.85億美元，同比下降7.96%；銷量為225.12萬千升，同比下降8.58%（內生增長-8.6%）。

事實上此前我們曾經分析過百威亞太，其市場難題已經持續了好一陣子（詳見《》）。

如今一系列關鍵財務指標持續走弱，百威亞太顯然還沒緩過來，尤其在中國市場，百威亞太還是得加把油了。

作為百威亞太收入貢獻占比超過75%的核心市場，中國業務的持續承壓成為拖累整體業績的關鍵因素。

單看今年第三季度，百威亞太中國區銷量同比下降11.4%，收入下滑15.1%，每百升收入亦減少4.1%。這表現實在是不盡如人意。

百威亞太管理層在財報說明會上坦言，即飲渠道（如餐飲、夜場等）復蘇乏力，疊加庫存管理過程中品牌組合的不利調整，是導致業績下滑的主因。

值得注意的是，百威亞太近期對中國銷售體系進行了重大組織調整：原首席銷售官職位被撤銷，通路管理總監宣林駿接任百威（中國）銷售有限公司法定代表人，并直接向中國區總裁匯報。

這一人事變動被一些人解讀為“回歸傳統管理模式”，旨在強化對非即飲渠道的掌控力。宣林駿此前主導的“渠道信任重建計劃”曾推動核心經銷商滿意度提升17%，其履新被視為百威亞太加速渠道重構的信號。

在策略層面，百威亞太正將資源向家庭消費及即時零售傾斜。百威亞太首席財務官Ignacio Lares指出，家庭渠道目前占公司中國業務銷量的50%以上，但相較行業60%以上的平均水平仍有提升空間。

為此，百威亞太推出一升裝百威黑金、全開蓋科羅娜罐裝等新品，強化非即飲場景下的高端化布局。

財報顯示，2025年前九個月，非即飲渠道對銷量和收入的貢獻持續上升，高端及超高端產品在該渠道的銷售占比甚至已超過傳統中餐館渠道。

當然了，百威亞太的這種轉型還是充滿挑戰的。盡管公司庫存水平已低于去年同期及行業均值，但在高端市場份額的流失仍在持續。

行業數據顯示，百威在中國高端啤酒市場的占有率已從2015年的近50%降至約40%，而華潤、燕京等本土品牌在中高端細分市場的年增速均超10%。

面對競爭加劇，百威亞太如今正通過哈爾濱品牌矩陣進行區域滲透，例如在廣東市場主推8元價位的零糖哈爾濱冰極純生，并借助NBA合作提升品牌吸引力。

盡管中國市場承壓，百威亞太在亞太其他區域的表現出現了一定的分化。

比如在亞太西部，印度市場的表現就成為了亮點。2025年第三季度，百威亞太印度收入實現雙位數增長，EBITDA利潤率亦表現強勁，部分受益于2024年同期數字化整合帶來的低基數效應。

前三季度，百威品牌在印度高端及超高端產品線銷量與收入均錄得兩位數增幅，有效緩解了中國業務下滑帶來的整體壓力。

而在亞太東部，尤其是韓國市場，百威亞太展現出優于行業平均水平的韌性。

2025年第三季度，百威亞太韓國銷量僅微降0.6%，但受益于產品組合優化與提價策略，每百升收入增長4.5%，帶動收入上升3.9%。同期，EBITDA同比增長8.7%，利潤率提升138個基點。

為把握韓國市場的中秋銷售旺季，百威亞太推出主打“四零”（零酒精、零糖、零卡、零麩質）概念的Cass ALL Zero無醇啤酒，并通過與韓國足協合作強化品牌本地化連接。

好消息是，百威亞太的成本端提供了一定的財務支撐。財報顯示，今年第三季度，公司噸成本內生同比下降0.9%，原材料價格紅利延續。盡管銷售費用絕對值下降6.8%，但因收入下滑，費用率仍有所上升。不過，其他經營收益同比增長27%，對利潤形成一定緩沖。

整體來看，百威亞太第三季度正常化EBITDA利潤率為28.2%，同比微增0.46個百分點。

市場上不少分析師預計在2025至2027年，百威亞太營收將逐步恢復正增長，凈利潤亦有望在2026年起回升。但其在中國消費復蘇節奏不確定，成為百威亞太最大的心病。

百威亞太新任CEO程衍俊強調，公司正將2025年第四季度作為業績“穩定過渡期”，聚焦執行優化與渠道效率提升。能否在非即飲賽道實現有效突圍，將成為其能否扭轉中國業務頹勢的關鍵。

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