任澤平：在A股4000點，給股民們九條建議

文 澤平宏觀團隊

最近A股到達4000點附近，創十年新高，實現了我去年牛市的預測，大家都摩拳擦掌、熱情高漲。

但是，今天我要給你九條建議，有的你可能沒聽說過，有的你可能會覺得老生常談，但你仔細聽，聽一個20年投資經驗、中國資本市場大滿貫冠軍分析師的真話實話，或許能夠在關鍵時候幫到你。

市場有漲有落，投資有其規律性，有其魅力，但也有其殘酷性，對此要有充分了解，保持良好的心態，不要影響正常的生活和工作。投資是一場修煉心性與提高認知的過程，尊重市場、敬畏市場、不斷學習，才能享受投資的過程。

我在去年9月市場最悲觀的時期，提出“信心牛”“是該吹響牛市的號角了”，預判未來將啟動新一輪大牛市，引發廣泛關注和論戰。這是繼2014年“5000點不是夢”之后，再次從宏觀層面成功預測牛市。

我總結了九條建議，希望對股民們有所幫助。

1 理性看待市場波動，尊重市場規律，切忌被情緒左右市場

有漲就有跌，股市波動很正常，股神巴菲特曾提出著名的“市場先生”理論。

“市場先生”每天都會報出一個市場價格，可能高于股票的內在價值，也可能低于股票內在價值，股價的波動實屬短期現象，但從長期看股票價格終會回歸內在價值。熊市中經常有震蕩，而牛市中的震蕩可能更大，不要太在意短期的市場波動。

如何應對市場漲跌波動？要保持理性冷靜。市場總是充滿不確定性，不要被漲跌帶著情緒走，在股市中人性的貪婪、恐慌等情緒都會被無限放大，由此極易做出錯誤的決策，一震蕩就出局，一漲就加倉回來，反復折騰，常見但結果往往不好。

最重要的是方向判斷，潛心找到好公司，等待好時機。漲上去的是風險，跌下來的是機會。真正的投資者對于好公司、好股票應該是越漲越謹慎，越跌越樂觀，買的便宜是硬道理。巴菲特說，“在別人恐慌時我貪婪，在別人貪婪時我恐慌”。

20年的投資經驗告訴我：股市總是在絕望中重生，爭議中上漲，狂歡中崩盤。所以，我們的策略是：懷著慈悲之心抄底，在炮火中挺進，在煙花中撤退。

2 閑錢做投資，忌賭徒心態，不盲目加杠桿

在股市中，閑錢做投資是重要原則，確保不會影響短期生活質量，保持從容、體面和耐心。

有些投資者一看牛市來了，恨不得把所有家庭資產ALL IN到股市中，甚至借錢炒股。這種寄希望一場牛市實現財富自由的賭徒心態，一來影響身心健康，無心本職工作，整日盯盤，嚴重影響睡眠健康和生活質量；二來患得患失，一漲一跌牽動神經，如果有急用錢的情況，而股市正好在低位，不得已割肉離場。

哪些是閑錢呢？根據標準普爾家庭資產象限圖，家庭資產配置可以分為四個部分，要花的錢、保命的錢、生錢的錢和保本增值的錢。“要花的錢”留足3-6個月的緊急備用金，用于日常的生活開銷；“保本增值的錢”目的是保證財富不縮水，抗通脹，可以配置在穩健產品里；“生錢的錢”目的是獲取高收益；“保命的錢”可以專門使用保險對沖風險。每個人可以根據自己的風險承受能力調整比例，但一定要留夠生活用的現金。

3 牛市不意味能賺錢，忌追漲殺跌、頻繁操作、反復折騰

格雷厄姆是巴菲特的老師，他有句名言“牛市是普通投資者虧損的主要原因”。

牛市會讓人產生自己是股神的錯覺，激進操作，追漲殺跌，但事實上，大部分投資者一頓操作猛如虎，但漲跌全憑運氣。股民在追漲殺跌時，往往簡單地以股價漲跌作評判，看圖說話，具有明顯短期性特征。但是，在沒有對市場、行業做全面分析判斷的情況下，短期內追漲殺跌風險很大，因為市場熱點轉換非常快速，難以精確地擇時從而獲取超額收益。相反，頻繁地買賣申贖，會產生較高的手續費成本。

由于散戶為主和政策市特征，A股素來有牛短熊長特點，急漲急跌。A股牛短熊長，過去10次牛市平均持續12.99個月，但10次熊市平均持續時間達27.12個月。反觀美股，19次牛市平均持續43.68個月，而19次熊市平均持續僅16.74個月。

A股散戶主導，更容易放大市場波動，引發羊群效應。A股投資者總數已突破2.4億，散戶持股占流通市值28%左右，在國際上是較高水平。散戶投資者在專業性、信息量、資金量上都處于劣勢，使得A股情緒性行情波動加劇。散戶投資者風險意識匱乏、買賣決策混亂、專業性不足等特性使得散戶在急漲急跌中虧損。

4 認知改變，黃金萬兩，提升認知是關鍵，忌聽風就是雨

做投資首先要從改變認知開始。有些新進入股市的朋友不知道投什么，盲目聽信所謂的“內幕消息”，連這個公司是干什么的都沒搞清楚直接就敢大筆買入，有的連交易的基本時段、T+1制度搞不清楚，期望躺贏。賭贏了認為是自己的功勞，賭輸了認為是他人的過錯。正所謂人永遠賺不到自己認知以外的錢，即使靠這種方法蒙對一次，遲早也會憑實力還回去。

股市是經濟基本面、政策面、資金面、情緒面的綜合反映。股市經典分析框架告訴我們，股票價值是未來現金流的貼現，股票估值的分子端受企業盈利影響，需要了解經濟和企業基本面；分母端是無風險利率和風險溢價，受貨幣政策和市場情緒影響。投資者需要實時迭代認知，跟上市場腳步。

最好的投資是投資自己，系統學習股市基本常識、財務知識、估值原理，形成自己的股市分析框架。切忌聽風就是雨，把投資看作碰運氣的兒戲，畢竟是真金白銀投入。

5 量力而行，能力圈范圍內選擇適合自己的投資方式

即使是大師級人物，也只是賺自己能力圈范圍內的錢。巴菲特是價值投資的專家，以自己驕人的長期投資業績證明了學院派所謂的有效市場理論是無效的，市場上充滿著非理性、動物精神和荷爾蒙，但巴菲特在宏觀對沖領域是外行。索羅斯、達里奧則是做宏觀對沖的高手，索羅斯在1992年狙擊英鎊、1997年做空泰銖的經典戰例中，展示了對宏觀經濟、公共政策和市場行為的精準理解與大膽行動。

投資者如果有時間有精力，可以自己決策參與投資。一是經驗豐富的投資者可以直接下場投資，直接買賣上市公司。二是借助ETF基金下場，發現某個概念板塊或行業有機會，可以直接購買相關主題的ETF參與投資。

投資者如果沒有時間精力，建議選擇專業機構參與投資。借助公募私募基金產品，通過挑選長期業績優秀、回撤控制較好、牛市收益優異的基金經理來代替自己決策。

6 分散投資，不把雞蛋放在一個籃子里

“不要把雞蛋放在一個籃子里”，是一句老話，其核心在于降低非系統性風險，確保在單一資產或行業波動時，投資組合的整體波動性不會過高。現代投資組合理論也表達出同樣含義，持有多個不相關或負相關資產，可有效降低投資組合風險而不會顯著降低預期收益。

對于普通投資者而言，合理配置不同資產、股市配置不同行業能更好地平衡風險。可結合低相關資產，如黃金、債券、商品等，增強風險對沖效果；在股市行業選擇上，周期股受宏觀經濟波動影響顯著，防御性行業如必需消費品波動性相對較小。

7 堅持長期視野，避免三根線改變信仰

過度依賴短期市場情緒做投資決策是不可取的，市場放量大漲，不要一哄而上；略有震蕩回調，不要一哄而散，要看看政策面、基本面等有沒有根本變化。

投資是一項長期的工作，不要被市場的短期波動所干擾，抵御住追漲殺跌的誘惑，淡化短期波動，堅定長期視野。選擇那些具有長期增長潛力的好公司好價格，堅持長期投資，往往能獲得更好的回報。

8 忌處置效應，別讓情緒左右決策，理性止損，穩健獲利

處置效應是投資決策里非常重要的概念，指的是投資者在盈利時過早拋售，而在虧損時不愿止損，通俗講即“漲的時候拿不住，虧損的時候舍不得割肉”。處置效應實際上是源自人們對損失的厭惡，短期市場波動影響了投資者的決策，使得虧損被“回避”，獲利則被“過早兌現”。

為了避免處置效應的影響，投資可以將精力更多的放在分析公司基本面、財務報表、管理層等，以及經濟走勢、宏觀政策松緊等，避免因短期波動而作出倉促決策。

9 避免“選擇性注意”偏差，全面客觀評估市場和公司

選擇性注意是指人們傾向于關注那些支持自己觀點的信息，但忽視了其他信息，形成對市場的片面認知，進而錯誤投資。比如一些股民抱怨“我一買這個股票就跌，一賣就漲”。一般來說，市場不會因為個人意志而漲跌，之所以有這種錯覺正是因為選擇性注意，忽視了其他情形。

克服選擇性注意的陷阱，投資者應當保持信息渠道的多樣性，建立全面的數據分析能力，做投資決策時基于宏觀經濟、行業發展、政策導向、資金流向以及公司表現等多維度，形成自己的投資框架。

最后，做投資是一項長期的修煉，對知識積累，對心性提升，均是如此。市場有風險，投資需謹慎，永遠保持對市場的尊敬，向市場學習，向投資大師學習。虛心萬事能成，自滿十事九空。祝愿大家在投資的道路上，行穩致遠，不斷進步。