鋁比黃金現(xiàn)在更有吸引力

彭博的一位專欄作家認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候把目光從黃金身上，轉(zhuǎn)移到另一個(gè)金屬上面了，鋁。

鋁不像銅，因?yàn)榕c新能源密切相關(guān)而備受關(guān)注，也不像稀土那樣牽動(dòng)地緣政治的神經(jīng)。但是鋁，現(xiàn)在確實(shí)是最熱門的金屬。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與日常生活不可或缺的金屬，鋁正如同稀土一樣，正面臨一個(gè)尷尬局面，要么悄然滑向斷供，要么進(jìn)一步陷入中國的產(chǎn)能掌控。

眼下局勢已足夠緊繃，鋁價(jià)徘徊在每噸2900美元左右，創(chuàng)下三年新高。雖未突破歷史極值，但已穩(wěn)居1990-2025年價(jià)格區(qū)間頂端約5%的高位。若以年均價(jià)計(jì)，今年有望成為有史以來鋁價(jià)第四高的年份。

雖然市場焦點(diǎn)聚焦于銅、鍺、稀土，但鋁已經(jīng)滲透進(jìn)經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落，從波音空客到iPhone、從窗框到可樂罐，從電動(dòng)汽車到家用電器，電氣化的未來，都離不開它。鋁的年消費(fèi)規(guī)模接近3000億美元，是有色金屬中體量最大的一類，其應(yīng)用廣度僅次于鋼鐵。

鋁的化合物（如鋁土礦）在地殼中儲(chǔ)量豐富，但將之提煉為純鋁曾極其困難且昂貴。一世紀(jì)之前，鋁還被視為貴金屬：拿破侖為貴賓特備鋁制餐具；1884年華盛頓紀(jì)念碑落成時(shí)，頂端放置的鋁制金字塔重達(dá)100盎司，當(dāng)時(shí)鋁價(jià)甚至高于白銀。直到兩年后新冶煉法問世，鋁才逐漸普及。

但冶煉的問題始終存在，鋁是“凝固的電力”，每生產(chǎn)一噸鋁所需的電量，足以支撐五個(gè)德國家庭一整年的用電。

而中國改變了游戲規(guī)則。憑借龐大的燃煤發(fā)電能力，中國獲得了生產(chǎn)鋁所需的廉價(jià)電力。過去25年間，全球鋁需求從低位飆升至超過1億噸，中國幾乎獨(dú)立滿足了這一增量，其原鋁產(chǎn)量從25年前的600萬噸增至去年的4300多萬噸。

但擴(kuò)張即將觸頂，隨著中國產(chǎn)能控制和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國為國內(nèi)冶煉設(shè)下4500萬噸的產(chǎn)能“天花板”，預(yù)計(jì)明年就將觸及。

當(dāng)前形勢具備所有擠壓鋁價(jià)的要素。一方面，需求穩(wěn)健，每年增長200萬至300萬噸；高另一方面，走高能源價(jià)格迫使歐洲等地冶煉廠減產(chǎn)甚至關(guān)閉。同時(shí)，全球鋁庫存處于歷史低位。高企的銅價(jià)也促使部分領(lǐng)域轉(zhuǎn)向以鋁替代。若沒有新增供應(yīng)或經(jīng)濟(jì)下行壓制消費(fèi)，市場緊繃難解。

多頭預(yù)言鋁將步入長期短缺，價(jià)格或在幾年內(nèi)突破每噸4000美元，空頭則押注中國企業(yè)終將擴(kuò)產(chǎn)，鋁價(jià)回落。

關(guān)鍵變量在印尼。受國內(nèi)產(chǎn)能限制，中國鋁業(yè)巨頭轉(zhuǎn)向此地建廠，青山控股、中國宏橋、南山鋁業(yè)等紛紛進(jìn)駐。印尼煤炭充沛、勞動(dòng)力低廉、鋁土礦資源豐富，且對(duì)氣候議題較為淡漠，儼然成為理想的外溢基地。這一幕，恰似十年前中國企業(yè)在印尼重塑全球鎳市場格局的翻版。

若所有規(guī)劃產(chǎn)能落地，到2030年印尼鋁產(chǎn)量或增長五倍，成為全球第四大生產(chǎn)國，緩解供應(yīng)壓力。中國企業(yè)也在安哥拉布局水電鋁項(xiàng)目。

但鎳的成功未必能在鋁上復(fù)制。首先，印尼建廠成本高于國內(nèi)；其次，中國企業(yè)未像在鎳領(lǐng)域那樣帶來顛覆性冶煉技術(shù)。因此，印尼能否真正接棒中國、成為新的市場平衡者，仍是未知數(shù)。

而對(duì)鋁市而言，更大的不確定性仍在中國國內(nèi)，政策是否會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)？比如為綠電鋁產(chǎn)能“開口子”，或允許現(xiàn)有廠通過技改提產(chǎn)而不新增產(chǎn)能。

當(dāng)前世界面臨的選擇不多，要么承受鋁價(jià)持續(xù)走高沖擊經(jīng)濟(jì)，要么更深地依賴中國企業(yè)。但也可能存在第三種可能，鋁價(jià)會(huì)上漲，但未必如多頭預(yù)期那般猛烈；中國通過印尼實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)到來，但規(guī)?？赡懿患翱疹^想象中順暢。鋁的未來，正懸于這一片不確定性之中。