單一家族辦公室流動性困局：S基金與香港新規能否帶來解藥？

單一家族辦公室CIO們對流動性管理的思考與不安情緒，與日俱增。

據某第三方機構對亞太區 50 家單一家族辦公室 CIO 的調研顯示，62% 的受訪者將“流動性窗口”列為首要考量因因素，全球家族辦公室對私募股權、不動產及長期項目的配置比例已從 2019 年的 35% 升至 2024 年的 48%，而同期流動性資產占比則從 22% 降至 15%。

單一家族辦公室流動性管理，除了S基金交易，股權掛牌轉讓，并購重組外，還有沒有更顯著的方法，讓退出更直接？

香港證監會今年2月公布的新規或與此有關。

新規核心構建三大監管框架：母基金對單只底層基金投資≤20%凈值；管理人集團需有7.8億港元另類資產規模；每季度公布凈值。新規將傳統7-10年鎖定期壓縮至12-24個月，為家辦提供公開市場退出渠道。

“調整組合資產，我們一直在琢磨，另類股權資產占比非常高，超過60%”，與惠裕全球家族智庫對話時，L先生剛出差回到香港，有幾個之前投資的項目到了解禁期，正思考如何處理，他坦誠，資產流動性管理的事，正是他當下最關心的事情。

另一位單一家族辦公室CIO，則是剛出差到上海，聽聞香港關于母基金可上市的新規，表示這肯定是件好事，但執行難度不小。

“如果家族自己的母基金考慮在港上市，直投的項目還好，但母基金所投的子基金未必愿意跟著打包上市，特別是底層資產需要詳細披露，但大部分是非上市公司，是否有動力也是個問題。”

您的家族是否也面臨類似困境？賬面資產持續膨脹，但需要資金時卻發現“有價無市”？歡迎文末留言分享您的經驗與思考。

“S基金我們也一直在看，但它盡調周期長，能直接交易的也是屈指可數”。

非標資產定價難與買方市場折價壓力構成了 S 基金的主要局限。私募股權份額缺乏公開交易市場，估值需依賴基金管理人的 凈資產價值報告、底層資產盡調及未來現金流預測，過程中買賣雙方常因估值模型差異陷入拉鋸戰。

香港的新基金可能會在年底或2026年年初會上市一批，會計師事務所最近很活躍。上市為另類投資基金提供了獲取永續資本的可能，這可能對于管理人的長期戰略布局至關重要。

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