農業銀行高歌猛進，坐穩A股市值冠軍

出品｜達摩財經

10月21日，農業銀行（601288.SH）股價再創歷史新高，走出一波“13連陽”的強勢行情。農業銀行最新股價7.88元/股，最新市值2.76萬億元，超過工商銀行的2.72萬億市值。

經過這一輪的連漲，農業銀行已經坐穩了A股市值冠軍的寶座。自年初至今，農業銀行股價上漲53.98%，在銀行板塊中領跑。

農業銀行股價的高升，其扎實的業績表現是不容忽視的因素之一。今年上半年，該行實現營業收入3699.37億元，同比增長0.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤1395.1億元，同比增長2.7%，增速在國有六大行中居首。

除了農業銀行自身業績的推動，銀行股整體的回溫行情也為其股價起到了推動作用。今年7月后，銀行股不再延續上半年的強勢上漲行情，三季度基本呈現出回調的走勢。不過，10月以來，隨著投資者重新押注分紅行情，銀行股再次重拾升勢，中證銀行指數本月上漲超5%，重回7500點上方。

值得一提的是，農業銀行最近的市凈率PB突破1倍，打破了國有銀行長期“破凈”的局面。這也被業內認為是銀行板塊估值修復的積極信號。

農業銀行戰略成效顯著

今年上半年，六大行財報整體呈現出規模擴張穩健、盈利分化加劇、結構優化提速的特征。在凈息差持續收窄的背景下，各行通過戰略聚焦新質生產力、綠色金融、財富管理等領域，展現出差異化的競爭優勢。

農業銀行近幾年的突出表現，則來自于其戰略定位的重塑。

2021年，谷澍帶著其在工商銀行多年的經驗，從工行行長調任至農業銀行擔任董事長。在履新后的首次黨委會上，谷澍明確提出"打造縣域金融領軍銀行和縣域群眾首選銀行"的戰略目標，徹底扭轉了行業內對縣域業務"投入高、回報低"的傳統認知，將"農"字升級為戰略優勢。

為將戰略落地，農業銀行開啟了全方位的組織與資源重構。在組織架構上，總行成立金融服務鄉村振興領導小組，各級分行同步設立鄉村振興金融部，形成自上而下的專項服務體系。在考核機制上，新增縣域信貸占比等特色指標，將資源持續向"三農"領域傾斜。

目前，農業銀行“三農”普惠、綠色金融、數字經營三大戰略，正是其差異化突破的關鍵。

今年上半年，農業銀行的區縣貸款余額突破10萬億元，縣域貸款占境內貸款比重升至 40.9%。農業銀行在縣域金融業務中取得的利息凈收入為1608.52億元，遠高于城市金融業務的1216.21億元。

不光是“三農”方面，上半年農行科技貸款、普惠貸款余額都突破4萬億，增速分別達21.0%和17.9%，比全行平均增速高一大截，金融“輸血”的功力可見一斑。

回歸到整體來看，在行業凈息差普遍收窄的挑戰下，農行通過"資產端提效+負債端降本"的雙向發力，有效對沖了壓力。

截至6月末，農業銀行的凈息差為1.32%，雖比去年末下降0.1個百分點，但降幅同比收窄，其中人民幣存款付息率持續下降且保持同業較低水平，為息差穩定筑牢基礎。

農業銀行戰略成效顯著，但目前來看仍面臨雙重挑戰。由于縣域市場競爭加劇，建行、郵儲等同業正在加速布局，上半年農行縣域貸款增速已略低于同業平均水平。此外，該行城市業務短板依然存在，大城市零售和對公業務競爭力弱于工行、招行，中間業務收入貢獻度偏低。

銀行估值修復分化

農業銀行股價的接連上漲，除了業績為其提供了一定的動力外，險資等中長期資金的布局，也是支撐其走勢的重要原因之一。

今年以來，以中國平安為代表的險資頻繁出手增持銀行H股，招商銀行、郵儲銀行、農業銀行等上市銀行H股頗受險資青睞。

截至6月末，重倉農業銀行的基金數量達到339只，較2024年末時增加42只。此外，年內該行H股股票3次獲得平安人壽舉牌，半年報顯示，平安人壽已持有16.09%的農行H股。

隨著農業銀行股價的上漲，其市凈率也不斷被推高，此次農業銀行打破了國有銀行長期“破凈”的局面，傳遞出銀行板塊估值修復的積極信號，也從側面反映出投資者對農行經營前景預期偏向樂觀。

大摩分析師團隊近期發表研報表示，第四季度即將到來的股息派發、利率企穩、5000億元人民幣結構性金融政策工具支撐，以及更可持續的政策路徑，都將支撐中國銀行業股票的重估。

事實上，銀行板塊在今年已迎來多輪估值修復。截至10月21日，銀行板塊整體的市凈率已達到0.72倍，整體延續修復趨勢。

目前，除了農業銀行和杭州銀行的市凈率回升至1倍以上，其他高ROE與區域經濟支撐的銀行亦表現不俗。招商銀行、成都銀行、齊魯銀行、江蘇銀行等優質銀行市凈率均保持在0.8倍以上估值。

不過，這也預示著銀行板塊的估值分化將加劇。對于華夏銀行、貴陽銀行、民生銀行等仍處于顯著破凈區間的銀行來說壓力將會更重，而優質銀行的估值溢價空間將進一步打開。

?END?