京東方：收入1000億，凈利潤30億

京東方收入和資產(chǎn)規(guī)模大，但是高額折舊每年都在侵蝕掉企業(yè)的凈利潤，而且公司盈利的周期性波動較大。

如果不考慮企業(yè)的盈利性，京東方在戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)上都是成功的；可是對投資者來說，這類重資產(chǎn)、高負債、周期性強、利潤波動大的企業(yè)，往往不太容易把握。

相比于高峰期，現(xiàn)在京東方的股東戶數(shù)已降至100多萬家；但京東方仍是A股股東戶數(shù)排名前3的企業(yè)，僅次于華電新能和東方財富。

一、重資產(chǎn)企業(yè)的典型代表

京東方的資產(chǎn)構(gòu)成很有代表性，告訴我們重資產(chǎn)的企業(yè)的報表有哪些特征。

最明顯的是固定資產(chǎn)和在建工程金額大。

如下表所示，以2025年中報為例，公司固定資產(chǎn)1907.06億，在建工程471.33億，公司資產(chǎn)總額為4258.01億，固定資產(chǎn)＋在建工程合計占比56%。

相比于2000億左右的固定資產(chǎn)規(guī)模，367億元的應(yīng)收款、274億元的存貨、128億元的長期股權(quán)投資以及110億元的無形資產(chǎn)，都算不上是重量級科目。

大額固定資產(chǎn)會產(chǎn)生大量折舊。

從現(xiàn)金流量表補充資料能得知京東方每年的折舊攤銷金額，如下表所示，京東方每年的固定資產(chǎn)折舊都在150—200億之間，并且使用權(quán)資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷也會減少當期利潤。

此外，由于京東方需要借款維持資本開支，由此產(chǎn)生大額利息，這筆財務(wù)費用同樣減少當期利潤。

二、少數(shù)股東損益體現(xiàn)了京東方特色

由于大額資本開支的存在，京東方的利潤表呈現(xiàn)出相應(yīng)的特征，比如營業(yè)成本高，毛利率低，財務(wù)費用高，凈利率低，凈利潤周期波動大。

上面這些都很常見，京東方的利潤表還有兩個特色數(shù)據(jù)，一是少數(shù)股東虧損多年為負數(shù)，二是其他收益高。

這幾年京東方的少數(shù)股東損益一直都是負數(shù)，也就是少數(shù)股東承擔了虧損。

少數(shù)股東不是上市公司的小股東，比如京東方持股80%的子公司中，持有剩下的20%的子公司股權(quán)的才是少數(shù)股東。

京東方少數(shù)股東權(quán)益是負數(shù)，是因為京東方旗下的非全資子公司處于虧損狀態(tài)；比如子公司虧損50億，京東方持股60%，則母公司只需承擔30億的虧損，剩下的20億虧損由少數(shù)股東承擔。

于是我們可以看到京東方的歸母凈利潤比合并凈利潤要好看一些，比如說2023年歸母凈利潤為7.36億元，但是集團凈利潤虧損16.68億元。

少數(shù)股東損益虧損是京東方的業(yè)務(wù)模式和子公司的股東結(jié)構(gòu)決定的。

京東方建新的生產(chǎn)線會拉上地方政府或其他戰(zhàn)略投資者共同出資，減輕公司的資本開支壓力，且在子公司虧損時可以由少數(shù)股東分攤虧損額，比如武漢京東方光電科技有限公司當中，31.17%的股權(quán)由武漢當?shù)貒蟪钟小?/p>

再說下京東方的其他收益。

其他收益主要是指政府補助，2025年中報披露的其他收益達到了14.3億元。

京東方每年都會收到穩(wěn)定的政府補貼，穩(wěn)定的政府補貼比公司的盈利能力還穩(wěn)定，這體現(xiàn)了京東方的戰(zhàn)略價值，也是公司比較特殊的地方。

三、京東方分析起來比較復(fù)雜

說京東方分析復(fù)雜，不是說它的財務(wù)數(shù)據(jù)復(fù)雜，而是分析它數(shù)據(jù)背后的商業(yè)模式比較復(fù)雜。

比如前文提到的少數(shù)股東權(quán)益。

即便少數(shù)股東分攤了子公司的虧損額，但它也表明京東方的子公司是虧損的，雖然這跟京東方的商業(yè)模式有關(guān)，比如固定資產(chǎn)開支大，折舊金額大，產(chǎn)能處在爬坡階段沒有釋放，等等原因。

但是京東方的子公司太多了，我們作為信息來源有限的投資者，怎么去評估京東方子公司的盈利情況呢？

所以我們要看的是合并的凈利潤，而不是歸母凈利潤，因為合并凈利潤更能真實反映京東方整體的盈利情況。

凈利潤分析比較復(fù)雜，其他方面分析起來也不簡單，比如前面提到的資本開支，你怎么知道京東方什么時候才會不再增加新的資本開支，也或許商業(yè)模式?jīng)Q定了京東方只能一直增加資本開支。

既然如此，我們?yōu)槭裁匆シ治鰪?fù)雜的企業(yè)，而不去選擇簡單的企業(yè)呢？畢竟，企業(yè)越復(fù)雜，我們越能賺到錢，這個說法并不成立。