Big pharma 并購背后的行業信號！

講個鬼故事，2025年Q4轉眼就到了，今年的KPI，各位大佬們完成咋樣了？

制藥巨頭們可沒閑著，越是巨佬，越卷的很。

從并購動作看，截止目前，交易大于10億美金的大型并購已經完成20多起。

宏觀看，今年的并購呈現幾個鮮明特征：心血管&腎臟&代謝、體內遞送與神經三大賽道是并購高頻領域。

交易邏輯更偏向“實用主義”——向后期管線、確定性臨床資產集中，而非押注早期平臺。

之前我們聊 BD 聊的多，下表我們簡單對收購與BD交易的區別做了總結；同時附上當大型藥企在同一方向上集中收購時，背后的信號和含義，幫主他們理解。

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并購全覽——誰在買？買什么？

胖貓整理了一份清單，從結果看Big pharma 是2025并購主力軍。

合計發起超過20多起并購交易，重點聚焦三類資產。

• 諾和諾德、禮來、諾華同步搶奪心血管&腎臟&代謝資產；

• BMS、吉利德、阿斯利康、艾伯維共同進入體內細胞治療；

• 強生在神經系統領域出現巨額并購，并購金額遠超其他；

這可能意味著：技術的不確定性下降、行業開始進入整合期、競爭窗口迅速縮短，換句話說：產業到了“明牌戰”階段。

（詳細版資料已傳胖貓的知識星球）

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三大趨勢——從“技術爆發”到“確定性兌現”

（1）代謝、心血管、腎臟——巨頭開始布局 “后GLP-1 時代” 的組合拳

諾和諾德這兩天收購 Akero Therapeutics（FGF21 融合蛋白），羅氏收購 89bio（FGF21類似物），GSK 收購Bp Asset IX（FGF21類似物）；

三大巨頭在各自強化對脂肪肝、代謝綜合征領域的布局。（關于FGF21及MASH領域潛在的爆點機會，可參考這篇文章）

諾華是心血管領域精耕細作的模范，同時又瞄準心血管和代謝的交叉點：先后入手Anthos therapeutics預防動脈粥樣硬化性心血管疾病相關Factor XI 抑制劑，Tourmaline Bio的解決ASCVD殘余炎癥風險 IL-6抗體（）。

同時，腎臟代謝領域一直是諾華的強勢領域，年初收購Regulus Therapeutics。到手了其的主要研發藥物Farabursen，這是一種潛在首創的下一代寡核苷酸藥物，靶向miR-17靶點，用于治療常染色體顯性遺傳性多囊腎病（ADPKD），這一收購完全契合諾華在腎臟疾病領域的優勢和專業積累。

心血管 & 代謝交匯區也迎來了新周期，今年最具戰略意義的收購之一是禮來收購 Verve Therapeutics，獲得VERVE-102 基因編輯療法，劍指家族性高膽固醇血癥。

這標志著基因編輯不再只是罕見病賽道的專屬，開始向常規心血管病遷移。

（2）中樞神經：再度被看見的藍海

強生146億美元收購Intra-Cellular Therapies，是今年為止最大數額的并購項目，一股腦的切入精神障礙與神經退行性疾病領域。

另外還有賽諾菲收購Newco 公司Vigil Neuroscience（TREM2 激動劑）。（我們單獨深度分析過這個案例）

可以看到中樞賽道不再冷門，龍頭押注的管線都是進入中晚期臨床、有差異化的資產。

投資邏輯從“風險嘗試”回歸到“管線確定性”。

（3）體內細胞治療：從體外到體內，從癌癥到自免

BMS、吉利德、艾伯維、阿斯利康均在2025年加碼體內CAR-T技術：

BMS收Orbital、吉利德買下InTerius，艾伯維拿下Capstan，阿斯利康收購了 Esobiotec。

這些交易正式宣告細胞治療行業正在煥發第二春。體內CAR-T已被視為潛在產業拐點。

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總結

梳理這些交易，其實好些在之前胖貓就跟大家分享過，這也不算是事后諸葛亮了！

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歡迎持續關注胖貓，咱們看看接下來的 Q4 ，會有哪些大撒幣行為！