小型模塊化反應堆來襲！兩大核工業企業，困局怎么破？

作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黃酥

10月16日，中核集團海南昌江“玲龍一號”一回路冷態功能試驗圓滿成功的消息，為國內小型模塊化反應堆（SMR）的發展注入了一劑強心針。

“玲龍一號”是全球首個通過國際原子能機構安全審查的陸上商用模塊化小堆。與傳統的大型核反應堆相比，#SMR 被認為具有更低的建設成本和更快的建設速度，因此在分布式發電、建設效率和發電成本等多因素考量下更加適配AIDC。

來源：景業智能2025年半年報

在此背景下，#融發核電（002366）與#景業智能（688290）兩大核工業相關企業，又被推到了聚光燈下。融發核電和景業智能在SMR領域都有布局，不過二者主業各異。這種差異化定位催生了各自獨特的發展機遇。不過，機遇背后亦潛藏著生存的挑戰。

一、融發核電，重整后仍陷盈利困境

融發核電，前身為2015年借殼上市的臺海核電，主營業務聚焦#核電站成套設備、大型零部件、泵閥及各類鑄鍛件的研發與制造，是核電裝備領域的重要參與者。

從業務性質來看，其產品市場完全靠核電建設提供，而核電建設受能源戰略投資規劃相關政策和經濟發展用電需求的影響較大。

此前，受2016-2018年核電零核準政策影響，臺海核電業績一度相當疲軟、債務高企，險遭退市。2022年底，臺海核電破產重整，重整后更名為融發核電，實控人已變更為青島西海岸新區國有資產管理局。

重整之后這幾年，行業環境好轉，2022年以來，我國核電核準項目明顯增加。相應的，融發核電業績回暖跡象也相當清晰，2022-2024年營收分別同比增長24.29%、46.77%、35.14%。

然而2025年上半年，融發核電業績再次掉頭向下，營收同比下滑19.63%。據融發核電介紹，主要受市場需求影響，本期公司訂單及開工情況低于上年同期。此外，行業競爭也是一個重要因素。

近幾年公司所處行業市場飽和度進一步加大，企業之間競爭更為激烈，表現在產品競爭互相壓價，沖擊著企業成本線。市場競爭日趨激烈和不確定性，給企業帶來業績下滑壓力同時，也帶來效益下降的壓力。

數據顯示，2025年上半年，融發核電第一大類收入產品、也是前三大業務板塊中唯一正向增長的鍛造產品，毛利率只有-4.17%。進一步拉長時間來看，鍛造產品的毛利率實則已經連續多年為負數。

來源：融發核電2025年半年報

比起鍛造產品，反應堆一回路主管道的利潤還算可觀。主管道是連接核島內壓力容器、蒸發器、穩壓器、主泵等核心部件的承壓件，是核蒸汽供應系統輸出堆芯熱能的“主動脈”。2025年上半年，融發核電反應堆一回路主管道毛利率達44.43%，利潤占比高達111.69%。

很明顯，反應堆一回路主管道是融發核電的核心利潤支撐。然而縱向來看，上半年該類產品營收同比下降55%，且毛利率也減少了9.47%。

整體來看，重整后的融發核電仍然徘徊在虧損邊緣，2024年、2025年上半年凈利率分別為-2.88%、-11.78%。

二、景業智能，業績波動且盈利承壓

再來看景業智能。景業智能目前業務也主要集中于核工業領域，主要從事#特種機器人 和智能裝備的研發、生產與銷售，核心產品為核工業系列機器人和核工業智能裝備等。

來源：同花順-景業智能

據招股書披露，景業智能主要客戶為中核集團下屬單位和航天科技集團下屬單位，客戶集中度較高。截至2024年，前五大客戶銷售占比仍然高達83.69%，其中前兩大客戶合計約占70%。

來源：同花順-景業智能2024年度數據

高度集中的客戶結構導致景業智能的業績波動幅度非常大。2023年，受大客戶項目整體規劃及驗收節點影響，全年營收同比下降44.89%，縮減近半。

自2024年起，景業智能開始加強對非核專用智能裝備的發展力度，該業務全年營收暴漲8倍，收入占比增至18.82%。

不過初期的爆發增長可遇不可求。2025年上半年，非核專用智能裝備收入雖然仍保持上漲趨勢，但同比增速已降至17.02%。

截至2025年上半年，公司核工業智能裝備系統、非核專用智能裝備系統、特種機器人收入分別占總營收57.26%、25.94%、8.93%。顯然，當前的收入結構對核工業依賴依然較大。而且其中，核工業智能裝備系統仍為第一大收入來源。不過該業務自2023年收入近乎腰斬后，近兩年增長始終乏力。2024年、2025年上半年營收分別同比增長-2.63%、0.45%，基本維持平穩。

來源：iFinD-景業智能

利潤層面，景業智能也呈下降趨勢。核心癥結在于毛利率一路走低。2025年上半年，景業智能毛利率已進一步降至38.34%。其背后，非核專用智能設備毛利率只有23.19%，同比2024年減少一半。由此可見，非核專用智能設備的擴張，也是有代價的。

來源：同花順-景業智能

上半年整體來看，景業智能總營收同比增長16.15%，但歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比下降55.3%、下降19.51%，增收不增利壓力凸顯。

三、SMR成果未顯，前路尚遠

總體來看，融發核電和景業智能都深耕在核工業賽道，雖然主業各異，但目前都不約而同的在向SMR領域布局。

融發核電擁有高溫氣冷堆/快堆等小型堆核島主設備關鍵裝備制造技術，可實現壓力容器、穩壓器、蒸發器和主管道等的模塊化制造，此前表示將積極布局SMR技術路線相關產品。

來源：互動問答平臺-融發核電

景業智能則與浙江大學先進技術研究院共建“微堆/SMR技術聯合研發中心”，憑借在核工業領域多年的技術積累與項目經驗，以及產業資源的前瞻性布局，與浙大先進技術研究院優勢互補，利用AI、先進控制等技術，加速微堆/SMR技術成果轉化。

來源：互動問答平臺-景業智能

但總體上，SMR的產業進步還沒有真正體現在相關企業的財報上，融發核電和景業智能各自面臨的發展困境，還有待突破。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。